基于被动配置基金与主动权益基金调仓的静态测算：长鑫科技对资金再配置的潜在影响估算

图表目录图表1：相关板块近20个交易日的日均成交额（截至2026年7月29日） 4图表2：长鑫科技上市后五个交易日成交额估计 5图表3：指数编制方案与潜在调入可能性判断 6图表4：沪深两市与科创板个股总市值TOP10（2026年7月27日） 7图表5：芯片行业/主题指数编制方案与潜在调入可能性判断 7图表6：分级靠档规则 8图表7：长鑫科技潜在纳入目标指数的ETF静态被动配置金额测算 9图表8：目标指数调样情景下现有成分股的潜在冲击系数测算 9图表9：基于中芯国际持仓锚定的长鑫科技主动权益基金潜在建仓规模测算 11图表10：电子二级行业的潜在减仓规模及持仓调整比例 12图表11：电子行业潜在减仓结构（基准情景） 12图表12：电子行业潜在减仓结构（估值倾斜情景） 12图表13：两种估算情景下电子行业内潜在流动性冲击TOP10个股 12A长鑫科技上市后，除新增一只科创板半导体股票外，还可能在上市初期集中吸引短期交易资金、半导体行业主题资金以及科创板相关配置资金。若其上市初期成交额较高，在市场整体成交规模相对稳定的情况下，可能与存量股票形成流动性竞争。由于科创板和电子行业A市场，同等规模的成交额对相关板块的相对影响可能更为明显。基于这一考虑，本章节测算长鑫科技上市后前五个交易日的潜在成交额，并将其分别与A市场、科创板和申万电子一级行业的日均成交额进行比较，以衡量长鑫科技上市初期可能形成的流动性压力。测算框架与关键假设本测算主要基于以下假设：以2026727中芯国际同为科创板成分股，且主营业务与长鑫科技接近，二者同属于申万二级行20以成交额占比衡量潜在流动性冲击，不考虑成交额变动带来的潜在价格冲击；本部分主要关注长鑫科技对市场的后续影响，因而不再对打新中签过程中的资金占用进行估计。对科创板的流动性冲击较大在衡量长鑫科技对于各板块的流动性冲击时，202673031202672920A、科创板、电子行业最近20个交易日的平均成交额如下：图表1：相关板块近20个交易日的日均成交额（截至2026年7月29日） 日均成交额（亿元） 全A 26751.14科创板 4538.60科创板 4538.60电子一级行业 8523.42Wind 所以中芯国际688981H作为可比公司对长鑫科技688825H的成交变化进行推演。中芯国际与长鑫科技同属科创板半导体公司，其上市初期的成交额变化或可以作为长鑫科技成交额衰减路径的参考。2026729t个交易日的成交额相对首日变化比例，对长鑫科技成交额进行预测。中芯国际上市后前五个交易日的成交额分别为4797亿元、1739亿元、1701亿元、1298亿元和1068亿元。其成交额在第二个交易日较首日下降约637%，之后继续逐步回落，至第五个交易日降至首日的22.3%。

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×���1tt交额，t=45。从时间分布看，首日冲击最为显著，第二个交易日成交额快速下降，但仍相当于科创板日均成交额的9.54%，第三个交易日的成交额与第二日基本相当。从下表可以看到，长鑫科技上市带来的潜在流动性冲击主要集中在上市首日以及随后两至三个交易日，后逐渐回落并趋于稳定。图表2：长鑫科技上市后五个交易日成交额估计占电子一级行业占电子一级行业日均成交额占科创板日均成交额占全A日均成交额长鑫科技预测成交额(亿元)交易日22/7/7 141.7实际) 503实际) 29.7实际) 1.5%实际)22/7/8 44.2实际) 162实际) 9.5%实际) 5.0%实际)22/7/9 44.1实际) 168实际) 9.8%实际) 5.2%实际)22/7/0 38.9预测) 143预测) 8.4%预测) 4.4%预测)22/7/1 31.4预测) 118预测) 6.9%预测) 3.6%预测)5日平均 60.4 2.1% 1287% 6.8%Wind 所60014A市场日均成交额的219%A市场整体流动性的影响相对有限。2957%1287%1551%占比为680%。因此，按成交额占比测算，长鑫科技上市初期对科创板的潜在流动性冲击相对更大。ETF可能快速纳入长鑫科技的指数有哪些？长鑫科技于2026年7月277月28（MCI鑫科技因OMCI8月10A9前存在潜在调入可能的指数仅科创50、科创创业50。其余指数对科创板新股设置了至少3个月、1年的上市时限，纳入时间较晚。图表3：指数编制方案与潜在调入可能性判断99调样时间 长鑫科技判断指标 前潜调入样本空间代码指数沪深300 0030.SH中证A500 科创综指 0060.SH科创50 0068.SH科创100 0068.SH科创创业 50

由同时满足以下条件的非ST*ST沪深A业发行的存托凭证组成：科创板证券、创业板证券:上市时间超过一年。(2市以来日均总市值排在前30位。(1)非ST、*ST证券;科创板证券和北交所证券:和两年;30由科创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成。ST、*ST证券除外。10计入指数。由满足以下条件的科创板上市证券(发行的存托凭证)组成:6;12100150个月;510超过3个月;31讨论通过。由满足以下条件的科创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成:12个月;(2由满足以下条件的科创板和创业板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成:上市时间超过一个季度，30;ST、*ST

1212限纳入36912月36912月36912月

科创板上市未满1年，且无9月定期调整科创板上市未满1年，且无9月定期调整即使市值排名靠9市满3个月727总市值第19月调样时已超过1位+专家委员会讨论通过”的潜在路径科创板上市未满12个月727场总市值第1满足前30位的例外条件

否否否，预计10月底是否是Wind 所50“3050例外条件为“31论通过”20267272026727值排名前十如下，长鑫科技市值目前满足科创50与科创创业50的快速纳入/例外路径：图表4：沪深两市与科创板个股总市值TOP10（2026年7月27日）排名股票代码沪深两市股票名称总市值(亿元)股票代码科创板股票名称总市值(亿元)16882.SH长鑫科技32771.636885.H长鑫科技32771.6326039.SH工商银行27550.26891.H中芯国际12307.8736093.SH建设银行27101.86826.H寒武纪7797.2446028.SH农业银行23518.866801.H海光信息7288.8956094.SH中国移动20467.246837.H华虹宏力5359.1566085.SH中国石油19949.296825.H百济神州4223.9476098.SH中国银行19332.746802.H中微公司3829.1783075.SZ宁德时代18506.626882.H沐曦股份3321.6396051.SH贵州茅台16119.86875.H摩尔线程2847.71106093.SH中国海油14995.76808.H澜起科技2776.11Wind 所5050图表5：芯片行业/主题指数编制方案与潜在调入可能性判断指数指数代码调样时间上市期要求9月底前潜在调入上证科创板芯片0065.SH3//91265放宽至满3个月否中证芯片产业 H307.CSI6、12月 同中证全指：科创板须满1年 中华半导体芯片9900.CSI6、12月 科创板须满1年 国证半导体芯片9801.CNI6、12月 科创板、北交所须满1年 上证科创板芯片设计主题 9516.CSI 6、12月 满6个月；市值前5可放宽至满3个月 上证科创板半导体材料设备主题 9512.CSI 6、12月 满6个月；市值前5可放宽至满3个月 中证全指集成电路 9308.CSI 6、12月 同中证全指：科创板须满1年 否中证半导体行业精选 9306.CSI 6、12月 同中证全指：科创板须满1年 中证半导体产业 9386.CSI 6、12月 同中证全指：科创板须满1年 中证韩交所中韩半导体 9379.CSI 6、12月 A股部分由中证半导体15决定 否同中证全指：科创板须满1年中证半导体材料设备主题 9374.CSI 6、12月 同中证全指：科创板须满1年 中证全指半导体产品与设备 H314.CSI 6、12月 同中证全指：科创板须满1年 Wind 所ETF202691320261220271ETF关键假设本部分测算主要基于以下假设：2026727ETFETFETF剔除成分股为当前指数内自由流通市值最低的证券，不等同于指数公司最终的实际剔除样本；正式样本调整还受流动性、日均总市值、缓冲区等规则影响。市值排名用于核验快速纳入门槛，不替代指数公司对“上市以来日均总市值”的正式计算。冲击系数预计减仓金额/（过去20日日均成交额10%），用于衡量减仓金额对于个股的流动性冲击。指数内权重与跟踪ETF505020267275010%，权重排名前五的个股权重合计不40%。自由流通比例=自由流通股本/总股本调整股本=总股本×分级靠档比例，其中分级靠档比例规则如下：图表6：分级靠档规则自由流通比例分级靠档比例0＜比例≤15%上调至最接近的整数值15%＜比例≤20%20%20%＜比例≤30%30%30%＜比例≤40%40%40%＜比例≤50%50%50%＜比例≤60%60%60%＜比例≤70%70%70%＜比例≤80%80%比例＞80%100%Wind 所调整市值=收盘价×调整股本长鑫科技估算权重=经权重上限调整再分配后的长鑫科技调整市值权重长鑫科技潜在买盘（亿元）=跟踪该指数的ETF规模（亿元）×长鑫科技估算权重5050727ETF151.8450F贡献12778842%，是主要资金来源；科创创业50F贡献2406亿元。图表7：长鑫科技潜在纳入目标指数的ETF静态被动配置金额测算指数ETF数量ETF规模（亿元）长鑫科技估算权重长鑫科技潜在买盘（亿元）科创50201667.697.6%127.78科创创业5016427.985.2%24.06合计362095.68-151.84Wind 所成分股再平衡压力按调入前后模型权重差额与对应指数ETF根据科创50指数与科创创业50指数nd公布的6月末个股权重，经过价格漂移计算后可727ETF指数保留成分股合计TOP3图表8：目标指数调样情景下现有成分股的潜在冲击系数测算指数保留成分股合计TOP3预估减仓(亿元)个股代码简称冲击系数6809.SH中国通号11.04科创50146.396821.SH联影医疗3.966805.SH凯赛生物3.786809.SH中国通号1.44科创创业5030.986821.SH联影医疗0.366813.SH生益电子0.356809.SH中国通号12.48合计177.376821.SH联影医疗4.326805.SH凯赛生物3.78Wind所上述结果不一致。50503020267271足科创创业50前30位、科创50前3位的门槛。静态测算下，两项指数F可能带来约15184亿元的潜在被动买盘；实际资金流将受9ETF主动权益基金潜在建仓及电子板块再平衡测算2026注意本部分虽然给出具体的数值结果，但仅用于刻画可能的资金再平衡方向，不代表真实交易规模、实际成交路径或价格变动预测。实际调仓的冲击程度，会受到主动权益基金调整时间、调整前各子板块的相对表现、个股表现等多重因素的共同影响。测算框架与关键假设本测算主要基于以下假设：2026（2026630）主动权益基金重仓股持仓数据估算。72026727进行重估；近20日日均成交额用于衡量潜在减仓相对单日市场承接能力。Q22026年7月27日流通市值为2874.7712307872206.4932771.63亿元，远超中芯国际。因此假定长鑫科技的潜在主动权益持仓规模等于当前中芯国际预估持仓市值。考虑到基金已通过O网下配售取得部分长鑫科技股份，使用同一基金池内基金产品的中签份额，从锚定的潜在买入份额中扣除，得到实际二级市场净买入规模。ⅡⅡ六个申万二级行业。基准减仓情景：各股票按其在上述电子持仓池中的重估市值占比分摊减仓金额，反映不考虑估值差异的比例减仓。PS-TTM分位数调整减仓权重。潜在买入规模与资金来源分配方法Q2O中签份额从锚定的潜在买入份额中扣除，得到实际二级市场净买入金额：�长鑫，净=𝑚�(�长鑫目标−�长鑫中签，0)�长鑫，净=�长鑫，净×�长鑫其中，Q2主动权益基金持股数，�和分别为基准日收盘价，为同一基金池内主动权益基金获得的长鑫科技O和分别为长鑫科技实际二级市场净买入股数和金额。对电子持仓池内股票，以当前重估持仓市值计算基准减仓权重：��=Σ�,�×��)������=��/Σ����𝑚𝑎=�

�×�𝑚𝑎� 净 ��其中，��为股票j的主动权益基金重估持仓市值，�𝑚𝑎为股票j在电子行业内的持仓比例��（即潜在减仓比例），�𝑚𝑎为基准情景下股票j的减仓金额。�在估值倾斜情景下，计算个股���。在各申万二级行业内，按���数；即���越低，分位数越低、减仓权重越小：����=��������������)�𝑚𝑎×(1+𝑆𝑐��)���=�

�Σ(�𝑚𝑎×(1+𝑆𝑐��))� ����=� ×��� 净 ��其中，���为股票j在电子行业内经过估值倾斜调整后的潜在减仓比例。�电子行业与个股层面的潜在流动性冲击按中芯国际持仓锚定，长鑫科技原始潜在买入金额为31112亿元，对应约635亿股；同一基金池内主动权益基金O中签合计36813069亿元，对应约267亿股。作为资金来源的电子持仓池共覆盖309只股票，重估持仓市值合计13,496.16亿元，因此在静态、全额腾挪设定下，当前电子板块对应产生13069亿元的潜在减仓额。图表9：基于中芯国际持仓锚定的长鑫科技主动权益基金潜在建仓规模测算指标测算结果Q2主动权益基金持股数2.16亿股中芯国际主动权益基金重估持仓市值311.12亿元长鑫科技原始潜在买入金额311.12亿元长鑫科技原始潜在买入股数6.35亿股IPO3.68亿股长鑫科技实际二级市场净买入股数2.67亿股长鑫科技实际二级市场净买入金额130.69亿元电子持仓池重估市值13,496.16亿元覆盖股票数量309只Wind 所动预测。85.72亿元，元件潜在减仓3057亿元。申万二级行业 个股数当前重仓 申万二级行业 个股数当前重仓 基准减股持仓市 （亿元估值倾斜减仓（亿元）基准减仓 估值倾斜减仓比例 比例半导体143值(亿元)8545.3182.7585.720.7%1.0%元件423126.4530.2830.570.7