监测韩国股市资金动态

正文目录监测韩国股市资金动态 3近期资金流向 4杠杆力量：资金 5信用交易融资/融券VS委托买卖 5潜在多空力量 7未有指定用途的杠杆资金 7杠杆力量：产品 8市场情绪 10去杠杆路径推演 风险提示 13图表目录

图表1：近期韩国监管表态 3图表2：韩国股市波动显著 3图表3：散户“蚂蚁”是韩国股市的重要交易力量 3图表4：KOSPI市值集中于三星和海力士 3图表5：外资股票月度净买卖，近月持续流出 4图表6：外资净流出收敛（trillionKRW） 4图表7：机构温和承接（trillionKRW） 4图表8：散户买入力度回落（trillionKRW） 4图表9：成交额缩量、市场交投降温（trillionKRW） 5图表10：融资余额从历史高点下降（millionKRW） 6图表融资余额占市值比例并不极端，融资余额收缩速度小于市值下跌速度 6图表12：融券影响有限 6图表13：委托交易继续去杠杆（millionKRW） 7图表14：爆仓强度仍在相对高位（millionKRW左轴，%右轴） 7图表15：投资者存款随指数下降（millionKRW） 7图表16：借券余额随指数下降（millionKRW） 7图表17：证券担保贷款余额变化有限（millionKRW） 8图表18：韩国住房贷款持续走高（millionKRW） 8图表19：其它贷款在5月出现明显新增（millionKRW） 8图表20：韩国和香港的单股杠杆ETF 9图表21：单股杠杆ETF的规模（millionKRW） 9图表22：单股杠杆ETF的规模占三星和海力士自由流通市值比重 9图表23：杠杆ETF的份额没有明显下降（百万份） 10图表24：杠杆ETF成交额占三星和海力士成交额比重 10图表25：近期KOSPI和VKOSPI同步 图表26：标普500和VIX长期反向 图表27：波动率与指数相关性统计 图表28：7月16日韩国出台的单股ETF监管措施 12监测韩国股市资金动态AI2026622个月内，拥挤的韩国股市在监管密集介入下持续调整，“去杠杆”成为韩国市场的焦点。韩国股市去杠杆利于市场结构回归健康，当韩股企稳后，全球科技投资情绪或也将出现回暖。因此，我们有必要对韩国股市资金动态进行跟踪。杠杆交易之外，韩国市场也有其本身的脆弱性特点。（1）被称为“蚂蚁军团”的散户是韩国股市的重要力量，“散户化”程度高易放大市场波动。624日韩国1.08772（2）市场结构单一。KOSPI市值集中于三星电子和海力士两只股票，二者占比从长期以来20%左右的中枢，一路提升至50%之上。这意味着，KOSPI指数也成为三星和海力士两家存储芯片龙头的放大器。图表1：近期韩国监管表态 图表2：韩国股市波动显著、红星资本局、财新、财联社、第一财经、华尔街见闻，华福证券研究所图表3：散户“蚂蚁”是韩国股市的重要交易力量 图表4：KOSPI市值集中于三星和海力士Bloomberg近期资金流向从投资者结构看，外资的持续撤离是韩国股市近一月下跌的重要推手之一，而6月外资撤离之际（累计-48.43万亿韩元），42.467月，散户的承接力量也出现衰减。目前资金合力尚未出现。外资净流出收敛，散户净买入力度回落，多空力量均边际减弱，成交额缩量、市场交投降温。图表5：外资股票月度净买卖，近月持续流出 图表6：外资净流出收敛（trillionKRW）CEIC Bloomberg图表7：机温和承接（trillionKRW） 图表8：散户买入力度回落（trillionKRW）Bloomberg Bloomberg图表9：成交额缩量、市场交投降温（trillionKRW）Bloomberg、杠杆力量：资金韩国股市的杠杆力量可以划分为来自杠杆资金，以及杠杆产品两类。杠杆资金中，此处重点关注场内券商两融、委托买卖，以及无法识别用途的证券担保贷款、存款类机构家庭贷款。

信用交易融资/融券VS委托买卖韩国的信用交易融资（신용거래융자，marginloan）保证金比例分级设定在40%-60%2.5140%；资金使用期限可达90天；借款利率以Kiwoom为例，按照资金使用时间不同分布在5.4%-9.7%。50%。（2）美国开立信用交易账户，投资者需要持有至少2000美元的自有资金，而韩国无此类资金门槛。目前韩国的融资余额已经从6月24日的高点38.63万亿韩元下降至7月21日33.56万亿韩元，降幅约13%。20219月-20232月的去杠杆幅度36%，仍有距离。KOSPIKOSPI市值比重看（KOSDAQ数据存在缺失，KOSPI数据），融资余额对本轮行情的杠杆推动有限，721日读数仅为0.48%2023年以来的波动区间。且KOSPI融资余额占KOSPI市值比重随着市值下跌，实际上从6月24日的0.43%出现抬升。这意味着，市值下跌的速度要快于投资者偿还融资借款的速度，给融资账户担保比例增加负担，账户实际杠杆倍数被动走高，表明融资余额处于被动去杠杆的阶段。图表10：融资余额从历史高点下降（millionKRW） 图表融资余额占市值比例并不极端，融资余额收缩速度小于市值下跌速度KOFIA KOFIA、信用交易融券（신용거래대주）对于股市的影响较低。2026年以来，KOSPI融券余额占KOSPI市值的比率中枢在0.00074%。图表12：融券影响有限KOFIA、90天的信用交易融资之外，委托交易由于周期短（T+2运作），被视作一种押注2日内股价上涨的超短期杠杆行为30%（Securities为例3（위탁매매미수금，brokeragereceivables），MA56101.6933%7211.13万亿韩元，但是爆仓强度MA5仍处于相对高位水平。图表13：委托交易继续去杠杆（millionKRW） 图表14：爆仓强度仍在相对高位（millionKRW左轴，%右轴）KOFIA KOFIA潜在多空力量投资者存款（투자자예탁금，investordeposits）是投资者在证券交易过程中、临时存入证券公司账户的资金，被视作韩国股市的潜在入市力量。这部分资金仍处于64139.69721106.69万亿韩元，24%。（대차거래추이，stock-lendingbalancecalledthereservefundsforshortselling）

易是卖空的前提，也被视作一种潜在的卖盘压力。借券余额从6月15日的195.3万722150.6823%，与投资者存款降幅相当。由此可见，韩国股市的潜在多空力量均处于回落阶段，后续需要观察哪一方力量率先企稳。图表15：投资者存款随指数下降（millionKRW） 图表16：借券余额随指数下降（millionKRW）KOFIA、 KOFIA、未有指定用途的杠杆资金除了上述能够直接观察到用于股市交易的杠杆资金外，还有部分杠杆资金用途不限，但也可能最终流入股市，成为隐形的杠杆资金。（예탁증권年以0.43%。图表17：证券担保贷款余额变化有限（millionKRW）KOFIA存款类机构家庭贷款包括住房贷款和其它贷款，可以发现伴随着韩国股市的强劲增长，其它贷款新增金额在5月出现显著回升。图表18：韩住房贷款持续走高（millionKRW） 图表19：其它贷款在5月出现明显新增（millionKRW）BOK BOK杠杆力量：产品杠杆产品可能是这一轮韩国杠杆的更大隐患。此前，由于韩国对分散投资规则的监管要求（ETF至少有十项标的资产，ETF52716SK2倍杠杆及反向ETF产品。ETFAUM及份额自此之后出现了快速增长。图表20：韩国和香港的单股杠杆ETF追踪目标证券代码证券简称基金全称交易所基金管理人三星电子0198B0.KSHana1QF-三星电子单一股票杠杆ETFHana1QF-三星电子单一股票杠杆ETF韩国证券交易所HanaAssetManagementCoLtd.0193L0.KSHanwhaPLUSF-三星电子单一股票2倍做空ETFHanwhaPLUSF-三星电子单一股票2倍做空ETF韩国证券交易所HanwhaAssetManagementCoLtd0193K0.KSHanwhaPLUS三星电子单一股票杠杆ETFHanwhaPLUS三星电子单一股票杠杆ETF韩国证券交易所HanwhaAssetManagementCoLtd0192M0.KSKBRISE三星电子单一股票杠杆ETFKBRISE三星电子单一股票杠杆ETF韩国证券交易所KBAssetManagement0194M0.KSKIMACE三星电子单一股票杠杆ETFKIMACE三星电子单一股票杠杆ETF韩国证券交易所KoreaInvestmentManagementCo.,Ltd0194N0.KSKIWOOMF-三星电子单一股票杠杆ETFKIWOOMF-三星电子单一股票杠杆ETF韩国证券交易所Kiwoom投资资产管理有限公司0195R0.KSMIRAEASSETTIGER三星电子单一股票杠杆ETFMIRAEASSETTIGER三星电子单一股票杠杆ETF韩国证券交易所MiraeAssetGlobalInvestmentsCo.,Ltd.0193W0.KSSAMSUNGKODEX三星电子单一股票杠杆ETFSAMSUNGKODEX三星电子单一股票杠杆ETF韩国证券交易所SamsungAssetManagement7347.HKXI二南三星南方东英三星电子每日反向(-2x)产品香港交易所南方东英资产管理有限公司7747.HKXL二南三星南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品香港交易所南方东英资产管理有限公司海力士0198D0.KSHana1QF-SKHynix单一股票杠杆ETFHana1QF-SKHynix单一股票杠杆ETF韩国证券交易所HanaAssetManagementCoLtd.0192L0.KSKBRISESKhynix单一股票杠杆ETFKBRISESKhynix单一股票杠杆ETF韩国证券交易所KBAssetManagement0194T0.KSKIMACESKHynix单一股票杠杆ETFKIMACESKHynix单一股票杠杆ETF韩国证券交易所KoreaInvestmentManagementCo.,Ltd0194R0.KSKIWOOMF-SKHynix单一股票杠杆ETFKIWOOMF-SKHynix单一股票杠杆ETF韩国证券交易所Kiwoom投资资产管理有限公司0193T0.KSSAMSUNGKODEXSKHynix单一股票杠杆ETFSAMSUNGKODEXSKHynix单一股票杠杆ETF韩国证券交易所SamsungAssetManagement0197X0.KSShinhanSOLF-SKHynix单一股票2倍做空ETFShinhanSOLF-SKHynix单一股票2倍做空ETF韩国证券交易所ShinhanAssetManagementCo.,Ltd.0197W0.KSShinhanSOLSKHynix单一股票杠杆ETFShinhanSOLSKHynix单一股票杠杆ETF韩国证券交易所ShinhanAssetManagementCo.,Ltd.0195S0.KSMIRAEASSETTIGERSKHynix单股杠杆ETFMIRAEASSETTIGERSKHynix单股杠杆ETF韩国证券交易所MiraeAssetGlobalInvestmentsCo.,Ltd.7709.HKXL二南方海力士南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品香港交易所南方东英资产管理有限公司6ETFAUM也呈现快速下降，AUM62248.5772221.58万亿韩元，56%。但AUM的下跌更多跟随股市被动变化，若从反映净申赎的份额角度看，韩国本土单股杠杆ETF在一个月内仍增长了57%。这反映出不少韩国投资者仍在逆势申购，也意味着部分存量持有人仍未主动离场，与融资余额呈现的被动去杠杆状况一致。

不过目前韩国已经收紧对于单股ETF交易监管，新增杠杆压力有望减轻：（1）最低保证金从1000万韩元提高至3000万韩元，且仅认可现金作为保证金。（2）将禁止新的单一股票杠杆产品上市。图表21：单股杠杆ETF的规模（millionKRW） 图表22：单股杠杆ETF的规模占三星和海力士自由流通市值比重图表23：杠杆ETF的份额没有明显下降（百万份）注：（1）份额=AUM/单位净值。（2）香港份额在7月3日出现剧降，是因为南方两倍做空三星电子“20合1”合并买卖单位。ETFETF自身波动远高于个股