2026年上半年财政数据点评：当前财政运行的三大亮点与三重分化

月价格数据点评通胀水平延续回落、物价稳中通胀水平延续回落、物价稳中n上半年财政运行的三大亮点一般公共预算收入稳步增长，税收支撑作用凸显。上半年一般公共预算收入同比增长4.7%，汪苑晖汪苑晖下半年财政资金使用进度将合理加快，福建支持符合条件的城市更新企业发债——地方政府债与城投行业监测周报2026年第新动能贡献超四成，下半年经济增速有望回升但分化延续——2026年二季度经济数期待广义财政进一步发力——2026年5月财新增专项债发行节奏放缓、慢于去年同期，用于基建项目的专项债规模及占比均下滑交易印花税增长97.3%；受资本市场活跃、部分行业薪资与奖金增长叠加税收征管强化带动，个人所得税累计同比连续4月保持两位数增长、同比增长13.1%，超越国内消费税重新成为我国第三大税种；外贸韧性持续释放，进口货物增值税、消费税同比增长11.8%；国内增值税同比增长6.0%，占税收收入比重近四成、稳居首位，主要是工业和服务业持续增长、PPI上行等带动；企业盈利改善的支撑下，企业所得税同比增长3.9%，规模仍位居主要税种第二位。此外，非税收入小幅增长2.3%。财政支出结构持续优化，民生、科技等重点领域保障有力。上半年全国一般公共预算支出同比增长1.5%，“持续用力优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面”的要求下，财政支出进一步向民生、科技等重点领域倾斜，民生领域支出占比达42.0%、较去年全年抬升3.9个百分点，科学技术支出同比增长1.3%、增速位居主要支出类型前列。财政金融协同发力，力图推动扩大内需。设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，发挥财政资金“四两拨千斤”的作用，2项促消费政策惠及居民消费约1.31万亿元，约9900万人次享受到贴息红利，4项促投资政策共惠及民间投资超1.24万亿元；用好中央预算内投资、地方政府专项债、“两重”建设等资金；调整优化消费品以旧换新补贴范围和标准，下达有关补贴资金1250亿元，带动汽车、家电、数码产品等销售额约1.1万亿元。n当前财政运行面临的三重分化收支分化：收入好于支出，支出力度偏弱、基建类支出下滑或拖累投资。上半年一般公共预算支出仅增长1.5%，显著低于收入增速（4.7%），广义财政收入同比增长1.0%、而支出同比下滑2.9%，收入端明显好于支出端，支出力度整体不及预期；尤需注意的是，基建类支出大幅下滑，或拖累固定资产投资修复力度。财政支出力度偏弱或受到以下因素的制约：一是树立和践行正确政绩观、强化项目绩效管理叠加地方换届的约束下，地方政府对投资项目趋于审慎，二是优质项目储备仍然不足，三是原油等价格上行抬高建设成本，部分项目或延后。“两本账”分化：一般公共预算好于政府性基金预算，土地出让收入深度承压。一般公共预算收入同比增长4.7%且呈逐月改善态势，而政府性基金预算收入同比大幅下降21.6%且降幅呈逐月加深态势；一般公共预算支出同比增长1.5%，而政府性基金预算支出同比大幅下降16.4%。地方国有土地使用权出让收入自2022年以来持续处于下行区间，上半年同比大幅下降31.5%、是2022年8月以来的最低水平。央地分化：中央好于地方，地方财力明显不足、收支整体承压。从第一本账看，中央收入同比增长7.5%、地方收入仅增长2.7%，中央支出增速6.5%、地方支出仅增长0.6%；从第二本账看，中央收入同比增长10.3%、地方收入同比下降25.6%。尤为值得注意的是，部分地区收支矛盾仍持续凸显，披露今年上半年财政数据的20省财政自给率均低于100%，其中有6省财政自给率较去年同期回落。n下半年展望下半年财政运行预计将呈现“收入延续改善、支出节奏提速、收支结构性紧平衡持续”的特征，以下是下半年财政发力方向的三点建议：如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵gzhao@落实存量政策，全力加快财政支出进度。加快资金落地节奏、抢抓三季度施工窗口，力争三季度末完成项目建设类专项债90%下达，超长期特别国债三季度末前完成60%以上下达，以及8000亿元政策性金融工具的快速衔接；结合实际需求拓宽特别国债投向，有序扩大专项债“自审如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵gzhao@储备增量政策，视经济形势择机出台。根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）财政支出力度，三、四季度可视化债及“清欠”实效启动追加窗口；同时，加快落实全口径政府投资计划，同步推进公共事业价格改革，做好“六张网”等关系重大民生、基建的项目储备；进一步推动商品消费向服务消费延伸，继续优化消费品以旧换新补贴范围及标准，推动补贴品类向从传统家电向智能家居、可穿戴设备等消费升级方向延伸，以及向服务消费延伸，挖掘内需潜力。深化财税改革，加强财政科学管理。稳步推进消费税改革，建议在下半年稳妥推进征收环节后移及下划，优先以成品油、小汽车等零售链条清晰、征管条件成熟的品目为主，同时可采取渐进方式将一次性塑料制品、含糖饮料等具有负外部性或调节高消费特征的商品纳入征税范围；研究同新业态相适应的税收制度，以适应数字经济、平台经济、零工经济、共享经济等新经济新业态快速发展；推进转移支付统筹试点改革；规范清理各类税收优惠与财政补贴；加快零基预算改革，有序扩大试点范围，并健全配套制度。2.每日分享：6+份行研精选、3个行业主题3.报告查找：群里直接咨询，免费协助查找4.严禁广告：仅限行业报告交流，禁止一切无关信息优化、财政金融协同发力促内需；与此同时，财政结构性压力仍然不减，三重分化特征较为突出，收支分化、收入好于支出，两本账分化、一般公共预算好于政府性基金预算，央地分化、中央好于地方。后续来看，下半年财政收支运行预计将呈现“收入延续改善、支出节奏提速、收支结构性紧平衡持续”的特征；下一步既要充分盘活、落地现有存量政策工具，也一、上半年财政运行的三大亮点长，税收支撑作用凸显；支出端持续优化结构，民生、科技等重点领域保障入修复态势持续巩固。这主要与我国经济韧性强、活力足，上半年延续总体平稳运行有关，种看，结构性慢牛行情下，牛市税收效应持续显现，股市成交金额增长，带动证券交易印花PPI上行等带动；开年以来，工业生产与服务业延续扩张，规上工业增加值、服务业生产指非税收入23182亿元，小幅增长2.3%，其中，国有资源（资产）有偿使用收入增长3.5%，主要是矿业权出让收益等增加；行政事业性收费收入下降4.4%，主要是从去年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。值得注意的是，非税收入占比有所下2023-082023-052023-022022-082022-052022-022026-022025-082025-052025-022024-082024-052024-022026-0530200-10-20公共财政收入:累计同比非税收入:累计同比税收收入:累计同比进口环节增值税和消费税进口环节增值税和消费税资源税房产税企业所得税城市维护建设税城镇土地使用税国内消费税耕地占用税（pct）累计同比增速增速较前值变化-40-20020406080100120证券交易印花税环境保护税车辆购置税个人所得税元，同比增长1.5%，规模为历史同期最高水平，较大规模的财政支出积极支撑经济增长。在《政府工作报告》“持续用力优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民达基本养老保险补助资金1.2万亿元，支持地方按时足额发放养疗保险补助资金3864亿元，巩固基本医疗保险参保率和保障水平；下达育儿补贴资金约持续赋能新质生产力，积极支持科技强国建设。根据财政部，中央财政把科技作为重点领域202019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/082024/022024/082025/022025/082026/02350000300000250000200000150000100000500000公共财政支出:累计值公共财政支出:累计同比（亿元%）2050-5-1030000300002500020000150001000050000（亿元%）50-5-10-15累计规模累计同比增速近年来我国宏观调控框架更加注重政策间的协同配合，尤其是通过强化财政与金融的协两拨千斤”的作用，更好激发民间投资和居民消费。具体来看，施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，推动增加优质服务供给，增强居民消费能力，值得注意的是，今年两项贴息政策支持范围进一步扩大，个人消费贷款贴息将信用卡账设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款政策效果逐步显现。根据财政部，上半年新发放相关微企业固定资产投资、先进制造业项目设备购置、传统产业项目技改换代等领域，中小微民营企业获得银行授信额度大幅增加，获贷率稳步提升。此外，用好中央预算内投资、地方政府专项债、“两重”建设等资金，根据项目清单及时下达预算，推动尽早形成实物工作量，发挥政府投资引导带动作用；调整优化消费品以旧换二、当前财政运行面临的三重分化上半年财政收支运行整体平稳，但结构性问题较为突出，集中体现为三大分化特征：一是收支分化，收入修复态势向好但支出发力不足，基建相关支出走弱或将拖累投资；二是两本账分化，一般公共预算持续改善，政府性基金预算受土地市场拖累深度下行；三是央地分），端，支出力度整体不及预期。同时从完成预算进度来看，广义财政支出完成年初预算为一般公共预算支出、政府性基金预算支出均未达到全年预算目标增速，仍待进一步提速。尤度的下滑，叠加新增专项债发行偏慢、用于基建项目的新增专项债资金减少，基建资金来源现4.3%的增长，经济增长相对承压，投资增速再度转负、消费修复仍较大程度依赖政策刺证当前财政支出支撑力度仍显不足。财政支出力度偏弱或受到以下因素的制约：一是树立和践行正确政绩观、强化项目绩效管理叠加地方换届的约束下，地方政府对投资项目趋于审慎，件的有效项目较少，拖累项目开工及建设进度；三是原油等大宗商品价格上行抬高工程建设2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-0635%30%25%20%5%0%-5%-10%-15%-20%广义财政收入同比增速广义财政支出同比增速60%60%50%40%30%20%0%2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年广义财政支出进度一般公共预算支出进度政府性基金预算支出进度当前房地产市场仍处于深度调整期，土地市场低位运行，一般公共预算收入同比增长4.7%且呈逐月改善态势，而政府性基金预算收入同比大幅下降21.6%且降幅呈逐月加深态势；一般公共预算支出同比增长1.5%，而政府性基金预算支出同复、支出发力的重要掣肘。值得注意的是，地方国有土地使用权出让收入自202基金预算收入占地方广义财政收入比重也回落至15.7%，均创历史新低，土地财政进一步弱2026-062026-032025-122025-092025-062025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-03一般公共预算收入增速2026-062026-032025-122025-092025-062025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-03一般公共预算收入增速政府性基金收入增速广义财政收入增速200-10-20-3022222222222222222222000000000000000000222222222222222222222233334444555566000100010001000100258125812581258125政府性基金支出增速一般公共预算支出增速广义财政支出增速50%40%30%20%0%-10%-20%-30%94.1%94.1%91.9%89.7%89.7%87.8%86.5%85.1%85.5%82.6%76.1%2015年2017年2019年2021年2023年2025年100%95%90%85%80%75%70%92.8%90.6%2026H12025H12024H12023H12022H2026H12025H12024H12023H12022H12021H12020H12019H12018H12017H12016H12015H131.2%24.8%40%35%30%25%20%5%0%地方政府性基金预算收入占地方广义财政收入比重29.4%相对较大。从第一本账看，中央一般公共预算收入同比增长7.5%、地方本级收入仅增长素影响：一方面在地方稳定财源培育承压、资产盘活空间收窄、土地财政持续下行以及地方债务化债等多重约束下，地方财政内生增收能力偏弱；另一方面，在财政支出“提质增效”的要求下，地方主动压降非刚性、低效支出，或在一定程度上导致地方一般公共预算支出增也需要客观厘清指标内涵，理性看待自给率指标，财政部指出，地方一般公共预算支中，除自身一般公共预算收入外，还包括上级转移支付、从政府性基金预算和国有资本经营预算调入资金、使用上年结转结余等；由于地方2026-062026-042026-062026-042026-022025-122025-102025-082025-062025-042025-022024-122024-102024-082024-062024-042024-02-15%-20%-25%-30%中央广义财政收入增速地方广义财政收入增速地方政府性基金收入增速0%-5%-10%5%上海上海辽宁河北广西黑龙江海南湖南云南四川宁夏贵州甘肃江苏吉林青海重庆陕西西藏内蒙古山西地方一般公共预算收支平衡率财政平衡率同比（%pct）90807060504030200543210-1-2-3-4-5-6三、下半年展望后续来看，下半年财政运行预计将呈现“收入延续改善、支出节奏提速、收支结构性紧平衡持续”的特征。从收入端来看，宏观经济“内外需、新旧动能”分化格局将延续，出口与景下，下半年经济有望回暖，受此带动一般公共预算收入或持续改善；但需注意，消费、地产仍存拖累，土地出让收入持续低迷将继续压制政府性基金财力。从支出端来看，“推动各项既定政策落地实施，合理加快资金使用进度”的要求下，下半年广义财政支出力度有望加大、支出增速有望回升，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。此外，地方财力的掣肘短期内仍难根本消除，央地收支分化、收支结构不均衡的格局仍将延续，基1根据财政部，财政自给率是指一个地区一般公共预算收入与一般公共预算支出提升撬动倍数。可结合实际需求拓宽特别国债投向至改扩建和新型基础设施领域，有序扩大专项债“自审自发”试点，探索专项债资本金“负面清单”管理；推广财政资金“拨改投”项资金，精准帮扶经营主体与居民消费，可适当延长部分贴息政策实施期限、上调贴息额度，持续完善民间投资专项担保计划与民营企业债整体而言，面对复杂多变的国内外经济形势，需建立动态化经济监测与政策储备机提前布局、快速落地增量政策，在当前经济环境下，“早发力”比“多发力”更具同时增量政策需坚持目标导向统一，统筹协调货币政策、财政政策、产业政策、民生保障政策等各类调控工具，形成政策调控合力。具体来看，7月底政治局会议定调后，三季度是关适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）抓手；同时，三、四季度可视化债和“清欠”实效启动追加窗口，通过盘活地方债地。在支出方向上，加快落实全口径政府投资计划，做好“六张网”等关系重大民生、基建的项目储备，诸如直饮水工程、海绵城市、重要海港城市的海底隧道（比如烟台与大连，海南自贸区与内地等）等可纳入储备谋划项目之列，发挥好政府投资牵引作用；值得注意的是，需同步推进公用事业和公共领域价格机制改革，推动此前缺乏稳定收益来源的公用事业与基础设施项目形成可持续收益，在此基础上建立动态评估与准入机制，对符合政策导向、收益可覆盖成本、风险可控的项目，及时纳入政府债券项目储备。此外，我国居民消费尤其是服务消费仍有较大增长空间，应进一步推动商品消费向服务消费延伸，例如消费品以旧换新应继续优化补贴范围和标准，推动补贴品类从传统家电向智能家居、可穿戴设备等消费升级方同新业态相适应的税收制度。作为健全地方税体系的关键，建议在下半年稳妥推进征收环节后移，优先将成品油、小汽车等零售链条清晰、征管条件成熟的品目征收环节后移，并稳步下划地方，制定兼顾激励与区域均衡的税收分享机制；同时，结合现代费税征税范围与税率，强化节能降碳、收入再分配调节功能，可采取渐进方式将一次性塑料制品、含糖饮料等具有负外部性或调节高消费特征的商品纳入征税范围，对已不合时宜的品共享经济等新经济新业态的快速发展，需要及时调整和完善税收制度，以适应产业组织形态的变化，如探索将数字服务税、数字资源税等新型税种和涉税客体纳入征收范围，合理增厚税收收入。其三，推进转移支付统筹试点改革。这也是对冲土地财政下行、平衡区域发展差距、保障基层运转稳定的关键举措。可适当提升均衡性转移支付占比，整合零散专项转移支付，赋予省级统筹调配权，优化资金分配测算公式，加大对欠发达、财力薄弱地区倾斜力度，并建立促进高质量发展转移支付激励约束机制。更为关键的是，要继续深化央地事权责任改革，适当加强中央事权、提高中央支出比例，适度上移教育、社保等具有较强外部性领域的地方支出责任，从源头缓解地方刚性收支压力，缩小区域发展失衡带来的风险。其四，规范清理各类税收优惠与财政补贴。着眼完善全国统一大市场，尽快出台全国统一的招商引资鼓励清单和违规补贴负面清单，整治各地变相税收返还、差异化招商奖补等竞争乱象，破除市场分割和地方之间的内卷式竞争；明确优惠政策的标准，分类压缩低效、过剩产业的财政扶持，盘活存量财政资源；完善政策动态评估与退出机制，对到期或失效的政策及时调整，进全配套制度。其本质是对预算编制的改革，难