主体信用等级向上迁移数量同比减少-2026年上半年度债券市场主体信用等级迁移研究

主体信用等级向上迁移数量同比减少——2026年上半年度债券市场主体信用等级迁移研究研发部周美玲曹晟摘要：202698.80%1154AA202699.37%191家已完成兑付新世纪评级所评债券。一、债券主体信用等级迁移的研究对象债券主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业所发债券（包括非金融企业债务融资工具2、企业债3和公司债4）和金融债5的发行主体和担保人的主体信用等级。本期研究的基础数据来源于财汇资讯，统计期间为2026715本文分别对2026年上半年度债券市场和新世纪评级的非金融债主体所发债1202611202611202611~2026630日之间的债券。2包含超短期融资券、一般短期融资券、中期票据、定向工具PPN和项目收益票据。3包含普通企业债、集合债和项目收益债。4包含公司债、可转换债券、可交换债券和私募债。5包含商业银行债、同业存单、大额存单和非银行金融债。（移统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。二、全市场主体信用等级迁移矩阵（一）非金融企业主体信用等级迁移矩阵202665239AAA~AA级，A-级及以下级别的主体数量较少。从期间评级情281453.71%10.02%1482.82%；其他743.44%。从等级迁移情况来看，202698.00%98.80%210.40%0.80%2210.47本持平（1）。图表1.2026年上半年度债券市场非金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA152699.870.1363.89--0.5935.52AA+18690.7099.040.210.0544.19--1.3954.41AA15120.5398.940.400.1353.04--4.7642.20AA-21496.262.800.470.4758.88--13.0828.04A+7692.116.581.3273.68--6.5819.74A2580.0016.004.0068.00--24.008.00A-933.3344.4411.1111.11100.00------BBB+0----------BBB250.0050.00100.00------BBB-0----------BB+及以下6100.0016.6716.6733.3333.336202511日~20251231202611日~20266302026117“其他”项统计主体因尚未跟踪、到期兑付或其他因素在统计期间内无持续评级记录的数量占比。2026171940.60%0.34%73930.25%0.94%0.25%155461.96%、3.88%（2~4）。图表2.2026年上半年度债券市场非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA117899.830.1767.32--0.5932.09AA+10800.9398.800.2849.07--1.7649.17AA5491.2898.360.3651.91--4.7443.35AA-3100.0033.33--66.67--A+1100.00100.00------A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下2100.00----100.00--图表3.2026年上半年度债券市场公司债主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA119999.830.1770.28--0.6729.05AA+15680.7099.170.060.0646.94--1.4751.59AA11400.7098.600.530.1852.63--4.6542.72AA-13894.204.350.720.7271.01--11.5917.39A+7491.896.761.3574.32--6.7618.92A2580.0016.004.0068.00--24.008.00A-933.3344.4411.1111.11100.00------BBB+0----------期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)BBB250.0050.00100.00------BBB-0----------BB+及以下4100.0025.0025.0025.0025.00图表4.2026年上半年度债券市场企业债主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA25199.600.4092.03--1.206.77AA+2780.7299.2881.29--1.0817.63AA5740.3599.300.3570.38--4.7024.91AA-79100.0035.44--16.4648.10A+2100.0050.00----50.00A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下1100.00------100.00（二）金融企业主体信用等级迁移矩阵202651921942.20%99.61%21AA+级AA级；无向下迁移情况。违约方面，202671.35%（5）。图表5.2026年上半年度债券市场金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA273100.0061.90----38.10AA+1110.9099.1027.93--0.9071.17AA402.5097.5037.50----62.50AA-42100.004.76--2.3892.86期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)A+42100.002.38--7.1490.48A7100.00----28.5771.43A-1100.00------100.00BBB+1100.00100.00------BBB1100.00------100.00BBB-0----------BB+及以下1100.00------100.00二、全市场等级迁移和终止评级主体特征（一）等级迁移主体特征20266523的信用等级向上迁移，423的信用等级被终止（1~2）。向上迁移方面，231个子集。来看AA+14AA级的939.13%。向下迁移方面，3112从发行主体期初级别来看AA+~A-AAAA-级发行主体占比最AAA2家BBB+24.76%（6）。8分别为陕西西咸新区发展集团有限公司和青岛上合控股发展集团有限公司，均为下调1个子集，其中青岛上合控股发展集团有限公司下调后被终止评级。图表6.2026年上半年度向上和向下迁移主体期初级别分布向上迁移向下迁移 BBB+及以下,4.76%4.76%AA+,14.29% 11.90%AA+,39.13%11.90% 19.05%AA,60.87%A+,14.29%AA-,19.05%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理。从发行主体类别来看，2026134428.70%37511.90%（图表7）。图表7.2026年上半年度向上和向下迁移发行主体类别分布向上迁移向下迁移公共融资,11.90%工商,88.10%银行,8.70%非银金融,17.39%公共融资,56.52%工商,17.39%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理。从发行主体行业来看87334.78%、30.43%13.04%227613.95%（8）。图表8.2026年上半年度向上和向下迁移发行主体所属行业分布向上迁移向下迁移其他,13.05%其他,16.67%电热燃气,8.70% 金融34.78%建筑,14.29%租赁商服,制造,52.38%13.04%建筑,30.43%信息软件,16.67%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理。注：其他类别里，向上迁移包括农林牧渔、科研技术和交运仓储行业，向下迁移则包括水利环境、批发零售、租赁商服、交运仓储和教育行业。（二）终止评级主体特征2026240235家1544845%。从期初级别来看AA+级~AA-12782.47%7146.10%。同期，AAA9家终止评5.84%（9）。图表9.2026年上半年度终止评级主体期初级别分布终止主体期初级别家数（家）占比AAA95.84%AA+2717.53%AA7146.10%AA-2918.83%A+85.19%A85.19%BBB+级及以下21.30%总计154100.00%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理从主体类别来看13889.61%85AA58.82%53家，占比34.42%AA-级占工商类主体数量比例较高，分别为32.08%和26.42%（图表10）。图表10.2026年上半年度终止评级主体类别分布终止主体类别家数（家）占比公共融资8555.19%工商5334.42%非银金融106.49%银行63.90%总计154100.00%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理四、新世纪评级主体信用等级迁移矩阵（一）新世纪评级非金融企业主体信用等级迁移矩阵2026年上半年度，新世纪评级非金融企业主体信用等级迁移矩阵中主体信136家。新世纪评级全年度整体等级维持率为99.37%0.16%0.47%202626419155.19%（。图表11.2026年上半年度新世纪评级所评非金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA241100.0044.40--0.4155.19AA+2430.4199.5934.57--1.2364.20AA13598.521.4848.15--10.3741.48AA-9100.0044.44--11.1144.44A+5100.0060.00----40.00A0----------A-1--100.00100.00------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------2026年上半年度，新世纪评级仅公司债主体信用等级向上迁移1家，向下3100.00%49家和企业债主体93.31%3.69%6.12%（12~14）。图表12.2026年上半年度新世纪评级所评非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他AAA71100.0049.30----50.70AA+35100.0054.29--5.7140.00AA15100.0046.67--13.3340.00AA-0----------A+0----------A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------图表13.2026年上半年度新世纪评级所评公司债主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他AAA99100.0068.69--1.0130.30AA+671.4998.5150.75--1.4947.76AA6496.883.1253.12--9.3837.50AA-8100.0050.00--12.5037.50A+5100.0060.00--40.00A0----------A-1--100.00100.00------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)BB+及以下0100.00--------图表14.2026年上半年度新世纪评级所评企业债主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他AAA42100.0073.81--2.3326.19AA+56100.0087.50----10.71AA48100.0079.17--3.134.17AA-1100.00------100.00A+0----------A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------（二）新世纪评级金融企业主体信用等级迁移矩阵2026年上半年度，新世纪评级所评金融企业主体期初存续评级主体数量为412048.78%100.00%阵中无违约主体，无终止评级主体（15）。图表15.2026年上半年度新世纪评级所评金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他AAA25100.0072.00----28.00AA+10100.0010.00----90.00AA3100.0033.33----66.67AA-1100.00------100.00A+2100.00------100.00A0----------A-0----------期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/6/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/6/30)BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------五、总结2026年上半年度债券市场主体信用等级迁移主要特征如下：202653.71%40.15%的金融企业98.80%98.30%，整体稳定性21移率分别为0.40和0.8022026AA+级AA149家，均为向上迁移一个子级，主体类别主要为公共1312主体类别集中于工商类，行业分类上主要为制造行业。2026111544845.00%AA46.10%；从主体类别来看，公共融资类主体最多，占比过半。2026体水平。附录1：2026年上半年度债券市场信用等级向上迁移主体评级信息序号主体期初级别期末级别1常熟经开控股有限公司AA+AAA2南宁产业投资集团有限责任公司AA+AAA3烟台芝罘财金控股集团有限公司AA+AAA4上海奉贤发展(集团)有限公司AA+AAA5武汉创新投资集团有限公司AA+AAAsti6平安点创国际融资租赁有限公司AA+AAA7武汉金融街集团有限公司AA+AAA8陕西秦农农村商业银行股份有限公司AA+AAA9苏州市相城城市建设投资(集团)有限公司AA+AAA10牧原食品集团股份有限公司AA+AAAsti11狮桥融资租赁(中国)有限公司AA+AAA12中节能风力发电股份有限公司AA+AAA13南方工业资产管理有限责任公司AA+AAA14宁德市交通投资集团有限公司AA+AAA15雅安市商业银行股份有限公司AAAA+16成都蓉欧投资发展集团有限公司AAAA+17孝感市高创投资有限公司AAAA+18武汉市硚口国有资产经营有限公司AAAA+19亳州城建发展控股集团有限公司AAAA+20苏州国发创业投资控股有限公司AAAA+21北京首都科技发展集团有限公司AAAA+sti22娄底市城市发展集团有限公司AAAA+23无锡市高新区创业投资控股集团有限公司AAAA+sti附录2：2026年上半年度债券市场信用等级向下迁移主体评级信息序号主体期初级别期末级别1青岛上