第1章-公司理财导论课件

公司与公司理财

一、公司制企业和非公司制企业

公司制企业又叫股份制企业，是指由二个以上投资人（自然人或法人）依法出资组建，有独立法人财产，自主经营，自负盈亏的法人企业。非公司制企业的投资者对企业的投资形成产权；

企业所有资产

所有者所有企业

二、公司理财

（一）财务的基本要素资本，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。资本具有增值性和控制性两个特性。第1章公司理财导论2026/8/9可编辑12第一节

公司与公司理财（二）公司理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”——达摩达兰2026/8/9可编辑131、公司理财的定义Tofinance：“toraiseorprovidefundsorcapitalfor…”Corporatefinance的直译是企业法人的融资，即公司的融资关键：OtherPeople’sMoney(OPM),无论是权益资本还是债务资本别人的钱不是easymoney由此带来理财的其他活动（投资决策、股利决策），目标为出资人创造财富2026/8/9可编辑14创造价值的意义面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公司长期发展至关重要公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管理行动必须以价值创造需求为导向2026/8/9可编辑15全球资本市场的事实20世纪各大股市持续增长，长期投资股市的平均年回报率超出无风险国债收益率6个百分点意味着投资者通过分散化投资组合可以得到高于投资无风险国债6个百分点的回报（市场平均回报率）启示对投资者：将钱长期放在一家不能提供高于市场平均报酬率的公司是不明智的任何一家公司，如果其长期不能给其股东提供高于市场平均回报率，最终将被投资者抛弃效率等于财富（价值创造）2026/8/9可编辑162、财务管理的内容企业主要财务活动资金筹措——长期融资决策资金投放——长期投资决策利润分配——股利政策资金控制——营运资本管理财务分析与规划——决策基础财务(Finance)与会计(Account)的区别：会计：基于历史簿记与核算活动财务：基于未来确定价值和进行决策分析2026/8/9可编辑17投资决策规则投资是一个广义的概念投资回报率必须高于基准收益率（HurdleRate）基准收益率为投资者期望得到的收益率，即预期收益率，或资本成本，它取决于投资的风险公司的资本结构收益由投资产生的现金流衡量：增量2026/8/9可编辑18融资决策规则在资本市场上，公司有不同的融资来源债务股权最优资本结构使公司价值最大化——融资组合的选择与公司资产结构相匹配——融资类型的选择2026/8/9可编辑19股利决策规则必须把回报股东作为公司重要目标之一应当支付多少的股利如何选择支付股利的形式现金回购剥离（spinoff）2026/8/9可编辑20企业的本质利益关系人(stakeholders)：任何可能影响企业目标或被企业目标影响的个人或集团所有者（股东，stockholders）债权人管理者员工供应商与客户政府与社会企业是各种利益相关者构成的网络（Web），价值是维系这一网络的基础（各方）2026/8/9可编辑213、财富（价值）创造基本的利益相关人客户（消费者）股东（所有者）公司财富（价值）直接来源于经营活动（产品或服务市场），并最终通过财务活动（资本市场）来实现理财的任务：运用资本市场的机制来管理经营活动，使所有者的价值最大化资金流的管理2026/8/9可编辑22源于经营活动的价值驱动因素营销定价策略全面质量管理消费者满意度与忠诚度研发运营效率供应与采购智力资本产品组合2026/8/9可编辑23源于财务活动的价值驱动因素资本配置战略性投资资本结构资本成本投资者关系2026/8/9可编辑24采购与供应过程核心生产过程营销过程理财信息技术人力资源管理政府关系创新价值形成过程产品市场资本市场2026/8/9可编辑25经营型战略和交易型战略经营战略(OperationalStrategies)如何有效管理企业和保持营运的高效率，影响经营活动的价值驱动因素交易战略(TransactionalStrategies)如何对企业进行有效定位，设计最优的企业结构，以获得竞争力（长期融资、并购、合资、对外投资、战略联盟、MBO），影响财务活动的价值驱动因素2026/8/9可编辑264、CFO(Chieffinancialofficer)的职责财务分析、预测与规划投资与融资决策财务协调与控制与资本市场打交道与金融机构的关系了解市场运作规律2026/8/9可编辑27

企业运营（实物资产）财务经理投资者（1）发行证券得到现金（2）将现金投资于企业运营（3）运营产生现金（4）再投资、支付投资回报和纳税资本市场与中介（金融资产）1234政府2026/8/9可编辑28公司的投资项目公司筹措的资金创造价值的投资决策创造价值的融资决策创造价值的原理与基础——评价创造价值的经营决策2026/8/9可编辑29公司理财产生于人类追求财富的需要。一、以筹资为重心的初始理财阶段二、以内部控制为重心的管理阶段三、以投资为重心的管理阶段四、跨国经营理财阶段第二节公司理财的产生与发展2026/8/9可编辑30正确的目标是系统实现良性循环的前提条件理财的目标是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，是一切财务活动的出发点和归宿。企业在市场竞争中求生存，在生存中求发展，又在发展中求生存。生存发展的目的是获利。第三节公司理财的目标

2026/8/9可编辑311、利润最大化目标合理性生存与发展的必要条件考核企业效益的基本指标问题定义的多重性定义的缺陷创造性会计2026/8/9可编辑32

关于定义的问题定义的多重性相对与绝对绝对利润——投资过度相对利润——投资不足税前与税后忽略时间价值不考虑收益的不确定性不考虑股权资本的成本面向历史而不是面向未来特定会计准则下的产物不能反映效率创造利润不等于财富的增加2026/8/9可编辑33现金收益不等于会计利润营业性支出与资本支出营业性支出（只在当期产生收益的费用）：当期扣除资本性支出（多期产生收益的费用）：各期摊提——R&D支出，广告费用会计选择非现金费用（折旧费，待摊费）：计入成本，但不产生现金流出折旧方法的选择权责发生制与现金收付制——应收与应付当期延迟付款、坏账、提前付款、上期欠款2026/8/9可编辑34创造性会计(财务点金术)因为稳定的增长是公司追求的目标，所以利用“熨斗”来“熨平”利润是管理者的天职财务点金术：迅速实现账面利润，但不增加价值例：100万元在一天内实现40万利润购入10块真金砖*9=9010块镀金砖*1=10报告：用100万元得到20块金砖，平均成本5万元卖出真金：实现利润（9-5）*10=402026/8/9可编辑352、价值最大化目标价值的内含内在价值：清算价值与持续经营价值以事实作为依据：资产、收益、股利、前景灵活性：动态、近似、不确定内在价值的估计账面价值——面向过去（基于交易）市场价值——面向未来（收益贴现）估值模型——面向数据（财务模型）2026/8/9可编辑36账面价值不等于内在价值资产的内在价值为该资产未来创造价值的能力，即预期未来创造的现金流的现值之和（面向未来）账面价值反映获得资产的历史成本（面向过去）“除非一个企业将要破产，否则其价值取决于该企业未来创造的收益流，而其拥有的资产并没有什么意义，它们只是创造收益流的必要条件之一。没有任何资产、却能创造收益流的企业是最好的企业”------Higgins无形资产（智力资本）成为创造价值的主要来源，但没有在资产负债表上得到适当的反映2026/8/9可编辑37内在价值的决定因素创造价值的能力，即预期在未来各期所产生现金流的现值之和

V=∑CFt/(1+k)t预期现金流大小及时间分布先后资产经济寿命期长短与现金流风险特征相对应的贴现率k，即资本成本(costofcapital)“经济学家知道任何东西的价格，而对其价值一无所知”2026/8/9可编辑38目标层次公司价值最大化：全体利益相关者（Stakeholders）股东财富最大化所有者股票市场价格的最大化价格反映内在价值2026/8/9可编辑39隐含假设（1）管理者目标与股东目标一致（2）债权人受到完全的保护（3）管理者不误导或欺骗金融市场，且市场得到足够的信息供给，从而对公司绩效做出理性的判断（4）不存在社会成本2026/8/9可编辑40管理者：选择项目筹集资金支付股利社会债权人股东金融市场股东大会董事会财富最大化受到保护信息市场价格等于内在价值未带来成本2026/8/9可编辑41目标与假设股票价格最大化：全部4条假设公司价值最大化：假设1和4股东财富最大化：假设1、2和4问题1：公司可以为股东创造更多的财富，但未必会形成更多的社会总财富问题2：市场或股东是“短视”的2026/8/9可编辑42股票价格最大化的理由股票价格在所有绩效指标中最具有观察性在理性市场上股票价格趋向于反映公司决策的长期影响利用股票价格指标决策易于做出明确的说明例：美林宣布涉足网上交易，股价下跌10%，原因在于网上交易收费为传统经纪人交易收费的