财务管理学第三章风险与收益课件

第三章风险与收益一、风险及风险态度二、风险与风险报酬的衡量三、资产组合的风险与收益1一、风险及风险态度（一）风险的概念1，经济活动的分类2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的

确定性活动不确定性活动风险型活动完全不确定型活动经济活动23、风险的种类经营风险财务风险（二）风险态度风险厌恶高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异回报率风险程度AB53二、风险及风险报酬的衡量（一）风险的衡量1、概率分布2、期望值

4二、风险及风险报酬的衡量3、方差与标准差4、标准离差率5注意以下项目的风险表达若A项目的预期报酬率=B项目的的预期报酬率=342.5万A项目的标准差：

A=346.87（万元)B项目的标准差：

B=487.26（万元)∴A项目风险小于B项目的风险若项目C的预期报酬率=500，项目D的预期报酬率＝200且

C＝200＞

D＝150（项目C的风险较大吗？）但：CVC＝200/500=0.4＜CVD＝150/200＝0.75∴项目C的风险小于项目D的风险

6二、风险及风险报酬的衡量（二）风险报酬风险报酬系数的确定（1）历史数据（2）管理人员与专家（3）国家有关部门与咨询机构7三、资产组合的风险与收益（一）投资组合的收益率与标准差P32381、组合的收益率是各种资产收益率的加权平均2、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数

若考虑两种资产组合，则若考虑两种资产组合，则

协方差或相关系数0<

<1表示正相关协方差或相关系数

=0表示不相关协方差

或相关系数-1<

<0表示负相关

=1，完全正相关

=-1，完全负相关何为风险分散效应？9

例题某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8，其收益率的标准差均为9%；A、B两种证券的投资比重均为50%，在不同的相关系数下，投资组合的标准差计算结果如下：相关系数10.50-0.5-1组合风险0.090.0780.0640.0450负相关时，风险完全分散吗？加权平均标准差=9%50%+9%50%=0.09结论：证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。若完全正相关，组合的风险既不增加也不减少只要相关系数小于1，组合多元化效应就会发生作用。不相关时，有风险分散效应吗？10情形一：

=1

p=XA

A+XB

BBAKp

情形2：

=-1

p=|XA

A-XB

B|情形3：-1<

<1

越小越弯曲是否把资金全部投向低风险的资产？11两项以上资产投资可行集δKp证券组合的可行集：N种证券所形成的所有组合12证券组合的有效集和最佳投资组合有效集判别标准：风险既定时预期收益率最大预期收益既定时风险最小δKp有效集效用曲线E最佳组合的选择取决于投资者的效用曲线13（二）投资组合的风险组成

总风险=系统风险+非系统风险1，系统风险：又称不可分散风险或市场风险。指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性系统风险：由宏观因素引起，不可分散2，非系统风险：又称可分散风险或公司特有风险。指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性非系统风险：与个别企业相联系，可分散证券数目和投资风险?14组合风险的分散原理一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险，但无论投资组合里不同证券数目有多大，它们均存在不能由分散投资而消除的最低的风险水平。15三、ß系数与资本资产定价模型1、ß系数（1）含义。衡量系统风险的程度。表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。ß=1ß>1ß<1（2）确定。一般有投资服务机构计算及公布。该股票与市场具有相同的系统风险该股票的系统风险大于市场风险该股票的系统风险小于市场风险16

例，甲股票和股票指数的可能收益率如下：状态指数%甲股票%牛市1525牛市1515熊市-5-5熊市-5-15假设每个状态出现的概率相同状态指数期望收益甲股票期望收益牛市1520熊市-5-10注：20=25*0.5+15*0.5-10=-5*0.5+-15*0.517ß系数甲收益率指数收益率（-5，-10）（15，20）18

2、资产组合的ß系数公式

193、资本资产定价模型(CAPM)原理：投资者只能获得系统风险的额外回报（capitalassetpricingmodel）20如果无风险报酬为8%，市场平均期望报酬为14%，。某股票的β系数为0.60，根据CAPM其期望报酬为多少？现另有一股票期望报酬为20%，其β系数为多少？21证券期望收益率取决的三个因素：1，无风险报酬：一年期国库券的收益率或银行存款利率。2，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢价）会随市场投资者风险回避程度的改变而改变。3，β系数：采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。

22证券期望收益率的图形：SML的影响因素?在市场均衡条件下，每个证券及其投资组合都位于SML线上23CAPM模型与中国的股市诸多的实证研究表明，CAPM模型并不适用于中国目前的股市，主要表现是股票受益率的解释变量不只限于β还有其他因素，即β还不能包含所有影