A股流动性与风格跟踪月报：布局成长超跌反弹保留部分再平衡配置

正文目录一、市场风格展望：布局成长超跌反弹，保留部分再平衡配置 51、季节效应：中报披露窗口，各类风格胜率相对均衡 52、海外流动性：加息预期延迟，但预期波动仍大 63、历次A股急跌后反弹阶段的风格特点 74、交易层面：成长指数的交易集中度和估值已明显下降 75、市场上行中后期，重视红利资产的配置价值 8二、大类资产表现复盘与大事前瞻 91、大类资产表现 92、A股复盘：震荡上行，重回科技 9三、流动性与资金供需 1、国内政策与宏观流动性 国内流动性：8月资金面有望保持平稳 外部流动性：美联储9月加息预期回落 122、股市资金供需 123、小结 18四、市场情绪与偏好 191、市场风险偏好 192、宽基指数和风格交易集中度 193、行业交易集中度与资金偏好 19图表目录图1：近10年以来8月偏价值风格相对占优 5图2：最近十年8月各类风格下指数占优概率 6图3：最近十年的8月各类指数跑赢万得全A的概率 6图4：7月会议后加息预期短暂回落后又回升 6图5：当前年内加息预期概率为87.9% 6图6：创业板指、中证1000等指数的估值和交易热度均明显下降 8图7：主要指数交易集中度与估值分位 8图8：各类资产7月涨跌幅 9图9：A股7月复盘 10图10：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 10图11：大类行业：必选>金融>医药生物>可选>周期>TMT 10图12：7月央行公开市场净投放 12图13：7月利率围绕政策利率窄幅运行 12图14：美国6月CPI及核心CPI大幅弱于市场预期 12图15：市场预期美联储9月加息概率为67% 12图16：A股月度资金供需与主力资金变化 13图17：A股主力资金变化 13图18：7月北向资金日均成交额有所回落 14图19：7月以来外资流出压力整体回升 14图20：7月偏股基金发行份额回落 15图21：7月股票型ETF转为净申购 15图22：6月偏股类公募基金总份额继续回落 15图23：6月偏股类老基金持续净赎回 15图24：7月双创ETF大幅净申购 16图25：7月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF 16图26：7月各类ETF均为净流入 16图27：6月私募证券基金管理规模继续回升 17图28：6月私募证券基金新增备案规模回升 17图29：7月融资资金大幅净流出 17图30：7月融资余额占A股流通市值比例回落 17图31：7月重要股东净减持规模缩小 18图32：限售解禁规模板块分布 18图33：7月IPO发行规模回升 18图34：7月货币认购定增规模回落 18图35：7月万得全A股权风险溢价整体回升 19图36：7月宽基指数交易热度变化 19图37：当前宽基指数所处交易集中度和估值分位 19图38：7月行业交易热度变化 20图39：当前行业交易集中度和估值分位 20表1：8月市场风格指数推荐 5表2：2015年以来A股急跌企稳反弹阶段统计（万得全A） 7表3：2015年以来历次A股急跌企稳反弹后20个交易日，各主要风格指数涨幅（%） 7表4：2015年以来历次A股急跌企稳反弹后第20-60个交易日，各主要风格指数涨幅（%） 7表5：创业板指调整的不同阶段红利资产表现对比 8表6：2026年7月流动性概览 11表7：7月各类资金行业流向 14一、市场风格展望：布局成长超跌反弹，保留部分再平衡配置 进入8月，风格选择推荐布局成长超跌反弹，同时保留部分再平衡配置。第一，8102000、TMT板块胜率同样较高，胜率仅次于金融指数。第二，8月美联AIA7分类推荐指数简称指数代码宽基指数中证1000000852.SH创业板指399006.SZ分类推荐指数简称指数代码宽基指数中证1000000852.SH创业板指399006.SZ风格指数300质量932431.CSI价值100980081.CNI大类板块指数科技龙头931087.CSI资料来源：Wind、招商证券1、季节效应：中报披露窗口，各类风格胜率相对均衡从近10年以来A股8月风格的日历效应来看，由于8月是中报披露最密集的窗口，业绩确定性成为资金定价的第一7总体来看近10年以来8A的胜率超60%。但是，中证2000、TMT板块胜率同样较高，胜率仅次于金融指数，消费及医药板块较万得全A取得超额收益的概率相对较低。图1：近10年以来8月偏价值风格相对占优历年8月风格及宽基指数月历效应（2016-2025）周期小盘价值可选消费周期小盘价值可选消费医药生物500中证成长必选消费巨潮深300国证中证20000长TMT红利中证值国证价值大盘价金融70%相对万得全A相对万得全A胜率50%40%30%20%10%0%-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0相对万得全A平均超额收益（%）资料来源：Wind，招商证券图2：最近十年8月各类风格下指数占优概率 图3：最近十年的8月各类指数跑赢万得全A的概率80%70%60%50%40%30%20%10%0% 70% 80%70%60%50%40%30%20%10%0% 70% 60%60%50%30%20%0%大小盘风成长价值 四象限风格宽基指数格 风格10%10%20%30%40%70%60%50%40%30%20%10%0%60%60%50%50%50%50%50%50%50%40%40%宽基指数四象限风格成长价值风格大小盘风格40%巨潮小盘巨潮大盘国证价值国证成长大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长上证50中证1000中证500沪深300巨潮小盘巨潮大盘国证成长国证价值大盘价值小盘成长大盘成长小盘价值巨潮小盘巨潮大盘国证价值国证成长大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长上证50中证1000中证500沪深300巨潮小盘巨潮大盘国证成长国证价值大盘价值小盘成长大盘成长小盘价值中证上证沪深3002、海外流动性：加息预期延迟，但预期波动仍大725bp的效果。受此影响，议息会议后市场对9月加息预期概率有所下降，9月利率不变的预期从会议前的20%提升至33%，加息预期整体推迟，带动美元指数和2年期美债利率快速回落，对于股票市场的反弹提供了有利的流动性环境。往后去看，尽管加息预期有所降温，但在沃什模糊的表述和弱化前瞻指引的沟通机制下，资产端仍需要警惕长端美债与期限溢价波动，直到沃什给出更清晰的通胀度量框架与政策信号。后续重要的观察窗口包括：8月27–29日的杰克逊霍尔年会沃什讲话；9月15–16的美联储议息会议；另外，非农、CPI/PCE、油价与地缘等变化对短期定价4.7%TACO的概率明显增大，一旦释放缓和信号，将带动原油价格和美债利率快速回落。图4：7月会议后加息预期短暂回落后又回升 图5：当前年内加息预期概率为87.9%50%

年内利率不变 内加息1次MeetingDate350-375375-400400-425425-4502026/9/1633.00%67.00%0.00%0.00%2026/10/28MeetingDate350-375375-400400-425425-4502026/9/1633.00%67.00%0.00%0.00%2026/10/2822.80%56.50%20.80%0.00%2026/12/912.10%40.70%37.50%9.70%2027/1/279.10%33.50%38.30%16.70%2027/3/176.20%25.90%36.80%23.40%2027/4/285.40%23.40%35.40%25.10%2027/6/95.20%22.60%34.90%25.60%2027/7/285.60%22.90%34.70%25.20%2027/9/157.20%24.00%33.80%23.80%2027/10/278.30%24.60%33.10%22.80%2027/12/810.50%25.80%31.70%20.80%45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 06-0106-0406-0106-0406-0706-1006-1306-1606-1906-2206-2506-2807-0107-0407-0707-1007-1307-1607-1907-2207-2507-2807-31 资料来源：CME、招商证券（截至2026/7/31） 资料来源：CME、招商证券（截至2026/7/31）3、历次A股急跌后反弹阶段的风格特点AI成长风格的胜率和赔率已经明显提升。2015年以来，A股经历多次急跌，急跌企稳后，A股短期内的平均反弹窗口有34个交易日。其中，2015年急跌和2016年1月急跌、2022年急跌后，企稳反弹的时间较长，达到45个交易日以上。A19.06%10个交易日、20个交易日、60A9.7%、9.8%、17.21%，反弹幅度比较可观。此外，对比历次急跌幅度和后期企稳反弹幅度，可以发现，前期跌幅越大，后期反弹的空间往往也相对更高一些。事件低点日期指数低点 跌幅() 企稳反弹日持续反弹截止日反弹幅度事件低点日期指数低点 跌幅() 企稳反弹日持续反弹截止日反弹幅度反弹持续时反弹后10日反弹后20日反弹()间(天)()()2015年6-8月融资收紧下跌2015/8/262927-49.402015-08-27 2015-11-1133.93488.92016年1月熔断2016/1/282656-32.432016-01-29 2016-04-1422.012019年4-5月贸易摩擦升级2019/6/62851-15.922019-06-10 2019-07-012020年1-3月疫情冲击2020/3/232660-12.672020-03-242022年2-3月俄乌冲突+封控2022/4/263064-22.22024年1-2月微盘股踩踏2024/2/52025年4月对等关税资料来源：Wind、招商证券（截至2026/7/31）从不同指数的表现来看，创业板指为代表的成长风格在历次急跌反弹中表现更大的弹性和更高的胜率。反弹后的20-601000A表3：2015年以来历次A股急跌企稳反弹后20个交易日，各主要风格指数涨幅（%）2015201620192020202220242025胜率平均排名上证5012.407.359.438.793.068.656.4642.864沪深3006.875.7412.417.3442.864中证10001.288.827.826.5817.9228.0312.0442.863创业板指6.935.289.3010.788.0021.9812.3071.433沪深300红利8.056.375.265.921.583.295.4514.296300质量7.907.6610.049.354.299.146.4542.863300现金流0.396.555.605.7310.158.006.620.005资料来源：Wind，招商证券表4：2015年以来历次A股急跌企稳反弹后第20-60个交易日，各主要风格指数涨幅（%）2015201620192020202220242025相对万得全A胜率平均排名上证506.694.51-2.743.763.362.202.6114.294沪深3008.283.45-1.906.365.501.893.9328.574中证100025.287.52-4.106.6111.591.563.2857.143创业板指25.776.005.1013.5116.54-1.848.0071.432沪深300红利5.523.49-6.490.96-4.691.286.8328.576300质量5.976.583.3012.5457.144300现金流2.252.86-5.743.13-5.054.243.4914.295资料来源：Wind，招商证券4、交易层面：成长指数的交易集中度和估值已明显下降711%20.8%。图6：创业板指、中证1000等指数的估值和交易热度均明显下降 图7：主要指数交易集中度与估值分位40%上证50上证50科创50科创50估值月度变化10%估值月度变化300沪深值300沪深值500中证-10%500中证大盘成长创业板指证1000大盘成长创业板指证1000-30%中-40%-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

120%估值估值

0% 20% 40%

50小盘价值大盘价值科创小盘价值大盘价值科创中证5002000中证1000创小盘成长业板指沪深300长 交易集中度月度变化

交易集中度 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券5、市场上行中后期，重视红利资产的配置价值在2014-2015以及2019-2021年市场上行周期的不同阶段：第一，上行阶段中后期，随着主线高估值方向波动增大，代表市场主线的创业板指调整期间，红利资产取得正收益，即红利资产在这个阶段能够用来平滑组合的波动，并为组合带来绝对收益，防御属性得以体现。（标黄色的区间（的少），防御属性更多表现为相对抗跌。A并且经历78红利资产已经历一个多月的修复，科技板块酝酿反弹，红利资产短期进一步上行空间可能受限。2014/2/182014/5/162014/2/182014/5/162014/7/42014/7/242014/12/162015/1/52015/6/52015/9/22015/12/182016/1/282019/4/82019/6/62019/9/112019/10/92020/2/252020/3/242020/7/132020/9/102021/2/182021/3/152021/8/42021/9/292021/12/142022/4/262022/7/82022/10/28创业板指中证沪深300-21.31-10.59-11.63-52.96-32.77-20.32-5.96-17.10-10.63-22.55-8.69-38.50-21.03-12.61-2.43-9.14-50.17-33.51-19.64-5.87-13.53-7.22-1.99-1.50-34.04-11.39-7.172.6113.19-35.04-24.02-12.25-2.93-12.29-3.60-13.30-2.04-25.57-20.30-7.052.489.60-37.61-37.16-23.97-14.30-2.70-9.20-0.655.977.35-6.85-8.900.341.48-7.99-27.31-11.69-2.92-2.157.5113.811.94-11.004.29银行保险Ⅱ公用事业铁路公路煤炭石油石化-1.030.3026.99-18.57-13.66-6.07-5.272.30-8.84-5.10-0.543.94-6.69-17.41-18.60-1.677.1932.71-31.91-33.81-19.89-2.05-15.03-5.506.48-6.30-16.73-8.861.366.50-30.34-13.61-3.85-3.25-4.520.5712.9825.67-20.94-11.84-5.874.333.741.58-39.34-29.07-10.72-7.32-5.817.974.81-4.23-5.39-7.09-7.6114.80-44.68-17.54-15.29-4.85-4.05-10.31-11.08-2.3914.1733.956.71-6.64-7.94-0.388.80-40.05-24.78-17.492.66-9.498.72-19.98资料来源：Wind，招商证券二、大类资产表现复盘与大事前瞻 1、大类资产表现A777财报验证与资本开支担97月成为避险资金流入首选，恒生指数与恒生科技逆势上涨。7101上6PCEGDP100101.499.91.2%。非美货币普遍走强，人民币汇率保持坚挺、稳中有升。90美元/谈判，油价大幅回落。贵金属受美元先强后弱，白银及铜等工业金属同步承压。债市：美债收益率明显上行，中债窄幅震荡，中美利差走阔。104.68%附近的年内高位，305.2%2007年以来新高，收益率曲线陡峭化。国内资金面均衡偏松，央行收短放长，101.7%窄幅波动。中美利差走阔，但人民币汇率保持稳定。4030单位：%31.020104030单位：%31.020100-10-20-300.50.03.53.52.13.5 0.00.60.6-3.3-0.1-6.4-8.1-3.2-5.4-3.6-13.1-16.2全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场MSCI新加坡MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场MSCI新加坡225万得全韩国综合指数创业板指英国富时法国道琼斯工业指数标普巴西BVSP指数印度SENSEX指数俄罗斯MOEX指数ICE布油LME铝LME铜LME锌LME铅COMEX黄金COMEX白银2、A股复盘：震荡上行，重回科技格再平衡，可以分为两个阶段：6PCBmeta煤炭、石油石化、食品饮料和医药等低估值、低拥挤方向。第二阶段（7/27-7/31）：政策与海外财报催化超跌修复，但未扭转全月风格。730日中央政治局会议提出加大逆AI商业化和资本开支韧性，AI应用与部分硬件方向出现脉冲式反弹。与此同时，ETF持续净流入，对指数形成一定支撑。图9：A股7月复盘资料来源：Wind，招商证券（2026/7/1-2026/7/31）图10：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图大类行业：必选>金融>医药生物>可选>周期>TMT区间涨跌幅（%）15 1050-5-10-15-20-2550A50沪深北证5050A50沪深北证50中证500中证中证创业板指50大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长

区间涨跌幅（%）15 1050-5-10-15-20-25-30 必选消费金融医药生物可选消费周期TMT-35 必选消费金融医药生物可选消费周期TMT宽基指数风格表现宽基指数资料来源：Wind、招商证券（2026/7/1-2026/7/31）

资料来源：Wind、招商证券（2026/7/1-2026/7/31）三、流动性与资金供需 海外流动性概览2026-072026-06变化美元指数99.78101.19-1.40海外流动性概览2026-072026-06变化美元指数99.78101.19-1.40十年期美债收益率()4.754.44+31bp十年期美债实际收益率()2.472.20+27bp宏观流动性概览2026-072026-06变化逆回购净投放(亿元)-249511826↓国库现金定存(亿元)3000↑降准投放(亿元)00↓MLF净投放(亿元)10002000↓买断式逆回购净投放(亿元)7000-3000↑国债净买入（亿元）0100↓7天逆回购利率()1.401.40→DR007(%)1.451.46-1bpR007(%)1.461.53-6bp十年期国债收益率()1.711.73-2bp微观流动性影响因素(亿元)2026-072026-06变化资金供给偏股类公募基金发行305386↓ETF净流入规模4778-1414↑融资净买入-40801061↓股票回购217163↑资金需求重要股东净减持233381↓IPO融资810375↑限售解禁51053394↑定增上市规模300911↓二级市场资金净流入(可跟踪资金估算)-340-1634↑资料来源：Wind，招商证券1、国内政策与宏观流动性◼国内流动性：8月资金面有望保持平稳2026年7月资金面整体呈现“”的特征——MLF加量续作（1000亿）、36个月期买断式逆回购（2000亿、5000亿）合计实现中期流动性8000729—31832.1DR0011.38%、DR0071.41%，税期短暂扰动后迅速平复，跨月在央行精细化对冲下平稳收官，资金利率中OMO87天逆回购灵活续作、MLF及买断式逆回购等工具平滑缺口，DR007中枢大概率继续围OMO利率窄幅波动。图12：7月央行公开市场净投放 图13：7月利率围绕政策利率窄幅运行【逆回购+MLF+降准+国库现金定存+国债净买入+买断式逆回购】净投放

R007 DR0070-5000-10000

单位：亿元

2.5 7天逆回购利率单位：% SLF：7天1.52018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07

1.0 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券◼外部流动性：美联储9月加息预期回落20267FOMC9∶33.50%–3.75%25bp释放鹰派端定价再通胀的分裂——CMEFedWatch980%67%7–8月通胀与就业数据验证。图14：美国6月CPI及核心CPI大幅弱于市场预期 图15：市场预期美联储9月加息概率为67%加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2026/9/160.00%加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2026/9/160.00%0.00%33.00%67.00%2026/10/280.00%22.80%56.50%20.80%2026/12/90.00%12.10%40.70%37.50%2027/1/270.00%9.10%33.50%38.30%2027/3/176.20%25.90%36.80%23.40%2027/4/285.40%23.40%35.40%25.10%10 单位：单位：%8 6 4 2 0-2 2011-082012-062013-042011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-022024-122025-10资料来源：Wind、招商证券 资料来源：CME、招商证券（截至2026/8/1）2、股市资金供需63股东净减持规模缩小；IPO发行规模扩大，再融资规模回落，资金需求规模保持平稳。7成为市场主力增量资金。图16：A股月度资金供需与主力资金变化资金供给(公募基金+陆股通+融资资金+ETF) 资金需求(重要股东净减持+IPO+定增)资金净流入 资金净流入(不考虑IPO与定增)0-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000

单位：亿元2025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07资料来源：Wind，招商证券2025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026/72026/7/302026Q22026Q1；私募基金数据更新至2026/6；图17：A股主力资金变化单位：亿元私募险资+私募私募险资+私募融资+私募ETF

新成立偏股类公募基金 ETF净流入 融资净买入陆股通净流入 保险投资股票及基金规模变化 私募基金管理规模变化重要股东净减持 IPO 现金定增400020000-2000-4000-60002026-022026-032026-042026-052026-062026-07-80002026-022026-032026-042026-052026-062026-07资料来源：Wind，招商证券2026/72026/7/302026Q22026Q1；私募基金数据更新至2026/6;表7：7月各类资金行业流向资料来源：Wind、招商证券注：数据统计区间为2026/7/1-2026/7/31，ETF拆分所有股票型ETF◼外资7PCE3.4%1750%、9月加息82%24.28%的年内新高，利差与避险溢价共同推升美元指数站101，外资流出压力有所回升。在此背景下，764031亿3698亿元。图18：7月北向资金日均成交额有所回落 图19：7月以来外资流出压力整体回升单位：亿元

陆股通月度平均成交额

外资流出压力因子5 404500 2023-092023-112023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07

陆股通日度净流入（MA60D，亿元，右轴）4 3210-1-2-32015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-062026-06-4 2015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-062026-06

3020100-10-20-30 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券◼基金发行与ETF申赎7月偏股类公募基金发行规模有所回落，73056386亿份回落。20266265676422亿份，二者合计减少1099617732.87%。7ETF净申购3217亿份，对应净流入4778亿元。图20：7月偏股基金发行份额回落 图21：7月股票型ETF转为净申购偏股类基金发行份额 万得全A(右轴

单位：亿份

股票型ETF净申购份额4000 8000

3500 35005000

7000单位：亿份6000单位：亿份50004000300020002020-082021-012020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06

0-500-1000-1500 2024-122025-012025-022024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072020-03 2020-03资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券图22：6月偏股类公募基金总份额继续回落 图23：6月偏股类老基金持续净赎回单位：亿元

公募基金净值:开放式基金:股票型

偏股类老基金净申购份额 老基金净申赎比例(右轴)公募基金净值:开放式基金:混合型70000

3000

单位：亿份 5%0

2000 0-1000-20002018-092019-032019-092018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%2024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05 2024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券结构上，7月科创板、创业板ETF净申购规模扩大，行业类ETF净申购规模靠前的主要为半导体ETF，净赎回规模靠前的主要为医疗、酒、红利等宽基指数ETF。图24：7月双创ETF大幅净申购 图25：7月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF2026/05/31 2026/06/30

300 1,400

250

当月净申购与净赎回前十大股票型ETF单位：亿份8006004002000

单位：亿份沪深300ETF创业板ETF中证500ETF上证50ETFA500ETF科创板沪深300ETF创业板ETF中证500ETF上证50ETFA500ETF科创板ETFA50ETF

200150100500-50 华夏上证科创板50ETF易方达创业板华夏上证科创板50ETF易方达创业板富国上证综指华泰柏瑞中证南方中证1000ETF华泰柏瑞沪深300ETF易方达中证半导体材…易方达上证科创板…华泰柏瑞中证光伏产…华夏国证消费电子主…天弘国证生物医药华泰柏瑞红利鹏华国证半导体芯片华宝中证银行ETF鹏华中证酒ETF易方达沪深300华宝中证医疗ETF 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券图26：7月各类ETF均为净流入股票型ETF 规模指数ETF 行业类ETF 主题类ETF5,000 单位：亿元0-5,000 -10,000 -15,000 01-0501-1902-0202-1603-0203-1603-3004-1304-2705-1105-2506-0806-2207-0607-20-20,000 01-0501-1902-0202-1603-0203-1603-3004-1304-2705-1105-2506-0806-2207-0607-20资料来源：Wind，招商证券◼私募基金202668.038.312026年5747669亿元，新增私募证券投资基金备案数量1466只，新增备案规模较5月前值再度回升。图27：6月私募证券基金管理规模继续回升 图28：6月私募证券基金新增备案规模回升单位：亿元2020-032020-082020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06

私募证券基金管理规模私募基金规模同比增速(右轴)

100%80%60%40%20%0%-20%

单位：亿份9008007006005004003002001002023-092023-112023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05

新增私募证券投资基金备案规模新增私募证券投资基金备案数量(右轴)

180016001400120010008006004002000 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券◼融资资金20267312.59610614080亿3A62.84%2010年90.42%分位。图29：7月融资资金大幅净流出 图30：7月融资余额占A股流通市值比例回落融资净买入额(亿元) 融资余额(右轴,亿元)4000 3000 300002000

融资余额(亿元) 融资余额/A股流通市值(右轴)35000 30000 0

25000200001500010000

25000 2%20000 15000 10000 1%5000 2019-012019-062019-112020-042020-092021-022019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-022026-072016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092026-04 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券◼限售解禁与股东增减持月重要股东增持63亿元，减持296亿元，净减持233亿元，净减持规模较2026年6月前值381亿元有所回落。202673181116202675104亿46436723452亿元。考虑到2026年8月解禁规模回落，2026年8月重要股东二级市场净减持规模继续回落。图31：7月重要股东净减持规模缩小 图32：限售解禁规模板块分布当月重要股东净增持额 万得全A(右轴)单位：亿元100 8000单位：亿元

主板 创业板 科创板 北证6000 单位：亿元0-100-200-300-400-500-600-700-800-900

70006000500040003000200010000

2024-072024-092024-112025-012025-032025-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052020-012020-062020-112021-042021-092020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-0