北美云厂商资本开支继续高增关注算力超跌与高股息标的

目录一、投资建议 1二、推荐标的 2三、持续关注 2四、行情回顾 2五、产业要闻 3六、重要公告 8风险分析 9图表目录图表1：北美四大的资本开支（百万美元） 1图表2：上期推荐投资组合涨跌幅（%） 2图表3：历史推荐组合、沪深300及通信（申万）指数当周收益率对比（%） 2图表4：申万一级行业周涨跌（%） 3图表5：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 3图表6：通信行业（申万）个股周涨幅后十名（%） 3图表7：通信行业一周重要公告 8一、投资建议2026年二季度，北美头部云厂商资本开支继续高增，AWS、微软、Google和Meta单季资本开支分别约为542亿美元、410亿美元、449亿美元和311亿美元，合计1712亿美元，环比、同比均保持较快增长势头。22002000亿美元的计划进一步上调。Microsoft约亿美元，为自然年2026年口径，因部分数据中心租赁由融资租赁转为经营租赁，披露口径有所调整。Alphabet亿—20502000亿美元。Meta1300亿—1450亿美元，包含融资租赁本金偿还。2026年全年，四家北美云厂商资本开支指引合计约为7200亿—7450亿7100AI服务器、集群、数据中心、电力及网络基础设施持续扩张，AI基础设施建设依旧如火如荼。图表1：北美四大CSP的资本开支（百万美元）1800001600001400001200001000008000060000200000

亚马逊 微软 谷歌 Meta 亚马逊微软谷歌MetaYoY120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%年二季度，北美头部云厂商的云及AI相关业务收入延续高增长，AWSIntelligentCloud和GoogleCloud亿美元、39324837%、32%，三者合43%15%。其中，AWSAI业务MicrosoftCloud亿美元，同比增长27%，Azure43%；GoogleCloud、AI解决方案、AI基础设施及TPU系统销售共同拉动，收入增速明显加快。Meta60828%594增长，表明其AI投入现阶段主要通过推荐算法、广告投放效率和用户互动提升实现间接变现。整体来看，AIAI应用和广告效率提升，较高的收入增速为持续扩大的资本开支提供了基本面支撑。目前来看，AI算力产业链的景气度依旧，但市场近期出现明显调整，我们认为存在超跌情况。未来建议持续关注：一是大模型ARR，尤其是Coding场景ARR的增长情况，毕竟北美大模型近期在降价促销，如果ARR增长短期遇到瓶颈，可能影响市场对于未来算力需求的预期；二是Coding之外，大模型在其它应用场景的落地及发展情况；三是算力通胀链未来一段时间的价格走势；四是AI产业链各环节的融资情况及市场风偏。此外，鉴于二季度AI产业链持仓较重，市场近期调整，出现高低切迹象，建议关注低估值、高股息标的。二、推荐标的上期投资组合“中际旭创、新易盛、工业富联、中国移动、中国电信、亿联网络”，相同权重测算平均下跌4.09%，跑赢通信(申万)指数6.29pcts，跑输沪深300指数2.78pcts。图表2：上期推荐投资组合涨跌幅（%）6.812.876.812.872.27中际旭创新易盛工业富联 中国移动 中国电信 亿联网络-5.89-4.09-13.81-16.81平均5.00-5.00-15.00图表3：历史推荐组合、沪深300及通信（申万）指数当周收益率对比（%）30%30%推荐组合沪深300通信(申万)20%10%本期推荐：中际旭创、新易盛、中国移动、中国电信、中国联通、亿联网络。三、持续关注AI算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、联讯仪器、仕佳光子、工业富联、鼎通科技、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份等）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、铖昌科技、华测导航、上海瀚讯等）；液冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）等。四、行情回顾本期通信板块明显回调。通信（申万）3009.07pcts。二级子行业（）2.66%12.24%。15.0010.005.000.00(5.00)(10.00)(15.00)15.0010.005.000.00(5.00)(10.00)(15.00)个股方面，涨幅前五个股分别为：*ST元道（32.22%)、南京熊猫（14.39%)、恒宝股份（13.61%)、国安股份（12.15%)、宜通世纪（10.94%)；涨幅后五个股分别为：美利信（-22.26%)、剑桥科技（-21.91%)、星网锐捷（-20.84%)、澄天伟业（-20.50%)、仕佳光子（-19.30%)。14.3913.6112.1510.9410.8510.6510.6310.4310.42图表通信行业（申万）个股周涨幅前十名图表14.3913.6112.1510.9410.8510.6510.6310.4310.42高新兴楚天龙

32.22

(22.26)(21.91)(20.84)(20.50)(19.30)(18.14)(17.88)(16.81)(16.13)(15.93)

美利信剑桥科技星网锐捷澄天伟业仕佳光子长飞光纤菲菱科思新易盛太辰光天孚通信五、产业要闻5G/6G【美国宣布：20余国加入6G研发联盟将建立明确沟通机制】美国国家电信和信息管理局（NTIA）宣20多个国家已加入“6G领导力与安全行动倡议”，旨在通过统一研究方个月内取得初步实质性进展。NTIA局长阿里埃尔·罗斯（ArielleRoth）表示，签署《领导力与安全行动倡议》的各国正在开展“前所未有的国际协调，以塑造未来通信技术的发展”。罗斯指出，各方认识到“6G5G有显著不同”，因此需要在安全、创新以及各国未来竞争力方面采取独特的方法。首批确认参与6G合作的政府名单包括：阿尔巴尼亚、澳大利亚、加拿大、哥斯达黎加、捷克、丹麦、爱沙尼亚、芬兰、法国、德国、希腊、洪都拉斯、意大利、日本、拉脱维亚、立陶宛、挪威、巴拿马、巴拉圭、菲律宾、韩国、罗马尼亚、瑞典和英国。（C114通信网）【全球5GSA市场收入达核心网同期三倍，但高峰仍未到来】的一份最5GSA208。然而，受服务器成本上升的影响，运营商纷纷推迟了网络转型项目，预计未来两年内5G移动核心网市场的收入增速将会放缓。Morgan5GRAN5GSA5GSALTE演进分组核心网在相同生命周期阶段的水平。”这位分析师补充道，“5GSA市场收入尚未达到峰值。目前，5GSA服务。一些运营商因存储短缺推高服务器价格而推迟了核心网转型项目，但我们预计5G移动核心网收入将在2028年恢复两位数增长。”这份最新报告的其他核心要点还包括：未来五年，EMEA（欧洲、中东和非洲）地区将贡献最大的移动核心网收入。尽管4G核心网正4G年仍有所增长，Dell'Oro也上调了该市场的预测数据。AI将（C114通信网）【爱立信赢得澳大利亚5G铁路项目订单】爱立信宣布它已正式被选定为澳大利亚一项价值数十亿澳元的铁路及公共交通项目的数字无线电系统（DRS）供应商，这一胜利意味着其5G系统有望在未来的奥运会上发挥关键作用。项目涉及铁路工程公司UGLTransport和关键任务通信提供商Frequentis，属于“浪潮计划（Wave）”2032年在布里斯班举办的奥运会和残奥会做好准备。第一阶段包括对比尔瓦和卡伦德拉两镇之间的轨道及基础设施进行改造，50亿澳元（C114亿美元）DRS将使升级后的铁路网络能够采用标准化的欧洲列车控制系统（ETCS）信号与控制架构。爱立信澳大利亚及新西兰地区负责人卢德维格·兰德格伦（LudvigLandgren）5G系统将为当地的交通升级规划“提供底层支撑”，实现“更安全的运营”和“数字化列车控制”。爱立信预计，其基础设施未来将能够支持“未来铁路移动通信系统（FRMCS）”能力的上线，取代当前基于的铁路通信系统。昆士兰州政府预计，年初启动。（C114通信网）人工智能【月之暗面正式开源模型参数规模达2.8万亿】7Kimi，同步公开模型权重、完整技术报告，并开放支撑训练的关键基础设施技术，包括高性能通信库MoonEP、FlashKDAAgentAgentEnv。Kimi为当前月之暗面能力最强的模型，参数规模达万亿，采用混合专家（MoE）架构，原生支持视觉理解，并支持100万token上下文窗口。尽管参数量3KimiDeltaAttention、AttentionResidualsMoonEP等技术创新，单位算力下的智能产出效率提升约2.5倍。根据官方披露，Kimi模型权重可自由使用于内部研发及终端产品集成，允许商业用途。配套发布的技术报告详细披露了长上下文建模、稀疏MoE训练稳定性、视觉编码器训练方法Infra技术MoonEP、FlashKDAAgentEnv，覆盖从高性能通信、高性能算子到分布式环境的关键链路。月之暗面表示，开源旨在降低获取智能的门槛，推动创新，并赋予用户对数据更大的控制权、隐私保护和所有权。（C114通信网）【大幅降价！GPT-5.6下调80：性价比超DeepSeekPro】OpenAIGPT-5.6系Terra、LunaGPT-5.6Sol定价维持不变。其中，面向批量轻量化推理场景的Luna80%。调价前GPT-5.6LunaToken1美元（6.8元），Token6美元（408元），美元/Token1.41.2美元/Token81元，大幅降低使用成本。同系列均衡版本Terra20%2美元/百万Token，兼顾中等复杂推理需求，而主打复杂代码、多模态深度思考的Sol维持原有高价，形成清晰分层定价策略，用低价Luna抢Sol守住高利润业务基本盘。OpenAIArtificialAnalysisIntelligenceIndexv4.1评测图表，从单位任务成本与模型综合得分两个维度对比主流轻量商用模型，数据显示全新定价下Luna，完成同等标准任务的综合性价比全面超过DeepSeekPro。通信网）【国家发改委：“十五五”期间算力网建设将新增直接投资40000亿元】据财联社报道，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅在新闻发布会上指出，有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，考虑到算力建设以企业投资为主，这将为民间投资创造巨大空间，发改委将加强规划引导、要素保障等工作，为民间投资营造良好环境。算力网到底是什么？简单说，算力网就是一张“算力版的国家电网”。我们用电不需要每家每户装发电机，由大电网统一建设、统一调配。同理，算力网把全国各地的数据中心、超算中心连成一张网，统一调度。需要时，我们可以直接在算力网上“买算力”，按需付费，成本自然就会降下来。在算力时代，Token是AI处理信息的基本计量单位，Token的消耗总量体现了智能体等创新AI应用的运用深度和广度，Token成本则体现了算法算力的效率。随着技术不断成熟、算力供给持续优化，单位Token的使用成本将会逐步走低。算力网的建设不仅服务于公共需求，从经济发展角度看，它和修高铁、建5G网络一样，具有强大的“乘数效应”，不仅能拉动投资，还能带动人工智能、大数据、工业互联网等整个产业链的升级。（C114通信网）【大力投入基础设施：未来租赁承诺增至2790亿美元】Meta披露，它在基础设施上的投入正在迅速增加。在一份监管申报文件中，该公司称其已有2790亿美元的表外租赁义务，主要用于扩展其AI能力。除现有租赁协议之外的未来成本，涵盖数据中心、托管设施及部分网络基础设施的短期和长期协议（所带来的费用）。截至61830，增幅达AI扩张计划的迹象，仅7月一个月就新增了亿美元承诺，这些租赁预计将于2028CEO马克·扎克伯格（MarkZuckerberg）施压加剧之际。Meta股价在昨日（7月30日）发布令人失望的第三季度营收预测后下跌，该预测加大了投资者对公司在AI领域巨额资本支出的审视。在第二季度财报电话会议上，扎克伯格表示Meta可能直接向大型企业出售算力，但同时指出，该公司认为“出售（超级）智能相比直接出售算力将获得显著更高的利润率”。（C114通信网）卫星互联网【亚马逊申请发射5105颗D2D卫星，2028年启动全球部署】亚马逊宣布已向美国联邦通信委员会（FCC）提LEO直连设备”（Direct-to-Device,系统——一个最多由颗低地球轨道卫星组成的星座，旨在为全球用户提供D2D连接服务。南非最大的固网互联网服务提供商Herotel将利用亚马逊的卫星网络，为光纤和固定无线无法覆盖的家庭及小型企业提供连接。此次申请紧随今年4GlobalstarGlobalstar现有的卫星运营、基础设施及相关资产，包括具备全球授权的移动卫星服务（MSS）频谱牌照，从而在其不断扩展的低轨卫星网络中增加服务能力。该Globalstar的HIBLEOC-3卫星星座协同运行，把卫星连接能力直接延伸至兼容的移动终端。（C114通信网）【重大突破｜单次超192小时长时稳链，打破商业航天激光通信领域稳链时长纪录！】在“三体计算星座”激光通信在轨测试中，氦星光联团队攻坚克难，突破低成本激光通信载荷长时稳定建链技术。2026720137秒，"三体计算星座"首发星座高链激光链“05-08链”时稳链时长超小时，断链计数为0，通信链路可用度达99.99以上，一举创下商业航天激光通信领域稳链时长新纪录，目前纪录仍在持续刷新。（C114通信网）量子科技【中国移动首次实现基于量子密钥资源路由的通量一体组网】中国移动在安徽合肥开展通量一体端到端加密技术现网试点验证，针对当前量子密钥分发（QKD）架构中密钥静态分发、路由不感知密钥资源、密钥分配不均衡的难题，应用量子密钥与路由结合的创新技术，面向量子加密专线场景，首次实现了基于量子密钥资源路由的通量一体组网，对于推动QKD由单点直连转向现网规模化组网具有重要意义。量子科技作为“十五五”规划明确的未来产业，是保障国家安全、培育新质生产力的核心引擎。中国移动依托OTN、SPN传输网络基础设施，已形成量子密钥分发光网络整体架构方案，具备通量一体密钥生成和传递的技术基础，将向大规模量子加密专线商用部署逐步演进。面向量子加密的规模应用，除提升单点单设备QKD技术性能外，QKD技术与规模组网技术的有效融合将成为支撑通量一体下一阶段规模应用的关键研究方向。。（C114通信网）【网络运维提效99！AT&T宣布扩大与量子合作】美国量子退火供应商D-Wave联合美国电信运营商AT&T宣布扩大合作，在AT&T网络中大范围落地D-Wave量子技术，解决网络运营中出现的各类复杂优化难题。AT&TD-WaveAgenticAI运维工具栈，落地于网络故障识别、故障处置等运维场景，仅2025年一年，就累计为用户减少万小时断网时长。本次新增量子算力赋能，将进一步放大智能体系统在全网运维场景的综合效益。在前期试点验证中，AT&T依托D-Wave量子退火方案，将一项网络优化任务的运算耗时从约115秒以内，提效超过99%；依托该试点成果，AT&T计划将量子计算拓展至更多业务场景：故障发现与应急处置、一线运维人员调度路径规划、网络基建规划、全网流量调度管理。伴随光纤+5G融合网络持续扩容以承接AI爆发带来的流量需求，AT&T将依托量子超快算力，实现网络规划更及时、精准。AT&T同时正在评测D-Wave即将推出的门型量子计算机，研判其在量子安全、量子通信领域的落地潜力。（C114通信网）【全球量子计算云平台加速演进，中国电信“天衍”跻身第一梯队】7月28日，全球知名前沿科技咨询机构ICVTA&K发布《2026全球量子计算云平台评估报告》。评测结果显示，IBMQuantumPlatform与中国电信“天衍”量子计算云平台共同组成全球领先组，综合能力跻身世界第一梯队。其中，“天衍”量子计算云平台在多比特纠缠、随机量子线路执行和全振幅模拟器等硬指标上表现突出。本次评估聚焦于国内外具有开放访问能力的超Quantum、RigettiQuantumCloudServices、Resonance、72026年新颁布的《量子计算2部分性能评估》国家标准思路高度契合，均涉及量子计算机系统、量子资源经典模拟器、平台服3个层面构建评估体系。测评结果显示，中国电信“天衍”量子计算云平台在多个核心维度表现突出。报告在平台架构、服务功能和生态运营方面优势明显，展现出较为成熟的产品化能力和全球生态影响力；IBM的平台。通信网）【工信部量子信息标准化技术委员会成立】据工信微报发布，7月日，工业和信息化部量子信息标准化技术委员会（以下简称“量子信息标委会”）成立大会在北京召开。工业和信息化部党组成员、副部长柯吉欣出席会议并讲话。工业和信息化部有关司局负责同志，量子信息标委会委员代表、相关行业专家等参加会议。成立量子信息标委会，是深入贯彻落实党中央、国务院关于加快培育未来产业决策部署，充分发挥标准的基础性、战略性、引领性作用，引导和推动量子产业高质量发展，加强量子领域国际合作的重要举措。量子信息标委会主要负责量子信息基础共性技术、量子计算、量子通信、量子精密测量等领域行业标准制修订工作，秘书处设在中国信息通信研究院。成立大会后，量子信息标委会第一次全体委员会议召开，审议通过了标委会章程、秘书处工作细则、工作组管理办法、标准体系、标准制修订工作程序等文件，研究部署了下一阶段重点工作。（C114通信网）运营商集采【177亿元！中国移动2026-2027PC服务器集采落地，谁是最大赢家？】年至PC、10、11的中标候选人。据粗略计算，该项目总投标金额约177亿元。其中，四川华鲲振宇是最大赢家，中标金额约20.1619.2019.0318.03亿元，河南昆仑技术约15.5212.4511.87亿元，浙江华启智慧约亿元，联想（北京）8.841.080.690.39PC6.29万台。其中ARM架构服务器总采购量达40896台，占比达65.01%，创国内运营商单批次集采ARM架构占比纪录。（C114通信网）【中国移动26亿元通信用电力电缆集采，亨通、中天等五家中标】中国移动采购与招标网发布中国移动2026年至2027年通信用电力电缆产品集中采购项目中标候选人公示，亨通、中天等五家中标。其中江苏亨通线缆科技有限公司投标报价26.53亿元，拟中标份额最高，为27.78%；江苏中天科技股份有限公司报价26.53亿元，拟中标份额22.22%；西隆电缆有限公司报价26.29亿元，拟中标份额19.44%；江苏俊知技术有限公司报价16.67%26.0413.89%。整体来看，各家投标报价较为接近，拟中标份额合计为100%。（C114通信网）六、重要公告本周公告主要包括个股其他公告、半年报告等。图表7：通信行业一周重要公告时间 公司 公告内容公司发布关于控股子公司签署日常经营重大协议的公告，公司控股子公司长芯盛武汉与某现有客户签订长期合作协议。协议自双方签字之日起生效，履行期限自生效之日起至2030年12月31日止。本协2026-07-27 长芯博创AIDCAIDCAI算力服务，进一步降低对第三方38.49%发行不会导致公司实际控制人发生变化，但仍需关注公司持续亏损、控制权比例进一步稀释，以及募投项目新增折旧摊销、产能消化和经济效益不及预期等风险。公司发布关于境外上市股份(H股)挂牌并上市交易的公告，公司正在进行发行境外上市股份(H股)并在H2026-07-30中际旭创49.050,