1.11.第11章 股票市场

第11章股票市场第一节股票市场概述第二节计算普通股的价格第三节市场如何决定证券价格第四节估值误差第五节股票市场指数第六节购买外国股票第七节股票市场的管制1ChapterPreviewInvestinginStocksComputingthePriceofCommonStockHowtheMarketSetsSecurityPricesErrorsinValuationStockMarketIndexesBuyingForeignStocksRegulationoftheStockMarket2第一节股票市场概述1.股票代表公司的所有权。2.股票的收益有两种方式：股票价格的上涨，资本利得。公司向股东发放的红利。3第一节股票市场概述3.股东拥有的权利剩余索取权：所有索取权得到满足后，股东对剩余资产和收入拥有索取权。投票权。4第一节股票市场概述4.股票的两种类型Twotypes（1）普通股Commonstock拥有投票权Righttovote能够获得红利Receivedividends（2）优先股Preferredstock获得固定股息Receiveafixeddividend没有投票权Donotusuallyvote索取权优先于普通股，但在债券之后5SampleCorporateStockCertificate6股票的交易在股票市场上，信息、股票所有权、资金井然有序的流动是发展良好的高效金融市场的关键特征。这种效率能够鼓励投资者购买股票，因此为那些具有发展机会的工商企业提供权益资本。7有组织的证券交易所

Organizedexchanges全美国股票交易的72%。最大美国交易所是纽约股票交易所NYSE日本东京交易所Nikkei,伦敦证券交易所LSE,德国证券交易所DAX,etc.鼓励大公司挂牌交易场外市场

Over-the-countermarkets纳斯达克NASDAQ交易商“造市”8美国主要证券交易市场上市条件9有组织的证券交易所和场外交易

Organizedvs.OTCOrganizedexchanges(e.g.,NYSE)具有拍卖市场的特征。25%的交易是由专家执行的。剩下的是通过SuperDOT系统执行的。Over-the-countermarkets(e.g.,NASDAQ)造市商提供买卖报价。造市商有义务执行交易。10电子通讯网络:ECNsECNs

将经纪人和交易商连结起来，避过中间人，进行直接交易。透明性:每个人都可看到未完成的订单。降低交易成本:避开中间人。执行速度快。闭市后也能交易。11电子通讯网络:ECNsECNs

的不足:只对大额的股票交易提供良好的服务。

ManyECNscompetingforvolume,whichcanbeconfusing。

MajorexchangesarefightingECNs,withanuncertainoutcome。12第二节计算普通股的价格理论上讲普通股的定价与其他债务工具没有区别：通过未来现金流的折现确定现值。下面介绍几种股票定价方法。13单期估值模型最简单的模型，仅考虑1个周期。只需预存未来1年的股票红利和1年后的股票价格，进行贴现。14单期估值模型预计一支股票1年后支付的红利和股票价格分别是$0.16和$60，假设要求的回报率是12%，问这只股票的价格。15一般红利估值模型更一般的模型，考虑股票所有未来红利支付的现值。16戈登增长模型戈登模型假设股票支付的红利按照一个固定比例增长。假设g表示红利增长率，则红利可表示为：17戈登增长模型戈登模型的两个假设：红利一直以固定水平增长。红利增长率g，低于股权投资的必要回报率ke。18市盈率估值方法市盈率(PE)是一种受到广泛关注的指标。它是衡量市场愿意为公司1元钱的盈利支付多少钱。PERatio=Price/Earning高市盈率意味着：预期公司未来的收益会增加；公司的风险很低。19市盈率估值方法如果一个公司的市盈率是16，每股收益是$1.13，那么该公司的股票价格是多少? Answer: Price=16x$1.13=$18.0820市盈率估值方法如果预计该公司下一年每股收益增加到$2，而且市盈率保持不变，那么预计股票会涨到多少？Price=16x$2=$3221长期来看，同一行业的公司应该具有相似的市盈率水平。对于私有公司和不支付红利的公司，市盈率方法尤为有效。缺点在于，使用行业平均市盈率忽视了一些公司的长期市盈率高于或低于行业平均水平的特有因素。22第三节市场如何决定证券价格一般而言，在一个竞争的市场当中，资产的价格是由购买者中愿意出的最高价格决定的。对于某种资产愿意给出最高价格的购买者，往往是能够使资产物尽其用的人。信息优势可能扮演着重要的角色。23第三节市场如何决定证券价格价格有出价最高的买主决定。成交价格未必是商品能够达到的最高售价，但却比其他买家愿意支付的价格高。市场价格由能够充分利用资产的买主决定。信息在资产定价中起到重要作用。某项资产的信息优势能够降低其风险，提高其价值。24Considerthefollowingthreevaluationsforastockwithcertaindividendsbutdifferentperceivedrisk:Bud,whoperceivesthelowestrisk,iswilling

topaythemostandwilldeterminethe

“market”price.25第四节估值误差在实际应用中这些模型的误差很大，有很多因素导致误差：增长率估计不准确风险估计不准确红利预测不准确26第五节股票市场指数股票指数用于监测一组股票的表现。进而监测市场整体走势。主要的股票指数包括道琼斯指数DIJA，标准普尔theS&P500,纳斯达克指数。Thesecuritiesthatmakeupthe(current)DJIAareincludedonthenextslide.27道琼斯指数

theDowJonesIndustrialAverage28第五节股票市场指数ThenexttwoslidesshowtheDowJonesIndustrialAveragefrom1980–2004.Ascanbeseen,$1.00investedintheDJIAbackin1980,whentheDJIAwasaround800,wouldhavegrowntoabout$12.50in2004,whentheDowreached10,000.Thisrepresentedanannualgrowthratearound10.6%.29道琼斯指数30道琼斯指数31http:///intlindices?e=asia32第六节购买外国股票就投资多样话而言，购买国外股票是个不错的选择。然而如果股票不在本国交易，购买国外股票可能就比较麻烦。33美国存股证

(ADRs)美国存股证(AmericandepositoryreceiptsADRs)使得美国以外的股票可以在美国市场上进行交易美国的商业银行购买国外企业的股票并保持起来，然后以这些股票为支持的凭证。这些凭证在美国市场上进行交易。34第七节股票市场的管制美国证券交易委员会SEC的基本任务是保护投资者并保持证券市场的诚信和公平。美国证券交易委员会SEC每年都会处理大约500起对个人或公司的民事诉讼案。美国证券交易委员会有四个部门组成。35DivisionsoftheSEC公司金融监管部:收集上市公司需要提交的文件，并审查是否符合各项规定。证券市场管理部:建立能够维护一个有序有效的市场所需的各种规章。投资管理部:对投资管理行业进行监督和管理。（金融机构）调查执行部:对任何违反规定和管制条例的行为进行调查。36ChapterSummaryInvestinginStocks:wedevelopedanunderstandingthestructureofthevarioustradingsystems,includingexchangesandOTCmarketsComputingthePriceofCommonStock:varioustechniquesforvaluingdividendsandearningswerepresented37ChapterSummaryHowtheMarketSetsSecurityPrices:thebasicideathatpricesaresetbythe“highestbidder”wasreviewedErrorsinValuation:difficultiesindeterminingdividends,growthrates,and/orrequiredreturnscanhaveasignificantimpactinthepricingmodels38ChapterSummaryStockMarketIndexes:awaytotrackchangesinvaluati