1.13.第13章 外汇市场

第13章外汇市场第一节外汇市场概述第二节长期汇率第三节短期汇率第四节解释汇率的变动1ChapterPreviewForeignExchangeMarketExchangeRatesintheLongRunExchangeRatesintheShortRunExplainingChangesinExchangeRates2第一节外汇市场概述世界上大多数国家都有自己的货币。国家与国家之间的贸易涉及不同货币之间的相互兑换。货币以及用某种货币计值的银行存款的交易都是在外汇市场上进行的。34什么是汇率即期汇率Spotexchangerate远期汇率Forwardexchangerate升值Appreciation贬值Depreciation5第一节外汇市场概述当一个国家的货币升值（其价值相对于其他货币提高）时，该国商品在国外变得更加昂贵，而外国商品在该国变得更加便宜（假设两国商品在各自国内的价格并不改变）。会使国内企业竞争力下降。国内消费者能够从中获益。6第一节外汇市场概述外汇交易是在场外交易市场进行的。大部分外汇交易实际上是买卖以外币计值的银行存款。比如，一家银行在外汇市场上购买美元，实际上是指该银行购买以美元计值的存款。包括超过100万美元的交易。一般的消费者是在零售商处购买外汇，suchasAmericanExpress(美国运通)。7第二节长期汇率汇率是由需求和供给相互作用决定的。一价定律购买力平价理论8第二节长期汇率一价定律的基本思想：完全相同的产品，无论它是在哪个国家生产的，其价格应该是相同的。例如：美国生产的钢铁100美元/吨，日本生产的钢铁10000日元/吨。根据一价定律，1美元=100日元，即E=100910日本钢铁价格提高10%（11000日元），为使一价定律成立，汇率如何变化。11第二节长期汇率购买力平价理论：如果一个国家的价格水平相对于另一个国家上升，则该国的货币将会贬值（另一国的货币将会升值）。Worksinlongrun,notshortrun1213第二节长期汇率购买力平价理论的不足：不是所有商品都是同质的。许多商品和服务并不会跨国进行交易。14影响长期汇率的因素四个主要因素：相对价格水平；关税和配额；本国商品相对于外国商品的偏好；生产力。基本原理：任何可能提高本国商品相对于外国商品需求的因素，都有可能使本国货币升值。15影响长期汇率的因素相对价格水平：一国价格水平（相对于外国价格水平）的提高，将会导致该国货币的贬值，反之亦然。贸易壁垒（关税和配额）：提高贸易壁垒将会导致该国货币升值，反之亦然。16影响长期汇率的因素对本国商品相对于外国商品的偏好：对一国出口商品的需求增加，将会导致该国货币升值，反之亦然。生产力：如果一国相对于其他国家生产力更高，那么其货币将会升值。17影响长期汇率的因素18第三节短期汇率一、本币存款与外币存款预期收益率的比较欧洲人弗朗索瓦Francois有两种投资选择：直接用欧元存款；将欧元兑换成美元，以美元存款。美国人艾尔Ai有两种投资选择：直接用美元存款；将美元兑换成欧元，以欧元存款。19比较两种收益率的关键因素：利率，预期汇率。20二、利率平价条件所有货币都是完美替代品。利率平价条件表示为：利率平价条件就是外汇市场的均衡条件。21三、外汇市场的均衡为了研究外汇市场的均衡条件，首先需要研究美元和欧元存款的预期回报率如何变动。即先要确定美元和欧元存款的预期回报率曲线。221.欧元存款的预期回报率假设欧元存款的利率为iF=10%,(t+1)时刻的欧元对美元汇率为Eet+1=1(euro/$)A:Et=0.95,RF=0.1-(1.0-0.95)/0.95=0.048=4.8%B:Et=1.0,RF=0.1-(1.0-1.0)/1.0=0.10=10.0%C:Et=1.05,RF=0.1-(1.0-1.05)/1.05=0.148=14.76%232.美元存款的预期回报率Next,wemustdeterminetheexpectedreturnintermsofdollarsondollardeposits,RD.DerivingRDCurvePointsB,D,E,RD=10%,socurveisvertical24253.外汇市场的均衡Theabovefigureillustratestheestablishedofequilibrium.EquilibriumRD=RFatE*IfEt

>E*,RF>RD,sell$,Et

IfEt<E*,RF<RD,buy$,Et

26第四节解释汇率的变动为了了解汇率如何变化，就要研究美元和欧元存款收益率曲线如何变动。哪些因素会影响这两条曲线。27一、外币存款预期回报率曲线的位移1.外币利率的变动外币利率iF

→外币预期回报率

→外币预期回报率曲线向右移动→本币贬值（E

）2.预期未来汇率的变动预期未来汇率Eet+1

→外币预期回报率

→外币预期回报率曲线向右移动→本币贬值（E

）2829二、本币存款预期回报率曲线的位移本币利率的变动本币利率iD

→本币预期回报率

→本币预期回报率曲线向右移动→本币升值（E

）反之亦然。30313233三、通货膨胀变化对汇率的影响1.本国通货膨胀πe

→预期汇率Eet+1

→外币预期回报率

→外币预期回报率曲线向右移动2.本国通货膨胀πe

→本币利率iD

→本币预期回报率曲线向右移动34三、通货膨胀变化对汇率的影响3.一般认为本国通货膨胀提高引起的预期汇率Eet+1

>本币利率iD

RFshiftsout>RDshiftsout

Et

3536四、货币供给对汇率的影响1.货币供给量

→预期通货膨胀πe

→预期汇率Eet+1

→外币预期回报率

→外币预期回报率曲线向右移动2.（短期）货币供给量

→本币利率iD

→本币预期回报率

→本币预期回报率曲线向左移动37四、货币供给对汇率的影响3.（长期）本币利率iD

恢复原来水平→本币预期回报率曲线恢复原来位置结论：货币供给量

，短期内汇率从E1下降到E2，长期来看本币利率iD

恢复原来水平，汇率从E2提高到E3。3839汇率超调长期来看，货币供给量的增加不会导致国内利率的变化。货币供给量增加时，汇率在短期内下降的幅度大于长期内下降的幅度的现象被称为汇率超调。40ChapterSummaryForeignExchangeMarket:themarketfordepositsinonecurrencyversusdeposits

inanother.ExchangeRatesintheLongRun:drivenprimarilybythelawofonepriceasitaffectsthefourfactorsdiscussed.41ChapterSummaryExchangeRatesintheShortRun:short-runratesaredeterminedbyt