《工程项目经济分析》-第七章

第一节财务分析概述一、财务分析含义财务分析是根据国家现行财税制度、市场价格和经济评价的有关规定，从项目的财务角度，分析、计算与项目直接相关的直接效益和直接费用，编制财务报表，计算财务分析指标。通过对项目的盈利能力分析、清偿能力分析和外汇平衡能力分析（涉及进出口），考察项目在财务上的可行性，为投资者和项目各方的决策提供科学的依据。根据不同的决策需要，工程项目财务分析分为融资前财务分析和融资后财务分析。融资前财务分析是指不考虑债务资金的筹集、使用和还本付息等融资问题对项目建设和运营效益的影响，以考察项目自身的财务可行性。下一页返回第一节财务分析概述融资后财务分析是指在确定的融资方案基础上进行的项目财务分析，分析时要考虑债务资金的筹集、使用和还本付息等融资问题对项目建设和运营效益的影响，以考察项目对投资者的财务贡献。财务分析一般先进行融资前分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，再确定融资方案，之后进行融资后财务分析。融资前和融资后财务分析的主要区别见表７－１。二、财务分析一般步骤和程序财务分析一般步骤和程序如图７－１所示。上一页返回第二节融资前盈利能力分析融资前盈利能力分析通过编制融资前全部投资现金流量表，以融资前全部投资为基础，计算融资前项目的财务净现值、内部收益率、投资回收期等经济评价指标。据此，判断项目财务的生存能力。融资前全部投资现金流量表列出了项目计算期内各年的现金流入、现金流出、净现金流量以及各年累计净现金流量，反映了项目的现金支付能力。其中：现金流入为产品销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金三项之和。产品销售收入各年数据取自产品销售收入和销售税金及附加估算表；固定资产余值和流动资金的回收均在计算期最后一年；固定资产余值回收额为固定资产折旧费估算表中最后一年的固定资产期末余值；流动资金回收额为项目正常生产年份流动资金的占用额。下一页返回第二节融资前盈利能力分析现金流出包含建设投资、流动资金、经营成本及税金；建设投资和流动资金的数额分别取自投资计划估算表及流动资金估算表；建设投资不包含建设期利息；流动资金投资为各年流动资金的增加额；经营成本取自总成本费用估算表；销售税金及附加源于产品销售收入和销售税金及附加估算表；所得税来源于损益表。项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。融资前全部投资现金流量表中，净现金流栏目直接反映项目计算期内各年全部投资现金支付能力，累计净现金流量则直接反映项目整体现金支付能力。融资前全部投资现金流量表可以简易形象地表达为图７－２。上一页返回第三节融资后盈利能力分析一、项目融资方案设计该项目融资方案为：建设期利息由自有资金支付。长期借款年利率１０％，于第４年即项目投产第２年开始还本，偿还方式为４年内等额本金法。流动资金借款年利率８％，项目寿命期末还本，每年付息。该项目分年投资计划及资金筹措见表７－６，借款还本付息计划见表７－７下一页返回第三节融资后盈利能力分析二、融资后盈利能力分析（１）计算固定资产年折旧费融资后的年折旧费计算，建设期利息计入固定资产原值，年折旧费为年折旧额＝＝１３０（万元）（２）编制融资后损益表（表７－８）（３）编制资本金（自有资金）现金流量表（表７－９）

上一页下一页返回第三节融资后盈利能力分析资本金（自有资金）现金流量表结构说明如下：现金流入各项的数据与全部投资现金流量表各项的数据对应相同。现金流出各项包括：自有资金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本和税金等。其中，自有资金数额取自分年投资计划与资金筹措表中资金筹措项下的自有资金分项。借款本金偿由两部分组成：一部分为借款还本付息计算表中本年还本额；另一部分为流动资金借款本金偿还，它一般发生在计算期最后一年。借款利息支付数额来自总成本费用估算表中的利息支出项。现金流出中其他各项与全部投资现金流量表中相同。项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。自有资金现金流量表可以形象简易地表达为图７－３。上一页下一页返回第三节融资后盈利能力分析（４）融资后财务指标计算融资后财务净现值、内部收益率、投资回收期的计算结果见表７－９，结果表明融后财务指标是可行的。总投资收益率（以正常年份第８年为例）总投资（ＴＩ）＝６０５＋８００＋２００＋２００＝１８０５（万元）第８年的年息税前利润（ＥＢＩＴ）＝３１４＋２４＝３３８（万元）则总投资收益率（ＲＯＩ）＝×１００％＝×１００％＝１８.７％上一页下一页返回第三节融资后盈利能力分析项目资本金净利润率（以正常年份第８年为例）项目资本金（ＥＣ）＝６０５＋２００＋１００＝９０５（万元）第８年的净利润（ＮＰ）＝２３５.５万元则项目资本金净利润率（ＲＯＥ）＝×１００％＝×１００％＝２６.０％利息备付率计算（以正常年份第８年为例）第８年的年息税前利润（ＥＢＩＴ）＝３１４＋２４＝３３８（万元）第８年的应付利息（ＰＩ）＝２４万元第８年的利息备付率（ＩＣＲ）＝＝＝１４.０８上一页下一页返回第三节融资后盈利能力分析偿债备付率计算（以正常年份第８年为例）第８年的息税前利润加折旧和摊销（ＥＢＩＴＤＡ）＝３１４＋２４＋１３０＝４６８（万元）第８年的企业所得税（ＴＡＸ）＝７８.５万元第８年的当期应还本付息的金额（ＰＤ）＝０＋２４＝２４（万元）第８年的偿债备付率（ＤＳＣＲ）=＝１６.２３上一页返回第四节融资后清偿能力分析一、资金来源与运用表资金来源与运用表列出了项目计算期内的资金来源、资金运用、盈余资金和累计盈余资金，通过资金来源与资金运用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累计盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行，资金来源与运用表可以简易表达为图７－４。其中：①利润总额、折旧费、摊销费数据分别取自损益表、固定资产折旧费估算表、无形资产摊销估算表；下一页返回第四节融资后清偿能力分析②长期借款、流动资金借款、其他短期借款、自有资金及其他项的数据均取自投资计划与资金筹措表；③回收固定资产余值及回收流动资金取自全部投资现金流量表；④固定资产投资、建设期利息及流动资金数据取自投资计划与资金筹措表；⑤长期借款本金偿还额为借款还本付息计算表中本年还本数；流动资金借款本金一般在项目计算期末一次偿还，其他短期借款本金偿还额为上年度其他短期借款额；从资金来源与运用表可以看出，由项目筹集的资金和项目的净收益足以支付各项支出，不需借短期贷款即可保证资金收支相抵有余，这体现在资金来源与运用表中，各年的累计盈余资金均大于零，可满足项目运行要求。上一页下一页返回第四节融资后清偿能力分析二、资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及递延资产净值四项组成。其中：流动资产总额为应收账款、存货、现金、累计盈余资金之和。前三项数据来自流动资金估算表；累计盈余资金数额则取自资金来源与运用表，但应扣除其中包含的回收固定资产余值及自有流动资金。在建工程是指投资计划与资金筹措表中的固定资产投资、固定资产投资方向调节税和建设期利息的年累计额。上一页下一页返回第四节融资后清偿能力分析固定资产净值和无形及递延资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形及递延资产摊销估算表取得。负债包括流动负债和长期负债。流动负债中的应付账款数据可由流动资金估算表直接取得。流动资金借款和其他短期借款两项流动负债及长期借款均指借款余额，需根据资金来源运用表中的对应项及相应的本金偿还项进行计算。资产负债表中资产和负债部分可以图解为图７－５。所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。其中，累计未分配利润来源于损益表；累计盈余公积金也可由损益表中盈余公积金项计算各年份的累计值，但应根据有无用盈余公积金弥补亏损或转增资本金的情况进行相应调整。资本金为项目投资中累计自有资金（扣除资本溢价），当存在由资本公积金或盈余公上一页下一页返回第四节融资后清偿能力分析积金转增资本金的情况时应进行相应调整。资本公积金为累计资本溢价及赠款，转增资本金时进行相应调整。资产负债表满足等式：资产＝负债＋所有者权益（７－１）根据资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标。以第８年为例，分别计算资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标。解：第８年的资产总额＝１６１０.７（万元）第８年的负债总额＝３８０（万元）上一页下一页返回第四节融资后清偿能力分析则第８年的资产负债率＝×１００％＝×１００％＝２３.６％第８年的流动资产总额＝９８５.７（万元）第８年的流动负债总额＝８０＋３００＝３８０（万元）则第８年的流动比率＝×１００％＝×１００％＝２５９.４％第８年的流动资产中的存货总额＝３５０（万元）则第８年的流动比率＝×１００％＝×１００％＝２５９.４％上一页下一页返回第四节融资后清偿能力分析从资产负债表中的资产负债率、流动比率、速动比率三项指标来看，项目的负债比率除个别年份外，均在５０％以下，流动比率和速动比率较高，在项目达到设计生产能力后，三项指标更为好转。从整体看，该项目偿债能力较强。至此，我们已把工程项目投资盈利能力分析和清偿能力分析的全过程介绍完毕，这个分析过程可以归纳为图７－６。需要强调的是，图７－６所画的流程不是一种机械的操作步骤。每一步都要做详细的分析研究工作。在工程项目经济分析过程中，要做的重点是形成众多的资金筹措方案和利润分配方案，通过反复的计算，选择盈利水平高并有一定清偿能力的方案。因此，图７－６给出了一个反复的计算过程。上一页返回表７－１融资前和融资后财务分析的主要区别返回图７－１财务分析一般步骤和程序返回图７－２融资前全部投资现金流量表简易图解返回表７－６分年投资计划及资金筹措表返回表７－７借款还本付息计划表返回表７－８融资后项目损益表返回表７－９资本金（自有投资）现金流量表下一页表７－９资本金（自有投资）现金流量表上一页返回图７－３资本金（自有资金）现金流量表简易图解返回图７－４资金来源与运用表简易图解返回图７－５资产负债表简易图解返回图７－６工程财务分析框图返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页下一页返回上一页