国瓷材料新材料平台型公司MLCC陶瓷粉体或开启超级周期

目录1、“平台型”材料企业，产品布局多元 4公司是一家新材料平台型企业，布局六大业务板块 4公司产品系列全面，布局六大业务板块 4公司股权结构稳定，实控人持股15.34% 7公司主营业务持续增长，毛利率有望逐步修复 72电子材料板块驱动MLCC超级周期或将开启陶瓷粉体作为上游充分益 MLCC作为被元件，下游应用广泛 9MLCC市场空广阔，AI领域的MLCC需求量显著提升 10陶瓷粉料在MLCC的成本构成中占据首位，高容MLCC渗透有望提升 13公司是国内MLCC粉体材料龙头，系全球第二家水热法批量生产企业 143、多板块业务齐发力，共筑材料型平台 16生物医疗材料：氧化锆海外供给持续收缩，公司或加速承接海外市场份额 16催化材料：国内领先的移动源气体净化解决方案供应商，蜂窝陶瓷在乘用车和商用车渗透率提升 新能源材料：氧化铝、勃姆石战略卡位新能源赛道，前瞻布局硫化物固态电解质材料 19精密陶瓷板块：陶瓷球销量快速增长，低轨卫星陶瓷管壳放量在即 20数码打印和其他业务：子公司国瓷康立泰深耕数码打印技术，积极布局覆铜板用填充材料................................................................................................................................................224、盈利预测与投资评级 245、风险提示 27图表目录图1：公司发展程 4图2：公司股权透图截至2026年7图3：公司2020-2026Q1的营业收入（单位亿） 7图4：公司2020-2026Q1的归母净利润（单：元） 7图5：2025年公司主营入构成 8图6：2020-2025年公司收按产品分类（亿） 8图7：公司收入国内国外情况（单位：元） 8图8：2025年公司国内营收占比 8图9：2020-2026年Q1公司的期间费用率情（%） 9图10：MLCC是一种广泛应用的被动元件 9图行业产链情况 10图12：全球MLCC市场规模及增长率 图13：全球MLCC市场份额占比情况 图14：2025年全球AI服务器等高容MLCC市场额占比情况 12图15：2025-2030年全球钛酸钡陶瓷产能趋预图 13图16：全球MLCC陶瓷粉末市场格局 14图17：公司MLCC配方粉示意图 15图18：公司MLCC用电子浆料示意图 15图19：2021-2025年公司电子材料业务营收增速 16图20：2021-2025年公司电子材料业务毛利情况 16图21：SDI的复合树脂料示意图 17图22：2021-2025年公司生物医疗材料营收增速 17图23：2021-2025年公司生物医疗业务毛利情况 17图24：全球氧化锆市场争格局 18图25：蜂窝陶瓷载体实图 19图26：尾气处理单元中蜂窝陶瓷载体示意图 19图27：2021-2025年公司催化材料营收和增速 19图28：2021-2025年公司催化材料毛利率情况 19图29：勃姆石细微结构图 20图30：公司独创滴定法化锆微珠 20图31：公司新能源材料务营收和增速情况 20图32：国瓷赛创的陶瓷属管壳示意图 22图33：半导体制冷基板TEC示意图 22图34：公司精密陶瓷业营收和增速情况 22表1：公司主要品 4表2：MLCC的定义及类 9表3：今年以来MLCC厂商涨价情况 表4：MLCC成本结构比 13表5：钛酸钡重企业局情况 13表6：国瓷金盛瓷球品分类 21表7：公司盈利测表亿元） 24表8：可比公司值（据截至2026年8月4日） 261、“平台型”材料企业，产品布局多元公司是一家新材料平台型企业，布局六大业务板块200541图1：公司发展历程数据来源：公司官网、东北证券公司产品系列全面，布局六大业务板块公司基于卓越新材料平台的科技创新和产业整合优势，积极培育壮大矩阵式新质生产力集群。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷等领域。表1：公司主要产品板块序号主要产品名称用途图示电子材料板块1MLCC介质粉体瓷等电子元器件的主要原料之一2电子浆料应用于被动电子元件和微波器件、压电陶瓷、传感器件等产品3消费电子用纳米级复合氧化锆粉体应用于制造高端手机背板、智能手表外壳等催化材料板块1氧化性催化转化器载体（DOC）应用于柴油车尾气净化处理的催化转化器，处理HC、CO，氧化为CO2和H2O2选择性催化还原载体（SCR）应用于柴油车和船舶机械等尾气净化处理的催化转化器，处理NOX，还原为N23三元催化转化器载体（TWC）应用于汽油车尾气净化处理的催化转化器，将NOX、HC、CO转化为N2、CO2和H2O4颗粒捕捉器（DPF、GPF）应用于汽油机和柴油机的尾气净化装置中，捕捉尾气中的碳烟微粒，净化废气5铈锆固溶体应用于汽车尾气三元催化剂中，提高催化剂工作效率6分子筛应用于汽车等移动源尾气排放的脱硝处理生物医疗材料板块1牙科用纳米级复合氧化锆粉体主要用于加工和生产牙科固定修复用各类氧化锆瓷块的基础口腔材料之一2氧化锆瓷块应用于制作牙科固定义齿的冠、桥、嵌体的多晶陶瓷类义齿修复材料3玻璃陶瓷瓷块应用于椅旁CAD/CAM工艺修复的单颗快速美学修复、热压铸工艺修复的美学贴面修复或前牙三连桥美学修复4复合树脂陶瓷应用于通过CAD/CAM工艺制作牙科修复体，包括嵌体、高嵌体、非承力区牙冠和贴面新能源材料板块1高纯超细氧化铝应用于锂电隔膜涂布、锂电池正极材料添加等专用原料2勃姆石应用于锂电隔膜和极耳涂布等领域3锂电池正极添加剂安全性、稳定性，降低界面电荷转移阻力4锂电池正负极研磨用氧化锆微珠应用于正极磷酸铁锂材料和负极硅碳材料的研磨5碱水制氢用纳米粉体应用于碱水槽电解水制氢复合隔膜涂层，可以提升隔膜承压能力，从而提高碱水槽的安全性能6固态电解质及消费电子等领域精密陶瓷板块1陶瓷轴承球应用于混合轴承、陶瓷轴承以及阀门球等设备2陶瓷套筒、陶瓷插芯等结构件应用于光通信光传输中的活动连接和制造各种精密仪器设备3陶瓷基板及金属化应用于LEDIGBT光雷达等领域4陶瓷管壳应用于射频微系统封装、微波通信等领域数码打印及其他材料板块1陶瓷墨水、陶瓷色釉料应用于陶瓷的数码化打印，可以增加瓷砖美观度，实现建筑陶瓷的个性化和功能化2纺织墨水应用于纺织品的数码化打印，可提升纺织品的美观度，色牢度高、环保安全3覆铜板用填充材料主要为球形氧化硅等，填充于覆铜板的多种有机树脂基材料中，是决定覆铜板性能的关键材料数据来源：公司官网、同花顺ifind、东北证券15.34%图2：公司股权穿透图（截至2026年Q1）数据来源：WIND、东北证券公司主营业务持续增长，毛利率有望逐步修复营收规模持续增长，业绩有望稳健提升。营收端：2020-2025202025.42202545.8310.649.15%利润端：2025年，6.100.91%。2026Q11.424.79%2026MLCCAI（23）图3：公司2020-2026Q1的营业收入（单位：亿元）图4：公司2020-2026Q1的归母净利润（单位：亿元）数据源：WIND、证券 、证券践行“内生式发展+外延式并购”双轮驱动的发展战略，已从单一主体成长为多元202520.81%20.29%。图5：2025年公司主营入构成 图6：2020-2025年公司收按产品分类（亿）数据源：WIND、证券 数据源：WIND、证券202534.8717.24%76.09%10.952.17%23.91%。2026SDI图7：公司收入国内国外情况（单位：元） 图8：2025年公司国内营收占比数据源：WIND、证券 数据源：WIND、证券20202025为17.20%/15.73%/16.37%/18.44%/20.79%/19.27%。研发费用率维持在较高水平，2020-20256.32%/6.51%/7.09%/6.78%/7.25%/6.93%。图9：2020-2026年Q1公司的期间费用率情况（%）数据来源：WIND、东北证券2MLCCMLCC作为被动元件，下游应用广泛MLCC（）是由印好电极（）外MLCCMLCC的分类图10：MLCC是一种广泛应用的被动元件数据来源：村田官网、东北证券表2：MLCC的定义及分类分类相关内容消费级MLCC用于手机、电脑、家电等消费电子产品，追求高性价比和微型化，对可靠性要求相对标准。工业级MLCC性、长寿命和稳定性，能适应更宽的温度范围。车规级MLCCAEC-Q200军用/高可靠MLCC数据来源：观研天下、东北证券MLCC产业链上游为原材料，主要包括陶瓷粉末（如高纯度纳米钛酸钡基础粉及MLCCMLCCAI图11：MLCC行业产业链情况数据来源：中商情报网、东北证券MLCC市场空间广阔，AIMLCC需求量显著提升2024MLCC1,006亿元，2025MLCC1,0504.4%2029年，MLCC1,3262024—20295.7%AIAIMLCC搭13AIMLCCMLCCMLCCMLCCMLCC图12：全球MLCC市场规模及增长率数据来源：中国电子元件行业协会、东北证券MLCCMLCCTDK31.8%22.9%、、5.9%、5.5%。图13：全球MLCC市场份额占比情况数据来源：观研天下、东北证券2025MLCC2026AI服MLCCAIMLCC15%-35%表3：今年以来MLCC厂商涨价情况厂商涨价时间涨幅涉及产品原因国巨2026年1月底4.8%-9.5%全系列MLCC产品周期反转，跟随调价华新科2026年1月底4.8%-9.5%全系列MLCC产品供需改善，成本压力传导村田2026年4月1日15%-35%AI版务器专用高容MLCC、高端车规级MLCCAI需求爆发，产能满及成本上升三星电机2026年4月5%-10%全系列MLCC、车规级MLCCAI服务器需求激增，产能向高端转移TDK2026年5月1日20%-30%工业级MLCC、AI专用高容MLCC稀土出口管制影原材料成本上涨太阳诱电2026年5月1日10%-20%车用MLCC、高端消费级MLCC汽车电子需求旺盛，产能利用率超90%，原材料涨价三环集团2026年5月5‰-12%高端高容MLCC、车规级MLCC跟随涨价，高端产品占比提升风华高科2026年5月5%-10%高容MLCC、车规级产品跟随涨价，产能结构优化火炬电子2026年5月8%-15%特种MLCC、军工级产品军工订单饱满，高端民用产品需求增长京瓷2026年第二季度8%-15%工业级MLCC、担电容系列成本传导，高端产能扩张滞后数据来源：观研天下、东北证券2025年全球AIMLCC30%15%，TDK10%。图14：2025年全球AI服务器等高容MLCC市场份额占比情况数据来源：观研天下、东北证券MLCCMLCC望提升MLCCMLCC20%-25CC545LC表4：MLCC成本结构占比分类低容MLCC高容MLCC陶瓷粉料20%-25%35%-45%内电极（镍/银/钯）5%5%-10%外电极（铜/银）5%5%-10%包装材料20%-30%1%-5%人工成本10%-20%10%-20%设备折旧及其他20%-35%20%-30%数据来源：中商情报网、东北证券202570的5G-A/6GAIMLCC2026203078120。图15：2025-2030数据来源：中商情报网、东北证券钛酸钡产业链的价值重心不在产量而在纯度粒径掺杂与批次一致性，国瓷材料凭粉体配方与车规认证体系站最前排，三环集团与火炬电子把同系陶瓷材料能力延伸到器件与封装侧，红星发展等则守住更上游的高纯钡系前驱体洁净度底座，行业整体更像一个以高端电子陶瓷标准为核心的技术闭环而非传统大宗化工放量逻辑。表5：钛酸钡重点企业布局情况钛酸钡重点企业布局情况企业名称布局情况国瓷材料以高纯钛酸钡基MLCC介质粉体为核心，围绕湿法合成粒径分布与掺杂一致性做深，布局覆盖高可靠车规级与超薄层用配方体系，并向客户就近建粉体应用实验室与产线配套，卡位在MLCC粉体供给最关键的品质与认证环节三环集团依托电子陶瓷全栈能力把钛酸钡系材料延伸到陶瓷基体与结构功能一体化零件，布局重点是陶瓷配方工艺闭环与高端品良率稳定，在通信基站滤波器、大功率陶瓷基板等场景把材料优势直接兑现成器件壁垒火炬电子在陶瓷材料与多层陶瓷工艺侧深度沉淀，布局围绕高可靠MLCC与陶瓷介质体系做材料到器件的纵向打通，强调一致性筛选与可靠性体系，使其产品更容易进入军工航天等对钛酸钡介质稳定性要求极严的供应链红星发展从高纯钡盐与锶盐等前驱体化工链切入，布局偏基础原料纯度提升与杂质控制，为电子级钛酸钡粉体提供洁净的金属离子环境，属于把成本与洁净度做住的更上游支撑点中瓷电子聚焦电子陶瓷外壳与封装侧，布局把钛酸钡系介质材料特性转化为外壳绝缘热管理与高频屏蔽性能，服务射频微波与高可靠功率模块的陶瓷封装需求，形成材料到封装形态的落地光华科技以湿电子化学品与金属盐高纯化体系为支点，布局服务电子陶瓷与MLCC生产过程中的高纯前驱体液相环境，间接支撑钛酸钡系粉体在洗涤干燥与烧结前段的洁净制程要求数据来源：中商情报网、东北证券MLCC粉体材料龙头，系全球第二家水热法批量生产企业MLCCMLCC28%Ferro20%MLCCMLCC12%。图16：全球MLCC陶瓷粉末市场格局数据来源：中商情报网、东北证券MLCC图17：公司MLCC配方粉示意图 图18：公司MLCC用电子浆料示意图数据源公官、北证券 数据源公官、北证券MLCCMLCC50-100nm粒径的高端粉体，直接关系到MLCC地位。客户层面：MLCCMLCC粉但有望随下游MLCC6.9334.49%1.80AI图19：2021-2025年公司电子材料业务营收增速 图20：2021-2025年公司电子材料业务毛利情况数据源：WIND、证券 数据源：WIND、证券3、多板块业务齐发力，共筑材料型平台AI份额70%-80%DEKEMA、澳SDIAevraDUO7完成对SDILtd100%SDISDI10图21：SDI的复合树脂材料示意图数据来源：SDI官网、东北证券20182026市牙科企业SDI20259.3051.21%5.46Aevra、DUO图22：2021-2025年公司生物医疗材料营收增速 图23：2021-2025年公司生物医疗业务毛利情况数据源：WIND、证券 数据源：WIND、证券作为钇稳定氧化锆的核心掺杂剂，氧化钇供给收紧正重塑全球竞争格局。MLCC2026162026120261-5月14.1232025605.29297.67%2025Fastmarkets13.4爱迪特6月17日在投资者互动平台表示，已收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应的通知。QYResearch2025年全球42.3DKK（）、DKK图24：全球氧化锆市场竞争格局日本第一稀元素法国圣戈班 国瓷材料 日本东东方锆业 法国苏维罗迪亚日本昭和电工 其他数据来源：观研报告网、东北证券202672710%-40%乘用车和商用车渗透率提升VOC2025图25：蜂窝陶瓷载体实图 图26：尾气处理单元中蜂窝陶瓷载体示意图数据源公官、北证券 数据源中科招说明、北券202595421.34122，1.19图27：2021-2025年公司催化材料营收和增速 图28：2021-2025年公司催化材料毛利率情况数据源：WIND、证券 数据源：WIND、证券固态电解质材料20251μm公司实施“图29：勃姆石细微结构图 图30：公司独创滴定法化锆微珠 数据源公官、北证券 数据源公官、北证券2025年新能源材料板块实现营收5.06亿元，同比增长25.17%，毛利率为27.61%，6.33锂图31：公司新能源材料业务营收和增速情况数据来源：WIND、东北证券精密陶瓷板块：陶瓷球销量快速增长，低轨卫星陶瓷管壳放量在即”++LED30%-40%表6：国瓷金盛陶瓷球产品分类材质材料型号材料等级颜色主要材料特性Si₃N₄JSN-W4C(HIP)ClassI(ASTMF2094)黑色长疲劳寿命、高可靠性、高强度、耐高温、耐磨、无磁性JSN-W4(HIP)灰色耐腐蚀、高强度、无磁性JSN-12Classll(ASTMF2094)黑色耐高温、高强度、耐磨JSN-63灰色耐高温、高强度JSN-05W(HIP)黑色较长疲劳寿命、耐高温、高强度、耐磨、高性价比ZrO₂ZO-HD01白色高强度、高韧性、耐腐蚀Al₂O₃AO-3N0199.7wt%黄色高硬度、耐高温AO-4N0199.99wt%白色耐腐蚀、高硬度、耐高温SiCSC-HD01黑色高硬度、耐腐蚀数据来源：国瓷金盛官网、东北证券图32：国瓷赛创的陶瓷属管壳示意图 图33：半导体制冷基板TEC示意图数据源国赛公官网东证券 数据源公公、北证券20254.1718.76%图34：公司精密陶瓷业务营收和增速情况数据来源：WIND、东北证券局覆铜板用填充材料“+耗材码技术研究院正式投入运营，旨在加速推动全系列产品技术迭代，标志着国瓷康立泰研发体系建设迈上新台阶。其他业务①覆铜板用填充材料项目5GAI（M8M9②膜用填充材料项目LCDOLEDARAIAR4、盈利预测与投资评级VOC2026-202811.43/13.56/15.9142%/42%/42%。DEKEMASDI2026-202810.10/11.04/12.1150%/49%/49%。MLCC堺化学之后第二家掌握水热法批量供应高端MLCC粉体的公司。公司现有标准MLCC1AI5000吨/AIMLCC2026-20288.51/10.67/13.3037%/38%/40%。2026-20286.79/8.89/11.4629%/30%/31%。粉体++”2026-20285.31/6.73/8.48膜用填充材料项目。我们预计2026-2028年公司数码打印及其他材料板块实现收入12.16/13.83/15.4933%/34%/34%。表7：公司盈利预测表（亿元）20222023202420252026E2027E2028E催化材料板块收入4.107.157.879.5411.4313.5615.91yoy-1.69%74.25%10.01%21.23%19.85%18.62%17.36%成本毛利2.431.684.083.074.723.155.613.936.684.757.855.719.216.70()40.87%42.90%40.02%41.22%41.58%42.12%42.12%业务收入比例()12.96%18.53%19.44%20.81%21.05%20.95%20.73%生物医疗材料板块收入7.548.559.119.3010.1011.0412.11yoy8.50%13.35%6.53%2.11%8.65%9.24%9.78%成本毛利3.174.373.395.163.945.164.544.765.035.075.595.446.235.88毛利率() 58.02% 60.34% 56.67% 51.21%50.16%49.32%48.57%业务收入比例()23.81%22.15%22.50%20.29%18.61%17.05%15.78%电子材料板块收入5.165.986.246.938.5110.6713.30yoy-50.69%16.08%4.22%11.17%22.74%25.38%24.61%成本3.193.743.974.545.396.577.99毛利1.962.252.262.393.134.105.30()38.08%37.58%36.29%34.49%36.72%38.45%39.88%业务收入比例()16.28%15.51%15.41%15.13%15.68%16.49%17.33%新能源材料板块收入2.392.724.045.066.798.8911.46yoy 13.90% 48.34% 25.17%34.28%30.92%28.91%成本毛利1.910.482.160.573.180.863.661.404.851.936.242.657.913.55毛利率() 20.00% 20.85% 21.28% 27.61%28.50%29.80%31.00%业务收入比例()7.55%7.06%9.98%11.03%12.50%13.73%14.93%精密陶瓷板块收入1.692.483.514.175.316.738.48yoy 46.28% 41.68% 18.76%27.26%26.89%25.89%成本毛利1.300.391.910.572.700.813.210.963.981.334.712.025.932.54毛利率() 23.00% 23.00% 23.00% 23.00%25.00%30.00%30.00%业务收入比例()5.35%6.42%8.68%9.10%9.77%10.40%11.04%数码打印及其他材料板块收入 10.78 11.71 9.71 10.83 12.16 13.83 15.49yoy 32.49% 8.57% -17.10% 11.58%12.23%13.80%12.00%成本毛利7.553.248.203.516.792.917.583.258.144.019.104.7310.295.21毛利率() 30.00% 30.00% 30.00% 30.00%33.00%34.20%33.60%业务收入比例()34.05%30.34%23.99%23.64%22.39%21.37%20.19%合计收入31.6738.5940.4745.8354.2964.7276.75yoy0.16%21.86%4.86%13.24%18.48%19.20%18.59%成本20.6223.6824.4128.6134.0840.0647.56毛利11.0514.9216.0517.2220.2224.6629.19毛利率()34.89%38.65%39.67%37.57%37.24%38.10%38.03%数据来源：Wind、公司公告、东北证券表8：可比公司估值（数据截至2026年8月4日）股票代码公司简称股价（元）总市值（亿元）2026E每股净资产（元）2027E2028E2026EPB（倍）2027E2028E603663三祥新材33.87201.042.713.294.0612.5010.298.34688300联瑞新材111.18268.478.089.5211.5113.7611.689.66300408三环集团120.982,382.7312.3614.0916.259.798.597.44平均值12.0210.198.48300285国瓷材料60.18600.027.688.469.407.847.116.40数据来源：Wind、东北证券MLCCMLCC粉体2026-2028PB7.84X/7.11X/6.40X5、风险提示24h：原材料价格波动风险：上游原材料是构成公司成本的最主要部分之一，因此原材料价格的波动会直接影响公司产品的成本状况，从而造成企业销售风险的增加和效益的波动。若未来出现原材料价格持续上涨而公司产品价格无法同比上涨的情况，则可能导致产品生产成本增加，存在公司毛利率下降和利润水平下滑的风险，不利于企业竞争力和市场占有率的提高。业绩预测和估值判断不及预期的风险。资产负债表（百万元）2025A2026E2027E资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E货币资金7391,2501,9013,423交易性金融资产0000应收款项2,1422,5963,0832,942存货7761,0511,2151,189其他流动资产63636363流动资产合计3,9685,2526,6098,028可供出售金融资产长期投资净额161161161161固定资产2,6272,5112,3682,227无形资产272271268265商誉1,8361,8361,8361,836非流动资产合计5,5355,3435,1495,229资产总计9,50410,59511,75813,257短期借款274274274274应付款项5958981,0161,295预收款项0000一年内到期的非流动负债51676767流动负债合计1,4321,7781,9552,298长期借款160260360460其他长期负债205266266266长期负债合计365526626726负债合计1,7972,3042,5813,025归属于母公司股东权益合计7,1527,6558,4389,371少数股东权益554636739861负债和股东权益总计9,50410,59511,75813,257现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E净利润6709041,1321,350资产减值准备128000折旧及摊销344391415440公允价值变动损失0000财务费用15121517投资损失-30-33-42-49运营资本变动-312-443-529446其他-1081212经营活动净现金流量8048401,0032,216投资活动净现金流量-389-172-190-482融资活动净现金流量-312-145-162-212企业自由现金流3596387831,695财务与估值指标2025A2026E2027E2028E每股指标每股收益（元）0.620.831.031.23每股净资产（元）7.177.688.469.40每股经营性现金流量（元）0.810.841.012.22成长性指标营业收入增长率13.2%18.5%19.2%18.6%净利润增长率0.9%34.8%25.1%19.3%盈利能力指标毛利率37.6%37.2%38.1%38.0%净利润率13.3%15.2%15.9