财务管理 第4章 筹资管理（上）

财务管理：原理、方法与案例

（微课版，第2版）扬州大学商学院第4章筹资管理（上）4.1企业筹资概述4.2权益筹资4.3债务筹资4.4混合筹资

学习目标3了解企业筹资的动机和管理原则；熟悉企业筹资的主要渠道和主要方式；掌握预测资金需要量的方法；掌握各种权益筹资方式及其优缺点；掌握各种债务筹资方式及其优缺点；了解各种混合筹资方式及其优缺点。先锋精科首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书摘要引导案例本次发行概况：股票种类：人民币普通股（A股）。

每股面值：人民币1.00元。发行股数：本次公开发行股票5059.5000万股，占发行后总股本的25.00%。发行后总股本：20237.9856万股。

每股发行价格：人民币11.29元。发行前每股净资产：5.23元。

发行前每股收益：0.53元。发行后每股净资产：6.45元。

发行后每股收益：0.39元。发行市盈率：28.64倍。

发行市净率：1.75倍。发行方式：本次发行采用向参与战略配售的投资者定向配售、网下向符合条件的投资者询价配售、网上向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。4

发行对象：符合资格的参与战略配售的投资者、询价对象，以及已开立上海证券交易所股票账户并开通科创板交易的境内自然人、法人等科创板市场投资者，但法律、法规及上海证券交易所业务规则等禁止参与者除外。

承销方式：余额包销。

募集资金总额：57121.76万元，净额：51222.43万元。

阅读本公告，思考以下问题：

1．该公司为什么选择在科创板上市？上市过程中需要注意哪些问题？

2．普通股筹资的优点有哪些？普通股筹资的缺点有哪些？思维导图64.1企业筹资概述企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的筹资渠道，采用适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为。4.1.1企业筹资的动机和管理原则1.企业筹资的动机（1）为设立创建企业而筹资（2）满足企业扩张的需要（3）偿还债务（4）调整资本结构（5）适应外部环境变化4.1.1企业筹资的动机和管理原则1．企业筹资的动机（1）为设立创建企业而筹资（2）满足企业扩张的需要（3）偿还债务（4）调整资本结构（5）适应外部环境变化4.1.1企业筹资的动机和管理原则2．筹资管理的原则（1）规模适度原则（2）时机适宜原则（3）结构合理原则（4）成本节约原则（5）筹资合法原则4.1.2企业筹资渠道与筹资方式1．筹资渠道

指企业获取资金的来源方向与通道。主要包括：（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金（4）其他企业资金（5）居民个人资金（6）企业自留资金4.1.2企业筹资渠道与筹资方式2．筹资方式

指企业获取资金的具体方式。主要包括：（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）利用留存收益（4）向银行借款（5）利用商业信用（6）发行公司债券（7）租赁4.1.2企业筹资渠道与筹资方式3．筹资渠道与筹资方式的配合企业的筹资渠道与筹资方式有着密切的关系，一定的筹资方式可能适用于某一种或几种筹资渠道，同一渠道的资金往往可以采取几种方式取得。因此，企业筹集资金时，必须实现两者的合理配合。3.筹资渠道与筹资方式的配合表4-1

筹资渠道与筹资方式的配合

筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款商业信用发行公司债券租赁国家财政资金√√

银行信贷资金

√

非银行金融机构资金√√

√

√√其他企业资金√√

√√√居民个人资金√√

√

企业自留资金√

√

4.1.2企业筹资渠道与筹资方式4．筹资管理中涉及的其他基本概念（1）权益资本与债务资本

企业的资金，按照资金权益性质的不同可以划分为权益资本和债务资本。

权益资本亦称自有资本或自有资金，是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。权益资本包括实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等。其中，盈余公积和未分配利润合称为留存收益。债务资本亦称借入资本或借入资金，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。借入资金包括借款、应付账款、应付票据、发行各种债券等。4.1.2企业筹资渠道与筹资方式（2）长期资金与短期资金

企业的资金按照使用期限的不同可以划分为长期资金和短期资金。长期资金是指需用期限在一年以上的资金。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、租赁等方式来筹措。短期资金是指需用期限在一年以内（含一年）的资金。短期资金，一般通过短期借款、商业信用、发行短期融资券等方式来筹措。4.1.2企业筹资渠道与筹资方式（3）资本成本与资本结构资本成本，是指企业筹集和使用资本应付出的代价，包括资本占用费和资本筹集费。资本结构又称财务结构，是指企业资本来源在数量上所构成的比例。4.1.2企业筹资渠道与筹资方式（4）直接筹资与间接筹资

直接筹资，是企业直接资本融通形式，即不通过金融中介机构，直接与资本供应者进行借贷，或通过发行股票、债券等信用工具方式，吸收社会剩余资金，当作资本，直接投到特定的项目中。间接筹资是指先通过银行向社会吸收存款，再贷给企业的一种资本融通方式，是以银行为中介所进行的信贷活动。4.1.2企业筹资渠道与筹资方式（5）财务风险与财务杠杆

财务风险实际上就是筹资风险。但我国也有财务学者认为财务风险包括筹资风险和投资风险等，这是有科学依据的。所以，财务风险应包含两层含义：①投资收益的可变性；②企业利用财务杠杆所造成额外损失的可能性。企业在负债经营时，由于债务资本成本一般是固定的，当期望投资收益率高于利息率时，债务资本对权益资本的比率越大，权益资本收益率就越高；反之；权益资本收益率就越低。

债务资本成本的这种作用通常叫财务杠杆作用。4.1.2企业筹资渠道与筹资方式（6）内部筹资与外部筹资

内部筹资是指在企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留用利润等而增加资金来源。

外部筹资是指在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资形成的资金来源。4.1.3企业筹资数量预测1．定性预测法

定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需求量的一种方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。

其预测方法是：先由熟悉财务情况和生产情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析、判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次预测以后，就可以得出预测的最后结果。4.1.3企业筹资数量预测2．比率预测法

比率预测法，是指依据财务比率与资金需要量之间的关系，预测未来资金需要量的一种方法。能用于资金预测的比率可能很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是资金与销售额之间的比率，即销售额比率法。销售额比率法，是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。4.1.3企业筹资数量预测销售额比率法的计算公式为：对外筹资的需要量=A/S1×∆S-B/S1×∆S-P×E×S2式中，A——随销售变化的资产（变动资产）；B——随销售变化的负债（变动负债）；S1——基期销售额；S2——预测期销售额；∆S——销售的变动额；P——销售净利率；E——留存收益比率。例：某公司20x3年12月31日的资产负债表如下（单位：万元）资产负债与所有者权益现金5000应收账款15000存货30000固定资产30000应付账款5000应付费用10000短期借款25000公司债券10000实收资本20000留存收益10000资产总计80000负债与所有者权益总计80000

20x3年销售收入100000万元，销售净利率10%，股利支付率60%，现有生产能力尚未饱和。预计20x4年销售收入120000万元，销售净利率和利润分配政策不变。要求：（1）预测资金增加量。（2）预测对外筹资量。解：

（1）资金增加量＝20%×35000=7000(万元）＝7000-120000×10%×（1-60%）（2）对外筹资量＝7000-4800＝2200(万元）4.1.3企业筹资数量预测3．资金习性预测法

资金习性预测法是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。

所谓资金习性，是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。

按照资金习性，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。4.2权益筹资4.2.1吸收直接投资权益资本是企业所有者投入企业生产经营过程中的自有资金，它是企业得以创立、存在和发展的资本。4.2.1吸收直接投资1．吸收投资的种类（1）吸收国家投资（2）吸收法人投资（3）吸收个人投资2．吸收投资中的出资方式（1）现金出资（2）实物出资（3）以工业产权或非专利技术出资（4）以土地使用权出资4.2.1吸收直接投资3．吸收投资的优缺点优点：（1）有利于增强企业信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）有利于降低财务风险。缺点：（1）资本成本较高。（2）容易分散企业控制权。（3）没有证券为媒介，产权关系有时会不明晰，也不利于产权交易。4.2.2发行普通股1．股票的种类（1）按股东权利和义务分为普通股和优先股（2）按票面有无记名分为记名股票和无记名股票（3）按票面是否标明金额可分为有面额股票和无面额股票（4）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股（5）按发行对象和上市地点分为A股、B股、H股、N股、S股等4.2.2发行普通股2．普通股股东的权利（1）公司管理权①投票权②查账权③阻止越权的权利（2）分享盈余权（3）出让股份权（4）优先认股权（5）剩余财产要求权4.2.2发行普通股3．普通股股东的义务

遵守公司章程；按时认缴应缴的资本；以认缴的出资额为限承担公司债务的责任；在公司核准登记后，不得抽回已认缴的资本等。4．首次公开发行股票的条件（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）具有持续经营能力；（3）最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；（4）发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；（5）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。4.2.2发行普通股5．上市公司发行股票的条件公开发行股票的条件：①具备健全且运行良好的组织机构；②现任董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规规定的任职要求；③具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，不存在对持续经营有重大不利影响的情形；4.2.2发行普通股④会计基础工作规范，内部控制制度健全且有效执行，财务报表的编制和披露符合企业会计准则和相关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量，最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；⑤除金融类企业外，最近一期末不存在金额较大的财务性投资；⑥交易所主板上市公司配股、增发的，应当最近三个会计年度盈利；增发还应当满足最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六；净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。4.2.2发行普通股6．股票上市的目的及不利影响公司股票上市的目的主要有：①筹集长期资金。②促进股权流通和转让。③便于确定公司价值。股票上市的不利影响主要有：上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密；股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。4.2.2发行普通股7．股票上市的条件（1）主板股票上市的条件（P97）（2）创业板股票上市的条件（P97）（3）科创板股票上市的条件（P97）（4）北交所股票上市的条件（P98）4.2.2发行普通股8．发行普通股的优缺点优点：（1）没有固定利息负担。（2）没有固定到期日，不用偿还。（3）筹资风险小。（4）能增加公司的信誉。（5）筹资限制较少。缺点：（1）资本成本较高。（2）容易分散控制权。（3）可能导致股价下跌。4.3债务筹资4.3.1向银行借款指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。1．银行借款的种类（1）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款（2）按金融机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款（3）按企业取得贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款4.3.1向银行借款

2．取得银行借款的条件（P100）3．银行借款的程序（P101）4．借款合同的内容（P101）4.3.1向银行借款5．向银行借款的优缺点优点：（1）筹资速度快。（2）借款弹性较大。（3）借款成本较低。缺点：（1）筹资风险大。（2）使用限制多。（3）筹资数量有限。4.3.2发行债券

债券是各经济主体为筹集资金而向债权人出具的，承诺按一定利率定期支付利息，到期偿还本金的债权债务凭证。

其中，由企业按法定程序发行，约定在一定时期内还本付息的有价证券称为企业债券或公司债券。4.3.2发行债券1．债券的种类（1）按债券上是否记有债权人的姓名或名称分为记名债券和无记名债券（2）按有无特定的财产担保分为抵押债券与信用债券（3）按利率的不同分为固定利率债券与浮动利率债券（4）按是否参与公司盈余分配分为参与公司债券与非参与公司债券4.3.2发行债券（5）按偿还方式分为一次到期债券与分次到期债券（6）按能否上市分为上市债券和非上市债券（7）债券按能否提前收兑可分为可提前收兑债券和不可提前收兑债券（8）按其他特征分为收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券4.3.2发行债券2．债券的基本要素（1）面值（2）利率（3）付息期（4）偿还期4.3.2发行债券3．公司债券的发行（1）发行条件①具备健全且运行良好的组织机构；②最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；③具有合理的资产负债结构和正常的现金流量；④国务院规定的其他条件4.3.2发行债券（2）发行程序（P105）（3）发行价格（P105）4．债券的收回与偿还（1）收回条款（2）偿债基金（3）分批偿还（4）以新债券换旧债券（5）转换成普通股5．债券的信用评级（P107）4.3.2发行债券6．发行债券的优缺点（1）优点①资本成本较低。②可利用财务杠杆的作用。③保障股东控制权。④便于调整资本结构。（2）缺点①财务风险较高。②限制条件较多。③筹资数量有限。4.3.3租赁

租赁，是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方（承租方）通过支付租金，向出让资产的一方（出租方）取得资产使用权的一种交易行为。

在这项交易中，承租方通过得到所需资产的使用权，完成了筹集资金的行为。4.3.3租赁1．租赁的基本特征（1）所有权与使用权相分离（2）融资与融物相结合（3）租金的分期支付2．租赁的程序（P109）3．租赁的基本形式（1）直接租赁直接租赁是租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购设备，然后再出租给承租方。4.3.3租赁（2）售后回租

售后回租是指承租方由于急需资金等各种原因，将自己的资产出售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。（3）杠杆租赁

杠杆租赁是指涉及承租方、出租方和资金出借方三方的租赁业务。一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%～40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决。出租方然后将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿还贷款，该资产的所有权属于出租方。出租方既是债权人也是债务人，既要收取租金又要支付债务。4.3.3租赁4．租金计算（1）租金的构成（P110）（2）租金的支付方式（P110）（3）租金的计算（P110）4.3.3租赁5．租赁的优缺点（1）租赁的优点①无须大量资金就能迅速获得资产。②财务风险小，财务优势明显。③筹资的限制条件较少。④能延长资金融通的期限。（2）租赁的缺点租赁的主要缺点是成本较高。4.4混合筹资4.4.1发行可转换债券

可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。

可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。4.4.1发行可转换债券1．可转换债券的基本性质（1）证券期权性（2）资本转换性（3）赎回与回售4.4.1发行可转换债券2．可转换债券的基本要素（1）标的股票（2）转换价格（3）转换比率（4）转换期（5）赎回条款（6）回售条款（7）强制性转换条款4.4.1发行可转换债券3．可转换债券的发行条件（P113）4．发行可转换债券的优缺点优点：（1）筹资成本较低。（2）便于筹集资金。（3）有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。（4）减少筹资中的利益冲突。缺点：（1）股价上扬风险。（2）财务风险。（3）丧失低息优势。4.4.2发行认股权证

认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。1．认股权证的基本性质（1）认股权证的期权性（2）认股权证是一种投资工具