第五章风险与报酬

財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)第五章

風險與報酬第一節

個別資產的報酬率及風險衡量第二節

投資組合的報酬率及風險衡量第三節投資組合的風險分散效果

財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)報酬投資期間淨收入報酬率投資淨收入除以期初投入資金股票報酬率總報酬率=資本利得收益率+股利收益率報酬與報酬率的基本觀念財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)實現報酬率總報酬率，亦稱作投資期間報酬率是一種「事後」觀念的報酬率預期報酬率投資人預期從一項風險性資產可得之報酬率是一種「事前」觀念的報酬率實現報酬率vs.預期報酬率財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)投資人針對相同風險等級的投資工具所要求之最低報酬率(或門檻利率)任何投資的預期報酬率應至少等於必要報酬率，投資人才會願意接受該項投資必要報酬率

財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)兩種衡量方法機率分配法：以主觀判斷方式計算報酬率歷史資料法：以過去實際發生的資料來計算報酬率衡量個別資產的預期報酬率財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)使用股票報酬機率分配

以機率分配法計算預期報酬率[表5-1]P.206財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)使用股票報酬率歷史資料

以歷史資料法計算預期報酬率[表5-2]P.208財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)風險的衡量指標總風險(TotalRisk)一項資產被單獨持有時，投資人所重視與在乎的風險衡量指標變異數(Variance)標準差(StandardDeviation)變異係數(CoefficientofVariation)財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)風險的意義

衡量資產在各種經濟狀態下，其報酬率觀察值相對於報酬率期望值(即預期報酬率)的離散程度[例]股票A的風險大於股票B的風險參考[表5-3]P.211財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)以機率分配法所計算的風險指標個別資產的風險衡量變異係數是標準化的風險衡量指標，適合用於不同報酬率的資產財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)運用機率分配法計算風險指標先算出預期報酬率財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)以歷史資料法所計算的風險指標財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)運用歷史資料法計算風險指標先算出預期報酬率財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)衡量投資組合的預期報酬率依據資料特性，採用機率分配法或歷史資料法來計算參考[表5-4]P.218

兩股票的投資權重分別為財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)1.先算出投資組合在每一經濟狀態下的報酬率2.

再計算預期報酬率運用機率分配法計算(方法一)財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)1.

先算出A、B兩股票的預期報酬率2.

再計算加權平均報酬率

運用機率分配法計算(方法二)財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)假設投資組合包含N檔股票，則期望報酬率等於運用歷史資料法計算參考[例5-4]P.221財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)1.

分別計算各檔股票的歷史平均報酬率

2.

再計算投資組合的預期報酬率

歷史資料法計算釋例財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)衡量投資組合的風險

使用機率分配法計算：變異數標準差利用投資權重計算各經濟狀態下的組合報酬率再以發生機率算出預期報酬率財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)使用歷史資料法計算參考[例5-5]P.225標準差先算出投資組合的預期報酬率財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)組合預期報酬率等於個別股票預期報酬率的加權平均組合報酬率變異數不等於個別股票報酬率變異數的加權平均需考慮個別股票報酬率間的共變異性或相關性[例]包含A、B兩檔股票的投資組合，投資權重分別為使用個別股票風險指標來計算共變異數相關係數組合變異數財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)衡量A、B兩檔股票報酬率同向或異向變動的指標財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)標準化的共變異數兩檔股票的共變異數除以各自的報酬率標準差財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)(完全正相關)(完全負相關)(不相關)投資組合風險:不同報酬相關程度包含A、B兩檔股票的投資組合，權重為投資組合的報酬率變異數可表示為

財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著