杰瑞股份全球领先油气装备%26服务商电力业务进入高速成长期

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u气备工及服务应，展入电领域 5油天气进外客供链系 7石：益中气开&常油开本开支 7天气清能求叠油供中致球油重局，LNG需增长 12力务全产紧，司力块速展 14燃轮：AIDC设规快扩，电望是短最解方案 14全市份高中，外头接单收入模持位 18杰股发业速发，气机电组持获单 22从电组一解决案伸 23利测估分析 25盈预和值析 25投建议 26险示 26图表目录图1.公营收入 5图2.公归净润 5图3.公海收占比 5图4.公海盈能高于内 5图5.公司ROE、利资产债、产转率 6图6.公现流康亿元） 6图7.2025年业入构 7图8.2024-2025公类业毛率 7图9.股结图核子公（公至2025年年，东至2026Q1） 7图10.伦原价现货美元/8图11.WTI原期价（美/8图12.油机量） 8图13.GCC合授金（百美） 9图14.GCC已划授合同额百美） 9图15.国跃裂数期值车） 10图16.瑞驱裂在美井作业 11图17.伦谢单（亿元） 11图18.克斯单（亿元） 11图19.国然出格（元千方尺） 12图20.洲然价美元百英） 12图21.2026LNG口（MT，上同增） 13图22.史件致供应断响万BOE/天） 13图23.国然消持续长 13图24.国然自仍然低 13图25.国然增（十立米） 13图26.国然月口量 13图27.据心电以家用量参） 15图28.球据心量预（TWh） 15图29.球建据特征 15图30.同域设均运年（2020年） 16图31.2023-2024数中心机因计 16图32.国网统相对立 16图33.国压电建里（里） 16图34.据心主源建周期 17图35.2024美数心供结构 17图36.2020-2035美数据心电案测 17图37.球机售（GW） 18图38.2024全燃机厂额功口，MW） 18图39.球10MW上机销结（率径，MW） 18图40.门能源GasServices度接单 19图41.门能源GasServices度入 19图42.门能源GasServices接单 20图43.门能源GasServices压单 20图44.GEV燃轮季新接单 20图45.GEV燃轮季销售 20图46.GEV动业新订单 20图47.GEV动业积订单 20图48.菱工GTCC务季新订单 21图49.菱工GTCC务季销售 21图50.菱工机订单 21图51.菱工机订单 21图52.门能燃机计产情况 22图53.GEV燃轮计产能况 22图54.GEV燃销数波动减弱 22图55.门能预计26-35燃年装需超过100GW 22图56.瑞制冷舱集示意 24图57.瑞AIDC电一体解方案 24表1：瑞份API体系善 9表2：要NOCs/IOCs2025资开（分统计游勘开等） 11表3：要IOCs/NOCs本开展（分司计上/探采支） 12表4：瑞份然气EPC项梳理 14表5：们计2026-2030年据心燃均装需在30GW以上 18表6：GEV、门能、三重技情况 19表7：瑞份气发电组单理 23表8：瑞份利（百元） 25表9：司可公值分（万） 26油气装备、工程及技术服务供应商，拓展进入发电领域20252026Q12025162.2归净润26.8亿，比+2.03，其汇损失1.36亿。2026Q1实现业入32.9亿同比+22.48母润5.88比+26.32其汇损1.63图1.公司营业收入 图2.公司归母净利润

营业收入（亿元）

60 3040 2520 200 15-20 10-40 52026Q1

归母净利润（亿元）

100500-50201420142017201820212024FinD，国投券证研究所 FinD，国投券证研究所202578.385019.40。图3.公司海外收入占比 图4.公司海外盈利能力于内

国内 国外

605040302010201120122013201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

国内 国外20112012201320142015201620172018201920202021201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025公司秉持“有现金流的净利润”21.48202553.78亿27.85107.37。图5.公司、净利率、资负债率、资产周转率 图6.公司现金流健康（元）0

ROE 净利率资产负债率 资产周转率（次，右）20142015201420152016201720182019202020212022202320242025

0

销售商品-提供劳务收到的现金 货币资金1Q20144Q20143Q20152Q20161Q20174Q20173Q20182Q20191Q20204Q20203Q20211Q20144Q20143Q20152Q20161Q20174Q20173Q20182Q20191Q20204Q20203Q20212Q20221Q20234Q20233Q20242Q20251Q2026公司从事的主要业务包括高端装备制造、油气工程及技术服务、油气田开发、新能源及再生循环等。LNG液化工厂、煤FPSOLNG图7.2025年营业收入结构 图8.2024-2025年公司各类业务毛利率高端装备制造 油气工程及技术服新能源及再生循环 油气田开发其他业务收入

2025年报 2024年报其他业务收入新能源及再生循环油气工程及技术服务高端装备制造-20 0 20 40 60 80FinD，国投券证研究所 FinD，国投券证研究所42.82图9.股权结构图及核心子公司（子公司截至2025年年报，股东截至2026Q1）实际控制人（一致行动人）实际控制人（一致行动人）核心子公司（按业务板块）100/控股油气工程项目、压缩机和天然气输送装置等100/控股压裂服务、连续油管服务、油田开发等油气田工程技术一体化服务100/控股钻完井设备及配件销售、发电机组设备制造及销售、发电服务等100/控股烟台杰瑞石油装备技术有限公司杰瑞石油天然气工程有限公司杰瑞能源服务有限公司StarProinternationalTechS.A.杰瑞股份002353.SZ10.73刘贞峰13.05王坤晓19.04孙伟杰实际控制人/总经理FinD，国投证券证券研究所石油与天然气：进入海外客户供应链体系石油：受益于中东油气开采&非常规油气开采资本开支202568.1964.73美元/桶，同比下降14.62。图10.布伦特原油价格（货美元桶） 图11.WTI原油期货价格（美元桶）140120100806040202011-01-032012-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-032025-01-032026-01-03

100806040202015-11-252016-11-252017-11-252018-11-252019-11-252020-11-252021-11-252022-11-252023-11-252024-11-252025-11-2502015-11-252016-11-252017-11-252018-11-252019-11-252020-11-252021-11-252022-11-252023-11-252024-11-252025-11-25iD美国源信署（A，国证券券研所 iD洲际易所C国投券证研究所202520252025年国外气业展告225全勘开投资出5,26亿元比降约1.；3,900”20252.16770从全球石油钻机数量的长期走势看,行业活动强度呈现出典型的周期性波动,其中美国市场波动性最为明显,而中东、非洲、拉美、亚太等地区虽有波动，但仍相对平稳的底盘。图12.石油钻机数量（台）欧洲 中东 非洲 拉丁美洲 亚太 美国300025002000150010005002003-032004-012003-032004-012004-112005-092006-072007-052008-032009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-112025-09FinD，贝克休斯，国投证券证券研究所扩张和基础设施建设,且规划合同金额较当期普遍呈上升态势,显示投资动能不仅稳固,而且仍在增强。中东成为全球油服工程市场中景气度确定性高、成长性较清晰的区域。图13.GCC合同授予金额（百万美元）202420254000030000ChemicalConstructionGasIndustrialOilPowerTransportWater0ChemicalConstructionGasIndustrialOilPowerTransportWaterEEDProjects,KamcoInvestResearch，国投证券证券研究所图14.GCC已规划待授予合同金额（百万美元）20252026Q2120000010000008000006000004000002000000SaudiArabia

UAE Oman Kuwait Qatar BahrainEEDProjects,KamcoInvestResearch，国投证券证券研究所完善的APIAPI的APIQ1Q2APIQ2表1：杰瑞股份API认证体系完善子公司地区认证11D1-0137杰瑞能源服务山东烟台5CT-20767-1-1503杰瑞能源服务四川隆昌Q2-01417-2-1323杰瑞能源服务山东烟台Q1-1725ISO-E0021ISO-1868杰瑞能源服务四川隆昌Q2-0141杰瑞能源服务山东烟台Q1-1725杰瑞能杰瑞能服-阿扎比 阿布扎比 Q2-0725杰瑞石天然工程 山东烟天津渤杰瑞油装备 天津烟台杰石油备技术 山东烟mericanPetroleunInstitute，国投证券证券研究所

ISO-2046Q1-19204F-04867K-057316C-020516A-0445ISO-0629Q1-03616D-2237TS-017116B-00042020年疫并未同步走高,在这一阶段,存量柴驱车队的更新换代,而非新增产能,成为压裂设备需求的其北美压裂机队已有相当比例完成向电驱泵的转换,且主要以电驱替换存量柴驱而非净增车队。2023年12月22日，公司微信公众号发布，杰瑞与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套7000图15.美国活跃压裂车队数期末值（车）6005004003002001002015-01-092015-06-092015-01-092015-06-092015-11-092016-04-092016-09-092017-02-092017-07-092017-12-092018-05-092018-10-092019-03-092019-08-092020-01-092020-06-092020-11-092021-04-092021-09-092022-02-092022-07-092022-12-092023-05-092023-10-092024-03-092024-08-092025-01-092025-06-092025-11-092026-04-09FinD，国投证券证券研究所图16.杰瑞电驱压裂装备在美国井场作业司官方微信公众号，国投证券证券研究所，202520267.7游,+7.0等在增投,特美在520-550亿元高区间整看,图17.斯伦贝谢订单规模亿元） 图18.贝克休斯订单规模亿元）SLB 其中确认到次年收入 OFSE IET7060504030201002021 2022 2023 2024

706050403020100

1500

2020 2021 2022 2023 2024 2025贝谢司公，投证券券研所 休斯司公，投证券券研所表2：主要NOCs/IOCs2025年资本开支（部分公司统计上游/勘探开采等支出）百万美元，按2025年汇率转换2025中国54,943中海油16,536中石化9,866中石油28,540美国60,916埃克森美孚24,659壳牌14,005雪佛龙15,890Eni6,362欧洲10,170BP10,170中东37,769沙特阿美37,769拉美21,909PEMEX（墨西哥国油）4,892Petrobas（巴国油）17,017公司公告，国投证券证券研究所预算指引（三桶油为人民币，海预算指引（三桶油为人民币，海公司为百 20252026E趋势（中值计算）中海油118,829112000-122000-2.4中石化（勘探与开发）70,90072,3002.0中石油（油气和新能源）205,094220,8007.7壳牌20,91520000~220000.4雪佛龙（upstream0Eni86477000-19.0沙特阿美5220050000-550000.6PEMEX48924523-7.5万美元）公司公告，国投证券证券研究所天然气：清洁能源需求叠加油气供应中断致全球油气重布局，LNG2025LNG图19.美国天然气出口价（元千立方英尺） 图20.欧洲天然气价格（元百万英热）20 8018 7016 601412 5010 408 306 2042 102001-012002-062003-112001-012002-062003-112005-042006-092008-022009-072010-122012-052013-102015-032016-082018-012019-062020-112022-042023-092025-022001-012002-062003-112005-042006-092008-022009-072010-122012-052013-102015-032016-082018-012019-062020-112022-042023-092025-02FinD，美国源信署（EIA)，国证券券研所 FinD，世界行，投证券券研所19731980199020222026LNG,LNG比重持续提升;另一方面,贸易流向发生结构性转移，2026年中东局势进一步强化了买家对气源多元化的布局，北美作为LNG出口国的资源获得更强的结构性需求支撑。图21.2026LNG出口量（MT，较上年同期增减） 图22.历史事件导致油气应断影响（百万BOE/天）hellLNGOutlook，国投证证券究所 hellLNGOutlook，国投证证券究所2025年根据国油计国天消费比长2.0产连续9年持图23.中国天然气消费量续长 图24.中国天然气自给率然低0

天然气消费量（十亿立方米天然气消费量同比（右，）

50403020100-101970197419701974197819821986199019941998200220062010201420182022

0

天然气消费量（十亿立方米）天然气产量（十亿立方米）

自给率（产量/销量，右）150自给率（产量/销量，右）1005019701974197819701974197819821986199019941998200220062010201420182022iD英国油公（P，国证券券研所 iD英国油公（P，国证券券研所图25.中国天然气增产量十立方米） 图26.中国天然气月均进量201816 160014 140012 100010 8008 6006 4004 2002 0200020022000200220042006200820102012201420162018202020222024

天然气进口（万吨） 同

806040200-202017-012017-092018-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-05iD英国油公（P，国证券券研所 iD海关署，投证券券研所杰瑞通过贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条的技术布局，已成功”202540.26ADNOCBAPCORN油田天表4：杰瑞股份天然气EPC项目梳理时间 实施主体 客户 项目名称 订单金额 工程内容 工期时间 实施主体 客户 项目名称 订单金额 工程内容 工期2025/12/8 程

某国际知名油公司

文莱岸上天然气接收终端总承包项目侯德努斯天然气增压占

1+ 亿美元 涵盖天气接及处、管输送-及终端应用等核心环节-在RhourdeNouss气田建设天然气2025/7/10

然气工程有限公司杰瑞石油天

总承包工程（后进行重新评估招标）关于Bab、BuHasa和

8.5

增压站，项目亦包含RhourdeNouss气和GassiTouil气的 -天然气收集管网升级和改造工程2025/2/7

ADNOCOnshore

SouthEastEPC

9.2 亿美元 老旧井智能改造数字建工作

42个月2024年 - 马来西国石油公司

马来西亚国家石油公司压缩机站 -

烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司杰瑞石油天然气工程有限公司杰瑞石油天

伊拉克中部石油公司巴林国家石油公司BAPCO科威特石油公

发合同）科威特北部侏罗纪生产

-3.16

EPCC61个中心压缩站，其中含27台压缩机单元将全部由杰瑞设计、制造和供货原油处理系统、气体处理系统、水

34个月2021/11/9

然气工有 限公司

设施5项目 27 亿人民

处理系统以及所需的公用工程和辅助系统。

26个月瑞股份公司公告，杰瑞股份公司官方微信公众号，国投证券证券研究所2026722Everllence电力业务：全球产能趋紧，公司电力板块高速发展燃气轮机：AIDCAI。AIIEA《EnergyandAIIDC10-25MWAI102024心用电量占比已达到1.5。随着AI服务需求的激增，数据中心投资继续向超大规模化快速IEA《WorldEnergyOutlook202520255800（54002030AI5图27.数据中心耗电量（家用电量为参照） 图28.全球数据中心耗电预（TWh）AI服务器 传统服器100080060040020002024

2030EAEnergyandAI，国投券证研究所 EAWorldEnergyOutlook2025，国证券券研所IEA《WorldEnergyOutlook2025Energyand85图29.全球在建数据中心特征EA《WorldEnergyOutlook2025》，国投证券证券研究所北美电网基础设施老化严重，难以满足数据中心对供电连续性的高要求。根据Nexans和402023年的522024年的54Uptime图30.不同区域力设备平运年限（2020年） 图31.2023-2024年数据中心停机原因统计35-4025-3025-3020-3035-4025-3025-3020-3020-25 20-2515-20403020100

电力设备平均运行年限（年）

100%80%60%40%20%

电力 网络 IT系统 其他欧洲 北美 拉美 中国东南亚亚太 中东 非洲

2023 2024exans，投证证研究所 ptime，投证证研究所GridStrategies，2024345kV新里有322英里足2013的10。图32.美国电网系统运作对立 图33.美国高压输电线新里（英里）IA，投证证券究所 ridStrategies，投证券券研所（99.999靠性ridLa1.5-216-20图34.数据中心及主要电源建设周期awrenceBerkeleyNationalLab，国投证券证券研究所燃气轮机供电占比达到40，到2035年有望超过50：根据IEA《WorldEnergy2025约25约20约15IEA200TWh20352035260TWh2035IEA50。图35.2024年美国数据中供结构 图36.2020-2035年美国数据中心供电方案预测15%20%

25%

40%

天然气核能煤炭EAWorldEnergyOutlook2025，国证券券研所 EAWorldEnergyOutlook2025，国证券券研所-203030GWGasTurbineWorld2024AIDC2026203030GW2016-202350发电量McKinsey2023147TWh2030606TWh；燃机供应占比IEA《WorldEnergyOutlook202540203050；燃机工作时长StrategicPowerSystems203100-33003200ReutersGEMAIDC202426稳步至2030的38。图37.全球燃机销售量（GW）全球燃机销售量（GW）7060504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024asTurbineWorld，国投证券证券研究所表5：我们预计2026年-2030年数据中心对燃机年均装机需求在30GW以上202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E美国数据中心耗电量（TWh）147178224292371450513606美国数据中心新增耗电量（TWh）31466879796393燃气轮机发电占比4040404244464850燃气轮机工作时长（小时/年）32003200320032003200320032003200美国数据中心对应燃机新增装机（GW）3.885.758.9310.8611.369.4514.53美国燃气轮机占全球比重26283032343638全球数据中心对应燃机新增装机（GW）14.9020.5429.7533.9533.4026.2538.24EA，McKinsey，StrategicPowerSystems，Reuters援引GEM，国投证券证券研究所测算全球市场份额高度集中，海外龙头新接订单、收入规模维持高位GEV85GasWorld85GEV5。图38.2024年全球燃机主厂额（功率口径，MW） 图39.全球10MW以上燃机销售结构（功率口径，MW）1%1%4% GEV24%

4%

34%

三菱重工贝克休斯安萨尔多索拉透平UnitedEngineCorp

GEV+西门子能源+三菱重工 其他27%

Mapna

FY21 FY22 FY23asTurbineWorld，国投证证券究所 子能投资交材料，投证证券究所SemiAnalysis，GEV1961197025MW其LM系列航改型燃气轮机和HA级重型燃气轮机占据高端市场，品牌认知度高，服务网络广J表6：GEV、西门子能源、三菱重工技术情况LMHA机占据高端市场，品牌认知度高，服务网络广泛，具备快速部署解决方案能力9HA34.5-5711949GEV公司特点典型设备简单循环输出功率范围（MW） 重燃代表机型技术路径公司名称西门子源 1948开始展燃机研发工作

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SGT5-9

工业燃气轮机和中型航改机实力强大，SGT-800是数据中心领域的流行选择M70M701JJ41-5741961进再创新模式发展三菱重工洪德《世界重型燃气轮机产品系列发展史及其启示》，SemiAnalysis，GEVernova微信公众号，GEV官网，西门子能源官网，三菱重工官网，国投证券证券研究所三大家燃机业务新接订单、收入保持高位，业绩指引有所上调。西门子能源F25Q（205年7月1日-9月0日GasSevics483114.8FY25源GasServices务接订到230欧元同比FY24增长40.2中约25FY25540FY24FY25GasServices并计FY26速到16-18，FY25-FY28合达到双殊前利将从FY25的13升至FY26的14-16，在FY28进一提至18-20。图40.西门子能源GasServices季度新接订单 图41.西门子能源GasServices季度收入新接订单（亿欧元）80706050403020100

收入（亿欧元）35302520151050子能财报投者交流料，投证证券究所 子能财报投者交流料，投证证券究所图42.西门子能源GasServices新接订单 图43.西门子能源GasServices积压订单560540520500480460440420400

积压订单（亿欧元）

0

新接订单（亿欧元） 子能财报投者交流料，投证证券究所 子能财报投者交流料，投证证券究所GEV：Y25（025年7月19月30日GEV4GFY25Q1-Q3，GEV211.4FY24217.6FY25Q3GEV840.6FY2414.6GEV资料，FY25Q418GWFY2580GWFY28450520图44.GEV燃气轮机季度新单 图45.GEV燃气轮机季度销售新接订单（GW）876543210

销售（GW）6543210EV报、资者资料，投证证券究所 EV报、资者资料，投证证券究所图46.GEV动力业务新接订单 图47.GEV动力业务积压订单850800750700

积压订单（亿美元）

新接订单（亿美元）650

FY24

FY25Q1 FY25H1 FY25Q1-Q3

0FY24

FY25Q1 FY25H1 FY25Q1-Q3EV报、资者资料，投证证券究所 EV报、资者资料，投证证券究所三菱重工：FY5Q（205年7月1日-9月30日GTCC8362238.7230523.1FY25H1菱重工燃气轮机新接订单达到23台，基本与FY24全年的25台持平；截至FY25H1期67FY2419GTCCFY241474421000FY247907FY259000FY2522000320001850020000图48.三菱重工GTCC业务季度新接订单 图49.三菱重工GTCC业务季度销售0

新接订单（十亿日元）

0

销售收入（十亿日元） 重工报、资交流资，国证券券研所 重工报、资交流资，国证券券研所图50.三菱重工燃机新接单 图51.三菱重工燃机积压单新接订单（台）302520151050FY23 FY24 FY25Q1 FY25H1

积压订单（台）80706050403020100FY23 FY24 FY25Q1 FY25H1重工报、资交流资，国证券券研所 重工报、资交流资，国证券券研所DoraPartners3-48E、2028GEV202910202417GW（22-07年的22G对应160台202-2000GW以上21-230台GEV262GW0284G。图52.西门子能源燃气轮计产能情况 图53.GEV燃气轮机计划产况0

产能功率（GW） 产能数（台）210-23016011017210-2301601101722>30

0

整体燃机产能功率（GW） 重燃产数量台）90-10070-8070-80552024FY24 FY26 FY28子能投资交材料，投证证券究所 EV资者流材国投证证券究所况健康。燃机具备重资产属性，经历上一轮周期错配，主机厂的扩产决策变得更为审慎。2016-2018，GEVGEVGEV为例，20222016-2021AIDC2026-2035100GW图54.GEV燃机销售数量波减弱 图55.西门子能源预计26-35年燃机年均装机需求过 100GW GEV燃气轮机销量（台）120100806040200201620172018201920202021202220232024EV财报，国投证券证券研究所

门子能源投资者交流材料，国投证券证券研究所杰瑞股份发电业务高速发展，燃气轮机发电机组持续获单表7：杰瑞股份燃气轮机发电机组订单梳理时间实施主体客户订单金额交付期限2026/7/23J&F某国际知名云服务提供商146,500万美元 2027年11月之分批交付2026/4/2GenSystemsPower美国某客户30,140万美元 2027年末前2026/3/31GenSystemsPower美国某客户34,080万美元 2027年末前2026/2/2GenSystemsPower美国某客户18,150万美元 30个（计为28年8月之）2026/1/14GenSystemsPower美国某客户10,600万美元 自合同效后13月内约2027年2月）2025/12/2杰瑞敏电北美客户10000万美元（以上）2025/11/27杰瑞敏电全球AI行业巨头10000万美元（以上）合计259,470司公告，公司官方微信公众号，国投证券证券研究所杰瑞股份与多家全球头部燃气轮机企业建立合作关系:2026514（SiemensEnergy）SGT2018A0520241111（BakerNovaLT™2019600MWJT35BakerHughesLM250020251225（KawasakiHeavyIndustries）202510FTAI：2026429FTAI2026Jereh2027100Mod-1CFM562026722，FTAIJ&F14.65FTAI2027Mod-1从发电机组向一体化解决方案延伸（SSTCDUAIAIDC2+1ATS316LRTU/TCP2.2MW图56.杰瑞预制化冷却方舱集成示意瑞股份微信公众号，国投证券证券研究所AIDC“（SST）”AIDCAIDC控统搭自研SST心术采用800VDC高直架率升3~5节省30图57.杰瑞AIDC微电网一体化解决方案瑞股份微信公众号，国投证券证券研究所E+P（EAIDC/、SSTPMS（P端）SSTPMSAIDC盈利预测和估值分析盈利预测和估值分析2026-2028120.16/250.16/345.36比长19.97/108.19/38.06,利分为40.15,呈年升2027EPCADNOC2026-2028年实销收入70.77/92.00/101.21亿元同长50.00/30.00/10.00,毛率别/22.00。利率有望由2024年的-13.88逐步回升至正区间。预计2026-2028年实现销售收10.52/11.57/12.73亿元,同比增长10.00,毛利率分别为/15.00。综上我预公司2026-2028年收增分为27.4673.6529.40对应业206.78/359.06/464.62元;利的速别为24.3124.142.3。表8：杰瑞股份盈利预测（百万元）202420252026E2027E2028E营业收入合计13,354.9216,222.9920,677.7035,906.0746,461.82同比增长率-4.0021.4827.4673.6529.40毛利率33.7031.6932.9937.6339.28销售收入9,180.1810,016.3312,016.3325,016.3334,536.33高端装备制造Yoy19.97108.1938.06毛利率39.4438.1940.1544.2345.27销售收入3,292.814,718.197,077.289,200.4610,120.51油气工程及技术服务Yoy43.2950.0030.0010.00毛利率23.7722.5824.0023.0022.00销售收入463.10956.221,051.851,157.031,272.73新能源及再生循环 Yoy106.4810.0010.0010.00毛利率-13.8810.0012.0015.00销售收入348.52392.59392.59392.59392.59油气田发 Yoy12.64毛利率40.4833.3533.3533.3533.35销售收入70.32139.66139.66139.66139.66其他业收入 Yoy77.2798.61毛利率28.1960.4744.2544.3049.68净利润2,685.62,751.73,419.47,662.810,906.5Yoy2.524.3124.142.32.5FinD，国投证券证券研究所选取油服设备行业、下游业务面向油气田开发、天然气工程及数据中心供电的同业公司纽威2026/2027PE25/20倍。参考可比公司平均估值,考虑到杰瑞股份新增数据中心燃气轮机供电订单及中东天然气EPC2027PE（（2027年2xPE,12166.7表9：公司与可比公司估值分析（百万元）代码上市公司总市值净利润市盈率PETTM202620272028TTM202620272028均值21,035.10637.56826.041,065.451,360.5233252015603699.SH纽威股份31554.011700.671983.752407.632882.0019161311688377.SH迪威尔4461.21115.40184.23276.11393.6739241611603308.SH应流股份29199.18339.68594.16896.081344.4286493322603950.SH长源东谷18926.00394.50542.00682.00822.0048352823002353.SZ杰瑞股份139162.482863.303681.647925.0411168.7349381812FinD，国投证券证券研究所（注：杰瑞股份为国投证券机械团队预测，其余均为Ifind一致预期；股价截至2026年7月28日）投资建议APIFTAI燃机企业深度合作,以"机头外采+快速集成"卡位供给瓶颈,数据中心供电订单加速兑现,并2026-202827.46、73.65、29.4024.3、124.142.3，2027-APE（027年E20266.7202722风险提示12实力等持续挤压市场份额，中小型企业靠个性化、灵活服务、更低的价格争抢市场，行业存在市场竞争加剧及经营压力增大的风险。3“”456、盈利预测及假设不及预期的风险。当前公司燃气轮机发电机组订单有较大比例预计在20272027财务报表预测和估值数据汇总利润表 财务指标（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E营业收入13,35516,22320,58337,47148,015成长性减:营业成本8,85511,08213,77623,73329,355营业收入增长率-4.021.526.982.028.1营业税费7187111202259营业利润增长率9.66.928.9114.140.7销售费用5396728251,4611,825净利润增长率7.72.533.8115.340.9管理费用4785877411,2741,584EBITDA增长率7.512.628.490.736.5研发费用5065517001,2371,536EBIT增长率4.79.134.4111.540.4财务费用-100-241014713NOPLAT增长率13.539.2110.340.2-100.0加:资产/信用减值损失-315-217-260-399-463投资资本增长率6.1-9.010.436.426.0公允价值变动收益1036000净资产增长率8.811.321.825.2-100.0投资和汇兑收益404252265265265营业利润3,2133,4354,4269,47613,336利润率加:营业外净收支-55-76-44-44-44毛利率33.731.733.136.738.9利润总额3,1583,3594,3819,43113,292营业利润率24.121.221.525.327.8减:所得税4726077001,5062,123净利润率20.117.017.921.123.3净利润2,6862,7523,6827,92511,169EBITDA/营业收入28.626.526.828.129.9EBIT/营业收入22.920.621.825.327.7资产负债表运营效率（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E固定资产周转天数155123894533货币资金5,9248,7258,3488,1679,952流动营业资本周转天数285235208188198交易性金融资产2,5502,9362,9362,9362,936流动资产周转天数700664580465464应收账款7,6656,8817,89513,34