天脉转债热管理器件与解决方案提供商

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 7正股基本面分析 8财务数据分析 8公司亮点 风险提示 13图表目录图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2023-2025年营业收入构成 9图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 10图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%） 10图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 10图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%） 10表1：天脉转债发行认购时间表 4表2：天脉转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测天脉转债上市价格（单位：元） 7表6：苏州天脉主要产品分类 转债基本信息表1：天脉转债发行认购时间表时间日期发行安排T-22026/7/301T-12026/7/311、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2026/8/33、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12026/8/41、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 2026/8/52、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1（T+4 T+4 2026/8/7 1公司公告、表2：天脉转债基本条款转债名称转债代码发行规模存续期转股价票面利率向下修正条款天脉转债主体评级/债项评级转股期苏州天脉123279.SZ301626.SZ7.86亿元电子-消费电子-消费电子零部件及组装2026年08月03日至2032年08月02日AA/AA267.33元2026年02月09日至2032年08月02日0.10%,0.30%,0.60%,1.00%,1.50%,2.00%.存续期，15/30，85%（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称苏州天脉导热散热产品智能制造项目总投资拟投入募集资金甪直基地建设项目（一期）136,000.0078,600.00合计136,000.0078,600.00债性指标数值股性指标数值纯债价值99.68债性指标数值股性指标数值纯债价值99.68元转换平价（以2026/07/31收盘价）84.17元纯债溢价率（以面值100计算）

0.32% 平价价（值100计算） 18.81%纯债期率YTM 2.16%募集说明书当前债底估值为99.68元，YTM为2.16%。天脉转债存续期为6年,上海新世纪资AA/AA,1000.30%0.60%1.00%1.50%6AA2.21%（2026-07-31）计算99.68YTM2.16%当前转换平价为84.17元，平价溢价率为18.81%。转股期为自发行结束之日起满62026020920320802日。267.33元731225.0084.1718.81%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.48%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价267.37862.485.9，投资申购建议我们预计天脉转债上市首日价格在111.85~123.97元之间。按苏州天脉2026年7月31日收盘价测算，当前转换平价为84.17元。（86.807.50亿元（65.027.52亿元（81.81元，评级5.5231275.11%98.80%、22.24%。93.02元64.76）（57.46元）69.10%、142.88%、147.96%。23.86%2.21%，202667.34%，202673171,838,328,29528.43%40%表5：相对价值法预测天脉转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价35.00%37.00%40.00%43.00%45.00%-5%213.75107.94109.54111.94114.34115.94-3%218.25110.21111.85114.30116.75118.382026/07/31收盘价225.00113.62115.31117.83120.36122.043%231.75117.03118.77121.37123.97125.705%236.25119.30121.07123.72126.37128.14天脉转债原股东优先配售比例为79.64%。天脉转债发行总额为7.86亿元，原股东共优先配售6,259,551张，对应金额6.25亿元，占本次发行总量的79.64%。天脉转债网上中签率为0.0015%1,600,4401.6020.36%103,858,659,71010.3810,385,865,971个，网上中签率为0.0015%。正股基本面分析财务数据分析苏州天脉导热科技股份有限公司是国内热管理材料与器件赛道具备全链条量产能2024102021202105年复合增速为1207自2021V2021-202512.07%202518.50%2021-202524.43%。20251.55亿元，16.57%2026年2.63亿元、0.12图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）1816141210864202021 2022 2023 2024 2025营业收入 同比增率（轴）

20%15%10%5%0%

2021 2022 2023 2024 20252026Q1归母净润 同比增率（轴

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%公司年报， 公司年报，2023-202596.36%98.37%202420252.24%1.63%4.61%；20231.40%，2024-2025图3：2023-2025年营业收入构成100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%2023 2024 2025热管理材料 其他主营业务 其他业务公司年报，2021年-20252021-2025为24.99%、29.32%、32.86%、40.48%、37.13%，销售净利率分别为9.11%、13.88%、16.62%19.67%13.84%202120242021-2025202120251.90%202120252024202420252022-2025图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%）4540353025201510502021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

432102021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售费率 行业平销售用率图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%）

2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1

65432102019 2020 2021 2022 2023 2024Q1财务费率 行业平财务用率

管理费率 行业平管理用率4-7公司亮点VC0.2mm行业顶级超AIAIPCOPPOVCAI表6：苏州天脉主要产品分类序号产品名称主要特点图示1均温板问题。2热管难题。3导热片主要应用于智能手机、计算机、路由器、安防设备、新能源汽车电子等领域，用于填补高功耗半导体芯片、传感器、新能源汽车电池等发热器件与导热、散热器件的间隙，降低界面热阻，提高导热效率。4相变材料主要应用于智能手机、计算机、网络终端、家用电器、LED等领域，适用于在间隙较小的空间内，提高高功耗半导体芯片的导热效率。5导热凝胶主要应用于智能手机、计算机、网络终端设备、LED等领域，用于提高高功耗半导体芯片、电容电阻群发热源、LED照明散热装置等发热器件的导热效率，并可以较好地适应自动化生产的需要。6导热膏主要应用于汽车、电脑、游戏机、LED照明等领域，用于提高半导体芯片、车灯及车载散热装置等的导热效率。7石墨散热膜主要应用于智能手机、笔记本电脑、液晶显示屏、可穿戴设备等领域，热量通过石墨散热膜在水平方向上迅速扩散，形成较大的导热表面积，从而有效地将热量转移，提高设备散热效率。8热管模组主要应用于笔记本电脑、手机、游戏机的C