玉禾转债智慧城市综合运营服务商

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 6正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 10风险提示 12图表目录图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2023-2025年营业收入构成 8图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 10图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%） 10图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 10图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%） 10表1：玉禾转债发行认购时间表 4表2：玉禾转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测玉禾转债上市价格（单位：元） 7转债基本信息表1：玉禾转债发行认购时间表11T-2 2026/07/27《发行公告》、《网上路演公告》T-1 2026/07/28 14、网上申购（无需缴付申购资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）3、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）2026/07/29T1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T+1

1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签T+2

1、刊登《网上中签结果公告》2、网上中签缴款日T+3

1T+4 T+4 2026/08/04 12公司公告、表2：玉禾转债基本条款转债名称玉禾转债正股名称玉禾田转债代码123277正股代码300815.SZ发行规模15.00亿元正股行业环保-环境治理-固废治理存续期2026年07月29日至2032年07月28日主体评级/债项评级AA/AA转股价16.35元转股期2027年02月04日至2032年07月28日票面利率0.10%,0.30%,0.60%,1.00%,1.50%,2.00%向下修正条款存续期，15/30，85%赎回条款利息）全部赎回（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元回售条款（1）有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%（2）附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资拟投入募集资金环卫设备配置中心项目167,249.80114,656.30补充流动资金35,343.7035,343.70合计202,593.50150,000.00债性指标 数值 股性指标 数转换价纯债值 99.74纯债溢价率0.26%（以面值100计算）纯债期率YTM 2.16%募集说明书

（2026/07/24（以面值100计算）

94.80元5.48%当前债底估值为99.74元，YTM为2.16%。6,股份有限公司资信评级为AA/AA,1000.10%0.30%0.60%1.00%1.50%110.00%（6AA计算纯债99.74元，纯债对应的YTM2.16%当前转换平价为94.85.48%6个202702042032072816.35元/72415.5094.80元，平价溢价率为5.48%。“15/30130%”，“3018.71%16.35元计算，转债发行15.00亿元对总股本稀释率为18.71%，对流通盘的稀释率为19.03%，对股本有一定的摊薄压力。投资申购建议我们预计玉禾转债上市首日价格在121.38~134.75元之间。按玉禾田2026年7月24日收盘价测算，当前转换平价为94.80元。（86.95亿元（101.43AA20.00亿元、0.25AA2.007月2454.89%39.31%51.32%。（元（平价57.6元、宝钛转债（上市日转换平价923元，上市当日转股溢价率分别为41.78%、147.96%、46.75%。22.20%2.20%，202651.34%，202672450,617,014,51624.95%35%121.38~134.75表5：相对价值法预测玉禾转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价30.0032.0035.0038.0040.00-514.73117.08118.88121.58124.28126.09-315.04119.54121.38124.14126.90128.742026/07/24收盘价15.50123.24125.14127.98130.83132.72315.97126.94128.89131.82134.75136.70516.28129.40131.39134.38137.37139.36玉禾转债原股东优先配售比例为82.27%。玉禾转债发行总额为15.00亿元，原股东共优先配售12,339,871张，对应金额12.34亿元，占本次发行总量的82.27%。玉禾转债网上中签率为0.0025%2,660,1202.6617.73%104,679,733,53010.4710,467,973,353个，网上中签率为0.0025%。正股基本面分析财务数据分析18018020012002021202105年复合增速为1243自2021V2021-2025202577.227.21%2021-20254.25%20255.583.01%。图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）807060504030201002021 2022 2023 2024 2025 营业收入 同比增率（轴）

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

7.05.010%5.010%4.05%3.00%2.01.0-5%0.0-10%2021 2023202420252026Q1

归母净润 同比增长率（右轴

15%公司年报， 公司年报，玉禾田营业收入以城市运营管理平台业务为主，业务结构总体稳定并呈现一定调整。2023—202582.25%84.81%86.30%，始终为公司第一大收入来源且占比逐年提升；物业管理收入占营业收入比重分别为17.46%15.09%和0.29%0.10%图3：2023-2025年营业收入构成100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%80%2023 2024 2025城市运营管理平台 物业管理 其他业务公司年报，2021-202510.80%10.32%9.46%9.32%和售毛利率分别为22.66%22.40%22.72%23.82%和22.46%2021—202522%20252021—2025图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%）50 2403020 11002021 2022 2023 2024 2025 2026Q12025Q1销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

02021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售费率 行业平销售用率图6：2021