中药板块：价格筑底价值凸显配置正当时 202608

中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时合中药股指数与上证指数的走势对比、涨跌幅差异、估值水们分析认为中医类股票价格已经筑底，投资价值开始凸显，配置正当其金入场空间大；②政策底：2026年7月密集释放红利，十五五中医药振兴规划落地，新版基药目录新增48种中成药(多为独家品种),行业正；中药材价格指数较高点跌31%(成本下降),核心原料成本大幅回落，龙头毛利率显著修复，渠道去库周期尾声。●建议重点关注三类标的：①全国综合品牌龙头(如同仁堂、片仔癀、云南白药等);②手握独家基药、特色品种细分龙头(如以岭、天士中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时一、中药类股票已经价格筑底复盘近年A股市场整体走势与中药板块行情表现，中药板块长期显著跑输大盘指数，中药类股价持续下探，历经多轮市场调整与行业周期波动后，当前板块已完成深度回调，价格层面明确筑底，处于近年来历史低位区间，下行空间极度有限，底部支撑坚实。本部分通过近五年、近三年、近两年、近一年及年内五大时间维度，结合中药股指数与上证指数的走势对比、涨跌幅差异、估值水位变化，全方位验证中药板块价格筑底的核心逻辑。1、当前中药类股票指数处于近五年低位从近五年长周期维度来看，A股大盘整体呈现震荡上行、结构性行情凸显的特征，上证指数依托宏观经济修复、资本市场改革推进，整体中枢稳步抬升，具备持续的市场收益表现。反观中药板块，近五年始终处于持续调整态势，缺乏趋势性上涨行情，整体走势持续弱于大盘。五年间中药板块历经政策调整、原材料价格波动、市场资金偏好切换、行业库存周期波动等多重压力，指数累计涨幅大幅跑输上证指数，且阶段性回撤幅度显著大于大盘。长期估值消化下，板块整体价格泡沫彻底出清，行业估值与股价回归理性区间，为后续底部企稳奠定核心基础。从估值数据来看，近五年中药板块PE、PB估值持续下行，当前中药类股票指数处于近五年低位，股价下行风险已充分释放。图表1:近五年来中药股指数与上证指数走势比较-37.36%24-0824-1225-0425-0825-1226-04率PE(TTM)频率日市净率PB(LF,内地)频率日2.14倍82572(中药)中国银河证券博士后科研工作站研究报告http:///yhwz/postdoc/index.shtml请务必阅读正文最后的“免责声明”中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时聚焦近三年中期行情，市场整体震荡加剧，上证指数整体保持区间震荡、涨跌交替的稳健走势，具备阶段性修复机会。而中药板块弱势行情进一步延续，走出持续阴跌、震荡下行的独立弱势行情，与大盘走势形成明显分化。三年间大盘多次出现阶段性反弹行情，多数行业板块轮动上涨，但中药板块反弹力度微弱、持续性极差，每次小幅反弹后均再度回落，持续创新低，相对大盘的超额收益持续为负。经过三年持续深度调整，中药板块多数个股股价腰斩，板块整体市值持续收缩，市场悲观情绪已充分计价，筹码充分交换，高位套牢筹码逐步出清，市场抛压大幅衰减，价格底部形态初步成型，不再跟随大盘创新低，展现出明显的抗跌企稳特征。图表2:近三年来中药股指数与上证指数走势比较净利润(TTM)频率日|市盈率PE(TTM)频率日市净率PBLF内地频率日2.14倍年化收益率23-0824中药)-31.83%-1268.50从近两年短周期维度分析，A股市场整体韧性凸显，上证指数震荡中枢稳步抬升，结构性赚钱效应显著。中药板块在前期持续调整基础上，进一步完成最后一轮风险释放，行情呈现“缩量探底、企稳震荡”的特征。近两年大盘阶段性调整时，中药板块跌幅远小于市场整体，展现出极强的底部抗跌性；而大盘反弹阶段，板块虽未快速拉升，但已不再创新低，底部区间逐步夯实。从走势相关性来看，近两年中药指数与大盘走势的负相关性逐步弱化，独立筑底特征愈发明显，行业自身基本面压力已充分反映在股价之中，外部市场波动对板块价格的冲击持续减弱，底部支撑力度持续增强。中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时图表3:近两年来中药股指数与上证指数走势比较2024/08/12-2026/08/12(485日)2024/08/12-2026/08/12(485日)2024/08/12-2026/08/12(485日)最大回撤中药!上T指数1生物医药|市净率指数(串互1中市净率指数(申万I市盈率PECTTM)频率日26.571年化收益率882572(中药)26-064、近一年来中药板块价格筑底信号进一步明确，“底部横盘、震荡企稳”的走势特征明显落实到近一年行情表现，中药板块价格筑底信号进一步明确，走出典型的“底部横盘、震荡企稳”走势。近一年上证指数震荡反复，涨跌交替，整体维持结构性行情，而中药指数彻底脱离前期下行通道，在低位形成稳定震荡区间，区间下沿支撑极强，多次试探低位均快速反弹，底部不断抬高。相较于市场其他板块的大幅波动，中药板块波动率显著下降，成交量持续缩量企稳，充分体现出市场空头力量耗尽、抛压枯竭的底部特征。同时，近一年中药板块相对大盘的超额收益逐步修复，跑输幅度大幅收窄，彻底结束了长期单边跑输大盘的弱势格局，价格筑底态势基本确立。图表4:近一年来中药股指数与上证指数走势比较2025/08/12-2026/08/12(243日2025/08/12-2026/08/12(243日)Vnf2025/08/12-2026/08/12(243日)名称涨跌幅涨跌振幅年化收益率最大回撤882572(中药)-13.53%-1356.91-13.89%-28.94%中市净率指数(申万)|市盈率PE(TTM)频率日26.571市净率PB(LF内地)频率日2.14倍中药|上证指数|生物医药|高市净率指数(申万净利润(TTM)频率日|市盈率PE(TTM)频率日中国银河证券博士后科研工作站研究报告http:///yhwz/postdoc/index.shtml请务必阅读正文最后的“免责声明”中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时5、从今年以来最新行情数据来看，中药板块筑底企稳、拐点初现从今年以来最新行情数据来看，中药板块筑底企稳、拐点初现。年内上证指数维持震荡修复走势，市场热点快速轮动，而中药板块在低位完成充分换手后，呈现“稳中有升、震荡修复”的态势，指数底部持续抬升，阶段性反弹力度持续增强。截至2026年8月，中药板块指数稳定在3100点上方震荡，最低下探至2929点后快速企稳回升，不再刷新近年新低。估值层面，当前中药板块PE-TTM约27.86倍，PB约2.06倍，处于近五年、近十年历史极低分位，板块整体价格与估值双重筑底。综合多周期走势来看，中药板块历经长期深度调整，已彻底消化前期利空，价格底部完全成型，长期跑输大盘的弱势行情终结，具备极强的估值修复与价格回升基础。图表5:今年以来中药股指数与上证指数走势比较中中药|上证指数|生物医药|高市净率指数(申万|中市净率指数(申万)|市盈率PE(TTM)频率日26.57|净利润TM)频率日|市盈率PE(TTM)频率日市净率PB(LF最大回撤可见，过去数年间，中药板块在二级市场经历了漫长的估值回归与消化过程。从行情走势来看，连续多年的低迷表现，为当前的价格筑底提供了充分的时间与空间。中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时二、目前中药类股票价值凸显，配置正当其时从横向市场对比来看，当前A股整体估值中枢稳步修复，多数成长赛道、消费赛道估值处于历史中位及以上水平，而中药板块作为刚需消费+医药防御双重属性赛道，估值长期被市场低估、错杀严重。极低的估值水平意味着板块当前股价已充分反映行业所有悲观预期，包括前期原材料涨价、终端需求疲软、政策监管趋严等利空因素，后续无进一步估值下探空间，下行风险几乎出清，而随着行业基本面改善、市场认知修复，估值向历史中枢回归的确定性极强，估值修复行情有望持续演从市场轮动角度考虑，市场轮动充分，板块滞涨补涨需求明确。近阶段A股科技、消费、周期等各大板块轮番异动、交替上涨，多数赛道已兑现阶段性行情红利，完成估值修复或题材炒作。唯独中药板块长期滞涨，未迎来系统性、阶段性修复行情，长期跑输市场整体指数。在A股典型的板块轮动规律下，低位滞涨、风险充分释放的板块，极易成为后续市场资金避险与布局的核心方向，中期补涨修复的行情逻辑清晰、确定性较强。从资金持仓维度来看，当前中药板块机构持仓处于历史极低水平，具备充足的增量资金入场空间。数据显示，当前公募基金中药板块持仓比例仅0.26%,处于近五年最低持仓分位，机构配置比例严重偏低，行业存在显著的低配修复空间。进入2026年，这一趋势仍在延续——2026年一季度中药板块持仓占比进一步降至0.21%。即便以更宽泛的口径统计，截至2026年7月，机构持仓比例也仅为0.26%。从公募基金整体医药持仓来看，2026年二季度医药仓位已降至近16年冰点。其中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.shtml请务必阅读正文最后的“免责声明”5中中药板块的持仓占比在医药子行业中处于末位水平，显著低于化学制药(2.35%)、医疗服务(1.92%)、生物制品(1.38%)等板块。这种极端的低配状态，本身就是一种强烈的均值回归信号。极低的机构持仓比例意味着两重含义：其一，板块已历经充分的“出清”,看空情绪已在持仓数据中得到极致反映，进一步杀跌的动力有限；其二，一旦基本面或政策面出现积极变化，极低的持仓比例为后续的增量资金入场提供了充足的空间，潜在的买盘力量不容小觑。过去几年市场资金偏好新能源、AI、消费成长等赛道，中药板块长期被资金边缘化，关注度持续低迷，股价与估值持续压制。当前市场风格逐步转向稳健防御、低估值价值赛道，避险情绪与价值投资风格升温，中药板块兼具低估值、高股息、稳业绩、强防御的多重优势，完美契合当前市场资金配置需求。随着板块底部确立、基本面持续改善、政策红利持续释放，机构资金有望持续回流，公募、社保、险资等长线资金将逐步增配中药板块，增量资金入场将持续推动板块估值修复与行情上涨，资金面拐点已悄然来临。估值底：PE处于近10年约17%-19%分位，PB处于近10年约3%-4%分位，多项估值指标处于历持仓底：机构持仓比例降至0.21%-0.26%,处于近五年最低水平，筹码结构高度出清。中药行业作为国家战略性特色产业，政策扶持力度持续加码，行业政策环境已迎来根本性改善，从过去的规范整顿转向全面扶持、鼓励创新、扩容发展。近年来国家密集出台多项重磅政策，涵盖6中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时核心政策催化持续落地，48种中成药新增纳入基药目录，大幅拓宽中药产品终端放量空间，基层医疗市场渗透率持续提升；医保政策持续向中药倾斜，优化中药饮片、中成药医保报销规则，提升中药产品患者可及性与终端需求。同时，“十五五”规划明确提出推动中药全产业链升级、传承创新发展，支持中药经典名方开发、中药创新药研发、智能制造升级，推动中药行业标准化、现代化、国际化发展。政策底持续夯实，彻底扭转行业前期政策承压格局，为企业业绩增长、行业扩容提供长期确定性支撑，打开板块长期成长空间。尤其是在2026年7月，中药行业迎来了近年来最为密集的政策利好窗口，多项重磅政策集中落地，从顶层设计到具体执行层面形成了全方位的政策合力，战略地位空前强化。(1)《国家基本药物目录(2026年版)》正式发布2026年7月9日，国家卫生健康委发布《国家基本药物目录(2026年版)》,自2026年9月1日起施行。新版目录新增116个品种，其中中成药新增48个。若细分到剂型，中成药共有65个品种新纳入。尤为值得关注的是，新增的48个中成药中，绝大多数为独家或类独家品种。其中独家(专利)品种达37个、独家剂型6个。这些独家品种涵盖复康新液、小儿豉翘清热颗粒、肺力咳、黄葵等大品种，也包括胃复春、养心氏、盘龙七、四磨汤、康妇炎、舒肝解郁等发展品种，还包括解郁除烦、芍麻止痉等近十年内上市的创新品种。涉及济川药业、盘龙药业、天士力、以岭药业、马应龙、东阿阿胶、康缘药业、步长制药、葵花药业、华森制药、沃华医药等多家上市公司。其中，以岭药业的解郁除烦胶囊成为此次新增品种中唯一一款1.1类创新中药，以岭药业在原有五个基药品种基础上扩容至六款。汉森制药的四磨汤口服液作为独家品种新增纳入目录。基药目录的扩容对于中药企业而言意义重大。纳入基药目录的品种将享受医保甲类倾斜报销和优先配备使用的政策红利，这将直接推动相关品种在院内市场的渗透率与销售额提升。对于拥有独中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时家品种的企业而言，基药目录的“入场券”意味着市场份额的确定性扩张。2026年7月7日，国务院正式批复《中医药振兴发展“十五五”规划》(国函〔2026〕71号)。随后，国家中医药局、国家发展改革委联合印发了该规划。《规划》对“十五五”时期中医药工作作出了全面部署。国家中医药局有关负责人介绍，《规划》的编制锚定服务健康中国建设取得决定性进展的要求。传承创新发展中医药被定位为新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。这是中医药行业首次以“十五五”专项规划的形式获得国务院层面的顶层设计，标志着中医药行业从“补短板”正式迈入“强考核、高质量”的长周期红利阶段。规划要求纳入地方政府考核KPI,将从执行层面确保政策落地见效。除上述两大核心政策外，还有多项配套政策同步推进：《国民健康“十五五”规划》将中医药现代化上升到战略层面；《医疗卫生强基工程中医药行动方案》由11部门联合发布，推动基层终端需求释放；第二轮中药饮片集采中选结果落地，政策导向从“低价为王”转向“优质优价”。如此密集且高规格的政策利好集中释放，在中药板块历史上极为罕见。政策的叠加效应将为行业带来持续且深远的发展红利。(1)成本端：中药材价格大幅回落，利润修复周期开启如果说政策端提供的是“增量逻辑”,那么成本端提供的则是“存量优化逻辑”——两者叠加，构成了中药板块基本面向好的双重引擎。2024年7月，康美·中国中药材价格指数攀升至2252.73点的历史高点。此后，随着供需格局的变化和市场调节机制的发挥作用，中药材价格进入持续下行通道。截至2026年5月3日，该指数已跌至1534.52点，较高点累计下跌约31%。这场产业链下游彻底卸下了沉重的成本包袱。从更宏观的视角看，中药材综合200指数已连续12个月下行。2026年4月，康美·中国中药材价格月指数报于1545.43点，环比下跌0.47%,较上年同期的1806.57点下跌了14.46%。下行趋势仍在延续。成本累计下降约69%,毛利率较2025年末提升超8个百分点。行业平均采购成本整体下降约15%①龙头企业率先迎来利润大幅修复增幅超200%,最高接近410%。具体来看：吉林敖东预计2026年上半年归母净利润19.22亿元至21.79亿元，同比增长50%至70%;九芝堂预计上半年归母净利润2.41亿元至2.64亿元，同比增中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.shtml请务必阅读正文最后的“免责声明”长67.63%至83.63%,业绩增长一方面来自并购并表贡献，另一方面得益于大部分产品的营销体系变革与销量提升；天士力上半年实现归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%,扣非净利润8.71亿元，同比增长36.01%;沃华医药上半年归母净利润达6756.63万元，同比增长51.23%;佐力药业等企业净利润实现翻倍增长。此外，片仔癀等老字号的毛利率也同步修复。东阿阿胶、云南白药等品牌龙头凭借稳健的经营和丰厚的股息，持续展现出防御与成长兼备的配置价值。虽然板块整体业绩仍存在分化——部分中小药企因缺乏上游原料把控能力、产品同质化严重而面临营收下滑甚至亏损——但龙头企业的率先复苏具有重要的信号意义。2026年一季度，中药板块毛利率已回升至43.40%,净利率回升至13.86%,均处于2023年以来的行业基本面已实现触底回升，业绩拐点明确，彻底告别前期业绩承压态势。2025年四季度中药板块营收率先实现转正，2026年一季度板块净利润增速成功转正，行业整体盈利水平稳步修复。从产业链维度来看，上游中药材原材料价格经过前期大幅波动后，当前整体趋于平稳，部分高价药材价格回落，有效缓解中药企业成本压力，行业毛利率、净利率水平持续修复，盈利质量稳步提升。下游终端需求持续复苏，随着居民健康养生意识提升、老龄化进程加速，中药在慢病调理、养生保健、术后康复、日常调理等领域的需求持续扩容，叠加基层医疗体系完善、中药终端推广力度加大，中成药、中药饮片终端销量稳步增长。同时，中药企业持续推进产品升级、渠道优化、品牌建设，老字号品牌价值持续释放，创新中药产品逐步落地放量，驱动企业营收、利润稳步增长。整体来看，中药行业已进入业绩稳步复苏周期，基本面持续向好为板块行情反弹、估值修复提供坚实业绩支撑中国银河证券博士后科研工作站研究报告htp:///yhwz/postdoc/index.shtml请务必阅读正文最后的“免责声明”中药板块：价格筑底、价值凸显、配置正当时4、防御属性突出，适配当前市场环境当前A股市场整体波动加剧，热点轮动加快，不确定性因素较多，而中药板块具备极强的防御属性与抗波动能力，是震荡市中的优质配置标的。从历史行情来看，市场调整阶段，中药板块跌幅显著小于大盘及多数成长赛道，具备极强的避险属性；市场企稳阶段，板块凭借低位估值、充足弹性，具备较强的修复上涨能力。同时，中药板块多数企业现金流稳定、盈利能力稳健、分红比例较高，龙头个股股息率持续维持高位，具备极强的长线配置价值。在当前市场风险偏好偏弱、价值回归主线明确的背景下，中药板块“低风险、稳收益、高弹性”的优势全面凸显，攻守兼备的特性使其成为当前市场最优配置方5、投资策略：三类标的，择优配置重点关注以下三类标的：第一类全国综合品牌龙头(同仁堂、片仔癀、云南白药等);第二类，手握独家基药、特色品种细分龙头(以岭、天士力等，业绩弹性大);第三类，经营改革困境反转企业(九芝堂、太极集团)。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.shtml请务必阅读正文最后的“免责声明”本报告由中国银河证券股份有限公司博士后科研工作站向社会公开发布，是“博士后科研工作站专题研究报告”,不是证券分析师的分析报告。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、论证及判断。本报告所载观点并不代表中国银河证券股份有限公司博士后科研工作站、不代表中国银河证券股份有限公司、也不代表我们的合作院校或任何其附属合作机构的立场，如果本报告出现政治或学术、技术性错误或失实情况由作者本人承担责任，与中国银河证券股份有限公司及其合作院校或任何其附属合作机构无关。报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，