专题研究-2026Q2公募信用债持仓：增金融、降城投中高等级拉久期

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u2026Q2公基持环比加 5分金别：2026Q2基新规占略提升 82026Q2公基重用债类变化 11投：仓模少，长期等品更受好 11业：仓模降，仓期所短 14融：行级本资大增持 172026Q2公信债变化投启示 20风提示 20图表目录图表1:募金仓券类产况亿，） 5图表2:2026Q1-2026Q2募基持券变（元，） 6图表3:2026Q1-2026Q2募基持债类产况（元，） 6图表4:2025Q1-2026Q2募基持分别比 7图表5:2025Q1-2026Q2募基重信债况亿元，） 7图表6:2025Q1-2026Q2募基重信债类占比() 8图表7:2025Q1-2026Q2发行金模比 9图表8:2025Q1-2026Q2公募金别仓用市值模比 9图表9:2026Q2分募金类重信债型 10图表10:2026Q2公金类重信债含级 11图表11:2026Q2募重仓投分份布亿元） 12图表12:2026Q2募重仓投行级分（亿） 12图表13:2026Q2募重仓投期分(，) 13图表14:2026Q2募重仓投隐评分亿元，) 13图表15:2026Q2募重仓投发人TOP20（亿，，） 14图表16:2026Q2募重仓业企性（元，） 14图表17:2026Q2募重仓业分业布亿元） 15图表18:2026Q2募重仓业期分(，) 16图表19:2026Q2募重仓业隐评分亿元，) 16图表20:2026Q2募重仓业发人TOP25（亿，，） 16图表21:2026Q2募重仓融分统（元，） 17图表22:2026Q2募配置融情况 17图表23:2026Q2募重仓融期分(，) 18图表24:2026Q2募重仓融隐评分亿元，) 18图表25:2026Q2募重仓融城行农行TOP15（亿，，） 19图表26:2026Q2募重仓融券、险行人TOP10（元年名） 192026Q220264-5弱因影，券市整表强，10Y国收率从1.821.71621.372780.52公募金仓券资情况亿，）市值 环比变幅度右）250,000 15%200,000 10%150,000 5%100,000 0%50,000 -5%2020年2020年Q12020年Q22020年Q32020年Q42021年Q12021年Q22021年Q32021年Q42022年Q12022年Q22022年Q32022年Q42023年Q12023年Q22023年Q32023年Q42024年Q12024年Q22024年Q32024年Q42025年Q12025年Q22025年Q32025年Q42026年Q12026年Q22025202520268336.9848.483.471.652.71比增10.50而策金融、融同存均4.328936.366.82。图表2:2026Q1-2026Q2公募基持有种动亿，）2026Q1 2026Q22026Q1VS2025Q4环比变化(右轴) 2026Q2VS2026Q1环比变化(右轴)0

0%8.746.82万、5.22亿仓规同别6.93信债债、业单利债比分为40.92较2026Q12.15pct、-2.34pct、-0.12pct20255。图表3:2026Q1-2026Q2公基持仓券资情（元，）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

2026年Q1持仓总市值（亿元） 2026年Q2持仓总市值（亿元）2026Q1VS2025Q4环比变化 2026Q2VS2026Q1环比变化5%0%信用债 同业存单 利率债 可转债 其他图表4:2025Q1-2026Q2公募基金持债分类别占比

信用债 同业存单 利率债 可转债(右轴) 其他(右轴) 1.8% 1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q22026Q1分为855.67、1873.18亿、7047.84亿元占分为8.75、19.16-11.25。图表5:2025Q1-2026Q2公基重仓用情（元，）2026Q1 2026Q22026Q1VS2025Q4环比变化(右轴) 2026Q2VS2026Q1环比变化(右轴)8,000 10%

5%0%

-10%0产业债

城投债

金融债

-15%图表6:2025Q1-2026Q2公募基金重仓信用债分类别占比()产业债 城投债 金融债(右轴)0%

2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1

72.5%72.0%71.5%71.0%70.5%70.0%69.5%69.0%68.5%68.0%67.5%67.0%分基金类别：2026Q22026Q2，全市场共新发基金511只，发行规模合计2210.09亿元，发行量环比2026Q1加5.67分金类来，发金，债型金模比有FOF2025Q32026Q1，2026Q22026Q1329.51388.53比从15.75至17.58。票基行规及比一度FOF2026Q1742.992026Q2699.13到31.63；FOF基新规从450.04亿元到215.93亿，21.529.77。图表7:2025Q1-2026Q2新发行基金规模占比债券型基金 股票型基金 混合型基金(右轴REITs(右轴) FOF基金(右轴)55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1

40%35%30%25%20%15%10%5%0%注：以基金认购起始日进行统计2026Q2（重信债占分为49.0310.622026Q1,2026Q22.43pct2.26pct。图表8:2025Q1-2026Q2分公募基金类别重仓信用债市值规模占比8%6%4%2%0%

混合债券型基金(二级) 短期纯债券型基金混合债券型基金(一级) 被动指数型债券基中长期纯债券型基金(右轴)2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1

61%59%57%55%53%51%49%47%45%Fin注：未对占比低于1的进行展示较，为11.04；币场金短纯2026Q1，2026Q2图表9:2026Q2分公募基金类别重仓信用债类型0%

2026Q1城投债 2026Q2城投债 2026Q1产业债 2026Q2产业债 2026Q1金融债 2026Q2金融债 Fin从各类债券基金重仓信用债的隐含评级情况来看，各类债基重仓低评级信用债的占比普遍降低，风险偏好整体有所上移。不同类型债基在高评级和中评级配置变化也有差异，中长期纯债基金、短期纯债基金、二级债基、货币市场基金更偏好高评级，偏债混合型基金、混合债券型基金(一级)重仓中评级信用债的占比相对更高。各类基金重仓低评级信用债的占比均有所下降，显示风险偏好整体有所提升。图表10:2026Q2分公募基金类别重仓信用债隐含评级2026Q1高评级 2026Q2高评级 2026Q1中评级 2026Q2中评级 2026Q1低评级 2026Q2低评级100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Fin注：AAA-及以上为高评级，AA（2）及以下为低评级2026Q22026Q2，公募基金重仓城投债市值合计855.67亿元，重仓市值规模相较2026Q1下降11.25。2026Q293.7991.2287.2276.11，重规环分变动-15.28、-7.54。季，多省被仓投规模少也部区城，2026Q245.99亿元、40.64亿元、30.29亿元、21.55亿元，被重仓规模环比分别增加2.32。图表11:2026Q2募金仓债分份布亿，）120

2026Q1 2026Q2 2026Q2-2026Q2环比变化

100%100

80%60%40%8020%60 0%-20%40-40%-60%20-80%青海青海分行政级别来看，2026Q272.19。2026Q2募金仓级、家园、县、312.6669.85165.04元、3.07亿占比为36.54、0.36，仓中地和省平。县台重仓多地主为浙图表12:2026Q2公募基金重仓城投债行政级别分布（亿元）省级 地市级 区县级 国家级区 省级园区1009080706050403020100山东江苏浙江广东北京湖南上海江西四川湖北重庆安徽福建广西河南吉林天津陕西云南新疆山西河北贵州西藏甘肃海南辽宁青海4-5Y、5Y期。2026Q211-2Y、2-3Y2026Q14-5Y、5Y，2026Q24-5Y、5Y73.5522.512026Q114.41，其期限重规环均所减。2026Q2募基重城债含级在AAAAAA-、AA+投债比22.93、4.1329.79，2026Q11.09pct、0.23pct、0.65pct；AA、AA(223.04、17.142026Q10.28pct、1.68pct。图表13:2026Q2元，)2026Q1持仓总值 2026Q2持仓总值2026Q1持仓占(右轴) 2026Q2持仓占(右轴)

图表14:2026Q2)0

0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y5Y

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

隐含评级2026Q1隐含评级2026Q1持仓总市值2026Q1持仓占比2026Q2持仓总市值2026Q2持仓占比AAA210.5421.84%196.1922.93%AAA-37.663.91%35.364.13%AA+280.9529.14%254.8729.79%AA224.8023.32%197.1223.04%AA(2)181.5018.83%146.6717.14%AA-28.652.97%25.452.97%从公募基金重仓城投债市值合计排名前20的发行人来看，江苏交控、北京国142026Q12.492026Q26.787.292026Q217.75图表15:2026Q2公募基金重仓城投债发行人TOP20（亿元，年，名）2026Q21873.18仓总市值规模的19.16涉及产业债1702只。分企业性质来看，公募基金重仓产业债发行人仍集中在国有企业，占比合计达96.85，民企被重仓占比有所增加。2026Q2，公募金仓企市规模1274.33亿，比68.03重市规较2026Q1环增加3.84，一定持地国企被重市模539.87元，比28.82重值规较2026Q1环减少8.01民债被仓模占及比有增，2026Q2重规为30.95亿，较2026Q1环增4.18，比由2026Q1的1.58加至2026Q2的1.65。被仓模的民发人看主要图表16:2026Q2募金仓债企性（元）2026Q1持仓总 2026Q1持仓 2026Q2持仓总 2026Q2持仓企业类型市值占比市值占比中央国有企业1227.2065.44%1274.3368.03%地方国有企业586.9031.30%539.8728.82%民营企业29.711.58%30.951.65%公众企业13.210.70%10.560.56%集体企业4.110.22%3.630.19%外资企业13.230.71%14.240.76%其他企业1.000.05%1.040.06%从行业分布来看，公募基金重仓市值仍集中于公用事业、非银金融、交通运输、综合。2026Q2，公募基金重仓产业债发行人在公用事业、非银金融、交通运输和综合行业的市值规模分别为364.33亿元、351.52亿元、233.61亿元、203.97元环分为-2.02商零、筑材料食饮行被仓市规则降为显，比别降30.57、27.73、19.99。图表17:2026Q2募金仓债分业布亿，）500

2026Q1持仓总市值 2026Q2持仓总市值 2026Q2-2026Q1环比变化(右轴)

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%计算机传媒轻工制造ind，iFin3Y2026Q20-1Y，占达33.57，仓1-2Y、2-3Y种模比所增较2026Q1分增加9.303.61区于2026Q1，2026Q2仓3-4Y、4-5Y、5Y上种模公募金仓业隐评级要在AAA+和AAA，比别为21.74、26.67，AAA-比17.21，升0.11从仓模市的来，AAA、AAA-的规模均出现增长。图表18:2026Q2元，)

图表19:2026Q2)

2026Q1持仓总市值 2026Q2持仓总值2026Q1持仓占(右轴) 2026Q2持仓占(右轴)40%35%30%25%20%15%10%5%0%0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y5Y以上

隐含评级2026Q1隐含评级2026Q1持仓总市值2026Q1持仓占比2026Q2持仓总市值2026Q2持仓占比AAA+416.9423.15%407.1721.74%AAA487.0027.04%499.5926.67%AAA-307.8217.09%322.3617.21%AA+430.7823.92%412.2822.01%AA192.0710.67%174.229.30%AA(2)24.261.35%25.811.38%AA-16.490.92%26.231.40%25184.03166.532026Q17.202026Q218.752026Q15.122026Q212.75图表20:2026Q2公募基金重仓产业债发行人TOP25（亿元，年，名）发行人 企业性质 行业主体评级隐含评级2026Q1持仓2026Q2持仓环比变动2026Q1平均2026Q2平均持仓年限变发行人 企业性质 行业总市值

总市值

剩余期限

剩余期限

排名 排名中央汇金投资有限责任公司 中央国有企业非银金融 AAA AAA+ 189.13 184.03国家电网有限公司 中央国有企业公用事业 AAA AAA+ 171.47 166.53

-2.70% 2.11 2.20 0.08 1 1-2.88% 2.74 2.87 0.13 255.1中国邮政集团有限公司 中央国有企业交通运输 AAA AAA 43.24 67.09 5% 0.85 0.95 0.1055.1中国光大集团股份公司 中央国有企业综合 AAA AAA 34.68 33.07 -4.63% 2.33 2.51 0.1961.3招商局集团有限公司 中央国有企业综合 AAA AAA 20.35 32.82 1% 1.29 1.0761.3中国南方电网有限责任公司 中央国有企业公用事业 AAA AAA+ 35.14 国家能源投资集团有限责任公司 中央国有企业煤炭 AAA AAA 39.31 中国诚通控股集团有限公司 中央国有企业综合 AAA AAA 23.94 中国中化股份有限公司 中央国有企业综合 AAA AA+ 29.78 中国国新控股有限责任公司 中央国有企业非银金融 AAA AAA 31.01 中国宝武钢铁集团有限公司 中央国有企业钢铁 AAA AAA 23.92 23.国家电力投资集团有限公司 中央国有企业公用事业 AAA 25.71蜀道投资集团有限责任公司地方国有企业综合AAA 中国南方航空股份有限公司中央国有企业交通运输AAA 招商局蛇口工业区控股股份有限公司中央国有企业房地产中国建筑股份有限公司 中央国有企业建筑装饰AA厦门国贸集团股份有限公司 地方国有企业交通运中国交通建设股份有限公司 中央国有企业建中国中铁股份有限公司 中央国有陕西延长石油(集团)有限责任公司 地方光明食品(集团)有限中国五矿集河钢

-7.32% 2.31 2.0-23.97% 1.2023.63%-5.83%ind，iFin2026Q27047.84仓总市值规模的72.09涉及金融债1376只，金债重仓总市值环比增3.84。分金融债品种来看，商业银行二级资本债被重仓规模大幅增长，已超过商业银行普通债，商业银行永续债、证券公司债被重仓规模也有所增长，商业银行普通债被重仓规模明显缩减。二季度，商业银行二级资本债表现亮眼，此外随着“固收+”基金规模的增长，对二永的需求持续增加。2026Q2商业银行二级资本债被重仓规模较2026Q1大幅增加，从2314.62亿元增长至2736.83亿元，增长18.24，重规超商业行通。外银行续、券司被重仓模有长环分别长9.86商业行通债被持被重仓模比少15.28。图表21:2026Q2（亿元，）2026Q1 2026Q2

图表22:2026Q2公募基金配置金融债情况1.33% 2.55%0

3.98%

0.66%9.43%10.62%

29.92%

2.67%

38.83%

商业银行普通债商业银行永续债证券公司债证券公司短融保险公司债其他金融机构债ind,方正证券研究所2026Q2，0-1Y、1-2Y值模有减，环分少1.98从比看分从2026Q1的33.80下至2026Q2的31.91而2-3Y、3-4Y、4-5Y5Y以金债仓市规则所加环比增4.27、10.58，占分由2026Q1的15.70、14.18、1.38增至15.77。从隐含评级分布来，AA+金融债获公募基金重仓增持相对较多。2026Q2，隐含评级为AAA、AAA-、AA+、A+的金融债被重仓市值规模有所增加，环比分别增2.30、3.73，AA、AA-重市规模所少环分5.63、13.80AA+2026Q125.402026Q226.270.87pctAAA、AAA-、AA、AA-0.19pct、0.33pct、0.39pct、0.10pct。图表23:2026Q2元，)2026Q1持仓总值 2026Q2持仓总值2026Q1持仓占(右轴) 2026Q2持仓占(右轴)

图表24:2026Q2)0

0-1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y5Y

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

隐含评级2026Q1持隐含评级2026Q1持仓总市值2026Q1持仓占比2026Q2持仓总市值2026Q2持仓占比AAA856.7312.62%876.4712.44%AAA-3875.6357.10%4000.8356.77%AA+1724.2225.40%1851.6826.27%AA287.384.23%271.213.85%AA-38.710.57%33.370.47%A+4.710.07%4.880.07%从公募基金重仓金融债的发行人来看：2026Q21002026Q2402026Q269.433.08，国安寿仓规为21.83亿，比少20.56；平、图表25:2026Q2公募基金重仓金融债城商行、农商行TOP15（亿元，年，名）3图表26:2026Q2公募基金重仓金融债券商、保险发行人TOP10（亿元，年，名）3发行人 类型 主体评级隐含评级2026Q1持仓2026Q2持仓环比变动2026Q1平均2026Q2平均持仓年限2026Q1持仓2026Q2持仓持仓排名总市值 总市值 剩余期限剩余期限 变动 排名 排名 变动国泰海通证券股份有限公司券商AAAAAA106.36129.9122.14%1.651.950.31110中信证券股份有限公司 券商 AAA AAA 79.95 94.3718.05%1.641.890.25 220华泰证券股份有限公司券商AAAAAA70.0669.93-0.18%1.761.830.08 431招商证券股份有限公司 券商 AAA AAA 72.65 66.22-8.85%1.311.540.23 34-1广发证券股份有限公司券商AAAAAA48.4752.969.27%1.321.890.575 50中国银河证券股份有限公司 券商 AAA AAA 44.58 46.283.83%1.441.740.30660申万宏源证券有限公司券商AAAAAA23.3929.2224.97%1.231.340.10 972国信证券股份有限公司 券商 AAA AAA 27.24 28.354.10%1.431.41-0.02 78-1国投证券股份有限公司券商AAAAAA-26