医药产业运行数据专题：减速提质创新渐入佳境

国泰海通证券O医药工业减速提质。2025年全国医药工业1-12月收入及利润总额分别为登记编号S0880514030001-2.2%、+6.7%,虽然收入仍在下滑，但利润增速环比已呈现明显改善。-2.2%、+6.7%,虽然收入仍在下滑，但利润增速环比已呈现明显改善。O医保统筹基金收入同比增长稳健，年底以来支出增速有所回暖。2025年1医保统筹基金累计收入增速+3.6%,其中城镇职工及城乡居民分别为hewenbin@+5.5%、+0.8%;2025年1-12月医保统筹基金累计支出增速+1.7%,其中登记编号S0880525040034长，城乡居民缴费期多为年底和次年年初，统医保支付方式改革、集采、人口等因素有关口金额分别同比增长22.5%、7.0%,整体数据优于2024年，亦显示医物药70个，较2024年的48个大幅增长，产业创新开花结果带动一二级达1228亿元人民币(+46.41%),其中主要是IPO融资显著回暖，2025年国内医疗健康领域IPO事件数达44起(+83%),融资金额达53亿美元(+273%)。A股科创板融资(IPO+再融资)2025年共142亿元，显著高请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18 32.全国财政卫生健康支出：同比累计增 3 44.院内诊疗量：2025年下半年诊疗数据较上半 4 6 6 9 13 16统筹基金收入增速前高后低，总体平稳。2025年1-12月医保统筹基金累计收入增速+3.6%,其中城镇职工及城乡居民分别为+5.5%、+0.8%;2025年12月医保统筹基金收入3223.38亿元(+10.3%),其中城镇职工统筹基金收入1673.87亿元(+3.4%),城乡居民缴费期多为年底和次年年初，统筹基金收入随缴费节奏不同月度间有所波动，2024年因缴纳启动较早，有的月份基数较高，表观增速受到影响，全年仍速+1.7%,其中城镇职工及城乡居民分别为+2.8%、+0.4%;2025年12月医保统筹当年累(亿元)当年累计支出(亿元)当年累当年累(亿元)当年累计支出(亿元)当年累(亿元)当年累当年累计支出(亿元)(亿元)4.1%-5.7%-6.7%请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18卫生健康支出累计增速2025年12月规模以上医药制造业的工业增加值增速为+7.0%（全国工业企业为利能力有所改善。规模以上工业企业:累计同比规模以上医药制造业:累计同比数据来源：wind，国家统计局，国泰海通证券研究数据来源：wind，国家统计局，国泰海通证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of1860%40%20%0%60.0%50.0%60%40%20%0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-20%-40%-60%-20%-40%-60%-20.0%-30.0%-40.0% 当年当月当年累计 当年当月 当年当月当年累计数据来源：天津市卫健委，国泰海通证券研究数据来源：天津市卫健委，国泰海通证60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%2024-12024-22024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-112024-122025-12025-22025-32025-42025-52025-62025-72025-82025-92025-10 当年当月当年累计50%40%30%20%10%0%-10%-20%2024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-112024-122025-12025-22025-32025-42025-52025-62025-72025-82025-92025-10 当年当月当年累计数据来源：南宁市卫健委，国泰海通证券研究数据来源：南宁市卫健委，国泰海通证从天津市、南宁市、重庆市统计数据来看，2025年总诊疗人次有所增长50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0% 当年当月当年累计30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20% 当年当月当年累计数据来源：成都市卫健委，国泰海通证券研究数据来源：成都市卫健委，国泰海通证请务必阅读正文之后的免责条款部分6of18社零总额增速社零中西药品增速数据来源：国家统计局，国泰海通证券研究数据来源：米内网公众号，国泰海通证券研究 及中药饮片需求较弱 2024-07 2024-07数据来源：米内网公众号，国泰海通证券研究数据来源：米内网公众号，国泰海通证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of18 20152016201720182019）：80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%请务必阅读正文之后的免责条款部分8of关税，对华整体关税升至20%，综合以上，目前一次性医监护仪、彩超、麻醉机、CT、MRI（核磁）等中注射器、针头（关税从0提高至50%）、口罩、呼吸器（从0-数据来源：新华社、财经大健康、PharmaTEC制药业80%60%40%20%0%-20%-40%注射器针头普通手套（含PVC）硫化手套（含丁腈）请务必阅读正文之后的免责条款部分9of1850%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%注射器针头普通手套（含PVC）硫化手套（含丁腈）据海关数据统计，2020年后重点医疗器械进口金额呈下降趋势，整体反应502015201620172024年月度数据分析，其他针、导管、插管类、内窥镜、彩超、监护300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%年，表明医疗设备行业招采有所改善。80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%根据众成数科统计，经过2023年-2024年一年多的低谷后，2010090807060504030200500%400%300%200%100%0%-100%-200%核磁整体市场销售额(亿元，左轴)YOY(%，右807060504030200200%150%100%50%0%-50%-100%120100806040200350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%50企业端而言，上市公司收入波动较行业招采数据小，一方面招采数据来自网络样本医院整理，跟行业本身会有一定偏差，另一方面企业-销售有备渠道调节能力，但产业景气度走向基本一致，时间上企业收入变化普遍滞后于创新药在经历了十年行业变革后，获批成果不断提升，每3-52025年共获批一类化药/生物药70个，较2024年大幅增长。更多新药上201520162017201820192201820192020202120222023200投融资轮次分布来看，全球及中国均更偏重于天使轮/A轮等早期轮次，而D轮及以上轮次则占比较低。0数据来源：动脉网，国泰海通证券研究数据来源：动脉网，国泰海通证券研究二级市场医药板块虽然经历了季度间的波动，但整体再融资）远超2022-2024低谷期，仅次于2021年高峰期。90事件数（个）金额（亿美元）数据来源：wind，IPO+再融资，国泰海通证券研究数据来源：医药魔方，国泰海通证券研究公司上市）（科创板注册制，第五套上公司上市）（创业板注册制）创新成果不仅体现在一二级投融资的回暖，更体现在BD金额002016201720182019202020212022202320242025数据来源：医药魔方，国泰海通证券研究数据来源：医药魔方，国泰海通证券研究图35:医药交易首付款已大幅超过一级市场融资额一级市场融资总金额(百万美元)一license-out首付款(百万美元)数据来源：医药魔方，国泰海通证券研究除了数量和金额的大幅增长，靶点和技术方向也越发丰富。十年前中国创新药License-out类型较为单一，主要是小分子和抗体类药物。近年来，随着多技术平台、多靶点、多药物范式、多疾病领域的研发快速进展，开花结果，类型逐步延伸至ADC、小核酸、基因疗法等新的药物范式，疾病领域也从肿瘤为其他，7%小分子，10%小分子，20%小分子，35%细胞疗法，7%双/多抗，14%小核酸，4%融合蛋白，5%双/多抗，60%细胞疗法，7%数据来源：医药魔方，国泰海通证券研究基因疗法，2%技术，13%集采进度和幅度具不确定性，关税等地