财务基础及管理5

第八章证券投资决策第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节基金投资第五节证券投资组合1

学习目标了解证券投资的种类、目的、风险以及收益了解债券投资、股票投资、基金投资和证券投资组合的概念和特点掌握证券价值估值的技术方法了解债券收益率以及股票价格的影响因素2第一节证券投资概述

3学习本节需掌握的知识点：02010304证券投资的概念

证券投资的收益及计算

证券投资风险证券投资种类4一、证券投资的概念证券投资是指投资者通过购买债券，股票，基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取股息，红利及资本利得的投资行为和投资过程，是企业和个人的一项重要的资金运用方式，也是一种重要的理财手段。5ABCDE二、证券投资种类Loremipsumdolorsitamet,consecteturadipisicingelit.债券投资股票投资基金投资证券组合投资衍生金融工具投资6（一）证券投资风险的内容（二）证券投资风险类型三、证券投资风险3购买力风险4变现力风险5期限性风险1违约风险2利率风险1、系统性风险2、非系统性风险7四、证券投资的收益及计算证券投资收益持有利得：投资期限内收到的股利或利息。资本利得（损失）：证券的买卖差价。83.1单利法下年化受益率的计算3.1式中：i为证券投资年化收益率;H为持有利得总和；

P0为证券购入价格；P1为证券出售价格；

f0为证券购入费率；f1为证券售出费率；

T为证券持有天数；例题：课本p15593.2复利法下年化收益率的计算3.2式中：i为股票投资年化收益率;Dt为第t年的股利；

P1为股票的守家；f0为股票购入费率；f1为股票售出费率n为股票投资期限；例题：课本p1561.债券投资年化收益率计算2.股票投资年化收益率计算10

第二节债券投资11(一)债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次，一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。债券的到期日。债券的到期日是指偿还本金的日期。债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金。一、债券的概念及分类12(二)债券的分类Δ按是否记名：记名债券、无记名债券Δ按能否转换为股票：可转换债券、不可转换债券Δ按有无财产抵押：抵押债券、信用债券Δ按是否上市：上市债券、非上市债券Δ按偿还方式：一次债券、分期债券Δ按发行人分类：政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券

13二、债券估价的基本模型债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是14

其中：PV—债券价值；I—每年的利息；M—到期的本金；i—贴现率，一般采用当前等风险投资的市场利率；n—债券到期前的年数。15例8-4，某公司拟于2018年1月1日发行面值为1000元，票面利率为8%的债券，每年1月1日计算并支付利息，期限为5年。当前的市场利率为10%。则债券的价值为：

16三、债券价值的评估方法1.债券价值与贴现率债券价值与贴现率有密切的关系。债券定价的基本原则是：贴现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果贴现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果贴现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。对于所有类型的债券估值，都必须遵循这一原理。17

2.债券价值与到期时间债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该间隔为零。债券价值不仅受必要报酬率的影响，而且受债券到期时间的影响。在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。当必要报酬率高于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值；当必要报酬率等于票面利率时，债券价值一直等于票面价值；当必要报酬率低于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。18债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的贴现率。四、债券的到期收益率

19计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：购进价格=每年利息年金现值系数+面值福利现值系数。P=I（,i，n）+M（,i，n）式中：P—债券的价格；I—每年的利息；M—面值；n—到期的年数；i—贴现率。20例8—2某公司于2014年1月1日平价购买一张面额为2000元的债券，其票面利率为8%，每年1月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月1日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。2000=200080%（,i，5）+2000（,i，5）解该方程要用“试误法”用i=8%来计算，200080%（,8%，5）+2000（,8%，5）=1603.9927+20000.6806=2000可见，平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。21如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如买价是2200用i=6%来计算=200080%（,6%，5）+2000（,6%，5）=1604.212+20000.747=2167.92由于贴现结果仍小于2200，应进一步降低贴现率。用i=4%来计算=200080%（,4%，5）+2000（,4%，5）=1604.452+20000.822=2356.32贴现结果高于2100，可以判断，报酬率高于4%，用插补法计算近似值：R=4%+（6%-4%）=5.66%从此例可以看出，如果买价和面值不等，则报酬率和票面利率不同

22五、债券投资的优缺点1)本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。（2）收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。（3）许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。232.债券投资的缺点

公司进行债券投资的缺点主要表现在以下三个方面。

（1）购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却遭受损失。

（2）没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施以影响和控制。

（3）需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外的债券价格下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。24第三节

股票投资

25二、股票的种类一、股票的构成要素三、影响股票价格的因素四、普通股价值评估五、优先股价值评估

股票投资的优缺点六、26一、股票的构成要素股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。股票投资是公司进行证券投资的一个重要方面，随着我国股票市场的发展，股票投资已变得越来越重要。27为了更好地理解股票估价模型，我们有必要介绍股票的一些要素。1股票价值投资股票通常是为了在未来能够获得一定的现金流入。这种现金流入包括两部分：每期将要获得的股利以及出售股票时得到的价格收入。有时为了把股票的价值与价格相区别，也把股票的价值称为“股票内在价值”。3股利股利是股息和红利的总称，是股东所有权在分配上的体现。但也只是当公司有利润并且管理层愿意将利润分给股东而不是将其进行再投资时，股东才有可能获得股利。2股票价格股票的价格是指其在市场上的交易价格，它分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等。股票的价格会受到各种因素的影响而出现波动。28股票有两种基本类别：普通股和优先股。普通股股东是公司的所有者，他们可以参与选举公司的董事，但是当公司破产时，普通股股东只能最后得到偿付。普通股股东可以从公司分得股利，但是发放股利并不是公司必须履行的义务。因此，普通股股东与公司债权人相比，要承担更大的风险，其收益也具有更大的不确定性。

二、股票的种类29

优先股则是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券。优先股相对于普通股的优先权是指清算时的优先求偿权，但是这种优先权的获得使优先股股东通常丧失了与普通股股东一样的投票权，从而限制了其参与公司事务的能力。优先股的现金股利是固定的，且先于普通股股利发放，每期支付的股利类似于债券发放利息。不同的是，如果公司未能按时发放股利，优先股股东不能提请公司破产。当然，公司为保持良好的财务声誉，总是会想方设法满足优先股的股利支付要求。30三、影响股票价格的因素1.宏观经济走势2.通货膨胀3.利率和汇率的变化4.经济政策5.公司状况6.市场环境7.政治因素31宏观经济走势

股票市场是“经济晴雨表”，它提前反应经济发展周期。当经济增长刚刚启动时，敏感的投资者就会对经济发展和公司的前景持有好的预期，从而开始购买股票，使股票价格上涨；在经济发展繁荣景气时期，更多的投资者都普遍看好经济发展趋势，股市的大牛市就会到来；当经济增长到达顶峰，并开始走向衰退时，明智的投资者就会退出股市，股票价格将下跌。因此，经济发展周期在股市上的得到充分的反映，它直接影响股市发展的大趋势。0132通货膨胀

一般而言，适度的通货膨胀不会对经济发展产生破坏作用，对证券市场的发展也是有利的，但过度的通货膨胀必然会恶化经济环境，对经济发展有极大的破坏作用，从而对证券市场也是不利的。0233利率和汇率的变化一般来说，利率上升既会增加公司的成本，从而减少利润，又会提高投资者的预期收益率，因此往往使股票价格下跌；反之，会使股票价格上涨。汇率的变化也会影响股票价格，如果本国货币贬值，可能会导致资本流出本国，从而使股票价格下跌，但汇率变化对国际性程度低的证券市场影响较小，而对国际性程度较高的证券市场的影响较大。0334经济政策对股市比较敏感的经济政策主要有货币政策、财政政策和产业政策等。货币政策和财政政策都是调节宏观经济的手段。货币政策直接影响到货币供给量，一般而言，紧缩的货币政策往往会使股票价格下跌。财政政策可以通过增加政府收支规模、税率等手段来调节经济发展速度，当政府通过降低税率增加财政支出、刺激经济发展时，企业的利润就会上升，社会就业增加，公众收入也增加，会使股市行情上升。政府的产业政策主要对各个行业有不同的影响，优先扶持的行业，企业的发展前景较好，利润将会有望增加，其股票价格会上涨。0435公司状况公司状况主要包括：公司的行业发展前景、市场占有率、公司经营状况、公司财务状况、盈利能力、股利政策等因素。这一因素主要影响某一特定公司股票价格。对公司因素的了解，可以通过该公司发布的年度财务报告分析来获得。0536市场环境市场环境的影响是指股票市场本身的组织、运作及市场参与者的活动对股市的影响，市场因素一般包括：证券主管机构对证券市场的干预程度、市场的成熟程度、市场的投机操作行为、投资者的素质高低、市场效率等。0637政治因素股票价格除受经济、技术的等因素影响外，还受政治因素的影响。如国内外政治形势的变化、国家重要领导人的更迭、国家法律与政策的变化、国际关系的改变等。政治因素对股市的影响是全局的和敏感的，有时会使股市暴涨暴跌，这在国内外的股市上，不乏其例。0738四、普通股价值评估

股票价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值391、普通股价值评估的方法

(1)股票估值的基本模型普通股的估值与债券估值本质上都是未来现金流的贴现，但是由于普通股的未来现金流是不确定的，依赖于公司的股利政策，因此普通股的估值与债券估值存在差异。普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利；另一部分是出售股票时得到的变现收入。以D1，D2，…，Dn表示各期股利收入；以Pn表示出售股票时得到的变现收入（即变现时的股票价格），必要收益率为r，则股票当前的价值为:40实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现·股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东派发的股利。因此，普通股股票的价值为：

上述公式是股票估值的基本模型。它在实际应用时面临的主要问题是如何预计每年的股利，以及如何确定贴现率。41股利的多少，取决于每年盈利和股利支付两个因素。对估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析，时间序列的趋势分析等。股票评价的基本模型要求无限期地预计每年的股利，实际上不可能做到。因此应用的模型都是各种简化办法，如每年股利相同或固定比率增长等。42(2)零增长股票的价值假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金。则股票价值为：43例8—6某种股票预计每年分配股利5元，最低报酬率为20%。则：=520%=25(元)这就是说，该股票每年给你带来5元的收益，在市场利率为20%的情况下，它相当于25元资本的收益，所以其价值是25元。当然，市场上的股价不一定就是25元，还要看投资人对风险的态度，可能高于或低于25元。44(3)固定增长股票的价值如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：

当g为常数，并且r>g,上式可化简为：P=D1/(r-g)45例8-7某公司报酬率为15%，年增长率为10%，=3元，则：=3（1+10%）=3.3股票的内在价值为：P=3（1+10%）(0.15-0.1)=6646(4)非固定增长股票的价值在现实生活中，有地公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。47五、优先股价值评估优先股是指在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。优先股的支付义务很像债券，每期支付的股利与债券每期支付利息类似，因此债券的估值方法也可用于优先股估价。与债券不同的是，优先股一般按季度支付股利。481、优先股的特殊性B优先股分配剩余财产优先分配股利表决权限制AC49优先分配股利1优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司应当以现金的形式向优先股股东支付股息，在完全支付约定的股息之时，不得向普通股股东分配利润。公司应当在公司章程中明确以下事项；其一，优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率，并相应明确固定股息率水平或浮动股息率计算方法；其二，公司在有可分配税后利润的情况下是否必须分配利润；其三，如果公司因本会计年度可分配利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累积到下一个会计年度；其四，优先股股东按照约定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余利润分配；其五，优先股利润分配涉及的其他事项。50优先股分配剩余财产2公司因解散，破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。51表决权限制3除一下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：其一，修改公司章程中与优先股相关的内容；其二，一次或累计减少公司注册资本超过10%；其三，公司合并、分立、解散或变更公司形式；其四，发行优先股；其五，公司章程规定的其他情形。上述事项的决议，除需经出席会议的普通股股东（含表决权恢复的优先股股东）所持表决权的以上通过之外，还需经出席会议的优先股股东（不含表决权恢复的优先股股东）所持表决权的以上通过。其中，表决权恢复是指公司累计3个会计年度或者2个会计年度为按照约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。对于股息可累积到下一会计年度的优先股，表决权恢复直至公司全额支付所欠股息。对于股息不可累积的优先股表决权恢复直至公司全额支付所欠股息。对于股息不可累积的优先股，表决权恢复直至公司全都支付当年股息。公司章程可规定优先股表决权恢复的其他情形。522、优先股价值的评估方法优先股按照约定的票面股息率支付股利，其票面股息率可以是固定股息率或者浮动股息率。公司章程中规定优先股采用固定股息率的，可以在优先股存续期内采取相同的固定股息率，或明确每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同；公司章程中规定优先股采用浮动股息率的，应当明确优先股存续期内票面股息率的计算方法。53无论优先股采用固定股息率还是浮动股息率，优先股价值均可通过对未来优先股股利的折现进行估计，即采用股利的现金流量折现模型估值。其中，当优先股存续期内采用相同的固定股息率时，每股股息就形成了无限期定额支付的年金，即永续年金，优先股则相当于永久债券，其估值公式如下：P。＝D/r式中：P。—优先股的价值D—优先股每股股息r—折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率54股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高。六、股票投资的优缺点55能获得比较高的报酬。普通股票的价格虽然变动频繁，但从长期看，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，一般都能获得优厚的投资收益。1能适当降低购买力风险。普通股的股利不固定，在通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付也随之增加，因此，与固定收益证券相比，普通股能有效地降低购买力风险。2拥有一定的经营控制权。普通股股东属股份公司的所有者，有权监督和控制公司的生产经营情况，因此，欲控制一家公司，最好的途径就是收购这家公司的股票。3股票投资的优点56213普通股对公司资产和盈利的求偿权均居最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至可能一无所有。（2)普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况等，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。（3）普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财。

股票投资的缺点主要是风险大原因主要有三个方面普通股对公司资产和盈利的求偿权均居最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至可能一无所有。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况等，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。57第四节

基金投资

58一、基金投资的含义、特征和种类（一）投资基金的含义

基金是指通过公开发售基金份额募集资金，有基金托管人托管，由证券投资基金管理人管理和运作资金，为基金份额持有人的利益，以资

产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。59（二）基金投资的特征1．专业管理、集合投资

基金是这样一种投资方式：它将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。也可以最广泛地吸收社会闲散资金，集腋成裘，汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。2．组合投资、分散风险

以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。在投资活动中，风险和收益总是并存的，基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的公有制使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面又利用不同的投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。603．利益分享、风险共担

证券投资基金实行“利益共享、风险共担”的原则。基金投资者是基金的所有者，基金托管人、基金管理人按规定收取一定的托管费、管理费，并不参与基金收益的分配。61公司型基金

又称为共同基金，指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。契约型基金

又称为单位信托基金，指专门的投资机构(银行和企业)共同出资组建一家基金管理公司，基金管理公司作为委托人通过与受托人签定“信托契约”的形式发行受益凭证——“基金单位持有证”来募集社会上的闲散资金。根据组织形态的不同，可分为：（三）基金投资的种类62封闭型基金

封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。又称为固定型投资基金。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。开放型基金

开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行根据变现方式的不同，可分为：63（3）根据投资标的不同,基金可分为：1、股票基金

股票、基金是所有基金品种中最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金。2、债券基金

债券基金是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投资基金。3、货币基金

货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。644、期货基金

期货基金是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。5、期权基金

期权基金就是以期权作为主要投资对象的基金。6、认股权证基金

认股权证基金就是指以认股权证为主要投资对象的基金。7、专门基金专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金。65（一）基金单位净值

基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。计算公式为：基金单位净值＝基金净资产价值总额÷基金单位总份数其中：基金净资产价值总额＝基金资产总值－基金负债总值.二、基金投资的财务评价66（二）基金的报价.封闭型基金报价：

封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产价值。开放型基金报价：

基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费67（三）基金回报率

基金回报率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的收益也随之增加。基金回报率的计算公式为：（四）有价证券周转率

对投资有价证券的基金而言，可以用有价证券周转率来衡量基金的投资组合政策。有价证券周转率的计算方式与一般企业资产周转率的计算方式相同，都是资产周转额与资产平均余额的比值。对投资有价证券的基金而言，可以用有价证券周转率来衡量基金的投资组合政策。有价证券周转率的计算方式与一般企业资产周转率的计算方式相同，都是资产周转额与资产平均余额的比值。即：68三、基金投资的优缺点（一）基金投资的优点专家理财优势资金规模优势（二）基金投资的缺点

投资基金在投资组合过程中，降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，使投资人承担较大风险。69风险主导配置原则1风格相异原则2适当分散原则3三原则：四、基金投资组合策略70第五节证券投资组合71二证券投资组合的收益一证券投资组合的风险三证券投资组合操作的基本程序

72一、证券投资组合风险(一)可分散风险可分散风险是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险。73一、证券投资组合风险

(一)可分散风险

是指证券发行企业所处的行业特征引起的该证券投资收益变动的可能性是指由于经营不善竞争失败，企业业绩下降而使投资者无法获取预期收益或者亏损的可能性。违约风险又称信用风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险，它通常针对债券而言行业风险经营风险违约风险可分散风险74

一、证券投资组合风险(二)

不可分散风险

是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险不可分散风险不可分散风险的共同特点其影响不是作用于某一种证券，而是对整个证券市场发生作用，导致证券市场上所有证券出现风险。75一、证券投资组合风险

(二)不可分散风险不可分散风险政策风险利率风险购买力风险76政策的变化，可以直接影响到证券的价格。而一些看似无关的政策变化，比如对于私人购房的政策，也可能影响证券市场的资金供求关系。因此，经济政策、法规出台或调整，对证券市场会有一定影响，如果这种影响较大时，会引起市场整体的较大波动。是指由于市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。政策风险利率风险购买力风险77不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。

某种股票的风险程度β系数＝市场上全部股票的平均风险程度备注：作为整个证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的β系数等于1；如果某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数