财务基础及管理13

外汇市场与外汇风险1国际融资管理2国际投资管理3国际营运资本管理4第十四章国际财务管理1第一节：外汇市场和外汇风险2一、外汇市场外汇市场：由于各国货币制度的不同，所以，为了使不同的货币间的清算得以顺利进行，就必须解决各国货币彼此之间的兑换问题，即买卖不同的货币，也就是进行外汇买卖。进行外汇买卖要有一定的场所，这就形成了外汇市场。狭义的国际外汇市场是指银行间的外汇买卖。外汇银行与客户之间的交易所产生的结果必然有买卖差额，银行本身经过抵冲，其结果可能出现头寸过剩或头寸不足，根据不同的差额，银行就可以在外汇市场上进行抛售或买进，以避免汇率变化所带来的损失。3外汇市场的组成部分（1）外汇银行。通常包括：专营或兼营外汇业务的本国银行、外汇银行分行或代办处，其他金融机构。外汇银行不仅是外汇供求的主要中介人，而且他们自己也对客户买卖，外汇银行在外汇市场中占据着主要地位。（2）外汇经纪商。在外汇市场上进行买卖的主要是商业银行，不仅交易额大，且交易频繁。为了促进他们之间的交易，出现了专门从事介绍成交的外汇经纪人，他们自己不买卖外汇，二是通过同外汇银行的密切联系和了解外汇供求情况，促进供需双方成交，从中收取手续费。(3)中央银行。各国政府为了防止国际短期资金的大量流动对外汇市场的猛烈冲击，往往由中央银行对外汇市场加以干预，即在市场外汇短缺时大量抛售，外汇过多时大量买进，从而使本国货币的汇率不致发生剧烈的变动。因此，中央银行不仅是外汇市场的成员，而且还是外汇市场的实际操纵者。(4)此外，还有外汇的实际需求者和供应者，以及外汇投机者参与外汇市场。4外汇市场的作用1.清算作用。国际间的政治、经济、文化往来都会产生国际间的货币支付行为。为实现国际间债权债务关系的清偿与支付，必须借助于外汇和外汇市场。外汇本身就是作为国际间经济往来的支付手段和清算手段的，所以，清算作用是外汇市场的基本作用。2.授信作用。外汇银行是外汇市场的主要参与者，由于银行经营外汇业务，这就可能利用外汇收支的时间差，为进出口商提供贷款。53.套期保值作用。套期保值就是保值性的期货买卖，即为了使一项外汇收入不会因为今后汇率的变动而遭受损失，所进行的期货买卖。套期保值对进口商来说非常必要。例如，某出口商有一笔远期外汇收入，为了避开因汇率变化可能导致的风险，可将此笔外汇做期货买卖；反之，进口商可在外汇市场购入外汇期货，以备将来支付之需。4.抵税作用。所谓投机，即预测外汇价格变动而买卖的行为。在外汇期货市场上，投资者利用汇价的变动来牟利，所产生“多头”和“空头”。“多头”就是预计某种外汇的汇价将上涨，即按当时的价格买入，而使远期交易到期时，该种外汇汇价上涨，再按“即期”价格立即出卖，就可牟利汇价变动的差额。“空头”就是预计某种外汇的汇价将下跌，再按“即期”价格买进补上。这种投机活动，是利用不同时间外汇行市的波动为前提而进行的。6二、外汇风险外汇风险的概念和构成：外汇风险也称汇率风险或外汇暴露，是指在一定时期的经济交往中，经济实体或个人以外币计价的资产或负债由于汇率变动而引起的价值变动。外汇风险有广义和狭义之分：广义的外汇风险包括汇率风险、国家风险、制度风险和信用风险等；狭义的外汇风险仅指汇率风险。这里讨论的外汇风险主要是指狭义的外汇风险。7外汇风险的类型1、交易风险：是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。交易风险可分为外汇买卖风险和交易结算风险。（1）外汇买卖风险外汇买卖风险又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。银行的外汇风险主要是外汇买卖风险，因为外汇银行的交易几乎都是外汇买卖，即外币现金债券的买卖。银行以外的企业有时也面临外汇买卖风险，它主要存在于以外币进行借贷款或伴随外币借贷而进行外币交易的情况之中。（2）交易结算风险交易结算风险又称为商业性风险，是指以商业信用的方式购买或销售以外币计价的商品或劳务时，在货物装运或劳务提供之后，而贷款或劳务费用尚未收支期间，外汇汇率变化所发生的风险82、折算风险又称会计风险或转换风险，是指企业在会计处理和外币债权、债务结算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。企业会计通常是以本国货币表示一定时期的营业状况和财务内容的，这样，企业的外币资产、负债、收益和支出，都需要按一定的会计准则换算成本国货币来表示，也就是将外币债权、债务折算成本币时，由于使用的汇率与当初入账时的汇率不同而产生的账面上损益方面的差异。虽然折算风险所产生的损益并不是实际损益，但它会影响到企业向股东和社会所公布的营业报告书的结果。93、经济风险经济风险又称经营风险，是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的一种潜在的可能性。经济风险是由于汇率的变动产生的，这种潜在的风险会直接关系到企业在海外的经营成果。公司的价值主要取决于它能带来的现金流量，而汇率的变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状况的变化。汇率的波动不但会影响外币现金流兑换为本币之后的价值幅度，还会影响到外币现金流本身的价值幅度。10第二节国际融资管理

11一、国际融资的定义二、国际融资的分类三、国际融资的特点12一、国际融资的定义融资，是指资金在不同持有者之间的融通，目的在于调剂余缺。经济个体为了满足本身的发展需求，往往需要融资。融资可以以各种形式存在：货币资金与货币资金之间的融通、实物资金与货币资金的融通、实物货币与实物货币之间的融通。资金的融通发生在不同国家的持有者之间，就变成了国际融资。13对国际融资概念的理解，应包括以下几个方面1.国际融资的发生是围绕国际金融市场的一种筹资行为2.国际融资、跨国机构、国际贸易3.国际融资同样具有成本和风险14国际货币市场

国际货币市场主要针对的是短期资金借贷的市场，短期是指一年之内的所有融资活动包括短期信贷、贴现、短期票据等。（1）国际资本市场

国际资本市场是指经营期限在一年以上的资金借贷市场，包括银行中长期贷款市场和证券市场。资金需求者通过发行证券（股票、长期债权、衍生证券等）在证券市场上得到融资。（2）国际外汇市场国际外汇市场是各个外汇经营机构、企业和个人进行外汇买卖与调剂的市场，它不是融资市场，只通过银行系统从事不同货币的兑换和支付手段的交易，受国际货币制度和各国汇率的支配和制约。（3）1.国际融资的发生是围绕国际金融市场的一种筹资行为152.国际融资、跨国机构、国际贸易从国际融资的发展历史看，早期的国际融资与早期的跨国银行几乎同时产生，它们的起源可以追溯到12世纪。国际融资伴随着国际贸易的发展而发展，和现代银行有着同样悠久的历史。纵观从12世纪到18世纪国际银行业发展的初级阶段，国际贸易与跨国银行相依相靠、共同发展，并培育和壮大了国际贸易融资这一当时国际融资的主要形式。从现代看来，跨国机构里面的跨国银行依旧是国际融资的行为主体。国际贸易的扩大，与国际融资息息相关。163.国际融资同样具有成本和风险

国际融资与国内融资相比更具有优势，体现在融资量、融资方式、融资成本等方面。但是，国际融资的成本和风险也是很明显的，包括以下几个方面：（1）由于各国政府采用不同的政策干预以及不同的经济、社会、技术等因素的影响，国际资本市场被细分为诸多有差异的市场，一次不同来源的资金，由于不同的税制、补贴、配额等造成了差异成本，而预估这些成本的费用也要比一般的国内融资多。（2）任何一笔国际融资针对特定的企业都会产生其特定的风险，因此必须做到风险防范和控制以及风险管理，才能减少损失。17外汇风险是国际融资中最基本的一种风险，是指由于汇率发生意料之外的变动而导致风险损失的可能性。外汇风险主要有三类：交易风险、换算风险和经营风险。融资主体通过对本币、外币或时间的控制可以减少这种风险。政治风险是指本国或其他相关国家的政治、社会等因素发生意外变动而导致经济损失的可能性。这就要求融资主体要对不同的国家有不同理解，作出合适的融资选择。181.按融资方式划分2.按融资期限划分

3.按融资目的划分4.按融资资金来源划分二、国际融资的分类（1）直接融资（2）间接融资（1）短期融资（2）中期融资（3）长期融资

（1）贸易融资（2）项目融资（3）一般融资（1）政府融资（2）国际金融机构贷款(3)国际商业银行贷款（4）国际租赁融资191.按融资方式划分

（1）直接融资直接融资是指资金融通是由资金供应者与资金需求者直接协商，或通过经纪人（只收取佣金）把双方结合起来进行的融资。（2）间接融资间接融资是指通过金融中介（银行或保险公司、投资公司等非银行金融机构等）进行的资金融通。202.按融资期限划分

（1）短期融资,指期限在1年之内的资金融通，这种融资的周转期较短，如银行同业拆借、短期证券等。（2）中期融资,指期限在1—5年之间的资金融通。（3）长期融资,指期限在5年以上的资金融通，最长可达50年。213.按融资目的划分（1）贸易融资贸易融资是指与国际贸易有直接关系的融资。出口商和进口商在整个进出口过程中都想获得风险小、成本低的资金融通。这种融资行为可以看做是对国际贸易的金融支持，其短期行为表现为对进出口商的短期资金融通，如商业信用、银行信用。223.按融资目的划分（2）项目融资项目融资是指为特定的工程项目融通资金。项目融资的资金需求量最大，风险也大，因此一般是中长期融资，且需成立一个项目公司，具有独立的法人资格，称为项目贷款的直接债务人。（3）一般融资一般融资是泛指既不与进出口贸易、又不与特定工程项目直接联系的融资，往往是出于克服资金短缺、调剂外汇资金、弥补国际收支逆差、维持货币汇率等原因，其主体可以是国家政府、国际金融机构或企业。234.按融资资金来源划分（1）政府融资

政府融资是指融资的资金来自各国政府的财政预算，如某国政府利用本国财政预算资金向另一国政府提供长期优惠贷款。（2）国际金融机构贷款国际金融机构融资是指融资资金来自国际金融机构，如国际货币基金组织、世界银行、国际开发协会、亚洲开发银行等。24(3)国际商业银行贷款国际商业银行融资是指资金来自国际商业银行。这种贷款一般不指定贷款用途，期限比较灵活，贷款成本较高，多为浮动利率。（4）国际租赁融资

国际租赁融资是指融通资金来自国际租赁公司，由它向承租人提供融资性租赁。国际融资方式往往随着经济的发展和需求不断地发生创新和变化，从而产生新的融资方式和融资工具。25四一二三

3.融资工具和方式发生变化SED

DO4.国际融资是范围更广、规模更大的资

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2.国际融资的风险要大于国内融资的风险三、国际融资的特点1.国际融资的管制逐渐放松，为国际融资提供了宽松的环境261.国际融资的管制逐渐放松，为国际融资提供了宽松的环境由于国际融资的主体分属于不同的国家，不同的国家会处于本国的政治、经济利益考虑，为了平衡国内的国际收支，贯彻执行本国的货币政策，以及管理本国金融机构，对本国融资主题对外从事的融资行为在法律上、政治上或措施上加以干预和管制，包括对融资主体的管制、融资客体的管制和融资条件的管制。我国对国际融资的管制主要体现在利用国外借款方面，措施包括国家授权制、计划与审批制度、登记管理制度、税收制度等。然而近两年，随着国际经济的发展和中国加入WTO，管制逐渐被放松，这与世界总体趋势是一样的。272.国际融资的风险要大于国内融资的风险国际融资的风险要大于国内融资的风险，这些风险主要源于国际融资主客体的复杂性。国际融资主体涉及别的国家中的融资主体，主要包括居民、非居民、金融和非金融机构：国际融资的客体可以是融资需求方所在国的货币、融资供给方所在国的货币、第三国货币，甚至是国际性综合货币单位（如SDRS、ECU），但必须是可兑换货币。国家风险。包括两个方面：国家从其自身利益出发，实行国家管制，如资金冻结，外汇管制等：融资相关国家发生国家危机，如政变、天灾等。这些都会使国际融资的供给方蒙受巨大的损失。外汇风险。无论是选择第三国货币还是相关国货币，总有至少一方是外汇风险承受方。283.融资工具和方式发生变化20世纪80年代以来，世界经济发生了深刻的变化，科技的高速进步，信息时代的到来，使得世界经济迅速向一体化、自由化的方向发展。国际证券融资却在近年来迅速崛起，成为一种主要的国际融资方式。国际证券融资包括债券融资和股票融资两大类型。国际证券化融资迅速发展的原因主要有三个方面：一是如上所提的新的融资工具和融资方式产生；二是全球的私有化浪潮；三是发展中国家经济有了很大发展，其金融市场的国际化程度和自由化程度有了很大的提高。294.国际融资是范围更广、规模更大的融资

与国内融资相比，国际融资的融资规模和范围要广得多。国际融资通过各种方式聚集了国际范围内的大量融通资金，并且在国际融资行为中活动的主体也更多。20世纪90年代以来，国际融资的一个重要特征就是一些作为机构投资者的银行机构和非银行金融机构，在国际融资中的作用显著增强。这些跨国机构长期从事国际融资活动，形成了成熟的操作流程和大量的国际融通资本，成为了一种基层融资主体。同时，经济全球化也产生了大批的跨国公司，这些跨国公司有着强大的资金需求量，也能提供大量的闲余资金。30第三节国际投资管理ABC国际投资的定义及分类国际投资与国内投资的不同国际投资方式31国际投资的定义国际投资指政府、企业、机构或个人为获取各种收益而进行的跨国界投资。从国际投资的内容来看，国际投资的内容不仅包括金融资产，还有实物资产和无形资产。32国际投资的分类按资本来源和用途按投资期限分按投资方式新型国际投资方式可分为5年以上的长期投资和5年以下的短期投资主要有国际风险投资、国际租赁、国际加工装配贸易、国际补偿贸易等形式可分为由政府或国际组织用于社会公共利益的公共投资和个人或经济组织出于盈利目的而进行的私人投资。可分为国际合资投资、国际合作投资、国际独资投资、国际证券投资等33国际投资与国内投资的不同1．投资主体不同国内投资主体间的规模、资金实力、技术水平、管理经验有很大差异，而国际投资主体一般都是大型企业或跨国公司2．投资环境不同国内投资面临的环境比较易于了解和适应，国际投资的环境则更加复杂和陌生3.生产要素流动的条件不同在国际上生产要素的流动会遇到很多困难，而国内则好一些4.投资目的有所不同

国内投资的主要目的是通过投资活动增加资本投入，促进本国国民经济的发展和人民生活水平的提高国际投资虽然通常是为了获得显著的经济效益，但也不排除国际投资的其他非经济性目的5.国际投资体现着一定的民族、国家的利益虽然进行国际投资的主体往往是自然人或者法人，但对投资对象国而言，却是来自不同的民族或国家34国际投资方式1.国际合资投资国际合资投资是指某国投资者与另一国投资者通过组建合资经营企业的形式所进行的投资。这里的合资经营企业通常是指两个或两个以上的不同国家或地区的投资者按照共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险的原则所建立的企业2.国际合作投资国际合作投资是指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。这里的合作经营企业又称契约式的合营企业，是指国外投资者与东道国投资者通过签订合同、协议等形式来规定各方的责任、权利、义务而组建的企业3.国际独资投资国际独资投资是指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。这里的独资企业是指根据某国的法律，经过该国政府批准，在其境内兴办的全部为外国资本的企业国际证券投资是指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益4.国际证券投资35国际合资投资的优缺点1优点（1）进行国际合资投资可减少企业的投资风险。进行合资经营，由东道国企业参加投资，东道国投资者毕竟对自己国家的经济情况了解的比较多，因而，能减少经营上的风险。（2）由于与东道国投资者合资经营，共负盈亏，外国投资者除可享受特别优惠外，还可获得东道国对本国企业的优惠政策。（3）进行合资投资，能迅速了解东道国的政治、社会、经济、文化等情况，并能学习当地投资者的先进管理经验，有利于加强企业管理，提高经济效益。2缺点（1）是进行国际合资投资所需时间比较长（2）是很多国家都规定，外资股权不能超过50%，所以，国外投资者往往不能对合资企业进行完全控制。36国际合作投资的优缺点1优点（1）是进行合作投资所需时间较短。兴办合作企业的申请、审批程序比较简便，合作经营的内容与方式没有固定格式，便于双方协商，容易达成协议；（2）是进行合作投资比较灵活。合作企业的合作条件、管理形式、收益分配方法以及合作各方的责任、权利、义务都比较灵活，均可根据不同情况，由合作各方协商，并在合同中加以规定2缺点合作投资的缺点主要在于企业组织形式不像合资企业那样规范，合作者在合作过程中容易对合同中的条款发生争议，这都会影响合作企业的正常发展。37国际独资投资的优缺点1优点（1）是进行国际独资投资由投资者自己提供全部资本，独立经营管理，因而在资金的筹集、运用和分配上，都拥有自主权，不会受到其他干涉；（2）是进行独资投资有利于学习所在国的先进技术和管理经验，有利于使投资者在更广大的范围内来配置资源和生产能力（3）是进行独资投资可利用各国税率的不同，通过内部转移价格的形式，进行合理避税。2缺点（1）是进行国际独资投资，对东道国的投资环境调查起来比较困难，不太容易获得详细的资料，因而，投资者承担的风险较大（2）是在很多国家，独资企业设立的条件都比合资企业和合作企业要严格，特别是有些行业根本不允许独资企业进行经营，这也是独资企业的不利之处。38国际证券投资的优缺点

优点（1）是进行国际证券投资比较灵活方便（2）是进行国际证券阿投资可以降低风险。国际证券在发行时一般要经过国际公认的资信评估机构确认发行人的资信等级，有的还需经过发行人所在国家的政府担保，因而，证券投资的风险一般要比合资、合作、独资投资的风险低；（3）是进行国际证券投资可增加企业资金的流动性和变现能力。企业持有国际证券，随时可转让出售变成现金，因而，投资于证券比投资于实物资产更具有流动性

缺点证券投资只能作为一种获得股利或利息的手段，而不能达到学习国外先进的科学技术和管理经验。39第四节、国际营运基本管理一、现金管理二、应收账款管理三、存货管理4002现金的组合管理01现金的集中管理03差额结算管理一、现金管理41国际企业的现金管理方式，通常有分散管理和集中管理两种选择。由于国际企业跨国经营的特征和风险，大多数国际企业采用集中管理的方式。现金的集中管理是