从博弈论剖析鞍重股份“忽悠式”重组：动机、策略与市场冲击

从博弈论剖析鞍重股份“忽悠式”重组：动机、策略与市场冲击一、引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景在经济转型的关键时期，企业重组作为优化资源配置、提升竞争力的重要手段，受到了广泛关注。通过重组，企业能够实现业务的多元化拓展、规模经济的达成以及资源的高效整合，从而在激烈的市场竞争中占据有利地位。例如，一些传统制造业企业通过收购新兴科技企业，成功实现了产业升级和转型，提升了自身的创新能力和市场份额。然而，近年来，“忽悠式”重组现象频繁出现，严重扰乱了资本市场的正常秩序。这类重组往往以虚假的重组意向、不实的信息披露或故意设置障碍等手段，误导投资者，以达到操纵股价、获取非法利益的目的。一些公司在宣布重组计划后，股价大幅上涨，而原股东则趁机减持套现，随后却宣布重组失败，给投资者带来了巨大的损失。据相关统计数据显示，过去几年间，因“忽悠式”重组而导致股价大幅波动的案例多达数百起，涉及金额高达数十亿元，给资本市场带来了极大的不稳定因素。鞍重股份作为“忽悠式”重组的典型案例，备受市场关注。2021年，鞍重股份在锂电概念持续升温之际，宣布拟收购江西兴锂科技有限公司与江西省宜丰县同安矿产品开发有限公司股权，布局锂矿采选业务。这一消息引发了市场的强烈反应，股价一度大涨翻倍。然而，随后的进展却令人失望。收购事项迟迟未见实际进展，直至2022年1月9日，鞍重股份宣布终止上述收购。这一突然的转变让众多投资者措手不及，股价随即大跌，不少股民直呼被“套牢”，质疑这是“忽悠式”收购。与此同时，鞍重股份原实控人恰好在签署终止协议之前大量减持，进一步引发了市场的质疑和不满。深交所也迅速向鞍重股份下发关注函，要求其说明是否存在利益输送、披露不及时等问题。这一案例不仅反映了“忽悠式”重组对投资者的伤害，也凸显了监管部门在防范此类行为方面面临的挑战。1.1.2研究意义从理论角度来看，本研究将博弈论引入对鞍重股份“忽悠式”重组的分析中，丰富了博弈论在企业重组领域的应用。通过构建博弈模型，深入剖析重组过程中各方的策略选择和利益博弈，为理解企业重组行为提供了新的视角和方法。这有助于进一步完善企业重组理论，推动相关学术研究的发展。在实践方面，本研究对监管部门、投资者和企业都具有重要的参考价值。对于监管部门而言，深入了解“忽悠式”重组的内在机制和博弈过程，能够为制定更加有效的监管政策和措施提供依据。通过加强对重组过程的监管，提高信息披露的要求和违规成本，有助于遏制“忽悠式”重组的发生，维护资本市场的稳定和健康发展。对于投资者来说，认识到“忽悠式”重组中存在的风险和陷阱，能够帮助他们更加理性地进行投资决策。在面对企业重组消息时，投资者可以运用本研究中的分析方法，对重组的真实性和可行性进行评估，避免盲目跟风投资，从而降低投资风险，保护自身的利益。对于企业而言，本研究揭示了“忽悠式”重组的危害和后果，提醒企业要树立正确的经营理念，通过合法合规的方式进行重组和发展。企业应该注重提升自身的核心竞争力，而不是试图通过不正当手段获取短期利益，只有这样才能实现可持续发展。1.2研究方法与创新点1.2.1研究方法本文主要采用了以下研究方法：案例分析法：选取鞍重股份“忽悠式”重组这一典型案例，对其重组过程中的各个环节进行详细分析，包括重组的背景、动机、实施过程以及最终结果等。通过对具体案例的深入研究，揭示“忽悠式”重组的特点和规律。在分析鞍重股份收购江西同安股权的过程中，详细梳理了从宣布收购意向到最终终止收购的时间节点和关键事件，分析了交易双方在各个阶段的行为和决策。博弈论分析：运用博弈论的原理和方法，构建鞍重股份与相关方在重组过程中的博弈模型。通过对博弈模型的求解和分析，探讨各方在不同情况下的最优策略选择，以及这些策略选择对重组结果的影响。在构建鞍重股份与九好集团的博弈模型时，考虑了双方在信息不对称、利益冲突等情况下的决策行为，分析了合谋舞弊的可能性和条件。文献研究法：广泛查阅国内外关于企业重组、博弈论以及“忽悠式”重组等方面的文献资料，了解相关领域的研究现状和前沿动态。通过对文献的梳理和总结，为本研究提供理论支持和研究思路，同时避免重复研究，确保研究的创新性和科学性。1.2.2创新点本研究的创新点主要体现在以下两个方面：从博弈论视角深入剖析“忽悠式”重组：以往对“忽悠式”重组的研究多从法律法规、监管制度等角度进行分析，而本研究运用博弈论的方法，深入分析鞍重股份“忽悠式”重组过程中各方的利益博弈和策略选择。通过构建博弈模型，清晰地展示了重组各方在不同情况下的行为动机和决策依据，为理解“忽悠式”重组的本质提供了新的视角。提出系统性的治理建议：在对鞍重股份案例进行深入分析的基础上，结合博弈论的研究结果，从完善法律法规、加强监管力度、提高违规成本、强化信息披露等多个方面提出了系统性的治理“忽悠式”重组的建议。这些建议具有较强的针对性和可操作性，能够为监管部门制定政策和企业规范重组行为提供有益的参考。二、理论基础与文献综述2.1博弈论相关理论2.1.1博弈论基本概念博弈论，又称对策论，是研究决策者在竞争情况下进行策略选择的数学理论。其核心概念涵盖参与者、策略、收益以及博弈规则等。在一个博弈场景中，参与者是指那些做出决策的个体或组织，他们的决策相互影响。以企业重组为例，参与重组的企业、股东、投资者以及监管机构等都可视为参与者。策略则是参与者在博弈过程中可供选择的行动方案。在企业重组里，企业可以选择的策略包括提出重组方案、对重组条件进行谈判、决定是否接受对方的提议等。这些策略的选择并非孤立，而是需要考虑其他参与者可能的反应。收益是参与者在博弈结束后所获得的结果，它反映了参与者的利益或效用。在企业重组中，收益可以表现为企业的股价变化、股东的财富增值、投资者的回报以及监管机构对市场秩序维护的成效等。博弈规则规定了博弈的进行方式，包括决策的顺序、信息的获取程度等。在企业重组的博弈中，相关法律法规、监管政策以及市场惯例等构成了博弈规则。这些规则影响着参与者的决策行为，例如信息披露要求决定了参与者获取信息的范围和时间，进而影响他们的策略选择。2.1.2博弈论在企业决策中的应用博弈论在企业决策中具有广泛且重要的应用，为企业在复杂的市场环境中做出最优决策提供了有力的分析工具。在市场竞争决策方面，企业常常面临与竞争对手在市场份额、价格、产品创新等方面的博弈。以价格竞争为例，假设市场上有两家实力相当的企业A和B，它们都试图通过调整价格来获取更多的市场份额和利润。如果企业A降低价格，可能会吸引更多的消费者，从而增加市场份额，但这也可能引发企业B的降价回应，导致价格战，使双方的利润都受到影响。运用博弈论中的价格博弈模型，企业可以分析竞争对手可能的价格策略，并根据自身的成本结构、市场需求弹性等因素，选择最优的价格策略，以实现利润最大化或市场份额的稳定增长。在合作决策领域，企业之间的合作，如战略联盟、合资企业等，也涉及到复杂的利益博弈。在合作过程中，各方需要就合作的目标、权益分配、风险承担等问题进行协商和决策。以企业A和企业B合作开发新产品为例，双方需要考虑各自的投入资源、技术优势、市场渠道等因素，确定合理的利润分配方案。如果分配方案不合理，可能导致一方积极性降低，影响合作的效果。通过博弈论中的合作博弈模型，企业可以分析不同合作策略下的收益情况，找到双方都能接受的合作方案，实现合作的共赢。在投资决策中，企业在进行项目投资时，需要考虑市场需求、竞争对手的反应、政策环境等因素。例如，企业计划投资一个新的项目，它需要评估其他企业是否也会进入该领域，以及进入的时间和规模。如果企业盲目投资，可能会面临市场过度竞争的风险。运用博弈论中的投资博弈模型，企业可以预测市场的竞争态势，评估投资项目的风险和收益，从而决定是否投资以及何时投资。2.2“忽悠式”重组相关研究2.2.1“忽悠式”重组的界定与特征“忽悠式”重组，是指上市公司为了实现特定的利益目的，通过虚假或误导性的信息披露、不合理的交易安排等手段，制造重组假象，以达到操纵股价、获取非法利益或其他不当目的的行为。这种行为的本质是对市场规则和投资者信任的严重破坏，违背了重组的初衷和资本市场的基本原则。“忽悠式”重组通常具有以下显著特征：一是利用停牌机制操纵股价。上市公司频繁且随意地申请停牌，在停牌期间故意释放重组预期，引发市场关注和投资者的期待。由于停牌期间股票无法正常交易，投资者的交易需求被压抑，一旦复牌，市场对重组消息的反应往往会被放大，导致股价大幅波动。一些公司在股价处于低位时停牌，宣布重组计划，吸引投资者关注，待股价被推高后，大股东或关联方趁机减持套现，随后宣布重组失败，复牌后股价暴跌，投资者遭受巨大损失。二是高估值与虚假预期。在重组过程中，对标的资产进行过度高估，夸大其盈利能力和发展前景，向投资者传递虚假的价值信号。通过虚构业绩承诺、编造市场前景等手段，误导投资者对重组后的企业价值产生过高的预期，从而吸引投资者买入股票，推高股价。一些公司在收购所谓的“优质资产”时，给出极高的估值，远远超出资产的实际价值，但后续业绩却无法兑现承诺，导致股价大幅下跌。三是信息披露不真实、不完整或不及时。故意隐瞒重要信息、披露虚假信息或延迟披露关键信息，使投资者无法获取准确、全面的信息来做出合理的投资决策。在重组进程中，对交易的核心条款、潜在风险、交易进展等情况进行隐瞒或误导性陈述，让投资者在信息不对称的情况下盲目跟风投资。一些公司在公告中对重组的不确定性轻描淡写，对可能存在的风险避而不谈，而在实际操作中却遇到各种问题导致重组失败，投资者却在事前毫无察觉。2.2.2“忽悠式”重组的动机与影响企业进行“忽悠式”重组的动机复杂多样，其中利益驱动是核心因素。大股东或管理层为了实现个人财富的快速增长，利用“忽悠式”重组推高股价，然后在股价高位时减持股票，获取巨额收益。在市场对重组概念追捧的背景下，股价往往会在重组消息公布后大幅上涨，大股东可以通过减持套现，将股票变现为实际财富。一些大股东在重组消息发布后，股价短期内翻倍，他们趁机减持手中的股票，获取了数亿元的收益。企业还会利用制度漏洞，规避监管要求。由于并购重组涉及的环节众多，监管难度较大，部分企业试图钻制度的空子，通过“忽悠式”重组来实现自身的利益诉求。一些企业在重组过程中，通过巧妙的交易结构设计，规避对借壳上市的严格监管，以达到曲线上市的目的。“忽悠式”重组对市场秩序、投资者和企业自身都带来了严重的负面影响。在市场秩序方面，“忽悠式”重组扰乱了资本市场的正常运行，破坏了市场的公平、公正和透明原则。它误导了资源的配置，使市场资金流向那些进行虚假重组的企业，而真正有价值的企业却难以获得足够的资金支持，降低了市场的效率。频繁出现的“忽悠式”重组也削弱了投资者对市场的信心，影响了市场的稳定发展。对于投资者而言，“忽悠式”重组使他们面临巨大的投资风险，容易遭受经济损失。投资者往往根据企业披露的重组信息做出投资决策，而“忽悠式”重组中的虚假信息和误导性陈述会导致投资者做出错误的判断，买入高估的股票。一旦重组失败，股价暴跌，投资者的资产将大幅缩水。许多投资者在参与“忽悠式”重组的股票投资中，损失惨重，有的甚至血本无归。从企业自身角度来看，“忽悠式”重组虽然可能在短期内带来股价上涨等表面利益，但从长期来看，损害了企业的信誉和形象。一旦被市场发现是“忽悠式”重组，企业将面临监管处罚、投资者诉讼等法律风险，同时也会失去投资者和合作伙伴的信任，影响企业的长期发展。一些企业因为“忽悠式”重组被证监会处罚，股价长期低迷，企业的融资能力和业务拓展都受到了极大的限制。2.2.3国内外研究现状国外学者对于企业重组的研究起步较早，在重组的理论基础、模式分类、绩效评估等方面取得了丰富的成果。在重组动机方面，西方学者从协同效应、市场势力、代理理论等多个角度进行了深入分析，认为企业重组是为了实现资源的优化配置、提升市场竞争力或解决代理问题。在对“忽悠式”重组的研究上，国外相对较少，这主要是因为国外资本市场发展较为成熟，监管制度相对完善，对虚假重组等行为的约束和打击力度较大，“忽悠式”重组现象相对较少发生。国内学者近年来对“忽悠式”重组给予了较多关注。在概念界定方面，国内学者通过对市场上各种重组案例的分析，总结出“忽悠式”重组的主要特征和行为模式，为准确识别和界定此类行为提供了理论依据。在成因分析上，国内学者从制度缺陷、利益驱动、监管不力等多个方面进行了深入探讨。他们认为，我国资本市场的制度不完善，如对停牌制度、信息披露制度的规定存在漏洞，为“忽悠式”重组提供了可乘之机；同时，市场对重组概念的过度追捧，使得企业有动力通过“忽悠式”重组来获取短期利益；监管部门在监管手段和处罚力度上的不足，也未能有效遏制这种现象的发生。在治理对策方面，国内学者提出了一系列建议，包括完善法律法规，加强对“忽悠式”重组的法律约束；强化监管力度，加大对违规行为的处罚力度；提高信息披露要求，增强市场透明度；加强投资者教育，提高投资者的风险意识和识别能力等。目前的研究在一些方面还存在不足，对于“忽悠式”重组的深层次博弈机制研究不够深入，未能充分揭示重组过程中各方利益主体之间的复杂关系和策略选择；在治理对策的实施效果评估方面，缺乏实证研究，难以准确判断各项措施的有效性。三、鞍重股份“忽悠式”重组案例介绍3.1鞍重股份公司概况鞍重股份，全称鞍山重型矿山机器股份有限公司，其前身为鞍重机器厂，于1994年在鞍山这座东三省的重要工业城市成立，最初是一家股份合作制企业。2007年4月，在鞍山市国资委的同意下，鞍重股份完成了从股份合作制企业到有限责任公司的转变，成为一家私营企业，这一转变在当时引发了媒体对国资流失问题的广泛质疑。2010年，鞍重股份开启了上市筹备之旅，积极引入外部股东。6月29日，公司实施增资扩股，注册资本从4000万元大幅增加到5098万元，并与中比基金、芜湖瑞业股权投资基金、金涣投资以及自然人阮春娟、甘霖签署了《增资协议》。其中，中比基金以2000万元认购500万股，该基金由中国和比利时两国政府及商业机构共同注资，海通证券持有其10%股权；芜湖瑞业以1032万元认购258万股；金涣投资以160万元认购40万股；自然人阮春娟以880万元认购220万股；自然人甘霖以320万元认购80万股，这三家机构与鞍重股份上市保荐和主承销商海通证券关系密切。2012年3月，鞍重股份成功在深交所中小板挂牌上市，开启了其资本市场的征程。公司主要从事煤炭、矿山、建筑及筑路机械设备的研发、制造、销售和服务，经过多年的发展，成为我国专业研制振动筛产品的大型基地。其产品涵盖多个系列和规格，如大型直线振动筛、圆振动筛、高频振动细筛、温热物料振动筛、多单元组合振动筛及其他洗选设备等。这些产品在煤炭、冶金矿山、筑路等领域发挥着重要作用，为相关行业的生产运营提供了关键设备支持，在行业中占据显著的优势地位。在技术创新方面，鞍重股份表现卓越。公司在国内率先推出ZX香蕉筛、振幅递减椭圆振动筛、温热物料振动筛、多单元组合振动筛等一系列新产品，填补了当时国内相关领域的技术空白，为行业的技术进步做出了重要贡献。其中，公司生产的4.3m×9.2m大型香蕉形直线振动筛技术先进，性能卓越，在2009年荣获中国机械工业科学技术奖二等奖，这一荣誉充分彰显了鞍重股份在技术研发和产品创新方面的实力。鞍重股份还积极参与行业标准的制定，是全国矿山机械标准化技术委员会员单位，承担了多项振动筛领域国家及行业标准的起草、制定工作。在振动筛行业现行的29项标准中，鞍重股份参与起草、制定了其中的15项，有力地推动了行业的规范化发展。公司还是中国重型机械工业协会常务理事单位、矿山机械分会理事单位、洗选设备专业委员会副理事长单位，在行业内拥有较高的知名度与美誉度。公司“鞍重”商标被辽宁省工商行政管理局认定为“辽宁省著名商标”，公司生产的“鞍重”牌振动筛被辽宁省技术监督局认定为“辽宁省名牌产品”。从2003年至2008年，公司连续三届荣获“全国十佳选煤设备制造厂”荣誉称号；2008年至2010年，公司获得“2009年度煤炭工业先进选煤设备制造厂”荣誉称号，是获得上述荣誉单位中唯一一家振动筛专业制造厂。从2004年起，公司一直被辽宁省科学技术厅（辽宁省科学技术委员会）认定为“辽宁省高新技术企业”，2008年12月5日，依据新实施的《高新技术企业认定管理办法》，公司在辽宁省第一批被认定为“高新技术企业”。2007年9月，公司经辽宁省人事厅、科技厅、财政厅、中小企业厅联合批准，设立博士后工作站，为公司的技术研发和人才培养提供了重要平台，目前已培养博士后一名。2008年1月，公司被辽宁省科学技术厅、辽宁省发展和改革委员会、辽宁省经济贸易委员会等部门联合组成的辽宁省科技创新工作领导小组评定为“辽宁省创新试点企业”，公司技术中心是辽宁省科技厅、财政厅联合认定的“省级企业技术中心”。上市初期，鞍重股份扣除发行费用后共募集资金3.81亿元，然而截至2016年6月，用于主营相关募投项目的资金仅约1.18亿元，这意味着公司上市募集的大部分资金并未投入到主营业务中。除了上市首年，鞍重股份业绩呈现连年下滑的态势。2015年，公司募投项目实现的收益仅为260万元，与当初预估的5988万元/年相差甚远，巨大的差距使得公司在上市短短三年后就面临保壳压力。2015-2020年期间，公司业绩起伏不定，2015-2016年净利润为负，分别达到-0.40亿元和-0.23亿元，2017年实现扭亏为盈，净利润为0.23亿元，但随后2018-2020年净利润又快速下降，分别为0.13亿元、0.11亿元、0.05亿元，同比下降45.59%、13.09%、53.88%，2020年扣除非净利润为-0.04亿元，再次陷入亏损。2021年一季度，公司净利润为亏损0.01亿元，继续延续亏损状态，经营状况不佳，迫切需要寻找新的发展方向。3.2重组背景与过程3.2.1重组背景鞍重股份所处的煤炭、矿山、建筑及筑路机械设备行业，受国家宏观经济形势和产业政策的影响较大。近年来，随着经济结构的调整和环保政策的日益严格，煤炭、矿山等传统行业面临着产能过剩、市场需求萎缩的困境。国家对煤炭行业实施去产能政策，导致煤炭产量下降，煤炭企业对矿山机械设备的采购需求大幅减少。环保政策的趋严也使得矿山开采和建筑施工等活动受到限制，进一步影响了相关机械设备的市场需求。在市场竞争方面，鞍重股份面临着来自国内外同行的激烈竞争。国内同行业企业不断加大技术研发投入，推出更具性价比的产品，抢占市场份额。一些国内竞争对手通过引进先进技术和设备，提高了产品质量和生产效率，对鞍重股份的市场地位构成了威胁。国际知名企业凭借其先进的技术、品牌优势和完善的销售服务网络，也纷纷进入中国市场，加剧了市场竞争的激烈程度。这些国际企业在高端产品领域具有明显优势，能够满足客户对高品质、高性能机械设备的需求，使得鞍重股份在高端市场的拓展面临较大困难。自身业绩方面，如前文所述，鞍重股份自上市后除首年外，业绩连年下滑，2015-2016年甚至出现亏损。业绩的下滑不仅影响了公司的市场形象和投资者信心，也限制了公司的发展空间。公司的盈利能力下降，导致资金短缺，难以投入足够的资金进行技术研发和市场拓展，进一步削弱了公司的竞争力。在这种内忧外患的形势下，鞍重股份为了摆脱困境，寻求新的增长点，开始积极谋划重组，期望通过重组实现业务转型和产业升级，提升公司的竞争力和盈利能力。3.2.2重组过程2015年4月3日，鞍重股份因筹划重大资产重组事项而停牌，正式拉开了其重组的序幕。2015年11月13日，公司召开第三届董事会第十一次会议，审议通过了《关于<鞍山重型矿山机器股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案>的议案》等相关议案。根据该预案，鞍重股份拟以截至评估基准日合法拥有的除22,900.00万元货币资金之外的全部资产和负债（置出资产），与郭丛军、杜晓芳、张勇等12名交易对方合计持有的浙江九好办公服务集团有限公司100%股权（置入资产）中的等值部分进行置换。交易对方通过资产置换取得的置出资产，将由郭丛军或其指定的第三方予以承接，九好集团除郭丛军外的其他股东将其享有的置出资产的全部权益无偿转让给郭丛军或其指定的第三方。重大资产置换的差额部分，由上市公司按郭丛军、杜晓芳等12名交易对方各自享有的九好集团100%股权比例发行股份购买。为提高本次重组绩效，增强上市公司盈利能力，公司拟采用锁价方式向嘉兴九贵股权投资合伙企业（有限合伙）、嘉兴九卓投资管理有限公司等9名特定对象非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额不超过17亿元，且不超过本次拟购买资产交易价格的100%。募集配套资金的生效和实施以本次发行股份购买资产的生效和实施为条件，但最终募集配套资金成功与否不影响本次重大资产置换和发行股份购买资产行为的实施。此消息一经公布，鞍重股份的股价便出现了大幅上涨。停牌前股价为23.78元（复权），11月26日复牌后一路飙升，到12月份最高涨至87.78元，股价涨幅高达269%，吸引了众多投资者的关注和机构投资者的抢筹。鞍重股份的连续一字板打开之后到2015年末，短短十几个交易日中，就有5家基金和券商资管计划新进成为前十大流通股股东。转折点出现在2016年5月，鞍重股份收到证监会的立案调查通知，原因是九好集团在重组过程中存在虚增营业收入、虚构银行存款等财务造假行为。九好集团虚增2013年到2015年服务费收入2.6亿余元，虚增2015年贸易收入57万余元，虚构银行存款3亿元，为掩饰资金缺口，借款购买理财产品或定期存单，并立即为借款方关联公司质押担保。这些造假行为使得九好集团将自己包装成价值37.1亿元的“优良”资产，与鞍重股份联手进行“忽悠式”重组，以期达到借壳上市的目的，严重误导了投资者和市场。6月底，鞍重股份公告申请撤回重组材料，股价应声跌停，随后继续下挫，一度逼近借壳消息复牌前的股价。在证监会立案调查期间，九好集团不仅没有积极配合调查，反而采取各种手段对抗监管，试图掩盖其违法违规行为。但最终还是东窗事发，2017年3月，证监会对九好集团、鞍重股份主要责任人员在证券法规定范围内顶格处罚，对本案违法主体罚款合计439万元，同时对九好集团造假行为主要责任人员郭丛军、宋荣生、陈恒文等采取终身市场禁入以及5-10年不等的证券市场禁入。此案成为证监会2017年向社会公布的典型案例，引起了社会各界的广泛关注。2021年，随着锂电概念的持续升温，鞍重股份再次将目光投向了重组，试图通过布局锂矿采选业务实现转型。6月16日，鞍重股份发布公告称，公司与江西同安签订《现金购买资产意向协议》，拟以自有资金收购江西兴锂科技不低于51%股权。此次收购旨在开拓新的业务板块，依托原有的矿山机械主营业务，向上游选矿厂延伸发展，实现产业链的拓展和升级。公告发布后，股价在两个月内暴涨140%，期间一度六天收出五个涨停板，市场反应热烈。然而，8月5日公司公告称，与共青城强强投资合伙企业、江西同安张强亮、张洪斌等各方签署《现金购买资产意向协议》，拟以自有资金收购共青城强强投资合伙企业持有的江西同安，同时披露此前签订的收购兴锂科技协议终止。公司表示，此次收购江西同安是为了获取其持有的江西鼎兴矿业70%股权和兴锂科技49%股权，进一步加强在锂矿领域的布局。但在监管的持续问询下，公司不得不披露拟收购标的存在的问题，原来拟收购标的连采矿权证都还没重新拿到。强强投资承诺在2021年8月10日以前协调标的公司取得鼎兴矿山更新后的《采矿许可证》，但截至回复公告日，更新后的《采矿许可证》尚未取得，“标的公司股权价值评估存在重大不确定因素，正式协议签署的前置条件未能满足，此为交易存在的实质性障碍”。该公告发出后，鞍重股份收出连续两个跌停，股价大幅下跌。2021年12月8日，鞍重股份在回复交易所关于收购进展情况的问询时称，标的公司股权价值评估存在重大不确定因素，正式协议签署的前置条件未能满足，此为交易存在的实质性障碍。与此同时，公司还公告接到持股5%以上股东杨永柱及其一致行动人杨永伟、杨凤英的《股份减持计划告知函》，拟以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过692万股（占公司总股本比例2.99%），减持计划自2022年1月4日起6个月内进行。这一系列事件使得市场对鞍重股份的收购计划产生了严重质疑，股价也受到了极大的冲击。2022年1月9日晚，鞍重股份突然发布公告称，决定终止收购锂矿公司股权。公司给出的原因是谈判期间原矿价格及外部宏观环境波动较大，交易双方始终无法就最终的收购价款达成一致意见。这一消息犹如一颗重磅炸弹，引发了市场的强烈反应。1月10日，鞍重股份一字跌停，截至发稿，报16.21元/股，总市值37.47亿元，封单超15万手，投资者损失惨重。3.3重组结果及市场反应3.3.1重组结果2017年，鞍重股份与九好集团的重组以失败告终，主要原因是九好集团在重组过程中存在严重的财务造假行为。九好集团通过虚增营业收入、虚构银行存款等手段，将自身包装成优质资产，与鞍重股份进行“忽悠式”重组，这种行为严重违反了证券市场的法律法规和诚信原则。证监会对九好集团、鞍重股份主要责任人员进行了顶格处罚，对本案违法主体罚款合计439万元，同时对九好集团造假行为主要责任人员郭丛军、宋荣生、陈恒文等采取终身市场禁入以及5-10年不等的证券市场禁入措施。这一处罚不仅对涉案人员起到了警示作用，也向市场传递了监管部门打击违法违规行为的决心。2022年，鞍重股份终止了对锂矿公司股权的收购。公司表示，终止收购的原因是谈判期间原矿价格及外部宏观环境波动较大，交易双方始终无法就最终的收购价款达成一致意见。这一解释虽然看似合理，但结合此前的种种迹象，难免让人对其真实意图产生怀疑。在收购过程中，拟收购标的存在采矿权证未取得等问题，且公司原实控人在收购显现失败端倪后抛出减持计划，这些都使得市场对鞍重股份的此次收购行为充满质疑，认为这可能又是一次“忽悠式”重组。3.3.2市场反应在2015-2017年的重组事件中，鞍重股份的股价经历了剧烈的波动。2015年11月13日，公司发布九好集团拟作价37亿借壳上市的消息后，股价在复牌后的17个交易日内从23.78元飙升至87.78元，涨幅达269%，吸引了大量投资者的关注和资金的涌入。机构投资者纷纷冲进市场抢筹，鞍重股份的连续一字板打开之后到2015年末，短短十几个交易日中，就有5家基金和券商资管计划新进成为前十大流通股股东。然而，随着2016年5月公司收到证监会立案调查通知，股价开始一路下跌。2017年3月11日公告行政处罚事先告知书，2017年4月26日公告重大资产重组终止，股价逐阶下跌至18.65元，跌回起涨原点，跌幅达78.75%。这种过山车式的股价波动，给投资者带来了巨大的损失，也严重影响了市场的信心。投资者对鞍重股份的“忽悠式”重组行为反应强烈，纷纷表达了对公司的不满和质疑。许多投资者认为自己受到了公司的误导，在股价高位时买入股票，却在重组失败后遭受了重大损失。一些投资者通过社交媒体、投资者论坛等渠道，对公司的行为进行了谴责，并要求公司给予合理的解释和赔偿。一些投资者还联合起来，通过法律途径维护自己的权益，向公司提起诉讼，要求赔偿损失。监管部门也对鞍重股份的“忽悠式”重组行为给予了高度关注。2016年5月，证监会对鞍重股份进行立案调查，查明九好集团存在虚增营业收入、虚构银行存款等财务造假行为，与鞍重股份联手进行“忽悠式”重组，信息披露存在虚假记载和重大遗漏。2017年3月，证监会对九好集团、鞍重股份主要责任人员进行了顶格处罚，对本案违法主体罚款合计439万元，同时对九好集团造假行为主要责任人员采取终身市场禁入以及5-10年不等的证券市场禁入。2021-2022年，在鞍重股份再次出现收购锂矿公司股权的“忽悠式”重组迹象时，深交所迅速向公司下发关注函，要求公司说明是否存在利益输送、披露不及时等问题。监管部门的这些举措，旨在加强对市场的监管，维护市场秩序，保护投资者的合法权益。四、基于博弈论的“忽悠式”重组分析4.1博弈主体与利益诉求4.1.1上市公司鞍重股份作为上市公司，在“忽悠式”重组中有着多重利益诉求。保壳是其重要目标之一。由于公司业绩不佳，自上市后除首年外业绩连年下滑，2015-2016年更是出现亏损，面临着被退市的风险。通过重组，引入优质资产，改善公司的财务状况和业绩表现，成为其保住上市资格的关键举措。在2015年与九好集团的重组中，鞍重股份期望通过注入九好集团的资产，提升公司的盈利能力，避免因连续亏损而被退市。业务转型也是鞍重股份的重要诉求。随着所处行业竞争加剧，市场需求萎缩，鞍重股份迫切需要寻找新的业务增长点，实现产业升级和转型。2021年，鞍重股份瞄准锂电概念，试图通过收购锂矿公司股权，布局锂矿采选业务，进入新能源领域，以适应市场变化，提升公司的竞争力。提升股价也是鞍重股份进行“忽悠式”重组的动机之一。在资本市场中，股价的高低直接关系到公司的市值和股东的财富。通过发布重组消息，吸引投资者的关注和资金的流入，推高股价，大股东和管理层可以在股价高位时减持股票，实现个人财富的增长。在2015年与九好集团重组消息发布后，鞍重股份的股价在复牌后的17个交易日内从23.78元飙升至87.78元，涨幅达269%，大股东和管理层有机会在股价高位时减持套现。4.1.2重组对象以九好集团为例，借壳上市是其主要利益诉求。在我国资本市场中，借壳上市相较于IPO，具有流程相对简单、周期较短等优势，能够帮助企业更快地实现上市融资的目标。九好集团通过与鞍重股份的重组，试图实现借壳上市，进入资本市场，获取更多的融资渠道和资金支持，为企业的发展提供资金保障。资产套现也是重组对象的重要利益诉求之一。在重组过程中，重组对象可以通过将资产注入上市公司，获得上市公司的股份，然后在股价高位时减持股份，实现资产的套现。九好集团通过与鞍重股份的重组，将自身资产注入鞍重股份，若重组成功，九好集团的股东可以在股价上涨后减持股份，获取巨额收益。江西同安在与鞍重股份的重组中，同样希望通过将旗下的锂矿资产注入鞍重股份，实现资产的证券化，提升资产的价值。通过与上市公司的合作，借助上市公司的平台和资源，进一步拓展业务，提升企业的知名度和影响力。4.1.3中介机构会计师事务所、券商等中介机构在重组中扮演着重要角色，也有着自身的利益诉求。业务收入是中介机构的主要利益诉求之一。在企业重组过程中，中介机构为企业提供专业服务，如财务审计、资产评估、法律咨询、保荐承销等，从中获取高额的服务费用。一笔重大的重组业务，往往能为中介机构带来可观的收入，提升其业绩表现。在鞍重股份与九好集团的重组中，中介机构通过提供相关服务，获得了丰厚的报酬。市场声誉也是中介机构所看重的。良好的市场声誉能够帮助中介机构吸引更多的客户，拓展业务范围，提高市场竞争力。中介机构会努力维护自己的专业形象和声誉，确保重组项目的顺利进行。如果中介机构在重组中出现违规行为或失职行为，导致重组失败或出现问题，将会严重损害其市场声誉，影响其未来的业务发展。一些知名的会计师事务所和券商，为了维护自己的声誉，会严格遵守职业道德和行业规范，对重组项目进行认真的尽职调查和审计。4.1.4监管机构监管机构的主要职责是维护市场秩序，确保资本市场的公平、公正、公开。在企业重组过程中，监管机构通过制定和执行相关法律法规和政策，对重组行为进行监督和管理，防止企业利用重组进行违法违规活动，如虚假重组、内幕交易、操纵股价等，维护市场的正常运行秩序。保护投资者利益是监管机构的核心利益诉求。投资者是资本市场的重要参与者，他们的利益直接关系到资本市场的稳定和发展。监管机构通过加强对企业重组的监管，要求企业真实、准确、完整地披露重组信息，防止企业误导投资者，保障投资者的知情权和决策权。监管机构还会对违规行为进行严厉处罚，追究相关责任人员的法律责任，为投资者挽回损失，保护投资者的合法权益。在鞍重股份“忽悠式”重组案件中，证监会对九好集团和鞍重股份的违规行为进行了顶格处罚，对相关责任人员采取了市场禁入措施，旨在保护投资者的利益。监管机构还肩负着促进资本市场健康发展的使命。通过对企业重组的有效监管，引导企业进行合理的重组和资源配置，提高资本市场的效率和质量，推动资本市场的可持续发展。监管机构会鼓励企业通过重组实现产业升级和转型，支持实体经济的发展，促进资本市场与实体经济的良性互动。4.2博弈策略与行为分析4.2.1信息披露博弈在鞍重股份“忽悠式”重组过程中，各方在信息披露方面展开了激烈的博弈。九好集团为了实现借壳上市的目的，故意隐瞒不利信息，如虚增营业收入、虚构银行存款等，向鞍重股份和市场传递虚假的财务信息，将自己包装成优质资产。在2013-2015年期间，九好集团虚增服务费收入2.6亿余元，虚增2015年贸易收入57万余元，虚构银行存款3亿元，严重误导了鞍重股份和投资者对其真实价值的判断。鞍重股份在信息披露中也存在问题，未能对九好集团提供的信息进行充分的核实和验证，就盲目地进行公告，向市场传递了不实的重组信息。在2015年发布的重组预案中，鞍重股份未对九好集团的财务造假行为进行深入调查，导致投资者基于虚假信息做出投资决策。中介机构在信息披露博弈中也未能履行应尽的职责。会计师事务所未能发现九好集团的财务造假行为，出具了不实的审计报告；券商等财务顾问在尽职调查过程中存在疏漏，未能充分揭示重组中的风险，为“忽悠式”重组提供了便利。这种信息披露博弈对重组进程产生了严重的影响。虚假的信息披露误导了投资者，导致市场对鞍重股份和九好集团的估值出现偏差，股价出现异常波动。在重组消息发布后，鞍重股份的股价大幅上涨，但随着虚假信息被揭露，股价又大幅下跌，给投资者带来了巨大的损失。信息披露问题也导致监管机构对重组进行调查，增加了重组的不确定性和成本，最终导致重组失败。4.2.2估值定价博弈在资产估值和交易定价环节，各方利用信息优势和评估方法进行博弈。九好集团利用自身对公司内部情况的了解，夸大公司的价值，试图在重组中获得更高的估值和更有利的交易条件。通过虚增业绩、虚构资产等手段，提高公司的估值水平，使鞍重股份在交易中付出更高的代价。鞍重股份则希望以较低的价格收购九好集团的资产，以降低重组成本，提高重组后的收益。在估值过程中，鞍重股份会对九好集团的资产和业绩进行严格的评估，寻找估值中的漏洞和不合理之处，试图压低估值。鞍重股份会对九好集团的市场前景、盈利能力、资产质量等方面进行深入分析，提出质疑和调整建议，以争取更合理的交易价格。中介机构在估值定价博弈中也起到了重要作用。评估机构在对九好集团进行估值时，可能会受到各种因素的影响，如委托方的压力、利益诱惑等，导致估值结果出现偏差。一些评估机构可能会为了迎合委托方的需求，采用不合理的评估方法或参数，高估或低估资产的价值。会计师事务所对九好集团的财务报表进行审计时，若未能发现财务造假行为，也会影响估值的准确性。这种估值定价博弈导致交易价格偏离资产的真实价值，增加了重组的风险。如果估值过高，鞍重股份在重组后可能面临业绩承诺无法兑现、资产减值等问题，损害公司和投资者的利益；如果估值过低，九好集团可能会认为自身利益受损，导致重组谈判破裂，影响重组的顺利进行。4.2.3监管与反监管博弈监管机构为了维护市场秩序，加强了对企业重组的监管措施。证监会对企业重组的信息披露要求更加严格，加大了对违规行为的处罚力度，对中介机构的监管也更加严格，要求其履行尽职调查和审计职责。企业和中介机构为了规避监管，采取了各种手段。企业可能会通过隐瞒信息、篡改数据等方式，逃避监管机构的审查；中介机构可能会与企业合谋，出具虚假的报告，帮助企业规避监管。在鞍重股份“忽悠式”重组中，九好集团通过财务造假等手段，试图规避借壳上市的监管要求；中介机构未能发现或故意隐瞒九好集团的违规行为，与企业形成了合谋。这种监管与反监管博弈的后果是严重的。监管机构的监管措施如果不能有效执行，将会导致市场秩序混乱，投资者利益受损；企业和中介机构的违规行为如果得不到及时的制止和处罚，将会助长“忽悠式”重组等违法违规行为的发生，破坏资本市场的健康发展。监管与反监管博弈也增加了监管成本和市场不确定性，影响了资本市场的效率和稳定性。4.3博弈模型构建与求解4.3.1模型假设参与方理性假设是博弈模型的基础。在鞍重股份“忽悠式”重组中，假设鞍重股份、九好集团、中介机构和监管机构等参与方都是理性的经济人，他们在决策过程中会追求自身利益的最大化。鞍重股份会根据自身的财务状况、市场前景和重组目标，选择对自己最有利的重组策略；九好集团会在考虑自身上市需求和利益的前提下，决定是否进行财务造假和如何与鞍重股份进行谈判；中介机构会在追求业务收入和市场声誉的目标下，决定是否与企业合谋以及如何提供服务；监管机构会在维护市场秩序和保护投资者利益的职责下，制定监管策略和采取监管行动。信息不对称假设是现实中普遍存在的情况。在重组过程中，九好集团作为重组对象，对自身的财务状况、经营情况和资产质量等信息了如指掌，而鞍重股份和监管机构则只能通过九好集团提供的信息和中介机构的报告来了解情况，存在明显的信息不对称。中介机构虽然具有专业知识和调查能力，但在与企业的合作中，可能会受到企业的影响，无法完全获取真实信息。这种信息不对称使得参与方在博弈中处于不同的地位，影响了他们的决策和策略选择。策略有限假设符合实际情况。在重组过程中，鞍重股份的策略选择主要包括是否进行重组、选择何种重组对象、如何进行估值定价和信息披露等；九好集团的策略包括是否进行财务造假、如何包装自己、如何与鞍重股份谈判等；中介机构的策略有是否与企业合谋、如何出具报告、是否履行尽职调查职责等；监管机构的策略涵盖是否加强监管、采取何种监管措施、如何处罚违规行为等。这些策略选择虽然多样，但在一定的条件和环境下，是有限的。4.3.2模型构建构建鞍重股份与重组对象（以九好集团为例）的博弈矩阵模型。假设鞍重股份有两种策略：认真审查和不认真审查；九好集团有两种策略：诚实披露和虚假披露。当鞍重股份认真审查，九好集团诚实披露时，双方都能获得正常的收益，设为（R1，R2）；当鞍重股份认真审查，九好集团虚假披露时，鞍重股份可能会发现问题，导致重组失败，双方都遭受损失，设为（-L1，-L2）；当鞍重股份不认真审查，九好集团诚实披露时，鞍重股份可能会因为没有充分了解情况而在重组中处于不利地位，收益降低，设为（R3，R4）；当鞍重股份不认真审查，九好集团虚假披露时，九好集团可能会成功实现借壳上市，获得高额收益，而鞍重股份则会遭受巨大损失，设为（-L3，R5）。构建中介机构与监管机构的博弈矩阵模型。假设中介机构有两种策略：勤勉尽责和合谋舞弊；监管机构有两种策略：严格监管和宽松监管。当中介机构勤勉尽责，监管机构严格监管时，市场秩序良好，中介机构获得正常的业务收入和市场声誉，监管机构履行了职责，设为（R6，R7）；当中介机构勤勉尽责，监管机构宽松监管时，中介机构依然能获得收益，但监管机构可能会因为监管不力而受到指责，设为（R8，-L4）；当中介机构合谋舞弊，监管机构严格监管时，中介机构会受到处罚，损失业务收入和声誉，监管机构维护了市场秩序，设为（-L5，R9）；当中介机构合谋舞弊，监管机构宽松监管时，中介机构获得高额收益，监管机构则失职，市场秩序混乱，设为（R10，-L6）。4.3.3模型求解与分析运用博弈论方法求解模型，分析不同策略组合下各方的收益和均衡状态。在鞍重股份与九好集团的博弈中，如果鞍重股份认真审查的成本较高，而发现九好集团虚假披露的概率较低，同时九好集团虚假披露的收益较高，那么九好集团更倾向于选择虚假披露策略，鞍重股份在考虑到审查成本和可能的损失后，可能会选择不认真审查策略，从而形成（不认真审查，虚假披露）的均衡状态，这就为“忽悠式”重组提供了可能。在中介机构与监管机构的博弈中，如果监管机构严格监管的成本较高，而发现中介机构合谋舞弊的概率较低，同时中介机构合谋舞弊的收益较高，那么中介机构更倾向于选择合谋舞弊策略，监管机构在考虑到监管成本和可能的效果后，可能会选择宽松监管策略，从而形成（合谋舞弊，宽松监管）的均衡状态，使得“忽悠式”重组更容易发生。通过对博弈模型的求解和分析，可以揭示“忽悠式”重组发生的内在机制。信息不对称、利益驱动和监管不力等因素相互作用，导致参与方在博弈中选择了不利于市场公平和投资者利益的策略，从而引发了“忽悠式”重组。要遏制“忽悠式”重组的发生，需要从减少信息不对称、调整利益分配和加强监管等方面入手，改变参与方的策略选择和收益预期，建立公平、公正、透明的市场环境。五、“忽悠式”重组的影响与启示5.1对资本市场的影响“忽悠式”重组对资本市场的负面影响是多方面且深远的，严重阻碍了资本市场的健康有序发展。从市场信心角度来看，这种行为极大地削弱了投资者对资本市场的信任。投资者在进行投资决策时，通常依赖上市公司披露的信息来评估企业的价值和发展前景。“忽悠式”重组中，上市公司和相关方通过虚假信息披露、操纵股价等手段，误导投资者做出错误的投资决策。鞍重股份在与九好集团的重组中，九好集团虚增营业收入和银行存款，鞍重股份未核实便公告，导致投资者基于虚假信息买入股票，股价暴跌后投资者损失惨重，这使得投资者对市场的诚信和公平性产生怀疑，降低了他们参与市场的积极性。据相关调查显示，在“忽悠式”重组事件频发的时期，投资者对资本市场的信心指数明显下降，大量资金流出股市，市场活跃度大幅降低。在资源配置方面，“忽悠式”重组扭曲了资本市场的资源配置功能。资本市场的重要作用是将资金引导到最具价值和发展潜力的企业中，实现资源的优化配置。然而，“忽悠式”重组使得资金流向那些进行虚假重组的企业，这些企业并非真正具备良好的发展前景和盈利能力，而是通过不正当手段吸引资金。鞍重股份在业绩不佳的情况下，试图通过“忽悠式”重组获取资金，导致市场资金被错误配置，而真正有创新能力和发展潜力的企业却难以获得足够的资金支持，影响了整个市场的效率和竞争力。这种资源错配现象还会导致产业结构失衡，一些虚假重组的企业占用了大量资源，却无法创造相应的价值，而新兴产业和实体经济中的优质企业则因缺乏资金而发展受限。从投资者保护角度而言，“忽悠式”重组严重损害了投资者的利益。投资者的资金是资本市场的重要支撑，他们期望通过投资获得合理的回报。但在“忽悠式”重组中，投资者往往成为受害者，他们的资金遭受损失，投资权益无法得到保障。鞍重股份的两次“忽悠式”重组，使得众多投资者在股价波动中遭受了巨大的经济损失，许多中小投资者甚至血本无归。这种行为不仅损害了投资者的经济利益，也侵犯了他们的知情权、决策权等合法权益。投资者在信息不对称的情况下，无法准确判断企业的真实情况，容易被误导而做出错误的投资决策。5.2对投资者的启示投资者在面对“忽悠式”重组时，需要保持高度的警惕，采取一系列措施来提高风险识别和防范能力，保护自身的投资权益。要高度关注信息的真实性。在投资过程中，不能仅仅依赖上市公司发布的公告和宣传，而应多渠道获取信息，并对信息进行深入的分析和核实。可以关注财经新闻、专业投资分析报告以及监管机构的公告等，从多个角度了解企业的情况。在鞍重股份与九好集团的重组事件中，投资者如果能够关注到监管机构的调查信息和媒体的报道，就可能及时发现其中的问题，避免盲目投资。还可以通过对比同行业其他企业的情况，分析企业财务数据的合理性等方式，来判断信息的真实性。如果一家企业的业绩在短时间内出现异常增长，且与同行业企业的发展趋势不符，就需要投资者谨慎对待。投资者要理性评估企业的估值。在面对企业重组时，不能仅仅因为重组消息而盲目跟风投资，而应运用合理的估值方法，对企业的价值进行客观的评估。要考虑企业的基本面、行业前景、盈利能力等因素，避免被过高的估值所误导。在鞍重股份拟收购锂矿公司股权的案例中，投资者应分析锂矿行业的市场前景、拟收购标的的实际价值以及鞍重股份自身的整合能力等因素，来判断重组后的企业价值是否合理。可以参考行业平均市盈率、市净率等指标，结合企业的具体情况，对企业进行估值。如果一家企业的估值远远高于同行业平均水平，且缺乏合理的支撑，就需要投资者警惕其中可能存在的风险。投资者还应密切关注监管动态。监管机构的政策和措施对资本市场有着重要的影响，关注监管动态可以帮助投资者及时了解市场的变化和风险。监管机构对“忽悠式”重组的打击力度不断加大，投资者应关注监管机构发布的相关政策和处罚信息，避免投资涉及违规行为的企业。监管机构对鞍重股份“忽悠式”重组的处罚，投资者可以从中了解到监管的重点和方向，从而调整自己的投资策略。投资者还可以通过参与投资者教育活动、学习相关法律法规等方式，提高自己的风险意识和投资知识水平，更好地应对“忽悠式”重组带来的风险。5.3对企业的启示企业应树立正确的重组观念，将重组视为实现企业战略目标、提升核心竞争力的手段，而不是获取短期利益的工具。在考虑重组时，企业要从自身的发展战略出发，结合市场需求和行业趋势，制定合理的重组计划。企业应该明确自己的核心业务和发展方向，通过重组来实现业务的拓展、资源的整合和技术的提升。一家传统制造业企业可以通过收购具有先进技术的企业，实现产业升级和转型，提升自身的市场竞争力。而不是为了迎合市场热点，盲目进行重组，最终导致企业资源的浪费和发展的困境。企业要注重自身实力的提升。在市场竞争中，企业的核心竞争力是其生存和发展的关键。企业应加大在技术研发、产品创新、人才培养等方面的投入，提高自身的创新能力和管理水平，以增强市场竞争力。通过提升自身实力，企业可以在重组中占据更有利的地位，实现更好的发展。一家科技企业通过不断投入研发，拥有了核心技术和自主知识产权，在重组中就可以吸引更多的合作伙伴，实现资源的优化配置，提升企业的价值。相反，如果企业自身实力不足，即使进行重组，也难以实现预期的目标，甚至可能陷入更大的困境。企业必须遵守法律法规和道德规范。在重组过程中，企业要严格遵守相关的法律法规，如实披露信息，不得进行虚假陈述和误导性宣传。企业要遵守商业道德，诚实守信，不得损害其他利益相关方的权益。遵守法律法规和道德规范不仅是企业的责任和义务，也是企业树立良好形象、赢得市场信任的基础。如果企业在重组中违反法律法规和道德规范，将面临监管处罚、法律诉讼和市场声誉受损等严重后果，影响企业的长期发展。鞍重股份因