全面测算AI对经济与资产的影响

宏观研究证券研究报告宏观研究人工智能（AI）正在演变为深刻作用于经济增长、产业结构和资产定价的重要变量。当前AI赋能经济行至何处，又将走向何方？本文复盘历次工业革命发展脉络，立足全球与国内双重视角，定性与定量分析相结合，多维度拆解和测算AI对经济（GDP、投资、出口、消费、产业、就业、物价等）的影响，推演AI对股票、债券、商品等大类资产的影响路径，前瞻AI未来趋势，以期全景式呈现AI如何重塑经济与资产。核心观点：历史看，区别于前三轮工业革命，本轮AI技术变革已延伸至脑力等高端劳动场景，兼具高投资强度、快扩散速度的特征。全球看，AI投资周期仍在延续，美国资本开支和韩国AI产品出口均保持强劲、也是近两年两国经济增长的主要驱动。国内看，当前中国AI处于先建设、后应用、再变现”的早期阶段、但AI已是经济增长的新引擎，包括对中国GDP贡献超四分之一、对出口的增量贡献超五成、对物价回升的贡献达两三成等，主要来自算力基础设施建设和相关资本开支扩张、以及对出口的强带动，生产率红利则尚未充分兑现；结构看，AI带来的并非均衡增长、而是K型分化，投资、出口、价格、利润向AI产业链集中，区域、企业、就业和资产表现的结构分化也在加深。往后看，对比互联网革命，本轮AI投资高潮预计将在2027-2028年达峰，AI商业化落地进入加速阶段、应用端也有望迎来盈利兑现窗口。综合看，短期重点关注全球科技企业资本开支、算力需求和产业链价格变化；中期重点关注AI应用渗透、企业盈利兑现和就业结构调整；长期则应更关注AI带来的全要素生产率提升，及其对增长、通胀和资产定价的重塑。资产看，权益方面，AI将强化K型分化与波动加剧的特征，7月以来科技股深度调整之后、依旧是优质布局机会；债券方面，AI的影响主要体现为实际利率与通胀的博弈，债券利率不确定性增大；商品方面，AI将抬升铜、铝等工业金属的价格中枢。一、复盘四次工业革命：AI属于资本开支扩张到生产率重塑>历史看，全球已经历三次完整的工业革命，当前正处于人工智能驱动的第四次工业革命初期。相较于前三次技术变革，本轮AI革命的技术替代范围，延伸至认知型、创造型脑力劳动，同时具备投资强度更高、技术扩散速度更快的特征。理论看，AI技术进步可通过加速优质资本积累、重构劳动供给，赋能创新与降低社会治理成本等多重渠道拉动经济增长。阶段看，当前AI处于先建设、后应用、再变现”的初期阶段，宏观拉动主要来自算力基础设施建设和相关资本开支扩张，生产率红利尚未充分兑现。二、全球：美、韩分别映射AI周期的需求端与供给端>美国经济：AI投资拉动显著，资本开支仍强。从支出法GDP角度看，AI相关投资需求保持较高水平，但对美国国内生产的实际拉动受进口影响较大。2026年二季度，AI相关投资拉动GDP增速0.7个百分点，虽然相比一季度的1.5个百分点有所回落，但由于AI相关资本品的进口反而有所减少，导致AI投资和AI净进口对GDP的合计拉动点由0.5升至1.2个百作者相关研究4、《AI是下半年通胀主线—6月物价的五大信号》分点；从增加值角度看，AI相关产业在美国经济中的比重稳步提高，2025年以来增速有所加快。AI相关行业实际增加值占美国私营行业增加值的比重，已由2019年一季度的5.2%升至2026年一季度的8.4%；从资本开支角度看，近年来AI科技巨头经历了一轮集中投资期、2026年势头仍强，但对经济的贡献需区分投资来源。2026年二季度，AI科技巨头资本开支合计达到1950亿美元，同比增长73%。根据美联储工作论文的估算，数据中心投资中约44%可视为美国国内部分，约56%对应进口含量。>韩国经济：AI产品出口已经是最大贡献来源。韩国是典型的出口导向型经济体，AI对GDP增长的拉动主要通过AI相关产品（主要是计算机和半导体）出口体现。2026年二季度，韩国实际GDP同比增长3.7%，货物出口拉动GDP增长3.4%，其中计算机和半导体出口的拉动约为2.8%。换言之，上半年韩国经济增长的正贡献大部分都来自出口，而半导体和计算机又是出口拉动的主要来源。这也表明，全球AI投资扩张已通过芯片、存储器和计算机设备需求，较为明显地传导至韩国经济。与此同时，韩国对AI产业周期的依赖也在上升，一旦全球数据中心建设放缓、半导体价格回落或外部需求转弱，出口和经济增长都可能受到较大冲击。三、中国：AI已成经济增长新引擎，全方位影响供需、产业、就业、物价>GDP：AI产业占比上升、拉动增强、对经济增长贡献已超四分之一。2026年上半年，AI相关产业增速领先整体经济，在国民经济中的占比持续提升，AI制造业、AI服务业增加值的GDP占比已达到9.3%，较2022年同期提升2.3个百分点。二季度，AI相关行业增加值对GDP增长的贡献率已达26.0%，较一季度提升5.6个百分点，且呈持续上行态势。需注意，现阶段AI在生产端的拉动，主要源于AI算力、基础设施建设催生的需求扩张、供给放量；技术进步带来的效率提升尚不明显。>投资：AI驱动投资结构从有形向无形转变。2026年上半年，资本形成拉动GDP增长1.7个百分点（净出口0.84个百分点贡献率达36.1%，处于历年同期较高水平。但同期固定资产投资同比下降5.7%，两者走势背离，背后是AI发展驱动投资结构转型：2026年上半年，以计算机软件和数据库、研究与开发为主的知识产权产品投资增长9.4%，较固定资产投资增速高出15.1个百分点。AI投资重心逐步由有形资产向软件、研发、数据模型等无形资产倾斜，固定资产投资统计则相对侧重有形资产，从而产生分化。行业看，算力基建支撑行业需求，2026年上半年电子制造、软件信息等AI相关行业投资逆势实现3.7%的增长，表现出较强的韧性。>出口：AI贡献出口最大增量，涨价是主要驱动。2026年以来，全球头部云服务厂商多次上调资本开支指引，资本开支增速一致预期从29%上修至89%，算力硬件需求大增。截至6月最新数据，全球半导体销售额同比增124%，创1990s以来新高（仅低于上世纪80年代中期个人电脑普及时期我国AI相关产品出口同比增53%，同期韩国半导体出口同比增163%，创历史新高。从量价维度看，2026年上半年我国AI出口价格同比增49.8%，解释了95%的出口增长，数量贡献不大。进一步细拆商品结构，上半年我国存储芯片出口同比增213%，服务器、光纤光缆出口同比分别增44%、103%，PCB等电子元件以及发电机、变压器、电线电缆等电力设备出口增速也均在20%以上，形成多层次出口增量。>消费：AI消费长期发展前景向好，但短期对经济的拉动有限。政策利好加持下，部分成熟AI消费产品增长较快，2026年上半年国内数码与智能产品销售量同比增长13.4%。但现阶段AI消费场景仍处于培育初期，成熟AI产品供给相对不足，制约了AI对消费增长的贡献。>产业：新旧动能转换，盈利向AI产业加速集中。近年来，传统动能持续收缩，房地产业、建筑业增加值占GDP比重逐年回落，依靠地产基建拉动经济的旧发展模式支撑力正在弱化；以AI产业为代表的新动能稳步抬升，2025年 三新”经济占比升至18.4%，对经济增长的贡献率达27.8%。利润看，企业利润加速向AI领域集中。2026年上半年，电子设备业利润同比增长96.9%，增速显著高于全部规模以上工业企业，对工业利润同比增长贡献率高达45.6%。区域看，AI产业或将进一步拉大区域发展差距。东部核心城市依托产业、人才与资本优势抢占发展先机，从中证人工智能产业指数成分观察，东部地区相关企业数量、市值占比优势明显。>就业：重塑而非简单替代，技能错配压力上升。总体看，AI对就业的影响并非简单替代人”，而是重塑工作任务、岗位结构和能力要求。结构看，AI可能进一步放大有人无岗”和有岗无人”并存的矛盾。不过，部分岗位和任务受到替代，并不意味着采用AI的企业必然缩减整体用工；相反，若AI显著降低单位成本、扩大产品需求，还可能出现类似杰文斯悖论”（JevonsParadox）的现象，即效率提升反而带来更大的总使用量和业务规模。对我国的重点群体而言，高校毕业生面临较直接的岗位匹配压力，农民工和平台劳动者更多受到产业智能化和算法管理的间接影响。政策层面，重点应由单纯稳定岗位数量转向促进人岗匹配和降低转型成本。>物价：AI涨价对物价回升的贡献率约两至三成。2026年以来，我国CPI、PPI同比均明显回升，AI产业链上下游涨价超预期，其中存储芯片涨价弹性最突出：截至2026年7月底，DDR5、DDR3和NAND价格分别上涨至2025年初的9.9倍、16.6倍和6.6倍。此外，电子元件和电力设备价格也大幅上涨，1-7月，PPI电工器材和PPI电子元件同比中枢分别涨16.3%和8.3%，远超PPI整体涨幅。综合看，2026年上半年AI相关涨价对CPI和PPI回升均有较大贡献：CPI方面，存储涨价影响手机、电脑等价格，1-7月通信工具价格累计上涨5.3%，对CPI涨价的贡献约17.7%；PPI方面，AI涨价涉及上游的存储、电子元件、电力设备等，也涉及下游的可穿戴智能设备、工控、工业机器人等（集中在电气机械和通信电子两个行业中对PPI涨价的贡献约30.9%。四、大类资产：加剧权益K型分化，放大债券博弈空间，抬升工业金属价格>权益方面，呈现K型结构分化与波动加剧的特征。AI新动能板块受益于盈利提升和预期改善，表现偏强；而地产、传统消费等旧动能板块受需求压制走势偏弱。同时AI相关资产估值扩张快于业绩兑现，题材轮动提速加剧资金博弈，市场波动率显著抬升。6月下旬以来，AI科技股出现明显调整。倾向认为：短期市场扰动仍存、波动偏大，但AI产业核心逻辑未变，科技股调整后具备布局机会。短期看，7月以来全球科技股深度调整，本质并非AI的产业基本面出现逆转。考虑到当前AI产业核心发展逻辑稳固，全球科技巨头资本开支持续维持高位，同时美联储年内实质性加息的难度较大，多重因素预示科技股调整过后、有望迎来新一轮布局窗口。>债券方面，AI的影响主要体现为实际利率与通胀的博弈。短期看，AI产业链带动物价结构性修复，但实体居民、企业扩表意愿低迷，社会融资需求偏弱，AI增长难以完全对冲传统产业融资需求缺口，长端利率低位震荡。长期看，如果AI技术全面扩散，社会生产率提升，平均成本降低，将呈现通胀回落、实际利率回升的博弈，后续需重点关注AI商业化落地与实体融资修复进度。>工业金属方面，AI推动工业金属价格中枢稳步上行。AI算力基建、智能工厂扩产，持续拉动铜、铝等工业金属需求。供给端存在长期刚性约束，全球矿企投入不足、矿区品质下滑，新增产能释放有限，叠加地缘因素影响，供需缺口短期有望延续，支撑工业金属价格维持偏强格局。>贵金属方面，AI对贵金属价格直接影响尚不明显。AI对黄金实物需求拉动有限，黄金工业占比仅约6%，AI产业扩张难以带来明显增量；白银工业需求占比近六成，算力基建扩容会提振白银需求，但增量被光伏用银回落对冲，整体需求仍趋于下行。短期看，AI并非金银核心定价因子，行情主要由美联储政策、美债美元、央行购金及地缘因素主导；长期看，需要关注AI技术普及，带动实际生产率提升，对黄金价格形成的下行压力。五、展望：2027-2028年AI投资可能达峰、AI应用迎来盈利兑现窗口从AI渗透率、投资强度和产业链盈利分配格局三个维度，对比本轮AI革命与上一轮互联网革命的异同，并判断当前AI产业所处的历史阶段。>渗透率：AI在个人用户中的渗透率增长较快，企业端仍处于规模化应用初期。近年来AI在个人用户中的渗透率快速提升至60%左右，但在企业端的渗透仍处于早期阶段，目前仅约21%的企业将AI应用于日常业务流程，仍有很大提升空间。企业大规模应用AI受到多重因素制约，包括AI模型成熟度不足、算力成本高企以及业务流程重构壁垒等。历史经验表明，通用技术革命真正释放生产率红利，往往依赖于企业部门的大规模采用，因此，当前AI仍处于由消费端向企业端加速扩散的关键阶段。>投资强度：与历史各轮经济革命相比，目前AI投资高潮已经到达中后段，预计将在2027-2028年达峰。回顾美国历史上各轮经济革命，如1850s的铁路建设、二战后的汽车制造、1980s的油气采掘、以及1995年开启的互联网革命，均有一段投资高峰期，一般在四到六年内达峰，峰值时投间为基准，本轮AI浪潮开始于2022年四季度，距今已有近四年，目前投资占GDP比重相较初始值提高1个百分点；以目前增长速度，AI算力投资峰值可能在2027-2028年出现，随后算力扩张大概率有所放缓。>产业链盈利分配格局：盈利主要集中于上游算力硬件，还未向下游应用转移。参照互联网革命的发展历程，早期大量投资集中于通信基础设施，英特尔、思科等硬件供应商率先实现盈利，下游互联网应用企业普遍亏损。直到基础设施大规模建成、互联网带宽价格大幅下跌后，谷歌、亚马逊等应用平台才实现稳定盈利，产业价值重心由上游硬件向下游应用转移。本轮AI产业遵循相似演化路径：当前资本开支集中于算力基础设施，GPU、存储硬件厂商占据主要利润，大模型企业持续亏损；待AI基建投资达峰、算力供给趋于充裕、算力成本下行后，AI应用部署门槛降低，应用端有望迎来盈利兑现窗口，AI商业化落地预计进入加速阶段。风险提示：技术扩散与产业落地不及预期；海外经济环境变化超预期；地缘冲突演化超预期；AI产业统计口径偏差。 7 11 11 13 14 15投资：AI投资拉动凸显，资本结构持续优化 17 19 20 22 24 25趋势展望：2027-2028年AI投资 28 30 8 8 9 9 10 10 10 11 12 12 13 14 14 15 16 16 16 16 17 17 18 18 18 18 19 19 20 20 21 21 21 22 23 23 23 23 24 24 25 25 26 26 26 26 27 27 28 28 28 28 29 29 29 30 30从技术史视角看，人工智能（AI）可视为第四次工业革命的核心通用技术，其影响将从单一技术进步逐步扩展为对生产方式和经济组织形态的系统性重塑。第一次工业革命以蒸汽机推动机械化，第二次以电力推动规模化生产，第三次以计算机和互联网推动信息为影响经济增长、产业结构和资源配置的重要力量。回顾前三次工业革命，技术突破均经历了由通用技术出现—基础设施投资扩张—产业应用渗透—生产率提升—经济社会结构重塑”的演进过程：2）第二次工业革命：电力革命（19世纪后半期线，实现了大规模标准化生产。资本大量投向电力设施、重工业、铁路、化工企业。重工业崛起，流水线生产萌芽，企业规模扩大，垄断组织出现。生产力进一步跃升，交通3）第三次工业革命：信息革命（20世纪后半发源地以美国为主，扩散至西欧、日本。核心是计算机和互联网增强了信息处理能力，大量传统程式化、文书性的脑力劳动被替代。投资重点集中在科研机构、半导体产业、军工电子、通信基建。信息产业兴起，自动化替代大量传统人力，信息传递效率大幅提升，管理成本下降，全球化加速，跨国企业快速发展，服务业占比持续抬心、算力网络和电力设施等大规模实物投入，以及软件、研发、数据和模型等无形资产积累，因而呈现出更加明显的软硬件协同、轻重资产并强度更高、资本密集度更大；第三，技术扩散速度有望更快。依托信息技术革命积淀的既有成果，技术理念与应用的传播效率远超过往。20世纪后半期—型模型开发催生新一轮大规模资本投入%工业革命人均GDP实际增速(10年平均):英国人均GDP实际增速:(10年平均):美国增速中枢:英国增速中枢:美国86420重构与升级劳动供给，赋能创新与降低社会治理成本等多重渠道拉动经济增长：2）劳动渠道，AI可以更大范围地替代、补充劳动力。不同于过往管理成本三条路径推动全要素生产率抬升：一是直接提升生产端效率，依托智能算法、自动化流程优化企业生产经营环节，在既定要素投入下扩大产出水平，降低生产成本；加速知识外溢与新技术落地转化；三是降低经济运行与社会管理成本，在市场端减少搜寻、匹配、履约等交易摩擦，公共领域借助智慧城市、智能政务减少资源损耗，提升公共服务效能，推动全社会运行及制度成本下行，最终实现全要素生产率的提升。%资本深化年均拉动全要素生产率年均拉动合计年均拉动 0蒸汽革命(英国)电力革命(美国)和电力设施等大规模实物投入，也依赖软件、研发、数据和模型等无形资产积累。短期周期既具有资本开支扩张的特征，也蕴含新一轮生产率革命的潜力。00微软 合计YoY%（右）2026年08月18日因此，AI扩散可能呈现出“生产率J型曲线”的模式，短期看资本开支、中期看应用落建设转向应用扩散，并进一步转化为收入增长、成本下降和效加快释放。当前全球AI总体仍处于建设向应用过渡的早期阶段，资本开支已经明显扩前期投入/基础支撑前期投入/基础支撑短期投资拉动，短期局部成本上升，Pre-Altrendpotentialoutput产的全球周期。美国凭借科技巨头、云服务、资本市场和算力基础设施优势，成为全球成为AI需求向出口和工业生产传导的典型经济体。二者分别代表AI周期的给端：美国资本开支创造全球设备和中间品需求，韩国出口和制造业承接需求外溢。美国目前在全球AI基础设施建设和投资中居于领先地位，AI相关建设带来的服务器、芯片及相关零部件需求，已成为全球高技术贸易的重要增量。总体保持较高水平，2026年一季度的拉动幅度为近几个季度最高，当季美国实际G相比一季度的1.5个百分点有所回落，AI相关投资对GDP增长的贡 美国实际GDP：环比折年率AI相关投资拉动点543210出版及其他信息服务、计算机和电子产品三大行业视为AI相关行业：2024年末的4.6%，2025年末进一步升至4.8%，2026年一季度达到4.9%。同时，相另一方面，从增长贡献看，相关行业增加值2023年平均拉动实际GDP环比折0.38个百分点，2024年平均贡献降至约0.27个百分点，2025年则回升至约0.56个百数变化影响，但产业占比持续提高的方向较为清晰。9876增加值占GDP比重（右轴）5最后，从资本开支角度看，近年来AI科技巨头经历了一轮集中投达到4783亿美元，同比增长约70.5%。与2019年相比，这八家公约56%对应进口含量。因此，资本开支相关数据更适合用来衡量AI投资热度，国国内生产的实际拉动可能明显低于账面投资规模。00微软 合计YoY%（右）出口方面，2024年以来，计算机和半导体始终是韩国出但此后逐季增强，2025年三季度和四季度分别拉动出口增长5.2%和8.5%。2026年一季度，拉动出口增幅升至31.6%；2026年二季度，拉动出口增幅进一步升至48%。国实际GDP同比增长3.7%，货物出口拉动GDP增长3.4%，其中计算机半导体价格回落或外部需求转弱，韩国出口和经济增长都可能受到较（计算机+半导体）对出口的拉动点0韩国:对实际GDP同比的拉动:货物出口(离岸价6543210（计算机+半导体）出口对GDP的拉动点么AI对国内经济影响几何？理论看，我国在全球AI产业链具备需求具体看，下文将基于总量-分项-产业-价格”的框架，从四个对实物商品通胀、金融资产价格的影响。成为国内增长的新引擎。其中，投资是AI拉动经济的核心渠道，AI相关产品构成出口放，后续AI对国内经济增长拉动的深度和广度值得期待。 分类 总量总量投资 投资 相关产品贡献出口最大增量，涨价是主要驱动 短期内对整体消费的拉动相对有限出口分项出口分项消费经济消费经济与资产的影响产业 产业 任务重塑而非简单替代，技能错配压力上升就业价格资产价格产业就业价格资产价格产业实物价格通胀 实物价格通胀权益市场 结构型分化，新动能板块偏强权益市场债券市场 短期低位震荡，通胀修复与融资需求不足双向博弈债券市场工业金属 工业金属大。需要区分的是，现阶段AI对生产端的拉动，主要源于A的投资需求扩张，驱动相关产品产量规模快速增长，依靠终端需求扩张拉动供给放量；全要素生产率层面的技术赋能、生产效率提升效应尚未成为主导动力。参照国民经济行增速看，AI相关产业增速持续高于整体水平。工业领域，2026年上半年，AI制造业增规上工业企业工业增加值:当月同比规上工业增加值:AI制造业规上工业增加值:AI制造业:当月同比50AI制造业:GDP占比%86420%86420AIAI产业:GDP占比刻”之后，AI对经济增长的贡献大幅抬升。汇总看，二季度AI相的贡献率升至26.0%，较一季度提升5.6个百分点，呈持续上行态势。需要说明的是，本文统计的AI相关产业，并非完全等同于AI行业。一方面，电子制造也涵盖部分AI相关产品与业务。但综合看，本文选取的两%8AI相关行业对GDP的拉动%8建筑业+房地产对GDP的拉动6420%50 AI相关行业对当季GDP同比的贡献率增投资大量流入软件、研发、数据资源、算法模型等无形资本。根据统计局定义，固定资产投资不含矿藏勘探、计算机软件等无形资产投入，固定资本形成总额则纳入相关内传统国民经济核算体系还存在低估问题。本轮大量资金投向算法、数据、定制软件等无形资产、有形设备以外的数字资本，现有统软件和信息技术服务业，同比增长3.7%。在整体固定资产投资下行环境中，AI行业投%%6420对GDP累计同比的拉动:资本形成总额210%中国:固定资产投资完成86420 知识产权产品投资:累计同比 日本半导体出口同比分别增44%、38%，均创近十五亿美元谷歌亚马逊微软Meta甲骨文900080007000600040003000200002025-102025-112025-12%200%200500-50中国台湾半导体出口同比 2008201020122014201620182020202220242026%全球:销售额:半导体:3个月移动平均:同比%019781981198419781981198419871990199620022005201120142017202020232026807060508070605040302010 -10-20-30-40AI产品拉动出口点数AI产品拉动出口点数其他产品拉动出口点数9630%AI出口数量同比AI出口价格同比806040200-20-402023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-06电线电缆等电力设备出口增速也均在20%以上，数量拉动价格拉动原材料硅、特种气体和化学品0.20.0处理器及控制器0.1-0.1存储器其他集成电路0.10.1电子元件光模块0.00.1光纤光缆0.20.00.1设备服务器6.244.3-0.42电力设备冷却系统0.2-0.1半导体制造设备0.50.2-0.1工业机器人0.031.40.00.0新岗位的同时，也会替代部分旧岗位，但劳动力重新匹配需求需要时间，导致结构性失AI用户付费占比仅9.8%，深度使用是推动付费转化的核心纳入国补”范围的智能眼镜等可穿戴智能设备零售额增速超过1倍，6月单月增长用持续增强。新旧产业此消彼长之下，新动能正逐步成为产业结构优化、经济高质量转%名义GDP同比贡献率:三新经济50盈利看，企业利润持续加速向AI领域集中。2026年上半年电子设备业利润同比增长%利润总额:计算机、通信和其他电子设备 0%0利润总额:计算机、通信和其他电子设备制造业:的环节，对附加值的提升可能有限。从中证人数量占比数量占比市值占比福建05福建0另一方面，也会替代部分重复性、程序性和标准化任务，基础文职、内容生产、数据处入经济体短期替代压力相对较低，但也可能因数字基础设施、技能和企业应用能力不足而错失技术红利。收入低收入国家收入低收入国家世界210建筑与工程管理建筑与工程管理销售生产法律计算机与信息技术商业与金融办公室及行政支持10建筑业制造业建筑业制造业医保和社会援助教育服务专业和商业服务零售和批发贸易交运和仓储采矿和公用事业信息业休闲与酒店服务金融和保险其他非政府服务的现象，即效率提升反而带来更大的总使用量和业务规模。美国企业支出管理和财务运招聘均明显增长，低强度采用企业则没有出现统计学意义上的显著变化。这表明，现阶强度使用AI的企业通常成长性更强，相关结果可作为AI与就而不宜直接视其为AI创造就业的因果估计。050对我国的重点群体而言，高校毕业生面临较直接的岗位匹配压力，农民工和平台劳动者能率先收缩；农民工则受到制造、物流和建筑等领域自动化升级影响，转岗培训的重要性上升；平台劳动者一方面可能受益于数字营销、智能客服等新需求，另一方面也可能政策层面，重点应由单纯稳定岗位数量转向促进人岗匹配和降低转型成本。应加强高校增强劳动者，同时健全灵活就业和新就业形态的社会保障。价格分别上涨至2025年初的9.9倍、16.6倍和6.6倍。究其原因，2025年AgenticAI现货平均价现货平均价:DRAM:DDR5(16Gb)现货平均价:DRAM:DDR3(4Gb) 现货平均价:NANDFlash(64Gb)2023-102023-122024-102024-122025-102025-1225201525201510 -5-10-15PPI同比:电子元件及电子专用材料制造PPI同比2014-072014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-102026-07力设备等，也涉及下游的可穿戴智能设备、工控、工业机器人等（集中在电气机械和通2.00.50.0-0.5-0.081-7月不同行业对PPI的拉动点数-0.080.930.770.220.10-0.37其他原油石化链AI有色煤炭钢铁-0.37其他原油石化链2025-102025-112025-122025-102025-112025-12初AI产业加速发展以来，处于AI与新动能产业的企业，受盈利预期表现整体偏强；而传统房地产、消费等旧动能板块，受制于行业需求持续承压，资产价过后、应是再次布局的机会。6月下旬以来，全球科技股技上市分流资金扰动。短期看，美伊冲突再度推升油价、叠加交易依然拥挤，预示科技储实际加息难度大，指向科技股调整过后、应是再次布局的机会。后续可重点关注海外货币政策信号、各大科技企业资本开支指引、算力需求落地进度三条主线。 房地产(申万)食品饮料(申万) 房地产(申万)食品饮料(申万)0%历史波动率:沪深300历史波动率:科创%领域的资本开支，但当前实体经济内生有效需求持续偏弱，企业、居民等微观主体扩表求，尚不足以完全对冲传统动能退坡带来的缺口。利率中枢难以形成趋势性上行；短端21%987654供给端，以铜为代表的工业金属存在长期供给制约，全球矿企资本投入不足，重点矿区侧产能弹性受限的共同作用下，叠加地缘政治博弈因素，工业金属供需缺口短时间或将低，常年维持在6%左右，AI产业发展对黄金需求的直接拉动有需求近六成，电子电器、光伏、汽车是三大主要应用领域。AI基础设施，包括AI服务器、高性能计算芯片封装、数据中心电源及散热系统等扩容，将利好白银需求，但光伏从勘探、环保审批到投产周期较长，短期矿产供给增长平缓，供给调节主要依靠再生资源。价格看，金银年初冲高后出现大幅震荡，经历阶段性宽幅回调，背后主因美联储货币政策预期重新定价，地缘冲突阶段性反复、通胀担忧再起，市场交易利率高位维持更久，美元、美债利率获得支撑，对金银形成阶段性压制。同时，前期金价涨幅过快，大量投资盘获利了结，技术面与市场情绪也存在修复回调的需要。短期看，市场会持续博弈美联储加息概率，年内美联储大概率维持利率不变，既不加息也不降息。叠加全球债需要关注AI技术普及带动实际生产率提升，进而对黄金价格形成的下行压力。科技工业用金需求吨科技工业用金需求吨0%32100点点点点本部分我们将从AI渗透率、投资强度和产业链盈利分配格命与上一轮互联网革命的异同，并判断当前AI产业所网渗透率，但当前应用主要集中于智能问答、AI应用于日常业务流程，仍有很大提升空间。企业大规模应用AI受到多重因素制约，%生成式AI计算机互联网9080400%美国企业AI渗透率502023-092023-112024-012023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05与历史各轮经济革命相比，目前AI投资高潮已经到达中后段，预计将在%油气采掘汽车制造互联网AI1.61.41.2 0.80.60.40.2 -0.2参照互联网革命的发展历程，早期大量投资集中于网络设备和通信基础设施，英特尔、思科等硬件供应商率先实现盈利，而下游互联网应用企业仍处于亏损状态。直到网络基全球互联网带宽价格(右)45000400004500040000350003000080080020000400000%80思科(硬件)英特尔(硬件)%80 亚马逊(应用)6040200-20-40-601997-121998-121999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-12-801997-121998-121999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-12