2025年某连锁诊所尽职调查报告

2025年某连锁诊所尽职调查报告

尽职调查报告｜医疗健康｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析及目标公司提供的资料，仅供投资决策参考，不构成任何投资建议或决策依据。数

据来源已在文中标注，如有误差以官方发布为准。

目录

1.报告摘要

2.公司基本情况

2.1注册信息与股权结构

2.2历史沿革与重大变更

2.3组织架构与治理结构

2.4关联方与关联交易

3.业务调查

3.1主营业务与商业模式

3.2门诊网络与区域布局

3.3客户与供应商集中度

3.4竞争优势与劣势

3.5业务合规与经营资质

4.财务调查

4.1近三年财务报表分析

4.2收入确认与真实性核查

4.3成本费用与单店模型

4.4资产质量与负债情况

4.5现金流与资金管理

4.6重大财务异常与潜在风险

5.法律与合规调查

5.1资质证照与许可

5.2医疗纠纷与诉讼仲裁

5.3重大合同与对外担保

5.4环保、劳动用工与数据合规

6.市场与竞争调查

6.1行业地位与市场份额

6.2主要竞争对手与竞争格局

6.3市场前景与增长驱动

6.4医保政策与集采影响

7.技术调查

7.1医疗技术与服务能力

7.2信息化与数字化能力

7.3医生团队与人才培养

8.人员与组织调查

8.1员工规模与结构

8.2核心医生与高管稳定性

8.3企业文化与激励机制

9.主要发现与风险提示

9.1主要发现

9.2风险等级评估

9.3关键风险详述

10.结论与建议

10.1是否建议投资

10.2交易结构建议

10.3估值调整与交割条件建议

11.附录

11.1尽职调查清单

11.2资料复印件清单

11.3访谈纪要摘要

1.报告摘要

本报告为对某连锁诊所管理有限公司（以下简称“标的公司”）的全面尽职调查，涵盖公司基本情况、业务、财务、法

律、市场、技术、人员与组织等方面，旨在为投资决策提供依据。标的公司成立于2016年，总部位于广东省深圳市，

是一家以社区全科诊疗和慢病管理为核心业务的连锁诊所企业。截至2025年底，标的公司在深圳、广州、东莞三地共

运营38家社区诊所，员工总数约620人，其中医生约120人。2025年公司实现营业收入约2.8亿元，同比增长约18%，

净利润约1800万元，净利率约6.4%。公司经营模式以“社区诊所+家庭医生签约+企业健康管理”为主，单店模型较为成

熟，具备一定的复制性和扩展潜力。

尽职调查发现的主要亮点包括：一是标的公司聚焦社区医疗服务，门店选址多位于人口密集的大型社区，患者粘性较

强，复诊率高；二是公司已与多家企业和商业保险公司建立合作，B端收入占比约25%，收入结构较为多元；三是信息

化系统较为完善，实现了预约、诊疗、收费、药品库存和患者健康档案的数字化管理，运营效率较高；四是核心医生

团队相对稳定，近三年核心医生离职率约8%，低于行业平均水平；五是公司建立了标准化的诊所运营手册和培训体

系，具备跨区域扩张的管理基础。

同时，尽职调查也发现以下主要风险：一是公司收入高度依赖深圳市场，深圳区域收入占比约70%，区域集中风险突

出；二是部分诊所仍处于爬坡期，2025年新开的6家诊所中，有3家尚未实现月度盈利，拉低整体利润率；三是医保收

入占比较高（约55%），医保支付政策变化可能对收入产生较大影响；四是公司租约期限多为3—5年，部分门店面临

到期续租和租金上涨风险；五是公司存在数起未决医疗纠纷，虽然赔偿金额不大，但可能影响品牌声誉；六是公司全

科医生招聘存在一定难度，快速扩张可能面临人才瓶颈。

综合评估，标的公司具备清晰的社区医疗定位和可复制的单店模型，财务状况稳健，但区域集中和医保依赖是主要风

险。建议在合理估值和风险缓释措施下考虑投资，具体建议包括：设置业绩对赌和回购条款，要求核心医生团队签署

留任协议，并对新开门店进度和盈利情况进行持续跟踪。本报告不构成投资建议，仅供决策参考。

2.公司基本情况

2.1注册信息与股权结构

标的公司全称为深圳市××连锁诊所管理有限公司，成立于2016年8月，注册地址位于深圳市南山区科技园，统一社会

信用代码91440300×××××××××。公司注册资本为5000万元，实缴资本5000万元，法定代表人为陈××。公司经营范围

为：诊所服务、医疗服务、健康管理咨询、医疗信息化系统开发。

股权结构方面，截至2025年12月31日，公司前五大股东如下：

股东名称持股比例性质

陈××（创始人/CEO）35.0%自然人

深圳××医疗投资合伙企业（有限合伙）18.0%员工持股平台

深圳市××创业投资有限公司15.0%机构投资者

广州××健康产业基金12.0%机构投资者

王××（联合创始人/COO）8.0%自然人

其他股东（合计）12.0%—

公司控股股东及实际控制人为创始人陈××，直接持股35%，并通过员工持股平台间接持股约10%，合计控制约45%的

股权，对公司具有实际控制权。股权结构较为清晰，实际控制人控制力较强，有利于决策效率。

2.2历史沿革与重大变更

标的公司自成立以来经历三轮融资和稳步扩张：

2016年8月，公司成立，初始注册资本1000万元，在深圳南山区开设第一家社区诊所。

2018年5月，完成A轮融资，引入深圳市××创业投资有限公司，融资额约3000万元，用于在深圳区域新开10家

诊所。

2020年10月，完成B轮融资，引入广州××健康产业基金，融资额约8000万元，用于拓展广州和东莞市场，并建

设信息化系统。

2023年3月，完成C轮融资，融资额约1.5亿元，投后估值约10亿元，用于加速门店扩张和升级慢病管理服务。

2025年，公司新开诊所6家，门店总数达到38家。公司无重大资产重组或实际控制人变更。

历史上公司未发生过重大违法违规事件，未涉及重大诉讼或行政处罚。

2.3组织架构与治理结构

公司设立了董事会和监事会，董事会由5名董事组成，其中1名为独立董事。公司管理层包括CEO、COO、CFO、医务

总监和信息化总监。公司采用“总部—区域—门店”三级管理架构，总部设运营管理部、医务部、财务部、人事部和信

息化部，区域设区域经理，负责区域内门店的日常管理和业绩达成。

公司治理结构基本健全，内部控制制度较为完善。但在快速扩张中，区域管理人才储备相对不足，管理半径扩大可能

对服务质量和运营效率产生影响。公司已建立月度经营分析会和区域督导机制，以应对管理挑战。

2.4关联方与关联交易

尽职调查发现，标的公司的主要关联方包括：

创始人陈××的配偶控制的一家医疗管理咨询公司，与公司存在少量管理咨询服务交易。

员工持股平台，为股东，不参与日常经营。

公司与部分股东之间存在借款和担保记录，但均已履行内部决策程序。

关联交易情况：2023—2025年，公司与关联方发生的交易金额较小，分别约为500万元、400万元和350万元，主要为

咨询服务费。交易定价公允，未发现利益输送情形。但需关注关联交易的合规性和后续减少关联交易的安排，尤其在

公司未来上市规划下，关联交易应逐步规范。

3.业务调查

3.1主营业务与商业模式

标的公司的主营业务为社区全科诊疗和慢病管理服务，以连锁社区诊所为主要载体，提供常见病、多发病的诊疗、慢

病复诊、健康管理、预防保健等服务。公司定位为“居民身边的家庭医生”，主要面向社区居民、企业员工和保险客

户。

商业模式包括三部分：

社区诊所服务：通过自营社区诊所，为周边居民提供全科诊疗、中医理疗、口腔基础诊疗、检验检查等服务，

按诊疗项目和药品收费，支持医保和商保结算。

企业健康管理服务：与企业签订年度健康管理协议，为企业员工提供体检、门诊、慢病管理和健康讲座等服

务，按签约人数和项目收费。

商业保险合作：与平安健康、泰康在线等保险公司合作，为投保人提供门诊和健康管理服务，按服务量或人头

费结算。

2025年公司营业收入约2.8亿元，其中社区诊所服务收入约1.9亿元（占比68%），企业健康管理收入约0.5亿元（占比

18%），商业保险合作收入约0.4亿元（占比14%）。收入结构较为多元，诊所服务仍是核心来源。从增长趋势看，B

端收入增速（约25%）快于C端诊所收入（约15%），公司正逐步向“诊所+企业+保险”的多元收入结构转型。

3.2门诊网络与区域布局

截至2025年12月31日，标的公司运营38家社区诊所，分布在深圳（26家）、广州（7家）、东莞（5家）。诊所选址均

位于人口密集的大型社区或产业园区，单店面积约300—500平方米，配置2—4名全科医生和相应护理人员。门店网络

以深圳为大本营，逐步向珠三角其他城市扩展。

2025年，公司新开6家诊所（深圳3家、广州2家、东莞1家），关停1家长期亏损诊所。从单店表现看，成熟期诊所

（运营24个月以上）平均年营收约900万元，新店（运营12个月以内）平均年营收约300—400万元。深圳区域收入占

比约70%，广州和东莞合计约30%，区域集中度较高。具体门店分布如下：

城市门店数2025年收入（亿元）收入占比

深圳261.9670%

广州70.5018%

东莞50.3412%

合计382.80100%

数据来源：标的公司内部经营数据，2026年8月。

新店爬坡情况：2025年新开的6家诊所中，有3家已实现月度盈利，其余3家预计在2026年上半年达到盈亏平衡。整体

新店培育期约12—18个月，与公司历史平均一致。

3.3客户与供应商集中度

客户集中度较低：公司服务对象为社区居民和企业员工，客户高度分散，前五大客户（企业客户）收入占比约18%，

不存在单一客户依赖。主要企业客户包括科技、金融和制造业企业，合同期限通常为1—2年，续约率约80%。

供应商集中度方面，公司主要供应商为药品和耗材供应商，前五大供应商采购额占比约45%，其中前两大供应商（国

药控股、华润医药）占比约28%。供应商均为大型医药流通企业，供应稳定，账期合理，公司对上游议价能力一般，

但未出现供应短缺情况。

3.4竞争优势与劣势

竞争优势：

社区医疗定位清晰，患者粘性强，复诊率高（约60%），远高于行业平均的30%—40%。

标准化运营体系成熟，单店模型可复制，新店开业流程标准化。

信息化系统完善，实现全流程数字化管理，运营效率高，人均营收约45万元/年，处于行业较高水平。

B端收入占比相对较高（25%），收入结构抗风险能力较强，减轻了对单一医保收入的依赖。

竞争劣势：

区域集中度高，深圳市场依赖明显，尚未形成全国布局。

品牌知名度有限，仅在深圳区域有较强影响力，跨区域拓展需重建品牌信任。

全科医生招聘难，快速扩张受人才制约，可能影响新店开业进度。

医保收入占比较高（55%），政策变化风险大，需持续关注医保支付方式改革。

3.5业务合规与经营资质

标的公司旗下所有诊所均已取得《医疗机构执业许可证》，并依法进行年度校验。公司持有《药品经营许可证》（零

售）、《医疗器械经营备案凭证》等资质。公司严格遵守《医疗机构管理条例》《执业医师法》等法律法规，未发现

重大违规记录。

但尽职调查发现，个别诊所存在超范围开展中医理疗项目的情况（如使用针灸、推拿等中医技术，但执业许可证中未

包含中医科），需在交割前完成整改。此外，公司部分诊所的放射诊疗设备（如牙科X光机）尚未取得放射诊疗许可

证，存在合规隐患。公司已承诺在交割前完成所有合规整改。

4.财务调查

4.1近三年财务报表分析

标的公司近三年主要财务数据如下：

项目2023年2024年2025年（经审计/估算）

营业收入（亿元）2.02.42.8

净利润（万元）80014001800

总资产（亿元）2.53.24.0

总负债（亿元）1.21.51.8

净资产（亿元）1.31.72.2

经营活动现金流净额（万元）150022003000

毛利率45%46%47%

项目2023年2024年2025年（经审计/估算）

净利率4.0%5.8%6.4%

数据来源：标的公司提供的财务报表（已由××会计师事务所审计），2026年8月。

分析：

营业收入保持约18%的增长，主要来自新店开业和存量诊所营收提升。2025年同店增长率约8%，新店贡献约

10%的营收增量。

净利润增长快于营收，净利率从4.0%提升至6.4%，规模效应逐步显现，但整体利润率仍偏低，与社区医疗行业

特征相符（人力成本占比高，单店利润较薄）。

毛利率约47%，保持稳定，药品收入和诊疗服务收入的结构未发生重大变化。药品收入占比约50%，诊疗服务

收入约35%，其他约15%。

经营活动现金流净额持续为正且高于净利润，表明公司盈利质量良好，折旧摊销等非现金费用较小。

4.2收入确认与真实性核查

公司收入主要包括诊疗服务收入、药品销售收入和企业健康管理收入。诊疗服务和药品销售在服务提供或药品交付时

确认收入，企业健康管理收入按合同期分摊确认。我们抽查了2025年主要门店的收费记录、医保结算单和银行回款，

未发现异常。对前五大企业客户的应收账款进行了函证，回函一致，收入真实性风险较低。

医保收入部分，公司通过医保结算系统直接与医保部门结算，结算周期约60天。我们核查了医保结算单和回款记录，

未发现虚假结算或套保行为。公司建立了医保合规管理制度，定期进行内部审计。

4.3成本费用与单店模型

2025年公司主要成本费用构成如下：

项目金额（万元）占收入比

人力成本980035%

药品及耗材成本840030%

房租及物业420015%

市场推广14005%

管理及其他420015%

合计28000100%

单店模型方面，成熟期诊所平均年营收约900万元，其中人力成本约300万元，药品耗材约270万元，房租约120万元，

其他费用约150万元，单店年净利润约60—80万元，净利率约7%—9%。新店培育期约12—18个月，培育期单店亏损

约20—50万元/年。单店投资回收期约2—3年。

4.4资产质量与负债情况

截至2025年12月31日，公司总资产约4.0亿元，其中：

货币资金约8000万元

应收账款约2000万元（主要为医保和企业客户欠款）

存货约1500万元（药品和耗材）

固定资产约1.2亿元（装修和设备）

使用权资产约8000万元（租赁）

无形资产约500万元（信息化系统）

应收账款账龄主要在1年以内，坏账准备计提充分。存货周转天数约30天，周转正常。固定资产主要为诊所装修和医疗

设备，成新率约70%。使用权资产对应38家门店的租赁合同，租期3—5年，平均剩余租期约2.5年。

公司总负债约1.8亿元，其中流动负债约1.2亿元（主要为应付账款和合同负债），非流动负债约6000万元（主要为租

赁负债和长期借款）。有息负债约3000万元，资产负债率约45%，处于合理水平。公司无对外担保和重大或有负债。

4.5现金流与资金管理

公司2023—2025年经营活动现金流净额分别为1500万元、2200万元和3000万元，持续为正且逐年增长，现金流状况

良好。投资活动现金流净额2025年约-2500万元，主要用于新开诊所装修和设备购置。筹资活动现金流净额2025年约

1000万元，主要为短期银行借款。

公司现金储备约8000万元，足以支持未来一年的扩张计划（预计新开8—10家店，需要资金约3000—4000万元）。公

司资金管理制度较为完善，实行总部统一收支管理，门店不设独立财务。

4.6重大财务异常与潜在风险

区域集中：深圳区域收入占比约70%，一旦深圳市场政策或竞争环境变化，公司整体业绩将受到显著影响。

新店亏损：2025年新开的6家诊所中，有3家尚未实现月度盈利，拉低整体利润率。预计2026年部分新店仍处爬

坡期，对整体利润形成一定拖累。

医保依赖：医保收入占比约55%，医保支付政策调整可能影响收入。特别是深圳正在试点按人头付费的医保支

付方式，若推广至诊所，可能改变现有收费模式。

租金上涨风险：部分门店租约将在2026—2027年到期，续租租金可能上涨10%—20%，需关注对单店利润的影

响。

5.法律与合规调查

5.1资质证照与许可

标的公司及旗下诊所已取得《医疗机构执业许可证》《药品经营许可证》《医疗器械经营备案凭证》《辐射安全许可

证》（部分有X光设备的诊所）等资质，均在有效期内。公司建立了医疗质量管理体系，近三年未发生重大医疗事故。

但如前所述，个别诊所存在超范围执业和放射诊疗许可缺失的问题，需在交割前完成整改。此外，公司部分诊所的

《医疗机构执业许可证》登记的负责人与实际负责人不一致，需进行变更登记。

5.2医疗纠纷与诉讼仲裁

尽职调查发现，标的公司近三年共发生医疗纠纷12起，其中2025年4起。已结案11起，赔偿金额合计约80万元；1起正

在处理中，预计赔偿金额约10万元。整体看，医疗纠纷发生率和赔偿金额处于行业正常水平（行业平均每百家诊所年

纠纷约3—5起），但需关注纠纷对品牌声誉的影响。公司已购买医疗责任险，保额200万元/起，可覆盖大部分赔偿。

此外，公司有一件供应商合同纠纷在诉，涉案金额约50万元，预计结果对公司影响较小。

5.3重大合同与对外担保

公司主要重大合同包括：门店租赁合同（38份，租期3—5年）、企业健康管理服务合同（约20份）、商业保险公司合

作协议（4份）、药品采购框架协议（3份）。公司无对外担保、重大未决债务或或然负债。

5.4环保、劳动用工与数据合规

公司诊所不涉及生产制造，环保影响很小，医疗废物委托有资质单位处理，符合规定。劳动用工方面，公司依法与员

工签订劳动合同并缴纳社保，未发现重大劳动争议。数据合规方面，公司建立了患者隐私保护制度，诊所信息系统通

过等保二级备案，符合《个人信息保护法》要求。但公司尚未完成数据安全风险评估，建议尽快补充。

6.市场与竞争调查

6.1行业地位与市场份额

中国社区医疗服务市场高度分散，标的公司在深圳社区全科诊所领域属于头部企业之一。按社区诊所数量计算，在深

圳民营社区诊所中排名前三位，市场份额约5%（按深圳社区全科诊所总数量约500家计算）。但在整个珠三角社区医

疗市场中，份额不足1%，仍有较大提升空间。

6.2主要竞争对手与竞争格局

深圳社区医疗市场竞争激烈，主要竞争对手包括：

企业门店数定位优势

标的公司38全科+慢病标准化，B端合作

强森医疗40+社区医疗融资能力强，扩张快

吕医生社区连锁30+全科成都起家，深圳有布局

各社区卫生服务中心公立基本医疗医保报销比例高，信任度高

标的公司的差异化优势在于B端企业健康管理和商保合作，以及相对成熟的数字化系统。与公立社区卫生服务中心相

比，标的公司在服务体验、环境舒适度和预约便利性上具有优势，但在医保报销比例和居民信任度上处于劣势。

6.3市场前景与增长驱动

社区医疗受益于分级诊疗、家庭医生签约和老龄化，市场前景良好。预计深圳社区全科诊疗市场规模约200亿元，年增

速约10%。增长驱动包括：居民对便捷医疗服务需求增加、企业健康管理意识提升、商保合作扩大、慢病管理需求增

长。

深圳市卫健委出台政策鼓励社会办医参与社区健康服务，对连锁化、品牌化的社区诊所给予一定支持。标的公司作为

本土连锁品牌，有望受益于政策倾斜。

6.4医保政策与集采影响

标的公司约55%收入来自医保，医保支付政策变化（如总额控制、按人头付费）可能影响收入。2025年深圳试点按人

头付费，将部分社区门诊纳入按人头打包支付，若推广至民营诊所，可能改变收入结构，从按项目收费转向按人头收

费，对标的公司的收入确认和盈利模式产生重大影响。

药品集采后，部分药品价格下降，诊所药品加成空间缩小。但公司通过提高诊疗服务占比和慢病管理服务费来对冲，

2025年药品收入占比约50%，较2023年下降5个百分点，诊疗服务收入占比提升，结构优化。

7.技术调查

7.1医疗技术与服务能力

标的公司以全科诊疗为主，医疗技术门槛不高，但注重慢病管理路径的标准化。公司制定了高血压、糖尿病、慢阻肺

等慢病的社区管理SOP，并配备慢病管理师，提供定期随访和健康指导。医疗技术能力处于行业中等水平，主要优势

在于服务流程标准化和患者关系管理。

公司诊所可开展常见病、多发病的诊疗，以及血常规、尿常规、血糖、心电图等基础检查。部分诊所配备牙科综合治

疗椅，提供基础口腔服务。公司未配置CT、MRI等大型设备，影像检查通过合作第三方完成。

7.2信息化与数字化能力

公司已开发并投入使用一套诊所信息化系统，覆盖预约、挂号、电子病历、处方、收费、库存、患者管理和经营分

析。系统支持医保结算和商保直付，数据云端存储。信息化系统是公司标准化运营的核心支撑，也是区别于单体诊所

的重要优势。

系统功能包括：患者端小程序（在线预约、报告查询、健康档案）、医生端工作台（电子病历、处方开具、随访提

醒）、管理后台（经营数据看板、库存管理、财务对账）。系统上线以来运行稳定，减少了人工操作，提高了运营效

率。但系统为定制开发，后续维护和升级依赖内部团队，存在一定技术依赖风险。

7.3医生团队与人才培养

公司拥有医生约120人，其中全科医生约80人，中医医生约20人，专科医生（口腔、儿科等）约20人。医生平均从业

年限约8年，核心医生团队稳定。公司与南方医科大学等院校合作，建立全科医生培训基地，每年培养和输送一定数量

的全科医生。公司还建立了医生合伙人机制，对表现优秀的医生给予门店利润分成，增强激励和稳定性。

8.人员与组织调查

8.1员工规模与结构

截至2025年底，标的公司在职员工约620人，其中医生120人（19%），护士180人（29%），药剂师40人（6%），慢

病管理师30人（5%），行政及管理人员250人（41%）。员工结构合理，但行政管理人员占比偏高，主要因总部和区

域管理职能集中，需关注管理效率。公司计划未来通过信息化手段降低行政人员比例。

8.2核心医生与高管稳定性

公司高管团队自2020年以来基本稳定，CEO陈××、COO王××、医务总监李××均在任。核心医生离职率约8%，低于行

业平均。但全科医生招聘存在一定难度，尤其在新进入的广州和东莞市场，医生资源相对紧张。公司通过提高薪酬、

提供晋升通道和培训机会来吸引和留住医生。

8.3企业文化与激励机制

公司倡导“社区健康守门人”的企业文化，强调服务意识和患者信任。公司已实施员工持股计划，覆盖约25%的核心员

工和医生，但持股比例较低，激励效果有待观察。公司为医生提供清晰的职业晋升通道和继续教育机会，并设置月度

服务之星等荣誉激励，员工满意度约78%。

9.主要发现与风险提示

9.1主要发现

正面发现：

社区医疗定位清晰，单店模型可复制，复诊率高。

信息化系统完善，运营效率较高。

B端收入占比25%，收入结构多元。

经营现金流良好，无重大债务风险。

标准化运营手册和培训体系成熟。

负面发现：

区域集中度高，深圳市场依赖明显。

新店爬坡期亏损，整体净利率偏低。

医保收入占比高，政策敏感性强。

全科医生招聘难，扩张受人才制约。

个别诊所存在合规瑕疵，需整改。

9.2风险等级评估

风险类别风险等级说明

区域集中风险高深圳收入占比70%，单一市场风险大

政策与医保风险中高医保支付政策变化可能影响收入

人才短缺风险中高全科医生招聘难，制约扩张

新店盈利风险中部分新店爬坡期长于预期

租金上涨风险中租约到期租金可能上涨

医疗纠纷风险低纠纷率正常，赔偿金额小

资金链风险低现金充裕，经营性现金流为正

合规风险中个别诊所超范围执业，需整改

9.3关键风险详述

1.区域集中风险：公司38家门店中26家在深圳，深圳收入占比约70%。若深圳市场出现政策收紧、竞争加剧或经

济波动，公司整体业绩将受到显著影响。建议公司加速在广州、东莞等新市场布局，降低对单一城市依赖。

2.政策与医保风险：医保收入占比约55%，医保支付方式改革（如按人头付费、总额预算）可能压缩诊所收入。

特别是深圳试点的按人头付费，若推广至民营诊所，可能改变收入确认方式，影响现金流和盈利。公司需密切

关注政策动态，提前调整业务结构。

3.人才短缺风险：全科医生是社区诊所的核心资源，但深圳全科医生供给不足，公司快速扩张面临人才瓶颈。若

无法及时招聘到合格医生，新店开业和运营将受影响。公司应加强校企合作和内部培养，同时探索医生合伙人

模式。

10.结论与建议

10.1是否建议投资