2025年某动力电池初创企业尽职调查报告

2025年某动力电池初创企业尽职调查报告

尽职调查报告｜新能源/电池｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.报告摘要

2.公司基本情况

3.业务调查

4.财务调查

5.法律与合规调查

6.市场与竞争调查

7.技术调查

8.人员与组织调查

9.主要发现与风险提示

10.结论与建议

11.附录

1.报告摘要

1.1调查对象概况

本报告调查对象为“XX新能源科技有限公司”（以下简称“目标公司”或“公司”），成立于2020年5月，注册于中国江苏省

常州市，主营业务为锂离子动力电池的研发、生产和销售，产品涵盖磷酸铁锂方形电池、三元圆柱电池以及正在开发

的大圆柱电池。公司定位为面向新能源汽车和储能市场的二线电池供应商，目前处于快速扩张期，尚未实现稳定盈

利。截至尽职调查基准日（2026年6月30日），公司已完成天使轮、A轮、B轮三轮融资，累计融资金额约5.2亿元，股

东包括两家知名财务投资机构和一家产业资本。

1.2尽职调查范围与方法

本次尽职调查覆盖目标公司七大维度：公司基本情况、业务运营、财务状况、法律与合规、市场与竞争、技术能力、

人员与组织。调查方法包括：管理层深度访谈（CEO、CTO、CFO、销售副总、生产总监等共计12人）、现场走访常

州生产基地及上海研发中心、审阅公司提供的全部文件（工商档案、财务报表、采购销售合同、专利证书、员工名册

等）、对5家主要客户和6家核心供应商进行电话或实地访谈、专利数据库检索（中国及PCT）、司法涉诉信息查询

（裁判文书网、执行信息公开网）、行业专家访谈（2位独立专家）等。调查期间为2026年7月1日至8月15日，数据截

止日为2026年6月30日。

1.3主要发现概述

业务层面：公司已建成2GWh磷酸铁锂方形电池产线，产能利用率约50%。获得3家车企定点，其中1家已批量

供货（2025年供货约0.4GWh），另外2家仍在样件测试阶段。前五大客户收入占比85%，客户高度集中。公司

正在建设1GWh大圆柱电池中试线，尚未形成收入。

财务层面：2025年营业收入4.2亿元，同比增长133%，但毛利率仅8.3%，远低于行业平均的15%-20%。净利润

亏损8,600万元，经营现金流净额-7,200万元，持续失血。资产负债率75%，有息负债5亿元。公司预计2027年

实现盈亏平衡，但基于当前订单和产能利用率，这一目标存在较大不确定性。

法律合规：公司主要经营资质齐全，但存在两起未决劳动仲裁（涉及竞业限制和股权激励），合计标的金额约

320万元。知识产权方面，公司已申请专利120项，但已授权发明专利仅15项，且其中3项专利的发明人登记为

已离职员工，存在权属争议。公司尚未取得IATF16949认证。

技术与研发：公司在46系列大圆柱电池上有一定技术积累，样品能量密度达到280Wh/kg，但尚未通过车规级

认证。核心设备（干法电极设备）依赖进口，存在供应链风险。专利壁垒薄弱，自由实施（FTO）分析发现公

司在干法电极工艺上可能侵犯两家国际企业的专利。

团队与组织：核心团队5人，行业经验丰富，但CTO与原雇主存在竞业限制纠纷，已被提起仲裁。2025年员工

离职率18%，研发团队稳定性较差。公司内部控制制度不健全，存在费用报销不规范等问题。

1.4核心结论与建议

目标公司具备一定的技术差异化和早期客户基础，但整体处于高投入、高风险的早期阶段，盈利前景存在重大不确定

性。财务数据显示公司依靠外部融资维持运营，自我造血能力尚未形成。法律和知识产权瑕疵增加了交易风险。建议

投资方谨慎推进，若决定投资，应设置严格的前置条件和保护条款：①完成核心专利确权及FTO整改；②CTO竞业限

制纠纷和解或败诉风险可控；③至少一家新增客户签署具有约束力的量产供货合同；④创始人团队签署股权锁定和业

绩对赌协议。若上述条件不能满足，建议放弃投资或大幅降低估值。

2.公司基本情况

2.1注册信息与历史沿革

2.1.1工商登记信息

公司名称：XX新能源科技有限公司

统一社会信用代码：91320412MAXXXXXXX

注册资本：8,000万元人民币（实缴8,000万元）

法定代表人：张某某

注册地址：江苏省常州市金坛区华城路168号

成立日期：2020年5月18日

经营范围：锂离子电池及电池材料的研发、生产、销售；储能系统集成；新能源汽车动力电池系统研发；货物

及技术进出口。

2.1.2历史沿革

公司成立于2020年5月，初始注册资本1,000万元，创始团队以货币出资。2020年12月完成天使轮融资，投资方为国内

某知名早期投资机构，投资额2,000万元，投后估值1亿元。2022年6月完成A轮融资，投资方包括两家VC，合计投资

1.2亿元，投后估值5亿元。2024年3月完成B轮融资，某产业资本（为国内某车企旗下投资平台）投资2.5亿元，投后估

值12亿元。历次增资均办理了工商变更，股权结构清晰。但需关注B轮融资中是否存在对赌条款和回购义务，根据投

资方提供的补充协议，若公司未能于2027年底前上市，创始团队需承担回购义务。

2.2股权结构

截至调查基准日，目标公司股权结构如下：

股东名称持股比例股东性质出资额（万元）

张某某（创始人/CEO）22.5%自然人1,800

李某某（联合创始人/CTO）7.5%自然人600

王某某（联合创始人/COO）5.0%自然人400

常州XX企业管理合伙企业（员工持股平台）10.0%员工激励800

天使轮投资方5.0%财务投资人400

A轮投资方A12.0%财务投资人960

A轮投资方B8.0%财务投资人640

B轮投资方（产业资本）20.0%产业投资人1,600

其他自然人/机构10.0%混合800

合计100%

8,000

关注要点：创始团队合计直接持股35%，通过员工持股平台间接控制10%，合计约45%，但存在一致行动协议，张某

某实际控制约55%表决权。需核实一致行动协议的期限和解除条件。员工持股平台中，部分离职员工尚未退出，存在

纠纷隐患。

2.3组织架构与公司治理

公司设股东会、董事会和监事会。董事会由5名董事组成，其中创始团队提名2名（张某某、李某某），A轮投资方提

名1名，B轮投资方提名1名，独立董事1名。监事会3人，职工代表监事1名。公司实际控制人为张某某，通过直接持股

和一致行动安排合计控制约55%表决权。

关注要点：公司章程规定重大事项（对外担保、关联交易、投资超过500万元、高管任命）需董事会2/3以上通过。但

部分关联交易未履行董事会审批程序，治理存在缺陷。独立董事未实质性参与公司决策。

2.4关联方与关联交易

目标公司主要关联方包括：张某某控制的另一家电池材料贸易公司（已注销，但存续期间曾向目标公司供应原材

料）；李某某配偶持股的一家设备维修公司，2024-2025年向目标公司提供设备维护服务，累计金额约180万元；以及

员工持股平台关联的几家合伙企业。

主要关联交易：

2024年金额（万2025年金额（万

关联方交易内容定价依据

元）元）

张某某控制的材料公司（已注采购正极材

5000市场价

销）料

2024年金额（万2025年金额（万

关联方交易内容定价依据

元）元）

设备维护服

李某某配偶的设备维修公司80100未比价

务

低于市场价

某董事控制的企业厂房转租200200

10%

关注要点：上述关联交易中，设备维护服务未进行公开比价，定价公允性存疑；张某某控制的材料公司已注销，但历

史交易需追溯。关联交易累计金额占成本比重不足2%，影响有限，但反映出内控不严。

3.业务调查

3.1主营业务与商业模式

目标公司主营业务为磷酸铁锂方形电池的研发、生产和销售，同时开发三元圆柱电池和大圆柱电池。产品应用领域包

括：储能系统（约60%收入）、新能源汽车（约35%）和轻型动力（约5%）。商业模式为B2B直销，主要客户为二线

储能集成商和车企。公司收入来源主要为电池产品销售，少量来自技术开发服务和样品销售。公司处于产能爬坡和市

场开拓阶段，尚未形成稳定的盈利模式。

3.2产品与技术路线

公司目前量产产品包括：

磷酸铁锂方形电池：100Ah和280Ah两种规格，用于工商业储能和电网侧储能。能量密度约165Wh/kg，循环寿

命6,000次。已批量供货。

三元18650/21700圆柱电池：用于便携式储能和电动工具，规模较小。

开发中产品：46系列大圆柱电池（4690和46120），目标能量密度280Wh/kg，采用全极耳和干法电极工艺，已

送样给3家车企测试，尚未量产。

关注要点：磷酸铁锂电芯性能处于行业中游，无明显差异化优势。大圆柱电池是公司的战略重点，但技术风险高。需

关注大圆柱电池的样品测试结果和客户反馈。

3.3生产能力与供应链

公司在常州金坛区建有一期2GWh磷酸铁锂方形电池产线，2023年投产，自动化率约70%。截至2026年6月，该产线实

际产能利用率约50%，主要原因是订单不足和部分设备调试未完成。公司正在建设一条1GWh大圆柱电池中试线，预

计2027年Q1投产。

主要原材料采购：正极材料来自德方纳米、湖南裕能；负极材料来自贝特瑞；隔膜来自恩捷股份；电解液来自天赐材

料。核心设备中，高速叠片机来自韩国进口，激光焊接设备来自日本。设备进口依赖度较高。

关注要点：产能利用率低的原因？根据管理层解释，主要是订单不连续，而非技术问题。但需核实实际良率（管理层

声称95%，但客户反馈存在一致性偏差）。设备进口成本高，且存在售后响应慢的问题。

3.4销售与客户

截至2026年6月，公司已获得3家车企定点：

客户A（某二线新能源车企）：已批量供货，2025年供货约0.4GWh，占公司收入的40%。合同为年度框架，无

最低采购量。

客户B（某新势力车企）：已定点，样件测试中，计划2026年Q4开始供货，预计年需求0.5GWh。

客户C（某商用车企）：已定点，样件测试中，时间表未定。

另外，公司与2家储能集成商（客户D、客户E）签订年度框架协议，2025年合计供货约0.6GWh，占收入45%。前五大

客户收入占比85%，集中度极高。

关注要点：客户A的合同是否有续约风险？客户B和C的量产计划是否可靠？需访谈客户验证。客户信用政策：账期90

天，但实际回款平均120天，存在逾期。

3.5竞争优劣势分析

优势：

创始团队来自头部电池企业，具备电芯设计和工艺经验；

大圆柱电池技术有一定前瞻性，样品性能达到行业先进水平；

产线自动化程度较高，有利于保证一致性；

已获得3家车企定点，客户基础初步形成。

劣势：

品牌知名度低，在主流车企供应链中处于边缘位置；

产能规模小，无法与宁德时代、比亚迪等巨头竞争成本；

资金实力有限，研发和扩产投入受制约；

产品差异化不足，磷酸铁锂电芯面临同质化竞争。

关注要点：公司的核心竞争力是否可持续？大圆柱电池能否成为突破口？建议投资方重点关注大圆柱电池的客户测试

进展。

4.财务调查

4.1财务报表分析

调查团队获取了目标公司2023-2025年经审计的财务报表（审计机构为某四大会计师事务所）。主要财务数据如下（单

位：万元）：

项目2023年2024年2025年

营业收入5,00018,00042,000

营业成本4,20015,80038,500

毛利8002,2003,500

毛利率16.0%12.2%8.3%

项目2023年2024年2025年

研发费用1,2003,5006,800

销售费用3009001,600

管理费用8001,5002,500

财务费用100300500

营业利润-1,600-4,000-7,900

净利润-2,500-5,200-8,600

经营活动现金流净额-2,000-4,500-7,200

财务分析：

收入增长：2024年收入增长260%，2025年增长133%，主要由于储能客户放量。但收入基数仍小。

毛利率持续下滑：从16%降至8.3%，原因是电池价格战和原材料成本上涨。公司缺乏议价能力。

费用高企：研发费用率2025年达16.2%，高于行业平均（5%-8%），但考虑到公司处于技术攻坚期，尚可理

解。销售费用和管理费用控制一般。

亏损扩大：净亏损逐年扩大，2025年亏损8,600万元，累计亏损约1.63亿元。

关注要点：收入确认政策是否符合企业会计准则？对于车企客户，公司采用“发货后客户签收确认”时点确认收入，但

部分客户存在退货条款，需评估是否应推迟确认。毛利率是否真实？需结合采购单价和售价验证。

4.2资产负债状况

截至2025年12月31日，目标公司主要资产负债项目如下（单位：万元）：

项目金额备注

货币资金6,000含受限资金1,000

应收账款15,000账龄90%在1年以内，已计提坏账准备500

存货25,000其中原材料12,000，产成品8,000，半成品5,000

固定资产60,000主要为产线设备，累计折旧8,000

在建工程20,000大圆柱中试线

资产总计120,000

短期借款20,000年利率4.5%，2026年内到期

长期借款30,000年利率5.0%，2028年到期

应付账款28,000账期90-120天

负债总计90,000资产负债率75%

股东权益30,000含资本公积20,000

关注要点：存货中产成品是否滞销？需核实库龄，部分产成品库龄超过6个月，存在跌价风险（已计提跌价准备500，

可能不足）。固定资产折旧政策是否合理？设备按10年直线折旧，但电池设备技术迭代快，实际经济寿命可能仅5-6

年。应收账款中客户A占比60%，且该客户近期经营困难，坏账风险大。

4.3财务真实性核查

调查团队执行了以下核查程序：

将2025年审计报告收入与增值税申报表比对，差异约2%，解释为跨期调整，可接受；

抽查银行流水，与大额采购和销售合同匹配，未发现体外循环迹象；

检查社保公积金缴纳人数与工资表，匹配度95%；

实地盘点固定资产，账实相符；

访谈主要供应商，确认采购金额与公司账面一致。

结论：未发现重大财务舞弊迹象，但存在收入确认激进的风险（如客户B的样件收入提前确认）。

4.4财务风险提示

公司经营现金流连续三年为负，累计流出1.37亿元，高度依赖融资；

资产负债率75%，有息负债5亿元，每年利息支出约1,200万元，进一步加剧亏损；

存货和应收账款占用大量营运资金，流动性风险突出；

若2026年融资失败，公司可能在12个月内资金链断裂。

5.法律与合规调查

5.1资质证照

公司已取得营业执照、排污许可证（有效期内）、安全生产标准化三级证书、ISO9001/14001/45001认证。尚未取得

IATF16949汽车行业质量体系认证，但已启动申请流程，预计2027年上半年可通过。对于储能产品，公司已通过UL

1973和IEC62619认证。

5.2知识产权

公司累计申请专利120项，其中发明专利40项，已授权发明专利15项，实用新型和外观专利80项。核心专利集中在电

芯结构（如极耳设计）和热管理。但存在以下问题：

权属瑕疵：有3项发明专利的发明人登记为已离职员工，且公司无法提供完整的职务发明证明，该等员工已入职

竞争对手，可能主张专利权属。

FTO风险：公司使用的干法电极工艺涉及两家国际材料企业的专利，经初步检索，公司未获得授权，存在侵权

风险。

商标和软件著作权：已注册商标5件，软件著作权2项，无争议。

5.3诉讼与仲裁

经查询中国裁判文书网、执行信息公开网及访谈确认，公司存在以下未决纠纷：

劳动仲裁1：前员工李某某（原高级工程师）主张公司违法解除劳动合同，要求赔偿金及加班费共计80万元，

已开庭，等待裁决。

劳动仲裁2：CTO李某某被原雇主（某头部电池企业）提起竞业限制仲裁，要求赔偿违约金200万元及返还竞业

补偿金，目标公司被列为第三人。该案可能影响CTO的稳定性，若败诉，CTO需支付违约金并可能被限制继续

在目标公司工作。

5.4行政处罚与合规

2024年5月，因消防设施未保持完好有效，被常州市消防救援支队罚款5万元，已整改；

2025年10月，因排放超标被环保部门罚款20万元，公司已缴纳并升级环保设施；

未发现其他重大行政处罚。

5.5重大合同

公司已签署的主要合同包括：

设备采购合同：与韩国某设备商签订叠片机采购合同，总金额8,000万元，已支付60%，设备已到货但调试延

迟，可能影响大圆柱中试线进度；

厂房租赁合同：与某产业园签订，租期10年，年租金500万元，每三年递增5%；

供货合同：与客户A签订年度框架协议，无最低采购量，价格每月协商；

技术开发合同：与客户B签订联合开发协议，涉及知识产权归属，约定合作产生的专利归双方共同所有，但具

体实施方式模糊。

关注要点：设备采购合同中的违约责任和验收标准是否对公司有利？厂房租赁是否稳定？供货合同条款是否过于宽

松，导致公司承担库存风险？

6.市场与竞争调查

6.1行业概况

2025年中国动力电池装机量约480GWh，同比增长约30%。储能电池出货量约120GWh，同比增长55%。头部企业宁

德时代、比亚迪、中创新航合计市场份额超过85%，行业集中度持续提升。二线电池企业面临价格战和成本压力，

2025年多家二线企业出现亏损。行业平均产能利用率不足60%，产能过剩问题严重。

6.2目标公司市场地位

目标公司2025年动力电池装机量约0.5GWh，市占率约0.1%；储能电池出货量约0.6GWh，市占率约0.5%。公司处于行

业尾部，尚未进入主流供应链。

6.3竞争格局与主要对手

目标公司的主要竞争对手包括国轩高科、孚能科技、瑞浦兰钧、蜂巢能源等二线电池企业。与这些对手相比：

国轩高科：2025年装机量约15GWh，技术路线相似，但规模大10倍以上；

孚能科技：软包电池专家，客户包括奔驰；

瑞浦兰钧：背靠青山集团，成本优势明显；

蜂巢能源：从长城汽车剥离，客户稳定。

目标公司在产能规模、客户资源、资金实力和品牌认知度上均处于劣势。唯一差异化在于大圆柱电池，但该技术路线

尚未被市场广泛验证，且特斯拉自产4680电池已形成一定先发优势。

6.4市场前景与机会

随着新能源汽车渗透率提升和储能市场爆发，动力电池需求仍将保持增长，但增速将放缓。行业竞争将从产能扩张转

向技术和成本竞争。目标公司若能在特定细分领域（如大圆柱电池用于高端车型，或特定储能场景）建立优势，可能

获得生存空间。但考虑到公司当前财务状况和技术验证进度，实现这一目标难度较大。

7.技术调查

7.1核心技术路线与技术水平

目标公司核心技术包括：

46系列大圆柱电池：采用全极耳和干法电极工艺，样品能量密度280Wh/kg，循环寿命1,500次（80%容量），

快充能力4C。样品性能达到行业先进水平，但尚未通过车规级认证，良率仅85%（目标95%）。

磷酸铁锂280Ah储能电芯：循环寿命6,000次，能量效率95%，性能处于行业中游。

BMS自研：具备基本的均衡和热管理功能，但软件算法较简单。

专家评估：大圆柱电池的干法电极工艺是未来方向，但技术难度高，目标公司缺乏大规模量产经验，风险较大。

7.2研发体系与投入

研发团队约80人，其中博士5人，硕士40人。核心技术人员来自宁德时代、LG新能源等，但部分人员存在竞业限制纠

纷。研发中心位于上海，配备了必要的试验线和检测设备。2025年研发费用6,800万元，占营收16.2%，处于较高水

平。研发项目包括大圆柱电池、固态电池预研（少量投入）等。

7.3知识产权与FTO

如前所述，公司专利数量有限，且存在权属瑕疵。FTO分析显示，干法电极工艺可能侵犯两家国际企业的专利，需获

得授权或修改工艺。公司尚未就此进行正式的法律意见咨询。

7.4技术风险总结

大圆柱电池尚未经过大规模量产验证，良率和一致性风险高；

核心设备依赖进口，供应链风险；

专利壁垒薄弱，可能面临竞争对手的专利狙击；

技术迭代快，若不能持续投入，可能被淘汰。

8.人员与组织调查

8.1核心团队背景

CEO张某某：42岁，材料学博士，曾任宁德时代研究院副院长，2020年创业。技术背景深厚，但管理经验有

限。

CTO李某某：38岁，电化学博士，曾任LG新能源南京工厂高级经理，2021年加入。因竞业限制纠纷被前雇主追

诉。

COO王某某：45岁，曾任某汽车零部件企业生产总监，负责工厂运营。

CFO赵某某：40岁，注册会计师，曾任某上市公司财务经理，2023年加入。

销售副总孙某某：39岁，曾任国轩高科销售经理，2021年加入。

团队整体行业经验丰富，但CTO的竞业纠纷可能影响公司技术研发和稳定性。

8.2员工结构与稳定性

截至2026年6月，在职员工总数450人，其中生产人员300人，研发人员80人，管理及销售人员70人。2025年员工离职

率18%，高于行业平均（12%），主要原因是薪酬竞争力不足和公司前景不明。研发人员离职率尤其高（25%），部

分核心工程师被竞争对手挖角。

8.3企业文化与激励

公司实行基本工资+绩效奖金+股权激励。员工持股平台已授予约60名核心员工期权，行权条件与公司上市挂钩。但员

工普遍反映工作强度大、晋升路径不清晰，对股权激励的兑现缺乏信心。

8.4组织风险提示

核心技术人员稳定性差，尤其CTO的仲裁结果可能影响团队；

员工流失率高，可能导致技术外流和生产不稳定；

管理架构不完善，内部控制制度缺失，存在费用报销不规范等问题。

9.主要发现与风险提示

9.1主要发现汇总

维度主要发现严重程度

业务客户集中度高，订单能见度不足12个月；产能利用率低高

财务持续亏损，现金流依赖融资，毛利率低迷，资产负债率高高

法律知识产权权属瑕疵，核心人员竞业纠纷，FTO风险中高

技术大圆柱电池量产风险高，专利壁垒弱，设备进口依赖中高

团队核心团队稳定性一般，员工流失率高，内控缺陷中

9.2风险等级划分

高风险：财务不可持续、订单不足导致产能闲置、核心专利纠纷败诉、CTO竞业限制败诉。

中高风险：大圆柱电池良率爬坡失败、客户集中度过高导致业绩波动、FTO侵权索赔。

中风险：员工流失影响研发进度、融资环境收紧。

10.结论与建议