旅游企业财务管理 课件 项目三 旅游企业筹资管理

旅游企业财务管理项目三旅游企业筹资管理新编21世纪高等职业教育精品教材·旅游大类目录01引入案例：旅游投融资市场02任务一旅游企业筹资概述03任务二资金需要量与资本成本04任务三股权筹资05任务四债务筹资06任务五筹资结构与筹资风险07核心知识回顾08数智前沿09课后习题引入案例：2021年旅游投融资市场回暖案例背景2021年1—4月，旅游行业投融资事件共25起，披露融资金额超33亿元。•1月投融资事件最多，共9起，披露金额超18亿元•融资金额TOP10中，"Klook客路旅行"以超13亿元摘得魁首•同程艺龙投资珀林酒店，美团投资东呈酒店，酒店板块备受关注•境外目的地旅游资源整合"OTA客路旅行"在1月获得2亿美元E轮融资思考问题1.旅游企业在筹资过程中需要考虑哪些因素？2.为什么不同旅游企业的筹资方式和规模存在差异？3.本案例对你理解旅游企业筹资管理有何启示？任务一旅游企业筹资概述筹资动机·筹资方式·筹资分类·筹资原则旅游企业筹资动机与原则一、筹资动机（五种）1.创立性筹资动机：企业设立时为取得资本金2.支付性筹资动机：满足季节性、临时性支付需要3.扩张性筹资动机：扩大经营规模或对外投资4.调整性筹资动机：调整资本结构，降低资本成本5.混合性筹资动机：兼具扩张和调整双重目的二、筹资方式•吸收直接投资•发行股票•利用留存收益•银行借款、发行债券、融资租赁三、筹资原则1.筹措合法：遵循国家法律法规，合法筹措资金2.规模适当：合理预测资金需要量，避免资金闲置3.取得及时：合理安排筹资时间，适时取得资金4.来源经济：充分利用各种筹资渠道，选择经济来源5.结构合理：综合考虑各种筹资方式，优化资本结构任务二资金需要量与资本成本资金需要量预测·资本成本计算·杠杆效应资金需要量预测方法一、因素分析法以基期年度平均资金需要量为基础，根据预测年度生产经营任务和资金周转加速要求进行调整。公式：资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)÷(1+预测期资金周转速度增长率)二、销售百分比法假设某些资产和负债与销售额存在稳定百分比关系，根据销售增长预测资金需要量。步骤：1.确定敏感资产和敏感负债2.计算销售百分比3.确定留存收益增加额4.计算外部融资需要量三、资金习性预测法根据资金习性（变动资金、不变资金、半变动资金），建立资金与产销量之间的线性关系。高低点法：单位变动资金b=(最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量)/(最高销售收入-最低销售收入)不变资金a=最高收入期资金占用量-b×最高销售收入回归直线法：运用最小二乘法原理，计算a和b的值资本成本一、资本成本的概念资本成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是投资决策的重要依据。二、个别资本成本计算1.银行借款资本成本K=i×(1-T)/(1-f)2.债券资本成本K=I×(1-T)/[B×(1-f)]3.普通股资本成本•股利增长模型：K=D₁/[P₀×(1-f)]+g•资本资产定价模型：K=Rf+β×(Rm-Rf)4.留存收益资本成本K=D₁/P₀+g三、加权平均资本成本公式：Kw=Σ(Kj×Wj)其中：Kj为第j种个别资本成本，Wj为第j种资本在总资本中的比重权数选择：•账面价值权数（历史成本）•市场价值权数（当前市价）•目标价值权数（未来目标）【例题3-1】因素分析法题目：某旅游饭店上年度资金平均占用额为3200万元，经分析其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长4%，资金周转加速2%。预测本年度资金需要量。解答过程已知：基期资金平均占用额=3200万元不合理资金占用额=200万元销售增长率=4%，资金周转速度增长率=2%计算：资金需要量=(3200-200)×(1+4%)÷(1+2%)=3000×1.04÷1.02=3058.82（万元）答：预测本年度资金需要量为3058.82万元。【例题3-2】销售百分比法题目：某饭店简要资产负债及相关信息如表所示。2020年销售收入10000万元，销售净利率10%，留存收益率40%。预计2021年销售收入增长20%。计算外部融资需要量。（敏感资产占销售收入的百分比-敏感负债占销售收入的百分比）×销售增加额-预计销售收入×销售净利率×留存收益率步骤：1.销售增加额=10000×20%=2000（万元）2.敏感资产占比=50%，敏感负债占比=15%3.需要增加的资金=(50%-15%)×2000=700（万元）4.留存收益增加=10000×(1+20%)×10%×40%=480（万元）5.外部融资需要量=700-480=220（万元）【例题3-3】银行借款资本成本题目：某旅游企业取得5年期长期借款1000万元，年利率5%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费用率0.2%，企业所得税税率25%。计算该借款的资本成本率。公式：K=i×(1-T)/(1-f)已知：年利率i=5%，所得税税率T=25%筹资费用率f=0.2%计算：K=5%×(1-25%)/(1-0.2%)=3.76%【例题3-4】债券资本成本题目：某旅游企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率8%的债券。发行费用率2%，所得税税率25%。计算该债券的资本成本率。公式：K=I×(1-T)/[B×(1-f)]已知：面值1000元，票面利率8%，年利息I=1000×8%=80元发行价B=1100元，筹资费用率f=2%所得税税率T=25%计算：K=80×(1-25%)/[1100×(1-2%)]=60/1078=5.57%【例题3-5】普通股资本成本（股利增长模型）题目：某旅游上市公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预计股利年增长率为10%。计算该普通股的资本成本率。公式：K=D₁/[P₀×(1-f)]+g已知：市价P₀=30元，筹资费用率f=2%本年股利D₀=0.6元，预计第一年股利D₁=0.6×(1+10%)=0.66元股利增长率g=10%计算：K=0.66/[30×(1-2%)]+10%=0.66/29.4+10%=2.24%+10%=12.24%【例题3-6】留存收益资本成本题目：某旅游公司普通股每股市价30元，本年发放现金股利每股0.6元，预计股利年增长率为10%。计算留存收益的资本成本率。公式：K=D₁/P₀+g已知：市价P₀=30元，本年股利D₀=0.6元预计第一年股利D₁=0.6×(1+10%)=0.66元股利增长率g=10%计算：K=0.66/30+10%=2.2%+10%=12.2%注意：留存收益没有筹资费用，因此分母不需要扣除筹资费用率。【例题3-7】加权平均资本成本题目：某旅行社年末长期资本账面总额为1750万元，其中：银行长期贷款700万元（年利率5%），长期债券150万元（年利率6%），普通股900万元（预计第一年股利81万元，股利增长率9%）。所得税税率25%。分别按账面价值和市场价值计算加权平均资本成本。第一步：计算个别资本成本•银行借款K=5%×(1-25%)=3.75%•债券K=6%×(1-25%)=4.5%•普通股K=81/900+9%=18%第二步：按账面价值计算WACC总资本=1750万元WACC=3.75%×(700/1750)+4.5%×(150/1750)+18%×(900/1750)=1.5%+0.39%+9.26%=11.15%第三步：按市场价值计算WACC（假设股票市价1080万元，债券市价160万元）WACC=3.75%×(700/1940)+4.5%×(160/1940)+18%×(1080/1940)=11.74%任务三股权筹资吸收直接投资·发行普通股·利用留存收益吸收直接投资定义：旅游企业按照"共同投资、共同经营、共担风险、共享收益"的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。一、吸收直接投资的种类1.吸收国家投资特点：产权归属国家，资金运用受国家约束较大2.吸收法人投资特点：发生在法人单位之间，以参与利润分配为目的3.吸收外商直接投资特点：可以吸收外资，弥补国内资金不足二、出资方式•以货币资产出资•以实物资产出资•以工业产权出资•以土地使用权出资•以特定债权出资三、优缺点优点：•能够尽快形成生产能力•容易进行信息沟通•手续相对比较简便•筹资费用较低缺点：•资本成本较高•公司控制权集中•不利于产权交易•不利于公司治理发行普通股股票一、普通股股东的权利•公司管理权：重大决策参与权、经营者选择权•收益分享权：按股份比例分享股利•股份转让权：依法转让持有的股份•优先认股权：优先认购新增发的股票•剩余财产要求权：清算时按股份比例分配二、股票的发行方式•公开间接发行通过中介机构公开向社会公众发行•非公开直接发行只向少数特定对象直接发行三、普通股筹资的优缺点优点：•没有固定利息负担•没有固定到期日，不用偿还•筹资风险小•能增加公司的信誉•筹资限制较少缺点：•资本成本较高•容易分散控制权•信息披露成本高•股票上市会增加公司被收购风险•新股东分享公司未分配利润利用留存收益定义：留存收益是企业将当年利润转化为股东对企业追加投资的过程，是一种股权筹资方式。包括盈余公积和未分配利润。一、留存收益的筹资途径1.提取盈余公积金包括法定盈余公积和任意盈余公积2.未分配利润未限定用途的留存净利润二、留存收益筹资特点优点：•不用发生筹资费用•维持公司的控制权分布缺点：•筹资数额有限•资金使用受限制•影响股利分配•资本成本高于债务筹资注意：留存收益的资本成本率计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用率。公式：K=D₁/P₀+g任务四债务筹资银行借款·发行债券·融资租赁银行借款一、银行借款的种类按提供贷款机构分类：•政策性银行贷款•商业银行贷款•其他金融机构贷款按有无担保分类：•信用贷款•担保贷款（保证、抵押、质押）二、长期借款的保护性条款例行性保护条款：定期提交财务报表、维持资产流动性等一般性保护条款：限制非经营性支出、资本支出规模等特殊性保护条款：专款专用、限制高管薪资等三、银行借款筹资的优缺点优点：•筹资速度快•资本成本较低•筹资弹性较大•可以发挥财务杠杆作用缺点：•财务风险较大•限制条款多•筹资数额有限•可能面临利率波动风险发行债券与融资租赁一、发行债券债券种类：•记名债券vs无记名债券•可转换债券vs不可转换债券•担保债券vs信用债券债券发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行发行价格=未来利息现值+面值现值二、融资租赁融资租赁形式：•直接租赁•售后回租•杠杆租赁租金构成：设备原价+融资成本+租赁手续费特点：融资与融物相结合三、债务筹资的优缺点优点：筹资速度快、资本成本负担较轻、筹资弹性大、可以利用财务杠杆、稳定公司的控制权缺点：不能形成企业稳定的资本基础、财务风险较大、筹资数额有限任务五筹资结构与筹资风险筹资结构·筹资风险·杠杆效应筹资结构与最优资本结构一、筹资结构筹资结构包括短期负债结构和资本结构。短期负债结构是指短期负债额占资产总额的比重；资本结构是指长期负债与股东权益的比例关系。一般来说，短期负债用于满足临时性和季节性流动资产需要；长期负债用于满足永久性流动资产和固定资产需要。二、最优资本结构定义：在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。影响因素：•企业经营状况的稳定性•企业的财务状况和信用等级•企业资产结构•企业管理人员的态度三、资本结构优化方法1.每股收益分析法计算每股收益无差别点，选择最优方案2.平均资本成本比较法选择加权平均资本成本最低的方案3.公司价值分析法考虑风险因素，以公司价值最大为标准提示：最优资本结构是理论上的目标，实际中企业应根据自身情况不断调整优化。筹资风险与杠杆效应一、筹资风险筹资风险是指企业因筹资活动而引起的收益不确定性，主要包括：•债务风险：不能按期偿还债务本息的风险•成本风险：利率波动导致筹资成本变化•政策风险：银根紧缩（货币政策收紧）导致融资难度加大的风险二、杠杆效应1.经营杠杆（DOL）DOL=(EBIT变动率)/(产销业务量变动率)反映固定成本存在对息税前利润的影响2.财务杠杆（DFL）DFL=(EPS变动率)/(EBIT变动率)反映债务筹资对每股收益的影响3.总杠杆（DTL）DTL=DOL×DFL三、筹资风险控制•合理安排债务与权益的比例•控制负债规模，保持适度负债率•优化债务期限结构•建立风险预警机制•保持足够的现金流储备•利用金融工具对冲风险【例题3-8】杠杆效应计算题目：某旅游饭店有200间房间，去年平均客房出租率为60%，一年按360天计算。每间房价200元，变动成本率为30%，固定成本总额180万元。今年计划将房价降至180元，预计出租率可提高到75%。计算经营杠杆系数并分析风险。解答过程第一步：计算去年息税前利润（EBIT）销售收入=200×200×360×60%=864（万元）变动成本=864×30%=259.2（万元）边际贡献=864-259.2=604.8（万元）EBIT=604.8-180=424.8（万元）第二步：计算经营杠杆系数（DOL）DOL=边际贡献/EBIT=604.8/424.8=1.42第三步：分析经营杠杆系数1.42表示：当销售收入变动1%时，EBIT将变动1.42%。降价后需密切关注出租率变化对利润的影响。项目三核心知识回顾任务一：筹资概述•五种筹资动机：创立性、支付性、扩张性、调整性、混合性•筹资原则：合法、适当、及时、经济、合理任务二：资金需要量与资本成本•预测方法：因素分析法、销售百分比法、资金习性法•个别资本成本：借款、债券、普通股、留存收益•加权平均资本成本（WACC）任务三：股权筹资•吸收直接投资：国家、法人、个人、外商•发行普通股：权利、发行方式、优缺点•留存收益：无筹资费用、控制权不变任务四：债务筹资•银行借款：速度快、成本低、弹性大•发行债券：平价、溢价、折价发行•融资租赁：融资与融物结合任务五：筹资结构与风险•最优资本结构：WACC最低、企业价