调结构去产能经济总量暂时回调

预测预测告 结构去产能，经济总量暂时回调——蔡含篇上年值上年同上年值上年同上期值2026年7期值月预测经济增长工业增加值同比(%)4.6固定资产投资-3.81.6-5.7-6.3累计同比(%)社会消费品零0.7售额同比(%)出口同比(%)5.57.027.023.7进口同比(%)0.04.234.334.3贸易差额11889973.71256.2967.2（亿美元）通货膨胀CPI同比(%)0.00.01.00.8PPI同比(%)-2.6-货币信贷新增人民币贷162700-500161002500款（亿元）M2同比(%)8.1学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员：蔡含篇陈丽娜董希勇葛涵李文博联系人：蔡含篇联系方式mjjyj@扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告要点制造业景气回落工业增速小幅放缓收入预期不变，消费额增速继续低位前行“反内卷”去产能，投资增速或继续低位前行低基数叠加高技术产品出口上涨，出口额增速或继续高位高技术需求增加叠加复杂外部环境，或带动进口额增速高位运行居民收入预期未有改变，CPI或继续温和上涨国内产能去化叠加基数效应，PPI增速继续上行低基数支撑，信贷同比转为多增流动性投放增加，M2增速小幅回升中国经济社会相对稳定，人民币或继续震荡上行内容提要7供给端工业增加值：尽管高技术制造业扩张、迎峰度夏电力保供和出口高增有利，但制造业PMI2026年7月中国规模以上工业增加值同比增长4.6%，较上月放缓0.7个百分点。需求端202670.7%0.3投资：20261-7-6.3%0.6个出口：2025202673.32026723.4%4.0价格方面20267月CPI0.8%0.2PPI：20267PPI4.3%，0.2货币金融方面2026年7月中国新增人民币贷款2000亿元，较去年同期多增2500亿元。M2：20267M28.1%0.1202676.80～6.72正 文工业增加值部分：制造业景气回落工业增速小幅放缓202674.6%0.75.3%0.17PMI51.4%15.751670009000142.78509.665.3%，675.1%1.2754.1%从压低因素看：第一，制造业景气全面回落。7月制造业PMI降至49.2%，比上月下降1.149.9%48.5%1.52.7PMI47.8%47.0%7PMI3.0%2.8%，777.99%，7月GDP同4.3%1.2%3.2%，747.0%2.0PMI202674.6%0.7中国:工业增加值:规模以上工业企业:当月同比(1-2月拆分)4.6354.6302520151050-5-10-15图1工业增加值当月同比增速及预测（%）数据来源：Wind，北大国民经济研究中心消费部分：收入预期不变，消费额增速继续低位前行预计2026年7月社会消费品零售总额同比增长0.7%，较前期下降0.3个百分点。5.2%0.320250.12026年7月社会消费品零售总额同比增长0.7%，较前期下降0.3个百分点。社会消费品零售总额:当月同比20151050.70-5-102021-072021-092021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07图2社会消费品零售总额当月同比增速及预测（%）数据来源：Wind投资部分：“反内卷”去产能，投资增速或继续低位前行预计2026年1-7月固定资产投资同比增长-6.3%，较前期下降0.6个百分点。202520261420261-70.6固定资产投资完成额:累计同比1051050-5-6.3102021-072021-092021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07图3固定资产投资累计同比增速及预测（%）数据来源：Wind2026723.7%3.320251.7综合而言，2025年同期受美国高关税影响，中国对美国出口断崖式下降，对本月形成低基数；5月中美元首会晤，双边贸易环境或相对改变，另外高新技术产品出口快速上涨，支撑出口总额增速上行。综合考虑，预计2026年7月出口总额同比增长23.7%，较前期下降3.3个百分点。中国:出口金额:当月同比25202520151050-510152023.702021-072021-092021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07图4出口增速当月同比及预测（%）数据来源：Wind进口部分：高技术需求增加叠加复杂外部环境，或带动进口额增速高位运行预计2026年7月进口总额同比增长23.4%，较前期下降4.0个百分点。202672026从压低因素看，中国经济结构调整，推进重点行业产能治理，部分行业产能去化继续，阶段性抑制国内需求的增长，尤其降低了中国对钢铁、煤炭等大宗商品的进口需求。202674.0中国:进口金额:当月同比4034.304034.3030201001020302021-072021-092021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07图5进口增速当月同比及预测（%）数据来源：WindCPI部分：居民收入预期未有改变，CPI或继续温和上涨预计2026年7月CPI同比增长0.8%，较前期下降0.2个百分点。5.2%20250.220250.1段性抑制CPICPI20267CPI0.8%0.2CPI:当月同比5252510.8502.1.0.-0.2021-072021-092021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07图6CPI当月同比增速及预测（%）数据来源：WindPPI部分：国内产能去化叠加基数效应，PPI增速继续上行预计2026年7月PPI同比增长4.3%，较前期上涨0.2个百分点。20257PPI3.6%20267PPI0.2PPI:全部工业品:当月同比16141210864.3420-2-42021-072021-092021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07图7PPI当月同比增速及预测（%）数据来源：Wind新增人民币贷款：低基数支撑，信贷同比转为多增预计2026年7月中国新增人民币贷款2000亿元，较去年同期多增2500亿元。20257−500361.01.42.4万72450001年期MLF4000MLF10008000712273.202.8931257201年期LPR3.0%560%1.5%1.5241.52.172130.42%0.50%132070.5%1—610.722.2158456004−100亿2023年2025734592600−5007152026年7月中国新增人民币贷款2000亿元，较去年同期多增2500亿元。中国:金融机构:新增人民币贷款:当月值6000060000500004000030000200001000025000-10000图8新增人民币贷款及预测（亿元）数据来源：WindM2：流动性投放增加，M2增速小幅回升预计2026年7月中国M2同比增长8.1%，较上月提高0.1个百分点。7361.01.42.472450001MLF4000MLF100080006712273.20万亿2.8931257201LPR3.0%、53.5%715日6M014.74M26417M220257M28.8%60.58.0%202610.72万2.2M28.0%，7304和050，6462.06万7.4%57.7%0.36.441.22M2−0.62026M219.0%68.0%1.060.620267M2同8.1%0.1中国:M2:同比141412108.186420图9M2当月同比增速及预测（%）数据来源：Wind人民币汇率部分：中国经济社会相对稳定，人民币或继续震荡上行预计2026年6月人民币汇率保持震荡升值，震荡区间为6.80～6.72。18.7%96.9%，8.5性下滑。202676.80～6.72即期汇率:美元兑人民币 中间价:美元兑人民币 离岸人民币汇率7.60007.40007.20007.00006.80006.60002023-11-272023-12-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-272024-08-272024-09-272024-10-272024-11-272024-12-272025-01-272025-02-272025-03-272025-04-272025-05-272025-06-272025-07-272025-08-272025-09-272025-10-272025-11-272025-12-272026-01-272026-02-272026-03-27