财务管理（第八版）课件 第7、8章 营运资金管理、收益分配管理

财

务

管

理第七章

营运资金管理

Contents目录营运资金概述货币资金管理应收账款管理0102存货管理040305流动负债管理素养目标■守住经营底线，诚实守信、客观真实、公平公正地进行交易和生产■充分考虑利益相关者利益，加强企业社会责任的履行知识目标■了解营运资金的概念及营运资金管理的基本要求■了解最佳货币资金持有量的成本分析模式■了解应收账款成本和信用政策■了解存货成本及存货管理方法■了解流动负债的管理内容■理解企业置存货币资金的原因与成本■掌握最佳货币资金持有量的存货分析模式■掌握信用条件优化的定量分析方法■掌握存货控制的经济批量模型、陆续到货模型、商业折扣模型技能目标■能按照存货控制的经济批量模型确定存货的经济订货批量■能按照信用条件优化的定量分析方法科学制订较优的信用政策■能按照成本分析模式和存货分析模式确定最佳货币资金持有量01

营

运

资

金

概

述■营运资金的概念■营运资金的特点■营运资金管理的基本要求营运资金的概念营运资金的特点营运资金管理的基本要求营运资金

是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金广义狭义又称毛营运资金，是指一个企业流动资产总额又称净营运资金，是指企业流动资产减去流动负债后的余额营运资金的概念营运资金的特点营运资金管理的基本要求营运资金＝流动资产-流动负债

是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，包括货币资金、短期投资、应收及预付款项、存货等。

是指必须在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付及预收款项、应交税费等。营运资金的概念营运资金的特点营运资金管理的基本要求流动负债特点主要为交易目的而持有偿还期限短流动资产特点流动性继起性并存性补偿性营运资金的概念营运资金的特点营运资金管理的基本要求营运资金管理

就是对企业流动资产和流动负债的管理。它既要保证有足够的资金满足生产经营的需要，又要保证能按时按量偿还各种到期债务。企业对营运资金管理的要求合理确定并控制流动资金的需要量合理确定流动资金的来源构成加快资金周转，提高资金使用效益02

货

币

资

金

管

理■置存货币资金的原因及成本■最佳货币资金持有量的确定■货币资金的日常管理置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理货币资金

是指企业在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、其他货币资金。

在资产中，货币资金的流动性和变现能力最强，但货币资金盈利性最弱。现金是非盈利性的资产，银行存款虽有利息生成而利益太小。企业因种种需要必须置存货币资金，但应合理安排货币资金的持有量，减少货币资金的闲置，提高货币资金的使用效果。

企业置存货币资金的原因是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定置存货币资金的成本成本特征及构成持有成本是指因置存货币资金而丧失的投资收益，这是一项机会成本，它与置存货币资金的数量有关，货币资金置存越多，持有成本越大。转换成本是指有价证券与货币资金转换时的交易费用，转换成本仅指与交易金额无关而与交易次数成正比的交易费用，这是我们决策中的相关成本。短缺成本是指因置存货币资金太少而给企业造成的损失，如因无钱购买原材料造成停工损失，失去现金折扣，不能及时支付而造成信誉损失等。管理成本是指企业因置存货币资金而发生的管理费用，如管理人员的工资支出，安全防盗设施的建造费用等。货币资金的日常管理置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理最佳货币资金持有量

指使有关成本之和最小的货币资金持有数额。最佳货币持有量的确定方法存货分析模式成本分析模式置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理成本分析模式

是通过分析企业置存货币资金的各相关成本，测算各相关成本之和最小时的货币资金持有量的一种方法。

在成本分析模式下不存在转换成本。机会成本随着货币资金持有量的增大而增大，一般可按年货币资金持有量的某一百分比计算，这个百分比是该企业的机会性投资的收益率，一般可用有价证券利息率代替。机会成本＝货币资金持有量×有价证券利息率置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

成本分析模式下的最佳货币资金持有量可用图解法确定。在直角坐标平面内，以横轴表示货币资金持有量，以纵轴表示成本，画出各项成本的图像。一般说，机会成本是一条由原点出发向右上方的射线，管理成本是一条水平线，短缺成本是一条由左上方向右下方的直线或上凹的曲线，它与横轴相交，表示货币资金持有相当大的一笔数额时不再存在短缺成本。总成本线由各项目成本线纵坐标相加后得到，它是一条上凹的曲线，总成本线最低点处对应的横坐标即为最佳货币资金持有量。置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

成本分析模式总成本

短缺成本线

总成本线

机会成本线

管理费用线

现金持有量

Q置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

成本分析模式下的最佳货币资金持有量也可用编制货币资金持有成本分析表来确定，见表7-1。由表可知该企业持有160万元货币资金最好，最小持有总成本为18万元。表7-1

某企业货币资金持有成本分析表

单位：万元项目甲乙丙丁货币资金持有量150160170180机会成本15161718管理成本1111短缺成本310.50持有总成本191818.519置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理存货分析模式

是借用存货管理经济批量公式来确定最佳货币资金持有量的一种方法。存货分析模式的假设企业在某一段时期内需用的货币资金已事先筹措得到，并以短期有价证券的形式存放在证券公司内企业对货币资金的需求是均匀、稳定、可知的，可通过分批抛售有价证券取得短期有价证券利率稳定、可知每次将有价证券变现的交易成本可知置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理存货模式下的相关成本概念二者关系置存成本是指企业置存货币资金而丧失的将这些资金投资于证券可得到的投资收益，此项成本与有价证券收益率有关，也与置存货币资金的平均余额有关。置存成本和交易成本的变化方向是相反的：若每次抛售有价证券金额大，会使货币资金平均余额大而增加置存成本，但会使交易次数少而减少交易成本；反之，若每次抛售有价证券金额小，会减少置存成本和增加交易成本。交易成本交易成本(转换成本)是指与交易次数成正比的经纪费用。存货分析模式旨在使相关总成本，即置存成本和交易成本之和最小化。置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

这里最佳货币资金持有量即一次抛售有价证券的金额，也即企业库存货币资金的最大值。

置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

【例7-1】某企业预计1个月内经营所需货币资金约为400万元，准备用短期有价证券变现取得，证券每次交易的固定成本为100元，证券市场年利率为12％。

要求：计算最佳货币资金持有量及最小相关总成本。

置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

（一）货币资金收入的管理

以上过程需要时间，应尽量缩短这一过程的时间，使应收款项尽早进入本企业的银行账户。由客户开出支票邮寄到收款企业收款企业收到支票后交付银行银行凭支票通过银行结算系统向客户的开户银行结算划转款项企业销售款项的收取要经历的过程置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

（二）货币资金支出的管理

货币资金支出的管理重在推迟付款日期。当企业购买原材料等发生应付款项时，如何合理合法地推迟付款日期是最为重要的，因为该付的钱推迟支付等于在推迟期间筹措到一笔可用资金。在诸多结算付款方式中如有可能则优先考虑用汇票结算，在异地结算中应选用有利的结算手段。

由于企业开出支票到开户银行实际划出这笔款项总会有一定的时间间隔，形成企业货币资金账户余额与银行账户上的存款余额有一定差额，我们称之为货币资金“浮游量”。只要把握准时间，“浮游量”是可以利用的。

（三）闲置货币资金的利用置存货币资金的原因及成本最佳货币资金持有量的确定货币资金的日常管理

【例7-2】某公司需在指定日期前把一笔款项汇到某外地单位。若用普通邮寄需5元，若用电汇需13元，但可快4天时间。假定该公司资金成本率为10％，需汇款9万元。

要求：判断应采用普通邮寄还是电汇？

03

应

收

账

款

管

理■应收账款的作用及成本

■信用政策■应收账款的日常管理应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理应收账款

是企业对外赊销产品、材料，赊供劳务及其他原因，应向购货或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。应收账款的作用减少存货扩大销售应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理应收账款的成本概念机会成本是指企业的资金被应收账款占用所丧失的潜在收益，它与应收账款的数额有关，与应收账款占用时间有关，也与参照利率有关。管理成本是指企业对应收账款进行管理而发生的开支。包括对客户的信用调查费用、应收账款记录分析费用、催收账款费用等。坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。坏账成本一般与应收账款的数额大小有关，与应收账款的拖欠时间有关。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理

应收账款的信用政策是指应收账款的管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策。信用标准

是指客户获得本企业商业信用所应具备的条件，如客户达不到信用标准，则本企业将不给信用优惠，或只给较低的信用优惠。

信用标准定得过高，会使销售减少并影响企业的市场竞争力；信用标准定得过低，会增加坏账风险和收账费用。制定信用标准的定量依据是估量客户的信用等级和坏账损失率。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理决定客户资信程度因素具体内容客户品质以往是否有故意拖欠账款和赖账的行为，有否商业行为不端而受司法判处的前科，与其他供货企业的关系是否良好等。偿债能力分析客户的财务报表，资产与负债的比率，资产的变现能力等以判断客户的偿付能力。资本客户的经济实力和财务状况。抵押品看客户不能如期偿债时能用作抵押的资产，这对不知底细或信用状况有争议的客户尤为重要。经济情况是指会影响客户偿债能力的社会经济环境。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理信用条件具体内容信用期限是指企业允许客户从购货到付款之间的时间间隔。信用期限过短不足以吸引顾客，不利于扩大销售；信用期限过长会引起机会成本、管理成本、坏账成本的增加。

【例7-3】某企业预计信用信用期限为20天，销量可达50万件；信用期若延长到40天，销量可增加到60万件。假定该企业投资报酬率为9%，产品单位售价4元，其余条件如表7-2所示。要求：企业应选择哪一个信用期限。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理表7-2

信用期限有关资料

单位：万元信用期20天40天销售额200240销售成本

变动成本6072

固定成本2020毛利120148收账费用1012坏账损失35应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理信用期20天40天差异额销售利润12014828机会成本200*60/200*9%*20/360=0.3240*72/240*9%*40/360=0.720.42坏账成本352管理成本10122成本总额13.317.724.42净收益106.7130.2823.58解：单位：万元机会成本＝销售收入*变动成本率*有价证券利率*信用期限/360应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理信用条件具体内容现金折扣企业为了既能扩大销售，又能及早收回款项，往往在给客户以信用期限的同时推出现金折扣条款。

【例7-4】根据例7-3资料，若企业在采用40天信用期的同时，向客户提供（2/10，n/40）的现金折扣，预计将有占销售额60%的客户在折扣期内付款，收账费用和坏账损失均比信用期为40天的方案下降8%。要求：判断该企业是否应向客户提供现金折扣。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理信用期40天（2/10，n/40）差异额销售利润1481480机会成本240*72/240*9%*40/360=0.72240*72/240*9%*22/360=0.396-0.324坏账成本55*（1-8%）=4.6-0.4管理成本1212*（1-8%）=11.04-0.96现金折扣成本0240*60%*0.02=2.882.88成本总额17.7218.9161.196净收益130.28129.084-1.196解：单位：万元平均收账期＝折扣期限*享受折扣比重+（1-享受折扣比重）*信用期限应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理

【例7-5】某企业产销A产品，单位售价400元，单位变动成本300元。现接到某客户的追加订单1000件，企业尚有剩余生产能力予以接受。但是该客户提出赊销期为60天的付款方式，假如在30天内付款能给予2%的现金折扣，预计有20%的客户货款将在折扣期内支付。该企业根据信用调查，得知该客户信用等级较低，坏账损失率可能达到20%。该企业最低投资报酬率为15%，收账管理费用为赊销收入额的2%。要求计算并决策该企业是否应接受订单。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理

解：增加销售利润=（400-300）*1000=100000（元）

平均收账期=30*20%+（1-20%）*60=54（天）

增加机会成本=400*1000*300/400*15%*54/360=6750（元）

增加管理成本=400*1000*2%=8000（元）

增加坏账成本=400*1000*20%=80000（元）

增加现金折扣成本=400*1000*20%*2%=1600（元）

增加净收益=100000-6750-8000-80000-1600=3650（元）

因为增加净收益，因此该企业应接受订单。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理收账政策

是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业应采取的策略。

首先，企业应投入一定收账费用以减少坏账的发生。一般地说，随着收账费用的增加，坏账损失会逐渐减少，但收账费用不是越多越好，因为收账费用增加到一定数额后，坏账损失不再减少，说明在市场经济条件下不可能绝对避免坏账。收账费用投入多少为好要在权衡增加的收账费用和减少的坏账损失后作出。其次，企业对客户欠款的催收应做到有理、有利、有节。对超过信用期限不多的客户宜采用电话、发信等方式“提醒”对方付款。对久拖不还的欠款，应具体调查分析客户欠款不还的原因。应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理

(一)监督应收账款的收回

企业对应收账款要落实专人做好备查记录，通过编制应收账款账龄分析表，实施对应收账款收回情况的监督。应收账款账龄分析表应收账款账龄账户数量金额(万元)比重(％)信用期内1008042.11超过信用期1月内504021.05超过信用期2月内403015.79超过信用期3月内302010.53超过信用期半年内20105.26超过信用期1年内1052.63超过信用期1年以上1552.63合计265190100应收账账款的作用与成本信用政策应收账款的日常管理

(一)监督应收账款的收回

从账龄分析表可以看到企业的应收账款在信用期内及超过信用期各时间档次的金额及比重，也即账龄结构。一般讲逾期拖欠时间越长，收回的难度越大，也越可能形成坏账。通过账龄结构分析，做好信用记录，可以研究与制定新的信用政策和收账政策。

(二)建立坏账准备金制度

在市场经济条件下，坏账损失难以避免。为使各会计年度合理负担坏账损失，减少企业的风险，应当建立应收账款坏账准备金制度。按现行企业财务制度规定，企业在年末可按应收账款余额3‰~5‰计提坏账准备金。04

存

货

管

理■存货与存货成本■存货控制的方法存货与存货成本存货的控制方法存货

是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资。

存货在企业的流动资产中占据很大比重，但它又是一种变现能力较差的流动资产项目。对存货的管理重点在于提高存货效益和力求控制降低存货资金的比重两个方面。存货成本概念取得成本是指为取得某种存货而发生的支出，它由购置成本和订货成本构成。储存成本是指存货在储存过程中发生的支出。缺货成本是指由于存货不足而造成的损失。存货与存货成本存货的控制方法存货控制

在存货资金定额确定之后，如何取得存货、管理存货，使存货在使用和周转过程中相关成本最小，效益最大。存货与存货成本存货的控制方法（一）经济批量模型经济批量

是指能使一定时期内某项存货的相关总成本达到最小时的订货批量。

经济批量模型的分析研究要有若干基本假设，主要是：存货单价不变，不允许缺货，存货的消耗均匀，订货能瞬间一次到达，变动性的单位订货、储存成本都不变等。存货与存货成本存货的控制方法（一）经济批量模型

经济批量模型中的相关总成本（TC）是由两项相关成本构成的：变动性订货成本和变动性储存成本。

设存货年需用量为A，每次订货的变动性订货成本为P，全年订货n次，每次订货量为Q，存货年平均单位变动性储存成本为C1,存货的年相关总成本TC为：

存货与存货成本存货的控制方法（一）经济批量模型

显然，每次订货量少，则储存成本小，但必然导致订货次数增多，引起订货成本增大；反之，每次订货量多，则储存成本大，但可使订货次数减少，导致订货成本降低。存货控制就是要寻求最优的订货量Q*，使全年存货相关总成本达到最小值TC*。这个Q*就是经济订货量，或称经济批量。

经济批量模型可以用微分学方法求解。存货与存货成本存货的控制方法（一）经济批量模型

Q(库存水平)每批数量0ttt最高库存水平平均库存水平(Q/2)T(时间)经济批量模型

最优订货批量出现在变动性订货成本和变动性储存成本之和最小，也即变动性订货成本和变动性储存成本相等时。存货与存货成本存货的控制方法（一）经济批量模型

【例7-6】企业全年耗用甲种材料1800千克，该材料单价20元，年单位储存成本4元，一次订货成本25元。

要求：确定（1）经济订货批量；（2）最小相关总成本；（3）最佳订货次数；（4）最佳订货周期；（5）最佳存货资金占用额。存货与存货成本存货的控制方法（一）经济批量模型

存货与存货成本存货的控制方法（二）陆续到货模型

经济批量模型中，我们作了六项基本假设，其中有一项是“订货能瞬间一次到达”。然而这一项假设实际未必如此，为此我们分析讨论存货陆续到达情况下的最优决策。

本模型下，存货储存情况应如下图所示。图中时间段AC是一订货周期，这一周期分成两部分：在AB段陆续到货又陆续耗用，在BC段只耗用。存货与存货成本存货的控制方法（二）陆续到货模型

0时

间ABC平均储存量/2

陆续到货模型储存量存货与存货成本存货的控制方法

设存货年需用量为A，每次订货量为Q，每次订货的变动性订货成本为P，全年订货n次，则相关订货成本TC0为：

存货与存货成本存货的控制方法

陆续到货模型的相关总成本TC为：

通过公式推导，陆续到货的最优解为：存货与存货成本存货的控制方法（二）陆续到货模型

【例7-7】光华公司全年需A原料10800千克，每次订货的变动性订货成本为100元，每千克A原料年平均变动性储存成本为6元。每次订货后每天能运达A原料25千克，而该厂每天生产消耗A原料9千克。

要求：计算最优订货批量及全年最小相关总成本。

存货与存货成本存货的控制方法（三）商业折扣模型

经济批量模型中的“存货单价不变”假设也有可能与实际不符，为此我们分析讨论存在商业折扣情况下的最优决策。

设采购单价为K，采购成本为TCk，这时采购成本随采购批量大小变动，是决策的一项相关成本。相关总成本TC为：

存货与存货成本存货的控制方法（三）商业折扣模型

本模型可按下述程序求最优解：

(1)按经济批量模型求出订货批量;

(2)按商业折扣条款查出与步骤(1)求得的批量对应的采购单价及相关总成本;

(3)按商业折扣条款中采购单价低于步骤(2)求得的单价的各档次的最低批量对应的相关总成本;

(4)比较各相关总成本，最低的为最优解。存货与存货成本存货的控制方法（三）商业折扣模型

【例7-8】假设永胜工厂全年需用甲零件10000件。每次变动性订货成本为50元，每件甲零件年平均变动性储存成本为4元。当采购量小于600件时，单价为10元；当采购量大于或等于600件，但小于1000件时，单价为9元；当采购量大于或等于1000件时，单价为8元。

要求：计算最优采购批量及全年最小相关总成本。

＝102000(元)

存货与存货成本存货的控制方法（三）商业折扣模型

＝102000(元)

存货与存货成本存货的控制方法（四）存货ABC控制法

＝102000(元)

存货ABC控制法的要点是把企业的存货按其金额大小划分为A、B、C三类，然后根据重要性在控制管理中分别对待。A类存货是指品种少、实物量少而价值高的存货，其成本金额约占70％，而实物量不超过20％。C类存货是指品种多、实物量多而价值低的存货，其成本金额约占10％，而实物量不低于50％。B类存货介于A类、C类存货之间，其成本金额约占20％，而实物量不超过30％。存货与存货成本存货的控制方法（四）存货ABC控制法

＝102000(元)

对于A类存货应经常检查库存、严格管理、科学地制定其资金定额并按经济批量模型合理进货。对于C类存货不必严加控制，一次进货可适当多些，待发现存量已经不多时再次进货即可。对于B类存货采取比较严格的管理，视具体情况部分参照A类存货、部分参照C类存货控制。

当企业存货品种繁多、单价高低悬殊、存量多寡不一时，使用ABC控制法可以分清主次、抓住重点、区别对待，使存货控制更方便有效。存货与存货成本存货的控制方法（五）分级归口控制

＝102000(元)分级归口控制

是指按照使用资金和管理资金相结合、物资管理和资金管理相结合的原则，将存货资金定额按各职能部门所涉及的业务归口管理，各职能部门再将资金定额计划层层分解落实到车间、班组乃至个人，实行分级管理。存货与存货成本存货的控制方法（六）适时性管理

＝102000(元)适时性管理

是指企业在生产经营过程中努力实现经营需求与存货供应同步，存货传送与存货消耗同步，使存货库存最小化。适时性管理能有效地降低存货资金的占用，提高流动资金的使用效率。05

流

动

负

债

管

理■商业信用■短期借款■短期融资券商业信用短期借款商业信用

是指商品交易中的延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用行为，也是商品运动与货币运动相脱离后而形成的一种债权债务关系。短期融资券商业信用形式应付票据应付账款预收账款商业信用短期借款短期融资券（一）应付账款应付账款

是企业赊购货物而形成的短期债务，即卖方允许买方在购买货物后一定时期内支付货款的一种形式，是一种典型的商业信用形式。应付账款影响因素利用现金折扣的决策应付账款成本商业信用短期借款短期融资券（一）应付账款——应付账款成本

应付账款一般可享受现金折扣优惠，同时也附有信用条件。信用条件买方在规定折扣期内付款而享受到的免费信用买方放弃折扣而付出的有代价信用买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的展期信用

采用应付账款形式筹集到的短期借款并不都是免费的，有时要付出代价。商业信用短期借款短期融资券（一）应付账款——应付账款成本

如某企业购入一批原材料，价款总数为100万元，付款约定为（2/10，n/30）。（2/10，n/30）就是一种信用条件，表示付款信用期为30天，若能提早在10天内付款，买方可以享受2％的现金折扣，若不准备享受2％的现金折扣，则应该在30天内付清货款。

如果该企业现准备在10天内付款，则可以享受到2％的现金折扣，折扣额为2（100×2%）万元，免费信用额度为98（100-2）万元。

如果该企业准备放弃现金折扣，在10天后（不超过30天）付款，则该企业将取得有代价的信用额度100万元，这种代价就是企业放弃现金折扣的机会成本。商业信用短期借款短期融资券（一）应付账款——应付账款成本

一般来说，企业向银行取得信用额度借款的年利率都会比放弃现金折扣的成本低，因此放弃现金折扣而进行商业信用筹资是一种代价较高的筹资方式。但是如果企业在放弃现金折扣的同时，推迟付款的时间越长，其成本就越小。商业信用短期借款短期融资券（一）应付账款——应付账款成本

从计算公式分析，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。若将上例中的信用期延长至60天，

商业信用短期借款短期融资券（一）应付账款——利用现金折扣的决策买方企业选择何种信用的决策如果短期借款利率低于放弃现金折扣的机会成本，买方企业应该借入资金，在折扣期内付款，享受现金折扣如果在折扣期内用应付账款进行短期投资，短期投资收益率高于放弃现金折扣的成本，则应放弃折扣去追求更高的收益如果企业由于资金缺乏，准备在信用展期内付款，这时企业需要在降低了的放弃折扣成本与展期付款带来的信誉恶化中做出选择如果有两家以上的卖方提供不同的信用条件，买方不准备享受现金折扣时，应衡量放弃现金折扣成本的大小，选择信用成本较小的；买方准备享受现金折扣时，应选择信用成本大的。商业信用短期借款短期融资券（一）应付账款——利用现金折扣的决策

【例7-9】某公司准备采购一批材料，供应商报价如下:

(1)立刻付款，价格为48150元。

(2)30天内付款，价格为48750元。

(3)31天至60天内付款，价格为49350元。

(4)61天至90天内付款，价格为50000元。

假设银行短期借款利率为10%，每年按360天计算。要求:计算放弃现金折扣成本，并选择对该公司最有利的付款方式。商业信用短期借款短期融资券

商业信用短期借款短期融资券（二）应付票据应付票据

是在应付账款的基础上发展起来的，是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。票据贴现

是指持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。预收账款

是指卖方按照购销合同或协议的规定，在发出商品之前向买方预收部分或全部货款的信用行为。（三）预收账款商业信用短期借款短期融资券筹资方式特点商业信用商业信用使用起来方便商业信用的限制少商业信用的弹性好如果没有现金折扣或企业不放弃现金折扣或者使用不附息的应付票据，则利用商业信用的筹资成本是比较低的，有时甚至没有筹资成本商业信用的时间较短，如果企业取得现金折扣，时间会更短如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本商业信用短期借款短期融资券短期借款

是指企业向银行或其他金融机构借入的期限在1年（含1年）以下的各种借款。短期借款条件周转信贷协议信贷额度补偿性余额商业信用短期借款短期融资券信贷额度

是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。信贷额度的有效期通常为1年，但根据情况也可延期1年。

在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款，但当企业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且不承担法律责任。

此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。商业信用短期借款短期融资券周转信用协议

是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。

在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。

【例7-10】某企业与银行商定的周转信贷额度为3000万元，承诺费为1%，该企业年度内实际借款额为2500万元。要求：计算该企业应向银行支付的承诺费。

解：应付承诺费＝（3000－2500）×1％=5（万元）商业信用短期借款短期融资券补偿性余额

是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%～20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。

【例7-11】某企业按年利率9%向银行借款500万元，补偿性余额比例10%。要求：计算企业实际借款利率。商业信用短期借款短期融资券

商业信用短期借款短期融资券短期融资券

是由企业依法发行的无担保短期本票。分类标准分类按发行人分类金融企业的融资券非金融企业的融资券，是我国目前发行和交易的。按发行方式分类经纪人承销的融资券——非金融企业融资券采用的发行方式直接销售的融资券——金融企业融资券采用的发行方式商业信用短期借款短期融资券短期融资券具体内容发行条件发行人为非金融企业，发行企业均应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行和交易融资券的发行由符合条件的金融机构承销，企业不得自行销售融资券，发行融资券募集的资金用于本企业的生产经营对企业发行融资券实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%融资券采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司登记托管，中央结算公司负责提供有关服务融资券在债权债务登记日的次一工作日，即可以在全国银行间债券市场的机构投资者之间流通转让商业信用短期借款短期融资券短期融资券具体内容发行程序公司作出发行短期融资券的决策办理发行短期融资券的信用评级向有关审批机构(中国人民银行)提出发行申请审批机关对企业提出的申请进行审查和批准正式发行短期融资券，取得资金特点短期融资券的筹资成本较低短期融资券筹资数额比较大发行短期融资券的条件比较严格谢谢观看财

务

管

理第八章

收益分配管理

Contents目录收益分配概述股利分配政策股票股利0102股票分割0403知识目标■了解收益分配原则和股利支付程序■理解收益分配的一般程序和影响因素■掌握各种股利分配政策的基本原理、优缺点和适用范围技能目标■能够解释股票股利与股票分割对主要财务指标的影响■能够对比分析现金股利与股票股利的差异素养目标■企业树立进行长期战略规划、长远可持续发展的理念■遵守相关法律法规，增强企业履行社会责任的意识01

收

益

分

配

概

述■收益分配的基本原则■收益分配一般程序收益分配的基本原则收益分配一般程序

企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行分配。收益分配关系着国家、企业及所有者各方面的利益，是一项政策性较强的财务活动。收益分配的结果，形成了国家的所得税收入，投资者的投资报酬和企业的留用利润等不同的项目，其中企业的留用利润是指盈余公积金、公益金和未分配利润。由于税法具有强制性和严肃性，缴纳税款是企业必须履行的义务，从这个意义上看，财务管理中的收益分配，主要指企业的净利润分配，收益分配的实质就是确定给投资者分红与企业留用利润的比例。收益分配的基本原则收益分配一般程序收益分配原则具体内容依法分配原则为规范企业的收益分配行为，国家制定和颁布了若干法规，这些法规规定了企业收益分配的基本要求、一般程序和重大比例。企业的收益分配必须依法进行，这是正确处理企业各项财务关系的关键。分配与积累并重原则企业除按规定提取法定盈余公积金以外，可适当留存一部分利润作为积累，这部分未分配利润仍归企业所有者所有。这部分积累的净利润不仅可以为企业扩大生产筹措资金，增强企业发展能力和抵抗风险的能力，同时，还可以供未来年度进行分配，起到以丰补歉、平抑收益分配数额波动、稳定投资报酬率的作用。收益分配的基本原则收益分配一般程序收益分配原则具体内容兼顾各方面利益原则企业除依法纳税外，投资者作为资本投入者、企业的所有者，依法享有净收益的分配权。企业的债权人，在向企业投入资金的同时也承担了一定的风险，企业的收益分配中应当体现出债权人利益的充分保护，不能伤害债权人的利益。另外，企业的员工是企业净收益的直接创造者，企业的收益分配应当考虑员工的长远利益。因此，企业进行收益分配时，应当统筹兼顾，维护各利益相关团体的合法权益。收益分配的基本原则收益分配一般程序收益分配原则具体内容投资与收益对等原则企业收益分配应当体现“谁投资谁收益”、收益大小与投资比例相适应，即投资与收益对等原则，这是正确处理企业与投资者利益关系的立足点。投资者因投资行为，以出资额依法享有收益分配权，就要求企业在向投资者分配利润时，要遵守公开、公平、公正的“三公”原则，不搞幕后交易，不帮助大股东侵蚀小股东利益，一视同仁地对待所有投资者，任何人不得以在企业中的其他特殊地位谋取私利，这样才能从根本上保护投资者的利益。收益分配的基本原则收益分配一般程序收益分配程序

是指公司制企业根据适用法律、法规或规定，对企业一定期间实现的净利润进行分配必须经过的先后步骤。弥补以前年度的亏损提取法定盈余公积金向投资者分配利润弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金支付优先股股息提取任意盈余公积金支付普通股股利非股份制企业的收益分配程序股份制企业的收益分配程序02

股

利

分

配

政

策■股利分配政策类型■影响股利分配的因素

股利分配政策类型影响股利分配的因素股利分配政策

是指企业管理层对与股利有关的事项所采取的方针策略。股利分配政策类型影响股利分配的因素（一）剩余股利政策项目具体内容观点企业未来有良好的投资机会时，根据企业设定的最佳资本结构，确定未来投资所需的权益资金，先最大限度地使用留用利润来满足投资方案所需的权益资本，然后将剩余部分作为股利发放给股东。成立基础大多数投资者认为，如果企业再投资的收益率高于投资者在同样风险下其他投资的收益率，他们宁愿把利润保留下来用于企业再投资，而不是用于支付股利。优点可以最大限度地满足企业对再投资的权益资金需要，保持理想的资本结构，并能使综合资本成本最低。缺点忽略了不同股东对资本利得与股利的偏好，损害那些偏好现金股利的股东利益，从而有可能影响股东对企业的信心。股利分配政策类型影响股利分配的因素（一）剩余股利政策

【例8-2】某企业遵循剩余股利政策，其目标资本结构为资产负债率60%。

要求：（1）如果企业下一年拟投资100万元，企业将支付股利多少？（2）如果该年的税后利润为60万元，在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？解：（1）企业支付股利＝60－100×(1－60%)＝20（万元）

（2）企业最大的投资支出＝60/(1－60%)＝150（万元）股利分配政策类型影响股利分配的因素（二）固定股利政策政策类型具体内容固定股利政策固定股利政策表现为每股股利支付额固定的形式。其基本特征是，不论经济情况如何，也不论企业经营好坏，不降低股利的发放额，将企业每年的每股股利支付额，稳定在某一特定水平上保持不变，只有企业管理当局认为企业的盈利确已增加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时，企业才会提高每股股利支付额。股利分配政策类型影响股利分配的因素（三）固定股利支付率政策政策类型具体内容固定股利支付率政策是将每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东。实行这一政策的企业认为，只有维持固定股利支付率，才能使股利与公司盈利紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，这样才算真正做到公平的对待每一股东。这一政策的问题在于，如果企业的盈利各年间波动不定，则其股利也随之波动。由于股利随盈利而波动，会影响股东对企业未来经营的信心，不利于企业股票的市场价格的稳定与上涨。因此大多数企业并不采用这一股利政策。股利分配政策类型影响股利分配的因素（四）正常股利加额外股利政策政策类型具体内容正常股利加额外股利政策是介于固定股利与固定股利支付率之间的一种股利政策。其特征是:企业一般每年都支付较低的固定股利，当盈利增长较多时，再根据实际情况加付额外股利。即当企业盈余较低或现金投资较多时，可维持较低的固定股利，而当企业盈利有较大幅度增加时，则加付额外股利。这种政策既能保证股利的稳定性，使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，从而吸引住这部分股东，又能做到股利和盈利有较好的配合，使企业具有较大的灵活性。这种股利政策适用于盈利与现金流量不够稳定的企业，因而也被大多数企业所采用。股利分配政策类型影响股利分配的因素03

股

票

股

利■股票股利的含义

■股票股利的意义■股利支付程序股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序股票股利

是指应分给股东的股利以额外增发股票形式来发放。

以股票作为股利，一般都是按在册股东持有股份的一定比例来发放，对于不满一股的股利仍采用现金发放。股票股利最大的优点就是节约现金支出，因而常被现金短缺的企业所采用。股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

【例8-3】某企业在发放股票股利前，股东权益情况如表8-1所示。项

目金

额普通股股本(面值1元，已发行200000股)200000盈余公积400000资本公积400000未分配利润2000000股东权益合计3000000表8-1发放股票股利前的股东权益情况

单位：元

股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

假定该企业宣布发放10%的股票股利，即发放20000股普通股股票，现有股东每持100股可得10股新发股票。如该股票当时市价20元，发放股票股利以市价计算。未分配利润划出的资金为：20×200000×10%＝400000（元）普通股股本增加为：1×200000×10%＝20000（元）资本公积增加为：400000－20000＝380000（元）股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

发放股票股利后，企业股东权益各项目如表8-2所示。项

目金

额普通股股本(面值1元，已发行220000股)220000盈余公积400000资本公积780000未分配利润1600000股东权益合计3000000表8-2发放股票股利后的股东权益情况

单位：元

股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序项

目发放前发放后每股收益440000/200000=2.22.2/（1+10%）=2每股市价2020/（1+10%）=18.18持股比例20000/200000=10%22000/220000=10%所持股总价值20×20000=40000018.18×22000=399960表8-3发放股票股利后对股东的影响

单位：元

【例8-4】假定上述企业本年盈利440000元，某股东持20000股普通股，发放股票股利对该股东的影响如表8-3所示。股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

发放股票股利后每股收益和每股市价的计算公式为：

EPS0——发放股票股利前的每股收益M——发放股票股利前的每股市价D——股票股利发放率股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

【例8-5】某公司年终收益分配前的有关资料如表8-4所示。项

目金

额年初未分配利润1000万元本年税后利润2000万元普通股股本(500万股，每股1元)500万元资本公积金100万元盈余公积金400万元所有者权益合计4000万元每股市价40元表8-4相关资料

股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

该公司决定：本年按规定比例10%提取盈余公积金，发放股票股利10%，股票股利金额以股票面值计算，并且按发放股票股利的股数派发现金股利，每股0.1元。

要求：假设股票的每股市价与每股净资产成正比例，计算收益分配后的盈余公积金、股本、股票股利、资本公积金、现金股利、未分配利润数额和预计的普通股每股市价。

解：由于本年可供分配的利润(1000万元＋2000万元)＞0，可按本年税后利润计提盈余公积金。股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

盈余公积金余额＝400＋2000×10%＝400＋200＝600（万元）

股票股利＝1×500×10%＝50（万元）

股本余额＝500×(1＋10%)×1＝550（万元）

资本公积金余额＝100（万元）

现金股利＝550×0.1＝55（万元）

未分配利润余额＝1000＋2000－200－50－55＝2695（万元）

所有者权益合计＝2695＋100＋600＋550＝3945（万元）

＝4000－55＝3945（万元）

利润分配前每股净资产＝4000/500＝8（元）

利润分配后每股净资产＝3945/550＝7.17（元）

利润分配后预计每股市价＝40×7.17/8＝35.85（元）股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序影响群体股票股利意义股东如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因为持股数的增加而得到更多的现金。有时企业发行股票股利后，股价并不成同比例下降，这样便增加了股东的财富。因为股票股利通常为成长中的企业所采用，投资者可能会认为，企业的盈余将会有大幅度增长，并能抵销增发股票所带来的消极影响，从而使股价稳定不变或略有上升。在股东需要现金时，可以将分得的股票股利出售，从中获得纳税上的好处。企业能达到节约现金的目的。企业采用股票股利或股票股利与现金股利相互配合的政策，既能使股东满意，又能使企业留存一定现金，便于进行再投资，有利于企业长期发展。在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。股票股利的含义股票股利的意义股利支付程序

企业通常在年度末，计算出当期盈利之后，才决定向股东发放股利。但是，在资本市场中，股票可以自由交换，公司的股东也经常变换。那么，哪些人应该领取股利，对此，公司必须事先确定与股利支付相关的时间界限。这个时间界限包括：04

股

票

分

割■股票分割的含义■股票分割的意义股票分割的含义股票分割的意义股票分割

又称股票拆细，即将一张面值较大的股票拆成若干张面值较小的股票。

实务中，如果上市公司认为自己公司的股票市场价格太高，不利于其良好的流动性，有必要将其降低。如将其一分为二，即在外流通股数翻番，每股收益与每股净资产减半，以推动股价下调。股票分割的含义股票分割的意义

股票分割对公司的资本结构不会产生影响。一般只是发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各项目的余额不变，股东权益的总额也保持不变。因此，股票分割与股票股利非常相似，都是在不增加股东权益的情况下增加了股票的数量。所不同的是，股票股利虽不会引起股东权益总额的改变，但会引起股东权益总额构成项目金额的变化，而股票分割，股东权益总额及其构成项目的金额都不会发生任何变化，变化的只是股票的面值。股票分割的含义股票分割的意义

【例8-6】某公司资产负债表的负债与股东权益部分如下表所示。项目金额负债

1800000股东权益：股本(200000股，每股面值2元)400000资本公积400000盈余公积400000未分配利润500000股东权益合计1700000资产合计3500000表8-5资产负债表的负债与股东权益部分

单位：元股票分割的含义股票分割的意义

假设：（1）公司按照10股送1.5股的比例发放股票股利；（2）公司按照1股分割为2股进行拆股。

要求：分别