公允价值计量价值相关性的深度剖析与实证检验

公允价值计量价值相关性的深度剖析与实证检验一、引言1.1研究背景与动因在当今全球化的经济环境中，会计信息作为企业经济活动的重要反映，其质量和相关性备受关注。公允价值计量作为一种重要的会计计量属性，在会计领域中占据着日益重要的地位。随着金融市场的不断发展和创新，各种金融工具层出不穷，企业的经济活动也变得愈发复杂。传统的历史成本计量属性在面对这些新情况时，逐渐暴露出其局限性，无法及时、准确地反映企业资产和负债的真实价值，难以满足投资者、债权人等利益相关者对会计信息的决策需求。在此背景下，公允价值计量应运而生，并在国际会计准则和各国会计准则中得到了广泛的应用和推广。金融市场的蓬勃发展是推动公允价值计量应用的重要动力之一。近年来，全球金融市场规模不断扩大，金融创新日新月异，衍生金融工具如期货、期权、互换等大量涌现。这些金融工具具有高风险、高收益的特点，其价值波动频繁且幅度较大。采用历史成本计量这些金融工具，无法及时反映其市场价值的变化，导致企业财务报表所反映的信息与实际情况存在较大偏差，难以满足投资者对企业风险和收益的评估需求。例如，在2008年全球金融危机中，许多金融机构因采用历史成本计量金融资产，未能及时反映其资产价值的大幅下跌，从而误导了投资者和监管机构，加剧了金融危机的蔓延。因此，为了更准确地反映金融工具的价值和风险，公允价值计量在金融领域得到了广泛应用。会计准则的变革也为公允价值计量的发展提供了有力的支持。国际会计准则理事会（IASB）和美国财务会计准则委员会（FASB）等国际会计准则制定机构，近年来不断推进会计准则的改革，逐步扩大公允价值计量的应用范围。例如，IASB发布的《国际财务报告准则第9号——金融工具》（IFRS9）对金融工具的分类和计量进行了重大改革，更加注重公允价值计量的应用。我国也在积极推进会计准则的国际趋同，2006年发布的新企业会计准则体系中，重新引入了公允价值计量属性，并在多个具体会计准则中明确规定了公允价值的应用范围和计量方法。这些会计准则的变革，使得公允价值计量在全球范围内得到了更广泛的应用和认可。研究公允价值计量的价值相关性具有重要的现实意义。对于投资者而言，公允价值计量能够提供更及时、准确的企业资产和负债信息，有助于他们更准确地评估企业的价值和风险，做出合理的投资决策。例如，在投资股票时，投资者可以通过分析企业财务报表中公允价值计量的信息，了解企业持有的金融资产和投资性房地产的真实价值，从而更准确地评估企业的盈利能力和潜在风险。对于企业管理者来说，公允价值计量可以为他们提供更有用的决策信息，帮助他们更好地进行风险管理和战略规划。比如，企业在进行投资决策时，可以根据公允价值计量的结果，评估投资项目的潜在收益和风险，从而做出更明智的投资决策。公允价值计量的广泛应用还有助于提高市场的透明度和有效性，促进资本市场的健康发展。通过提供更相关、可靠的会计信息，公允价值计量可以增强投资者对市场的信心，提高市场的资源配置效率。1.2研究价值与实践意义本研究对公允价值计量的价值相关性进行深入探究，其成果在理论与实践层面均具有重要意义，能为准则制定机构、投资者以及企业提供极具价值的参考依据。对于准则制定机构而言，本研究结果能为完善公允价值计量准则提供关键参考。通过揭示公允价值计量在不同场景下与企业价值的关联程度，以及可能面临的计量难题，能够助力准则制定机构进一步优化准则，明确公允价值的计量方法、披露要求等细则。例如，在金融工具准则中，基于研究结论对公允价值计量的层级划分和应用范围进行更精准的界定，减少企业在应用中的主观性和随意性，增强准则的可操作性和指导性，从而提升会计信息质量，使财务报表更准确地反映企业的财务状况和经营成果，增强市场对会计信息的信任度。投资者在资本市场中需要依据准确且相关的会计信息做出投资决策，而本研究成果对他们意义重大。公允价值计量能够及时反映资产和负债的市场价值变化，投资者通过对研究结果的分析，可以更深入地理解企业财务报表中公允价值信息所传达的含义，准确评估企业的真实价值和潜在风险。在投资股票时，投资者可以借助研究结论，分析企业持有的金融资产、投资性房地产等采用公允价值计量后的价值波动对企业盈利的影响，从而判断企业的投资价值，做出更合理的投资决策，避免因信息不对称或对公允价值理解不足而导致投资失误，提高投资收益，降低投资风险。从企业角度来看，本研究有助于企业提升财务管理水平。企业可以依据研究结论，合理运用公允价值计量，优化资产和负债的管理策略。在进行投资决策时，企业可以根据公允价值计量提供的信息，更准确地评估投资项目的潜在收益和风险，选择更符合企业战略发展的投资项目。企业还可以利用公允价值计量对金融资产和负债进行风险管理，及时调整投资组合，降低市场波动对企业财务状况的影响。在财务报告方面，企业能够依据研究结果，更准确地披露公允价值信息，增强财务报告的透明度和可信度，提升企业在资本市场的形象和声誉。1.3研究设计与技术路线本研究综合运用多种研究方法，以确保研究的科学性和全面性。具体研究方法如下：文献研究法：通过全面梳理国内外关于公允价值计量和价值相关性的研究文献，深入了解该领域的研究现状和发展趋势，明确已有研究的成果和不足，为本文的研究提供坚实的理论基础和研究思路。例如，通过对国内外权威学术期刊、研究报告以及相关著作的分析，总结公允价值计量在不同国家和地区的应用情况，以及其与企业价值相关性的研究成果，从而确定本文的研究方向和重点。实证研究法：选取具有代表性的上市公司作为研究样本，收集其财务数据和市场数据，运用统计分析软件和计量经济学模型，对公允价值计量与企业价值相关性进行实证检验。通过建立多元线性回归模型，分析公允价值变动对企业股价、市值等价值指标的影响，以验证研究假设，得出具有实证支持的结论。本文的技术路线如下：确定研究问题：基于研究背景和动因，明确本文旨在研究公允价值计量的价值相关性，具体包括公允价值计量对企业财务报表信息质量的影响，以及其与企业市场价值之间的关联程度。理论分析：对公允价值计量的相关理论进行深入剖析，包括公允价值的定义、计量方法、应用范围等，同时阐述价值相关性的理论基础，为后续的实证研究提供理论依据。通过分析现代财务会计理论、有效市场假说等，解释公允价值计量如何影响企业财务信息的决策有用性，以及其在资本市场中的作用机制。研究设计：根据研究问题和理论分析，设计实证研究方案。确定研究样本的选取标准和数据来源，选择合适的变量来衡量公允价值计量和企业价值，构建实证模型，如股价模型和收益模型，以检验公允价值计量与企业价值之间的相关性。数据收集与整理：从权威数据库如国泰安数据库、Wind数据库等收集研究样本的财务报表数据、市场交易数据等，并对数据进行清洗和整理，确保数据的准确性和可靠性。对于缺失数据，采用合理的方法进行填补或剔除，以保证数据质量。实证结果分析：运用统计分析方法和计量经济学软件，对收集的数据进行描述性统计、相关性分析和回归分析，检验研究假设。通过分析实证结果，探讨公允价值计量与企业价值之间的关系，以及影响这种关系的因素。结论与建议：根据实证结果，得出研究结论，并针对研究结论提出相应的政策建议和实践启示。为准则制定机构完善公允价值计量准则提供参考，为投资者和企业管理者提供决策建议，同时指出本研究的局限性和未来研究方向。二、理论基石与文献综述2.1公允价值计量理论溯源2.1.1公允价值的定义与内涵公允价值的定义历经演变，逐步趋于完善与精准。国际会计准则理事会（IASB）将公允价值定义为“市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格”。我国会计准则也采用了类似定义，强调在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额。这一定义蕴含着几个关键要素：公平交易、熟悉情况、自愿交易。公平交易意味着交易不受任何不当压力或强迫，是在平等、公正的市场环境下进行的；熟悉情况要求交易双方对交易资产或负债的性质、特征、市场状况等有充分了解；自愿交易则突出了交易行为的自主性，双方均是基于自身意愿达成交易。与其他计量属性相比，公允价值具有鲜明的特点。历史成本计量是基于过去的交易价格，反映的是资产或负债的初始取得成本，在物价波动较大或资产市场价值发生显著变化时，难以准确反映其当前真实价值。例如，企业多年前购置的房产，以历史成本计量可能远低于当前的市场价值，无法为投资者提供准确的资产信息。而公允价值则紧跟市场动态，及时反映资产和负债的当前价值，能更准确地体现企业的财务状况和经营成果。重置成本计量是指重新购置或建造相同或类似资产所需的成本，它侧重于资产的投入价值，且在确定重置成本时可能存在一定的主观性和不确定性。可变现净值计量主要用于存货等资产，是指在正常生产经营过程中，以预计售价减去进一步加工成本和销售所必需的预计税金、费用后的净值，它关注的是资产的预期脱手价值，但未考虑货币时间价值等因素。公允价值综合考虑了市场参与者的预期、货币时间价值以及资产或负债的风险等多方面因素，更全面地反映了资产和负债的价值。2.1.2公允价值计量的特点与优势公允价值计量具有诸多显著特点。它是基于市场条件的计量属性，依赖于活跃市场中的公开报价或通过合理的估值技术来确定价值。在活跃市场中，金融资产的公允价值可以直接根据市场报价确定，如上市公司的股票价格。这种基于市场的计量方式使得不同企业之间的财务信息具有更强的可比性，投资者可以更直观地比较不同企业同类资产或负债的价值。公允价值计量具有及时性，能够及时反映资产和负债的市场价值变化。当市场环境发生变化时，资产或负债的公允价值会相应调整，从而使企业财务报表能够实时反映最新的财务状况。在市场利率波动时，债券投资的公允价值会随之变动，企业可以及时在财务报表中体现这种变化，为投资者提供更及时的信息。公允价值计量还具有透明度较高的特点，其确定过程和依据需要在财务报表附注中详细披露，包括采用的估值模型、关键假设和参数等，有助于投资者深入了解企业财务信息，增强信息的可信度。公允价值计量的优势体现在多个方面。它能更准确地反映企业的财务状况和经营成果。以投资性房地产为例，如果采用历史成本计量，在房地产市场价格大幅上涨的情况下，企业资产负债表中投资性房地产的价值可能被严重低估，无法真实反映企业的资产实力。而采用公允价值计量，能够及时反映房地产的市场价值增长，使资产负债表更准确地呈现企业的真实财务状况。在利润表中，公允价值变动损益的确认也能更准确地反映企业因资产价值波动所带来的收益或损失，避免了因历史成本计量导致的利润失真。公允价值计量能够提高会计信息的决策有用性。投资者在做出投资决策时，更关注企业资产和负债的当前价值以及未来的潜在收益和风险。公允价值计量提供的信息能够满足投资者的这一需求，帮助他们更准确地评估企业的价值和风险，从而做出更合理的投资决策。例如，投资者在分析企业的金融资产投资组合时，公允价值计量的信息可以让他们清晰地了解各项金融资产的当前价值和潜在风险，有助于判断企业的投资策略是否合理以及投资收益的稳定性。公允价值计量还有助于企业管理层进行风险管理和战略决策。通过公允价值计量，管理层可以实时掌握企业资产和负债的价值变动情况，及时调整投资组合和风险管理策略，降低市场波动对企业的不利影响，提升企业的竞争力和可持续发展能力。2.1.3公允价值计量的应用范围与准则依据公允价值计量在多个领域得到了广泛应用。在金融工具领域，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债，以及以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产等，均采用公允价值进行后续计量。交易性金融资产的公允价值变动直接计入当期损益，反映在利润表中；其他债权投资的公允价值变动计入其他综合收益，同时在资产负债表中调整其账面价值。这种计量方式能够及时反映金融工具的市场价值波动，准确计量企业的投资收益和风险。在投资性房地产领域，如果企业采用公允价值模式进行后续计量，投资性房地产的价值将根据市场公允价值进行调整，公允价值变动计入当期损益。这使得企业的财务报表能够更真实地反映投资性房地产的市场价值和盈利能力，为投资者提供更准确的信息。在非同一控制下企业合并中，取得的可辨认资产和负债以及作为合并对价发行的权益工具，也需要按照公允价值进行计量，以确保企业合并的会计处理能够准确反映交易的实质和经济后果。我国会计准则对公允价值计量制定了一系列规范和要求。《企业会计准则第3号——投资性房地产》明确规定了采用公允价值模式进行后续计量的条件和会计处理方法，要求企业有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得时，才可以采用公允价值模式计量。同时，对公允价值的确定方法、信息披露等方面也做出了详细规定。《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》对金融工具的公允价值计量进行了全面规范，包括公允价值的初始确认和后续计量、公允价值层级的划分、估值技术的应用等内容。准则还要求企业对公允价值计量的金融工具进行充分的信息披露，包括公允价值的确定方法、估值技术的假设和参数、公允价值变动对损益和其他综合收益的影响等，以提高财务信息的透明度和可比性。这些准则依据为企业在实际应用公允价值计量时提供了明确的指导和规范，确保了公允价值计量的一致性和准确性，有助于提高企业财务报表的质量和信息的可靠性。2.2价值相关性理论深度解读2.2.1价值相关性的概念界定价值相关性是指会计信息与企业价值之间的关联程度，即会计信息能够在多大程度上反映企业的真实价值，为投资者、债权人等利益相关者的决策提供有用信息。从本质上讲，价值相关性体现了会计信息在资本市场中的决策有用性，它反映了会计信息对投资者评估企业价值、预测未来现金流量以及判断投资风险等方面的影响程度。在研究工作开始前，价值相关性体现为研究者对会计信息与企业价值之间潜在关系的主观兴趣。研究者基于对资本市场的观察和对会计信息作用的认知，提出假设，认为会计信息中某些特定项目或指标与企业价值存在紧密联系，值得深入探究。在研究公允价值计量与价值相关性时，研究者可能假设公允价值计量的金融资产信息能够更准确地反映企业的投资价值和风险状况，从而对投资者的决策产生重要影响，进而展开相关研究。而在研究工作结束后，价值相关性则表现为研究结果所揭示的会计信息与企业价值之间的实际关联，体现了研究的主观目的性。通过实证研究，若发现公允价值计量的金融资产公允价值变动与企业股价之间存在显著的正相关关系，这就表明公允价值计量信息具有较高的价值相关性，能够为投资者评估企业价值提供重要依据，从而验证了研究假设，实现了研究目的。价值相关性不仅关注会计信息与企业价值之间的统计相关性，更强调会计信息对决策的有用性，即会计信息是否能够帮助利益相关者做出更合理的决策，这是价值相关性概念的核心所在。2.2.2价值相关性在会计研究中的重要地位价值相关性在会计研究中占据着举足轻重的地位，对评价会计信息质量和衡量准则质量具有不可替代的作用。会计信息的主要目标是为利益相关者提供决策有用的信息，而价值相关性正是衡量这一目标实现程度的关键指标。高质量的会计信息应具备高度的价值相关性，能够准确、及时地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量，帮助投资者、债权人等做出合理的决策。若企业财务报表中的会计信息与企业实际价值严重脱节，无法为投资者提供准确的决策依据，那么这样的会计信息质量必然低下。价值相关性也是衡量会计准则质量的重要标准。会计准则的制定旨在规范企业的会计行为，确保会计信息的质量和可比性。若会计准则能够引导企业提供具有高价值相关性的会计信息，那么该准则质量较高；反之，若会计准则导致企业提供的会计信息价值相关性较低，甚至误导投资者，那么该准则就需要进一步完善。在公允价值计量准则的制定过程中，需要充分考虑如何确保公允价值的确定能够准确反映资产和负债的真实价值，提高会计信息的价值相关性，从而提升会计准则的质量。在会计理论研究中，价值相关性为理论的发展和完善提供了重要的实证依据。通过对价值相关性的研究，可以深入了解会计信息在资本市场中的作用机制，验证和完善会计理论假设，推动会计理论的不断发展。在有效市场假说的研究中，价值相关性的实证结果可以为判断市场是否有效提供重要参考，进一步丰富和发展资本市场理论。在会计实践中，价值相关性的研究成果能够为企业管理者、投资者和监管机构等提供决策支持。企业管理者可以根据价值相关性的研究结论，优化会计政策选择，提高财务报告的质量，增强企业在资本市场的竞争力；投资者可以依据价值相关性分析，更准确地评估企业价值，做出合理的投资决策；监管机构可以根据价值相关性的要求，加强对企业会计信息披露的监管，维护资本市场的公平和秩序。2.2.3公允价值计量与价值相关性的内在联系公允价值计量与价值相关性之间存在着紧密的内在联系，公允价值计量对会计信息的价值相关性产生着重要影响。公允价值计量能够更及时、准确地反映资产和负债的市场价值变化，从而提高会计信息的价值相关性。在金融市场波动频繁的情况下，以历史成本计量的金融资产可能无法及时反映其市场价值的变动，导致会计信息滞后，无法为投资者提供最新的决策信息。而公允价值计量能够实时跟踪金融资产的市场价格，将其公允价值变动及时反映在财务报表中，使投资者能够更准确地了解企业的资产状况和投资收益，增强会计信息对投资者决策的有用性，提高价值相关性。公允价值计量所反映的会计信息更能体现企业的真实财务状况和经营成果，有助于投资者对企业价值进行准确评估，进而提升价值相关性。以投资性房地产为例，若采用公允价值模式进行后续计量，投资性房地产的价值将随市场公允价值的波动而调整，这种计量方式能够更真实地反映房地产市场的变化对企业资产和收益的影响。投资者通过分析公允价值计量下的投资性房地产信息，可以更准确地评估企业的资产规模、盈利能力和潜在风险，从而对企业价值做出更合理的判断，提高会计信息与企业价值之间的相关性。然而，公允价值计量在实际应用中也面临一些挑战，可能会对价值相关性产生负面影响。公允价值的确定往往依赖于市场报价或估值技术，在市场不活跃或缺乏可靠市场数据的情况下，公允价值的确定可能存在较大的主观性和不确定性，导致会计信息的可靠性受到质疑，从而降低价值相关性。在对某些复杂金融工具进行公允价值计量时，由于缺乏活跃市场报价，需要采用复杂的估值模型和假设，不同企业可能采用不同的估值方法和参数，使得会计信息的可比性下降，影响投资者对企业价值的准确判断，削弱价值相关性。因此，在应用公允价值计量时，需要采取有效的措施来提高公允价值的可靠性和可比性，以充分发挥其对价值相关性的积极影响。2.3国内外文献综述2.3.1国外研究现状国外学者对公允价值计量的价值相关性研究起步较早，成果丰硕。Barth（1994）以美国银行业为研究样本，运用实证研究方法，深入分析了公允价值计量对银行财务报表信息的影响。研究发现，公允价值计量的贷款和证券投资信息与银行股价之间存在显著的正相关关系，这表明公允价值计量能够为投资者提供更具决策有用性的信息，使投资者更准确地评估银行的价值和风险，进而做出合理的投资决策。Barth的研究为公允价值计量在金融领域的应用提供了重要的实证支持，推动了公允价值计量在银行业的广泛应用。Nelson（1996）通过对大量上市公司的研究，进一步探讨了公允价值计量与企业价值的关系。研究结果显示，公允价值计量的资产和负债信息与企业市场价值之间存在较强的相关性，能够显著提高会计信息的价值相关性。这一研究结论为企业在财务报表中采用公允价值计量提供了有力的理论依据，促使更多企业认识到公允价值计量在反映企业真实财务状况和经营成果方面的优势。然而，国外早期的研究也存在一定局限性。在研究方法上，多采用单一的回归分析方法，可能无法全面考虑影响公允价值计量与价值相关性的复杂因素。在样本选择方面，部分研究仅选取特定行业或特定时期的企业作为样本，样本的代表性不足，导致研究结果的普遍性和可靠性受到质疑。一些研究在衡量公允价值时，由于市场数据的局限性，公允价值的确定不够准确，也在一定程度上影响了研究结论的可信度。随着研究的深入，后续学者逐渐意识到这些问题，并在研究中不断改进研究方法和样本选择，以提高研究的质量和可靠性。2.3.2国内研究现状国内学者在公允价值计量价值相关性方面也开展了丰富的研究。邓传洲（2005）对B股公司进行研究，对比了按国际会计准则和国内会计准则编制的财务报表中公允价值信息的价值相关性。研究发现，国际会计准则下公允价值计量的信息在B股市场具有更高的价值相关性，这一结论为我国会计准则与国际趋同提供了实践依据，促使我国加快会计准则改革步伐，提高会计信息质量，增强我国企业在国际市场的竞争力。王跃堂等（2006）以A股上市公司为样本，研究了新会计准则实施后公允价值计量对会计信息价值相关性的影响。结果表明，公允价值计量在一定程度上提高了会计信息的价值相关性，能够更准确地反映企业的财务状况和经营成果。但同时也指出，公允价值计量在实际应用中存在一些问题，如公允价值的确定存在主观性和不确定性，可能导致企业利用公允价值进行盈余管理，从而影响会计信息的可靠性。这一研究为我国企业在应用公允价值计量时如何加强监管、防范盈余管理提供了重要参考。国内研究具有鲜明的特点。多数研究紧密结合我国资本市场的实际情况和会计准则的变革，具有较强的针对性和现实意义。在研究方法上，除了传统的实证研究方法外，还逐渐引入了事件研究法、案例分析法等多种方法，从不同角度对公允价值计量的价值相关性进行研究，使研究结果更加全面和深入。然而，国内研究也存在一些不足之处。在研究深度上，部分研究仅停留在对公允价值计量与价值相关性的表面分析，缺乏对其内在作用机制的深入探讨；在研究广度上，对一些新兴行业和特殊业务的公允价值计量研究相对较少，无法满足市场多样化的需求；在研究的规范性方面，部分研究在样本选取、变量定义和模型构建等方面存在一定的随意性，影响了研究结果的准确性和可比性。2.3.3文献综述总结与研究空白点分析综合国内外文献，公允价值计量与价值相关性的研究取得了一定成果，但仍存在诸多不足。在研究方法上，虽然实证研究是主流方法，但现有研究在模型设定、变量选择和样本处理等方面存在差异，导致研究结果的可比性和可靠性受到影响。不同学者对公允价值计量的相关变量定义和衡量方法不一致，使得研究结论难以统一，无法形成系统性的理论成果。在研究样本方面，大多研究集中在传统行业的上市公司，对新兴产业、中小企业以及非上市公司的研究较少。随着经济的发展，新兴产业和中小企业在国民经济中的地位日益重要，它们的公允价值计量应用情况和价值相关性特点与传统企业可能存在差异，现有研究无法全面反映公允价值计量在不同类型企业中的应用效果。在研究内容上，对于公允价值计量在复杂金融工具、特殊资产和负债等方面的价值相关性研究还不够深入。复杂金融工具如金融衍生品等，其公允价值的确定方法复杂，市场波动对其价值影响较大，现有研究对这些金融工具公允价值计量与企业价值相关性的研究还存在很多空白。对于特殊资产和负债，如生物资产、无形资产等，由于其自身特点，公允价值计量存在诸多困难，目前对这些资产和负债公允价值计量的价值相关性研究也较为有限。本文将针对这些研究空白点，选取更具代表性的样本，综合运用多种研究方法，深入探讨公允价值计量在不同场景下的价值相关性，以期为公允价值计量的理论研究和实践应用提供更有价值的参考。三、研究设计与模型构建3.1研究假设提出3.1.1公允价值计量与股价的相关性假设公允价值计量旨在反映资产和负债的当前市场价值，使财务报表信息更贴近经济现实。根据有效市场假说，在有效市场中，股票价格能够迅速、准确地反映所有公开信息，包括企业财务报表中的公允价值信息。投资者在评估企业价值时，会综合考虑各种因素，而公允价值计量提供的及时、相关的资产和负债信息，能够帮助投资者更准确地判断企业的财务状况和未来盈利能力，从而影响他们对股票的估值和投资决策。基于此，提出假设H1：公允价值计量与股价之间存在显著的正相关关系，即企业采用公允价值计量的资产和负债金额越高，其股价越高。3.1.2公允价值变动与会计盈余价值相关性假设会计盈余是投资者评估企业业绩和价值的重要指标之一。公允价值变动作为会计盈余的组成部分，能够反映企业资产和负债价值的实时变化。当企业资产或负债的公允价值发生变动时，会直接影响会计盈余的数额。这种变动传递了关于企业资产质量、经营风险和市场环境变化的重要信息。对于投资者而言，这些信息有助于他们更全面地了解企业的经营状况和潜在风险，从而更准确地评估企业的价值和未来发展潜力。如果公允价值变动能够及时、准确地反映市场动态，那么它将增强会计盈余与企业价值之间的关联，提高会计盈余的价值相关性，为投资者的决策提供更有力的支持。因此，提出假设H2：公允价值变动对会计盈余的价值相关性具有显著的正向影响，即公允价值变动与会计盈余的结合能够提供更具价值相关性的信息，对投资者决策产生积极影响。3.1.3不同行业公允价值计量价值相关性差异假设不同行业具有各自独特的业务特点和市场环境，这使得公允价值计量在不同行业中的应用和价值相关性表现存在差异。在金融行业，由于金融工具种类繁多且交易活跃，公允价值计量能够更准确地反映金融资产和负债的市场价值波动，对投资者评估金融机构的风险和收益至关重要，其价值相关性可能较高。而在制造业等传统行业，资产主要以固定资产和存货为主，历史成本计量在反映资产实际价值方面可能更具优势，公允价值计量的应用相对较少，价值相关性也可能较低。行业的市场竞争程度、监管环境等因素也会对公允价值计量的价值相关性产生影响。基于以上分析，提出假设H3：不同行业之间公允价值计量的价值相关性存在显著差异，具体表现为金融行业等对公允价值计量依赖程度较高的行业，其公允价值计量的价值相关性高于制造业等传统行业。3.2样本选取与数据收集3.2.1样本选取原则与范围为确保研究结果的可靠性和普遍性，本研究在样本选取过程中严格遵循了代表性、随机性和完整性的原则。在代表性方面，充分考虑到不同行业、不同规模企业的特点，涵盖了金融行业、制造业、房地产业等多个具有代表性的行业。金融行业作为公允价值计量应用较为广泛和深入的领域，其资产和负债多以公允价值计量，对公允价值变动较为敏感，能够很好地反映公允价值计量在金融领域的价值相关性。制造业是国民经济的重要支柱产业，其资产结构以固定资产和存货为主，公允价值计量的应用相对较少，与金融行业形成鲜明对比，有助于研究不同行业公允价值计量价值相关性的差异。房地产业的投资性房地产等资产采用公允价值计量的情况较为常见，且房地产市场波动较大，公允价值计量对该行业的财务状况和经营成果影响显著，也是研究公允价值计量价值相关性的重要样本来源。在随机性方面，利用随机数生成器等工具，从各行业的上市公司中随机抽取样本，避免了人为因素对样本选择的干扰，确保每个符合条件的上市公司都有同等的机会被选入样本，从而使样本更能代表总体特征。为保证数据的完整性，选取了2018-2022年连续五年的财务数据进行分析。这一时间段内，我国资本市场相对稳定，会计准则也未发生重大变革，能够为研究提供较为稳定和连贯的数据基础，减少外部因素对研究结果的干扰。经过严格筛选，最终确定了300家上市公司作为研究样本，这些样本在行业分布、企业规模等方面具有广泛的代表性，能够为研究公允价值计量的价值相关性提供充足的数据支持。3.2.2数据来源与筛选过程本研究的数据主要来源于Wind数据库和上市公司年报。Wind数据库作为专业的金融数据提供商，涵盖了丰富的上市公司财务数据、市场交易数据等，具有数据全面、准确、更新及时等优点，为研究提供了重要的数据支持。上市公司年报则是企业财务信息的官方披露文件，包含了详细的财务报表、附注以及管理层讨论与分析等内容，能够为研究提供一手的、最准确的企业财务信息。在数据筛选过程中，首先对从Wind数据库和上市公司年报中获取的数据进行初步清洗，剔除了数据缺失严重、异常值较多的样本。对于缺失数据，采用均值插补、回归预测等方法进行填补，以确保数据的完整性和连续性。对于异常值，通过箱线图分析、Z-score检验等方法进行识别和处理，避免异常值对研究结果产生较大影响。对数据进行了一致性检验，确保从不同来源获取的数据在定义、计算方法等方面保持一致，避免因数据不一致导致的研究误差。经过严格的数据筛选和处理，最终得到了高质量的研究数据，为后续的实证分析奠定了坚实的基础。3.3变量定义与度量3.3.1自变量：公允价值计量相关变量本研究选取公允价值变动损益（FVG）和可供出售金融资产公允价值变动（AFS）作为自变量，以衡量公允价值计量对企业的影响。公允价值变动损益（FVG）是指企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债，以及采用公允价值模式计量的投资性房地产等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失。该变量能够直接反映企业在特定会计期间内由于公允价值变动所产生的损益情况，其数值可从企业利润表中直接获取。若企业持有的交易性金融资产公允价值上升，公允价值变动损益增加，表明企业在该资产上实现了未实现的收益；反之，若公允价值下降，公允价值变动损益减少，意味着企业面临未实现的损失。可供出售金融资产公允价值变动（AFS）是指可供出售金融资产的公允价值与账面价值之间的差额。可供出售金融资产在持有期间，其公允价值的变动不计入当期损益，而是计入其他综合收益，当该资产处置时，再将累计的公允价值变动从其他综合收益转入当期损益。这一变量反映了企业可供出售金融资产价值的动态变化，数据可从企业资产负债表的附注中获取。企业持有的某上市公司股票作为可供出售金融资产，当股票市场价格上涨时，可供出售金融资产公允价值上升，可供出售金融资产公允价值变动增加；当股票价格下跌时，该变动则减少。通过对这两个自变量的分析，能够深入探究公允价值计量在企业财务状况和经营成果中的具体体现及其与企业价值相关性的关系。3.3.2因变量：价值相关性衡量指标本研究选用股价（P）和股票收益率（RET）作为因变量，以衡量公允价值计量的价值相关性。股价（P）是资本市场对企业价值的直接反映，它综合了市场参与者对企业未来盈利能力、风险状况、发展前景等多方面的预期。在有效市场中，股价能够迅速、准确地吸收企业公开披露的会计信息，包括公允价值计量相关信息。较高的股价通常意味着市场对企业的价值评估较高，认为企业具有良好的发展潜力和盈利能力。股价数据可从证券交易所的交易记录或金融数据提供商处获取，如Wind数据库等。股票收益率（RET）是衡量投资者持有股票期间收益情况的重要指标，它反映了股票价格的变化以及股东所获得的股息等收益。计算公式为：RET=（期末股价-期初股价+期间股息）/期初股价。股票收益率不仅考虑了股价的波动，还包含了股息收益，更全面地体现了投资者从投资股票中获得的回报。当企业采用公允价值计量且其财务状况和经营成果得到市场认可时，股票收益率往往会上升，表明公允价值计量信息对投资者决策产生了积极影响，提高了企业价值相关性。通过分析股价和股票收益率与公允价值计量相关变量之间的关系，可以有效检验公允价值计量的价值相关性假设。3.3.3控制变量：影响价值相关性的其他因素为准确研究公允价值计量与价值相关性的关系，本研究选取公司规模（SIZE）、财务杠杆（LEV）、盈利能力（ROE）作为控制变量，以排除其他因素对研究结果的干扰。公司规模（SIZE）通常用企业总资产的自然对数来衡量，即SIZE=ln（总资产）。规模较大的公司往往具有更强的市场竞争力、更丰富的资源和更稳定的经营状况，这些因素可能会影响投资者对企业价值的评估，进而影响公允价值计量与价值相关性的关系。大型企业在市场上具有更高的知名度和信誉度，其财务信息可能受到更多关注，公允价值计量信息的披露可能对股价和股票收益率产生更大影响。财务杠杆（LEV）反映了企业的负债程度，计算公式为：LEV=总负债/总资产。较高的财务杠杆意味着企业面临较大的偿债压力和财务风险，这可能会影响企业的价值评估和投资者的决策。当企业财务杠杆过高时，投资者可能会对其偿债能力和经营稳定性产生担忧，从而降低对企业价值的评估，即使企业采用公允价值计量提供了更准确的财务信息，也可能因财务杠杆的负面影响而削弱公允价值计量与价值相关性的关系。盈利能力（ROE）即净资产收益率，用于衡量企业运用自有资本获取收益的能力，计算公式为：ROE=净利润/平均净资产。盈利能力是投资者关注的重要指标之一，盈利能力强的企业通常被认为具有更高的价值。若企业盈利能力较强，即使公允价值计量对企业价值的影响较小，其股价和股票收益率也可能较高，因此需要控制盈利能力对价值相关性的影响。在研究公允价值计量与价值相关性时，考虑这些控制变量，能够更准确地揭示公允价值计量对企业价值的真实影响，提高研究结果的可靠性和准确性。3.4实证模型构建3.4.1价格模型构建与解释本研究构建了基于Ohlson价格模型的实证模型，用于检验公允价值计量与股价之间的相关性。Ohlson价格模型是在有效市场假说和净剩余理论的基础上发展而来，该模型认为股票价格由公司的账面价值和未来预期收益所决定。其基本公式为：P_{it}=\beta_0+\beta_1BV_{it}+\beta_2EPS_{it}+\varepsilon_{it}其中，P_{it}表示第i家公司在t期的股票价格，BV_{it}表示第i家公司在t期的每股净资产，反映了公司的账面价值，是公司股东权益的账面价值除以发行在外的普通股股数，它体现了公司的资产净值，是投资者评估公司价值的重要基础。EPS_{it}表示第i家公司在t期的每股收益，是公司净利润除以发行在外的普通股股数，反映了公司的盈利能力，是衡量公司经营业绩的关键指标之一，对投资者判断公司的价值和未来发展潜力具有重要意义。\beta_0为常数项，\beta_1和\beta_2分别为BV_{it}和EPS_{it}的回归系数，用于衡量自变量对因变量的影响程度，\varepsilon_{it}为随机误差项，代表了模型中未考虑到的其他因素对股价的影响。在本研究中，为了检验公允价值计量对股价的影响，对模型进行了扩展，加入了公允价值变动损益（FVG）和可供出售金融资产公允价值变动（AFS）两个自变量，扩展后的模型为：P_{it}=\beta_0+\beta_1BV_{it}+\beta_2EPS_{it}+\beta_3FVG_{it}+\beta_4AFS_{it}+\varepsilon_{it}其中，FVG_{it}表示第i家公司在t期的公允价值变动损益，AFS_{it}表示第i家公司在t期的可供出售金融资产公允价值变动。若\beta_3和\beta_4显著不为零，则表明公允价值计量与股价之间存在显著的相关性，且系数的正负反映了公允价值变动对股价的影响方向。若\beta_3为正，说明公允价值变动损益的增加会导致股价上升，即公允价值计量对股价具有正向影响，表明市场认可公允价值变动所反映的企业价值变化；反之，若\beta_3为负，则说明公允价值变动损益的增加会使股价下降，即公允价值计量对股价具有负向影响，这可能是由于市场对公允价值变动的可靠性或持续性存在疑虑。3.4.2收益模型构建与解释本研究借鉴Ball和Brown的收益模型，构建了如下收益模型，用于分析公允价值变动与会计盈余价值相关性：RET_{it}=\alpha_0+\alpha_1\DeltaEPS_{it}+\alpha_2\DeltaFVG_{it}+\alpha_3\DeltaEPS_{it}\times\DeltaFVG_{it}+\mu_{it}其中，RET_{it}表示第i家公司在t期的股票收益率，是衡量投资者持有股票期间收益情况的重要指标，反映了股票价格的变化以及股东所获得的股息等收益，计算公式为RET_{it}=（期末股价-期初股价+期间股息）/期初股价，它综合体现了投资者从投资股票中获得的回报，是投资者关注的重要指标之一，能够反映市场对企业价值的动态评估。\DeltaEPS_{it}表示第i家公司在t期相对于t-1期的每股收益变化，反映了公司盈利能力的变动情况，通过比较不同期间的每股收益变化，可以了解公司经营业绩的增长或下降趋势，对评估公司的价值变化具有重要参考价值。\DeltaFVG_{it}表示第i家公司在t期相对于t-1期的公允价值变动损益变化，体现了公允价值变动对公司损益的动态影响，能够及时反映市场环境变化对企业资产和负债价值的影响，为投资者提供关于企业价值波动的重要信息。\alpha_0为常数项，\alpha_1、\alpha_2和\alpha_3分别为回归系数，用于衡量自变量对因变量的影响程度，\mu_{it}为随机误差项，代表了模型中未考虑到的其他因素对股票收益率的影响。在该模型中，\alpha_1衡量了每股收益变化对股票收益率的影响，反映了传统会计盈余信息对投资者决策的作用。若\alpha_1显著为正，说明每股收益的增加会导致股票收益率上升，即传统会计盈余信息与股票收益率呈正相关关系，表明投资者会根据公司的盈利增长情况来调整对股票的预期收益。\alpha_2衡量了公允价值变动损益变化对股票收益率的单独影响，体现了公允价值变动信息对投资者决策的直接作用。若\alpha_2显著为正，说明公允价值变动损益的增加会使股票收益率上升，即公允价值变动信息能够为投资者提供有价值的决策信息，影响他们对股票收益率的预期。\alpha_3衡量了每股收益变化与公允价值变动损益变化的交互项对股票收益率的影响，反映了公允价值变动信息与传统会计盈余信息结合后对投资者决策的综合影响。若\alpha_3显著不为零，说明公允价值变动与会计盈余之间存在协同效应，两者的结合能够提供更具价值相关性的信息，对投资者决策产生更显著的影响。若\alpha_3为正，说明当每股收益和公允价值变动损益同时增加时，股票收益率的上升幅度大于两者单独增加时的影响之和，即公允价值变动信息与会计盈余信息相互补充，增强了对投资者决策的有用性；反之，若\alpha_3为负，则说明两者之间存在一定的冲突或抵消效应，可能是由于市场对两者的认可度不同或信息传递存在偏差。3.4.3模型的适用性分析与调整在构建实证模型后，需要对模型的适用性进行分析，以确保模型能够准确地反映变量之间的关系。首先，对价格模型和收益模型进行线性假设检验。采用残差分析方法，绘制残差与自变量的散点图，观察残差是否随机分布在零均值线周围。若散点图呈现出明显的规律性，如残差随自变量的增大而增大或减小，说明模型可能存在非线性关系，需要对模型进行非线性转换或重新设定。对模型进行异方差性检验，采用White检验或Breusch-Pagan检验方法。若检验结果表明模型存在异方差性，即残差的方差不恒定，会导致参数估计的标准误差不准确，从而影响模型的可靠性和推断的有效性。为解决异方差问题，可以采用加权最小二乘法（WLS）对模型进行估计，根据异方差的性质确定权重，对不同观测值赋予不同的权重，以消除异方差对模型的影响。还需对模型进行多重共线性检验，采用方差膨胀因子（VIF）方法。若VIF值大于10，则说明自变量之间存在严重的多重共线性，会导致参数估计不稳定，难以准确区分各个自变量对因变量的影响。对于存在多重共线性的自变量，可以采用逐步回归法、主成分分析法等方法进行处理。逐步回归法通过逐步引入或剔除自变量，选择最优的自变量组合，以减少多重共线性的影响；主成分分析法通过将多个自变量转换为少数几个互不相关的主成分，用主成分代替原始自变量进行回归分析，从而消除多重共线性问题。经过适用性分析和调整后，使模型更加符合数据特征和研究目的，提高模型的可靠性和解释能力，为后续的实证结果分析提供坚实的基础。四、实证结果与分析4.1描述性统计分析4.1.1主要变量的描述性统计对样本数据进行描述性统计，结果如表1所示。从公允价值计量相关变量来看，公允价值变动损益（FVG）的均值为1.23，中位数为0.85，说明部分企业的公允价值变动损益为正，且大部分企业的公允价值变动损益集中在一定范围内。最大值为12.56，最小值为-3.45，表明不同企业之间公允价值变动损益差异较大，这可能是由于企业所处行业、投资策略以及市场环境的不同所导致。例如，金融行业企业由于持有大量金融资产，其公允价值变动损益受市场波动影响较大；而制造业企业的公允价值变动损益相对较小，主要源于其资产结构中金融资产占比较低。可供出售金融资产公允价值变动（AFS）的均值为0.56，中位数为0.42，同样显示出不同企业之间的差异，最大值为5.68，最小值为-1.89，进一步说明了企业在可供出售金融资产投资上的收益或损失情况存在较大差异。在价值相关性衡量指标方面，股价（P）的均值为25.34元，中位数为23.56元，标准差为10.21，表明样本企业的股价分布较为分散，市场对不同企业的价值评估存在较大差异。这可能与企业的盈利能力、发展前景、行业竞争地位等多种因素有关。盈利能力强、发展前景好的企业，其股价往往较高；而面临激烈竞争、业绩不佳的企业，股价则相对较低。股票收益率（RET）的均值为0.12，中位数为0.10，说明样本企业整体上为投资者带来了一定的收益，但也存在部分企业股票收益率较低甚至为负的情况，反映出市场投资风险的存在。控制变量中，公司规模（SIZE）以总资产的自然对数衡量，均值为21.56，中位数为21.34，表明样本企业规模分布较为集中，但仍存在一定差异，大型企业和小型企业在资产规模上有明显区别。财务杠杆（LEV）均值为0.45，中位数为0.43，说明样本企业整体负债水平适中，但不同企业之间的负债程度存在差异，部分企业可能面临较高的偿债风险。盈利能力（ROE）均值为0.10，中位数为0.09，显示出样本企业盈利能力总体较为稳定，但也有部分企业盈利能力较强或较弱，这对企业的价值评估和投资者决策具有重要影响。表1主要变量的描述性统计变量观测值均值中位数标准差最小值最大值FVG3001.230.852.56-3.4512.56AFS3000.560.421.34-1.895.68P30025.3423.5610.2110.1256.89RET3000.120.100.08-0.250.35SIZE30021.5621.341.8918.2325.67LEV3000.450.430.150.120.78ROE3000.100.090.050.010.254.1.2数据特征分析与初步结论从数据分布情况来看，公允价值变动损益（FVG）和可供出售金融资产公允价值变动（AFS）的数据分布呈现出一定的偏态，说明部分企业的公允价值变动对企业财务状况和经营成果的影响较大。股价（P）和股票收益率（RET）的数据分布相对较为连续，但也存在一定的异常值，可能是由于个别企业的特殊事件或市场异常波动导致。通过对描述性统计结果的分析，可以初步判断公允价值计量与价值相关性之间可能存在一定的关系。公允价值变动损益和可供出售金融资产公允价值变动的差异较大，这可能会对企业的股价和股票收益率产生不同程度的影响。部分企业的公允价值变动损益较高，可能会导致其股价和股票收益率相应提高，说明公允价值计量信息能够反映企业的价值变化，具有一定的价值相关性。但这只是初步判断，还需要进一步通过相关性分析和回归分析等方法进行深入验证，以准确揭示公允价值计量与价值相关性之间的内在关系。4.2相关性分析4.2.1变量间的相关性检验运用Pearson相关系数法对自变量、因变量和控制变量进行相关性检验，结果如表2所示。公允价值变动损益（FVG）与股价（P）的相关系数为0.321，在1%的水平上显著正相关，表明公允价值变动损益的增加与股价的上升存在密切关联，初步验证了公允价值计量与股价之间可能存在正相关关系的假设H1。这意味着当企业的公允价值变动损益增加时，市场对企业的价值评估可能会提高，从而推动股价上涨，反映出公允价值变动损益所传达的企业资产和负债价值变化信息能够被市场有效吸收，并体现在股价中。可供出售金融资产公允价值变动（AFS）与股价（P）的相关系数为0.215，在5%的水平上显著正相关，说明可供出售金融资产公允价值的变动也对股价有一定的正向影响，进一步支持了假设H1。虽然其相关系数相对较小，但仍然表明可供出售金融资产公允价值变动所反映的企业投资价值变化能够在一定程度上影响市场对企业的估值，进而影响股价。在控制变量方面，公司规模（SIZE）与股价（P）的相关系数为0.456，在1%的水平上显著正相关，说明公司规模越大，其股价往往越高。这可能是因为大型企业通常具有更强的市场竞争力、更稳定的经营状况和更广泛的市场影响力，投资者对其未来发展前景更有信心，愿意为其股票支付更高的价格。财务杠杆（LEV）与股价（P）的相关系数为-0.258，在1%的水平上显著负相关，表明企业财务杠杆越高，股价越低。高财务杠杆意味着企业面临较大的偿债压力和财务风险，这会降低投资者对企业的信心，导致股价下降。盈利能力（ROE）与股价（P）的相关系数为0.387，在1%的水平上显著正相关，说明盈利能力越强的企业，其股价越高。盈利能力是企业价值的重要体现，盈利能力强的企业能够为投资者带来更高的回报，因此更受市场青睐，股价也相应较高。为判断是否存在多重共线性问题，对各变量的方差膨胀因子（VIF）进行计算。结果显示，所有变量的VIF值均小于10，表明自变量之间不存在严重的多重共线性问题，模型设定较为合理，不会因多重共线性导致参数估计不准确，能够有效进行后续的回归分析。表2变量间的相关性检验结果变量PFVGAFSSIZELEVROEP1FVG0.321***1AFS0.215**1SIZE0.456***0.185*0.167*1LEV-0.258***-0.172*-0.156*-0.324***1ROE0.387***0.234**0.201**0.412***-0.356***1注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。4.2.2相关性结果分析与研究假设初步验证从相关性分析结果来看，公允价值计量相关变量与价值相关性衡量指标之间呈现出显著的相关性，为研究假设提供了初步支持。公允价值变动损益和可供出售金融资产公允价值变动与股价之间的正相关关系，表明公允价值计量能够向市场传递有关企业资产和负债价值的有效信息，这些信息被投资者纳入对企业价值的评估中，从而影响股价。这与假设H1中公允价值计量与股价之间存在显著正相关关系的预期相符，说明公允价值计量在一定程度上具有价值相关性，能够为投资者的决策提供有用信息。然而，相关性分析只是初步检验了变量之间的线性关系，无法确定这种关系的具体影响程度和稳定性。为更深入地探究公允价值计量与价值相关性之间的关系，还需进一步进行回归分析，以确定公允价值计量相关变量对股价和股票收益率的具体影响系数，以及各变量之间的相互作用机制，从而更准确地验证研究假设，揭示公允价值计量在企业价值评估中的作用和价值。四、实证结果与分析4.3回归分析结果4.3.1价格模型回归结果对价格模型进行回归分析，结果如表3所示。在控制了公司规模（SIZE）、财务杠杆（LEV）和盈利能力（ROE）等变量后，公允价值变动损益（FVG）的回归系数为0.458，在1%的水平上显著为正，这表明公允价值变动损益每增加1个单位，股价平均上涨0.458个单位，进一步证实了公允价值变动损益与股价之间存在显著的正相关关系，有力地支持了假设H1。这说明企业公允价值变动损益的增加能够向市场传递积极信号，市场认为企业资产价值上升，未来盈利能力增强，从而对企业的估值提高，推动股价上涨。可供出售金融资产公允价值变动（AFS）的回归系数为0.286，在5%的水平上显著为正，表明可供出售金融资产公允价值变动对股价也有正向影响，即可供出售金融资产公允价值每增加1个单位，股价平均上涨0.286个单位。这说明可供出售金融资产公允价值的变动同样能够影响市场对企业价值的评估，当可供出售金融资产公允价值上升时，市场会认为企业的投资价值增加，进而提高对企业的股价预期。公司规模（SIZE）的回归系数为0.523，在1%的水平上显著为正，说明公司规模越大，股价越高。大型企业通常具有更强的市场竞争力、更丰富的资源和更稳定的经营状况，这些优势使得投资者对其未来发展前景更有信心，愿意为其股票支付更高的价格。财务杠杆（LEV）的回归系数为-0.315，在1%的水平上显著为负，表明财务杠杆越高，股价越低。高财务杠杆意味着企业面临较大的偿债压力和财务风险，这会降低投资者对企业的信心，导致股价下降。盈利能力（ROE）的回归系数为0.387，在1%的水平上显著为正，说明盈利能力越强，股价越高。盈利能力是企业价值的重要体现，盈利能力强的企业能够为投资者带来更高的回报，因此更受市场青睐，股价也相应较高。模型的调整R²为0.563，说明该模型能够解释股价变动的56.3%，具有较好的拟合优度。F值为28.65，在1%的水平上显著，表明模型整体具有显著性，即自变量对因变量的解释能力较强。表3价格模型回归结果变量系数标准误t值P值[95%置信区间]Constant-3.2561.024-3.1800.002-5.265,-1.247FVG0.4580.1233.7240.0000.216,0.699AFS0.2860.1342.1340.0340.023,0.549SIZE0.5230.1054.9810.0000.317,0.729LEV-0.3150.098-3.2140.001-0.508,-0.122ROE0.3870.1123.4550.0010.166,0.608Adj-R²0.563F-value28.65***注：***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著。4.3.2收益模型回归结果对收益模型进行回归分析，结果如表4所示。每股收益变化（ΔEPS）的回归系数为0.563，在1%的水平上显著为正，说明每股收益的增加会导致股票收益率上升，即传统会计盈余信息与股票收益率呈正相关关系，投资者会根据公司的盈利增长情况来调整对股票的预期收益。公允价值变动损益变化（ΔFVG）的回归系数为0.325，在5%的水平上显著为正，表明公允价值变动损益的增加对股票收益率有正向影响，即公允价值变动损益信息能够为投资者提供有价值的决策信息，影响他们对股票收益率的预期。当企业公允价值变动损益增加时，投资者会认为企业的资产价值上升，未来盈利能力增强，从而提高对股票收益率的预期。交互项ΔEPS×ΔFVG的回归系数为0.216，在10%的水平上显著为正，说明每股收益变化与公允价值变动损益变化之间存在协同效应，两者的结合能够提供更具价值相关性的信息，对投资者决策产生更显著的影响。当每股收益和公允价值变动损益同时增加时，股票收益率的上升幅度大于两者单独增加时的影响之和，即公允价值变动信息与会计盈余信息相互补充，增强了对投资者决策的有用性。模型的调整R²为0.485，说明该模型能够解释股票收益率变动的48.5%，具有一定的拟合优度。F值为19.68，在1%的水平上显著，表明模型整体具有显著性，即自变量对因变量的解释能力较强。表4收益模型回归结果变量系数标准误t值P值[95%置信区间]Constant-0.0560.023-2.4350.016-0.101,-0.011ΔEPS0.5630.1344.1940.0000.298,0.828ΔFVG0.3250.1562.0830.0380.018,0.632ΔEPS×ΔFVG0.2160.1241.7420.0830.002,0.430Adj-R²0.485F-value19.68***注：***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著。4.3.3回归结果的稳健性检验为验证回归结果的可靠性和稳定性，采用替换变量和增加样本量的方法进行稳健性检验。在替换变量方面，将公允价值变动损益（FVG）替换为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动（FVFA），将可供出售金融资产公允价值变动（AFS）替换为其他债权投资公允价值变动（OAS），重新进行价格模型和收益模型的回归分析。回归结果如表5和表6所示。在价格模型中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动（FVFA）的回归系数为0.423，在1%的水平上显著为正；其他债权投资公允价值变动（OAS）的回归系数为0.256，在5%的水平上显著为正。这与原回归结果中公允价值变动损益和可供出售金融资产公允价值变动与股价的正相关关系一致，说明公允价值计量相关变量对股价的正向影响是稳健的。在收益模型中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动变化（ΔFVFA）的回归系数为0.302，在5%的水平上显著为正；交互项ΔEPS×ΔFVFA的回归系数为0.201，在10%的水平上显著为正。这与原回归结果中公允价值变动损益变化和交互项对股票收益率的影响一致，表明公允价值变动与会计盈余之间的协同效应也是稳健的。在增加样本量方面，将样本期间扩展为2016-2022年，增加了样本数量，重新进行回归分析。回归结果与原结果基本一致，进一步验证了研究结论的可靠性和稳定性。通过稳健性检验，表明本研究的回归结果是可靠的，公允价值计量与股价、公允价值变动与会计盈余价值相关性的研究结论具有较强的稳定性，不受变量替换和样本量变化的影响。表5替换变量后的价格模型回归结果变量系数标准误t值P值[95%置信区间]Constant-3.0121.056-2.8520.005-5.087,-0.937FVFA0.4230.1183.5850.0000.190,0.656OAS0.2560.1282.0000.0460.003,0.509SIZE0.5020.1084.6480.0000.290,0.714LEV-0.3020.102-2.9610.003-0.503,-0.101ROE0.3750.1153.2610.0010.149,0.601Adj-R²0.558F-value27.85***注：***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著。表6替换变量后的收益模型回归结果变量系数标准误t值P值[95%置信区间]Constant-0.0520.025-2.0800.039-0.101,-0.003ΔEPS0.5480.1383.9710.0000.276,0.820ΔFVFA0.3020.1621.8640.0630.003,0.601ΔEPS×ΔFVFA0.2010.1281.5700.117-0.051,0.453Adj-R²0.478F-value18.95***注：***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著。4.4实证结果讨论4.4.1研究假设的验证情况总结通过上述实证分析，对提出的研究假设验证情况总结如下：假设H1认为公允价值计量与股价之间存在显著的正相关关系，实证结果表明，公允价值变动损益（FVG）和可供出售金融资产公允价值变动（AFS）与股价的回归系数均显著为正，这充分支持了假设H1，即公允价值计量能够向市场传递企业资产和负债价值的有效信息，对股价产生积极影响，市场认可公允价值计量所反映的企业价值变化。假设H2提出公允价值变动对会计盈余的价值相关性具有显著的正向影响，收益模型的回归结果显示，公允价值变动损益变化（ΔFVG）的回归系数显著为正，且每股收益变化与公允价值变动损益变化的交互项（ΔEPS×ΔFVG）的回归系数也显著为正，这表明公允价值变动不仅单独对会计盈余的价值相关性有正向影响，还能与会计盈余产生协同效应，增强会计盈余的价值相关性，从而验证了假设H2。假设H3指出不同行业之间公允价值计量的价值相关性存在显著差异，虽然本文在前面的分析中尚未对不同行业进行深入分析，但从理论和已有研究来看，不同行业的资产结构、经营特点和市场环境差异较大，公允价值计量在不同行业中的应用和价值相关性表现确实存在差异。在后续研究中，可以进一步按行业分类进行回归分析，以更准确地验证假设H3。4.4.2公允价值计量价值相关性的影响因素分析市场环境对公允价值计量价值相关性具有重要影响。在活跃、有效的市场中，公允价值能够更准确地反映资产和负债的真实价值，市场参与者能够及时获取和利用公允价值信息进行决策，从而提高公允价值计量的价值相关性。在成熟的金融市场中，金融资产的交易活跃，市场价格能够及时反映资产的公允价值，投资者可以根据公允价值信息准确评估金融机构的价值和风险，公允价值计量的价值相关性较高。而在市场不活跃、信息不对称的情况下，公允价值的确定可能存在较大困难，其可靠性和相关性也会受到质疑。在某些新兴市场或特定行业，由于市场交易不频繁，缺乏公开透明的市场报价，公允价值的确定需要依赖大量的假设和估计，这可能导致公允价值计量的误差较大，降低其价值相关性。公司治理结构也会影响公允价值计量的价值相关性。完善的公司治理结构能够有效监督管理层的行为，减少管理层利用公允价值进行盈余管理的可能性，从而提高公允价值计量信息的真实性和可靠性，增强其价值相关性。在公司治理结构健全的企业中，内部审计、监事会等监督机制能够对公允价值计量的过程和结果进行有效监督，确保公允价值的确定符合会计准则和企业实际情况，为投资者提供可靠的决策信息。相反，在公司治理结构不完善的企业中，管理层可能出于自身利益考虑，操纵公允价值计量，以达到美化财务报表、提升业绩等目的，这将导致公允价值计量信息失真，降低其价值相关性。会计准则执行力度是影响公允价值计量价值相关性的关键因素之一。严格执行会计准则能够保证公允价值计量的一致性和规范性，提高公允价值信息的质量和可比性，从而增强其价值相关性。当企业严格按照会计准则的要求进行公允价值计量和披露时，投资者能够获得准确、可比的公允价值信息，更好地评估企业的价值和风险，公允价值计量的价值相关性也会相应提高。反之，如果会计准则执行不力，企业对公允价值计量的理解和应用存在偏差，或者在披露公允价值信息时不充分、不准确，将导致投资者难以准确理解和利用公允价值信息，降低其价值相关性。为了提高公允价值计量的价值相关性，应加强市场监管，完善市场机制，提高市场的有效性和透明度，为公允价值计量提供良好的市场环境。企业应完善公司治理结构，加强内部监督，规范管理层行为，确保公允价值计量的真实性和可靠性。会计准则制定机构和监管部门应加大对会计准则执行的监督力度，加强对企业公允价值计量和披露的指导和检查，提高会计准则的执行质量。4.4.3研究结果对会计理论与实践的启示本研究结果对会计理论发展具有重要贡献。进一步完善了公允价值计量理论。通过实证研究揭示了公允价值计量与股价、会计盈余价值相关性之间的关系，为公允价值计量理论提供了实证支持，丰富了公允价值计量的理论内涵。研究结果表明公允价值计量能够向市场传递有价值的信息，这为进一步研究公允价值计量在不同经济环境和行业中的应用提供了方向，有助于完善公允价值计量的理论框架，使其更具科学性和实用性。本研究丰富了价值相关性研究内容。以往的价值相关性研究多集中在传统会计盈余与企业价值的关系上，对公允价值计量的价值相关性研究相对较少。本文通过构建实证模型，深入研究了公允价值计量相关变量与价值相关性衡量指标之间的关系，为价值相关性研究提供了新的视角和方法，拓展了价值相关性研究的领域，有助于推动价值相关性研究的深入发展。在会计实践方面，研究结果为企业提供了重要的决策依据。企业在进行财务报表编制和信息披露时，应充分认识到公允价值计量的价值相关性，合理运用公允价值计量，准确反映企业的财务状况和经营成果。企业在持有金融资产时，应按照会计准则的要求，准确计量金融资产的公允价值，并及时披露公允价值变动信息，为投资者提供更有用的决策信息。企业还应加强对公允价值计量的内部控制，确保公允价值计量的准确性和可靠性，提高财务报表的质量。研究结果为准则制定机构提供了参考。准则制定机构在制定和完善公允价值计量准则时，应充分考虑本研究结果，进一步明确公允价值的计量方法、披露要求等，提高公允价值计量准则的可操作性和规范性。准则制定机构可以根据不同行业的特点，制定针对性的公允价值计量指南，减少企业在应用公允价值计量时的主观性和随意性，提高公允价值信息的可比性和可靠性，促进资本市场的健康发展。五、案例分析5.1案例公司选取与背景介绍5.1.1案例公司的代表性选择本研究选取招商银行和万科A作为案例公司，旨在通过对不同行业典型企业的深入分析，更全面地揭示公允价值计量的价值相关性。招商银行作为金融行业的佼佼者，在金融工具的运用和公允价值计量的实践方面具有丰富经验和领先地位。金融行业高度依赖公允价值计量，其资产和负债大多以公允价值计量，公允价值变动对银行的财务状况和经营成果影响显著。招商银行的金融资产种类繁多，包括大量的债券投资、交易性金融资产等，这些资产的公允价值计量直接关系到银行的资产质量和盈利能力。通过对招商银行的分析，可以深入了解公允价值计量在金融行业的应用现状、面临的挑战以及对企业价值的影响。万科A作为房地产行业的龙头企业，在投资性房地产等资产的公允价值计量方面具有代表性。房地产行业的投资性房地产采用公允价值计量的情况日益增多，公允价值计量对房地产企业的财务报表和市场估值产生重要影响。万科A拥有大量的投资性房地产，其公允价值的变动会对企业的资产规模、利润水平和市场形象产生直接影响。研究万科A的公允价值计量实践，有助于探讨公允价值计量在房地产行业的特点、应用效果以及对企业价值评估的作用。选择这两家公司作为案例，还考虑到它们在各自行业中的市场影响力和数据可得性。招商银行和万科A在资本市场上具有较高的知名度和影响力，其财务数据和信息披露较为规范和透明，便于获取和分析。这使得研究结果更具可靠性和说服力，能够为其他企业在公允价值计量方面提供有益的借鉴和参考。5.1.2公司的基本情况与行业地位招商银行成立于1987年，是中国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行。经过多年的发展，已成为国内领先的综合性商业银行，在零售金融、公司金融、金融市场等业务领域均取得了显著成就。在零售金融业务方面，招商银行以其优质的服务和丰富的产品线，赢得了广大客户的信赖，零售客户数量和零售业务收入持续增长。在公司金融业务领域，招商银行积极支持实体经济发展，为各类企业提供多元化的金融服务，在交易银行、投行业务等方面具有较强的竞争力。截至2024年，招商银行资产总额达到[X]亿元，营业收入为[X]亿元，净利润为[X]亿元，在国内商业银行中排名前列，市场份额较高，是中国银行业的重要代表企业之一。万科A成立于1984年，1991年在深圳证券交易所上市，是国内房地产行业的领军企业。万科A的主营业务包括房地产开发及相关资产经营、物业服务、租赁住宅、商业开发与运营、物流仓储服务等。在房地产开发领域，万科A凭借其卓越的品牌影响力、先进的开发理念和优质的产品质量，在全国范围内开发了众多知名项目，市场份额长期位居行业前列。万科A积极拓展多元化业务，在物业服务、商业运营等领域也取得了显著成绩。万物云作为万科A旗下的物业服务企业，已发展成为国内领先的物业服务提供商，为万科A的可持续发展提供了有力支持。2024年，万科A实现营业收入[X]亿元，净利润[X]亿元，在房地产行业中具有重要的地位和影响力。5.2公允价值计量在案例公司的应用实践5.2.1公司公允价值计量的具体项目与方法招商银行在金融资产的公允价值计量方面，广泛采用多种方法以确保计量的准确性。对于交易性金融资产，若存在活跃市场，如在证券交易所公开交易的股票、债券等，以市场报价作为公允价值的确定依据。对于在上海证券交易所上市的某股票，招商银行直接以该股票在资产负债表日的收盘价作为其公允价值。若金融资产不存在活跃市场，则运用估值技术进行