腾讯控股2026Q2业绩点评：业绩稳健增长AI赋能持续兑现

内容目录核心业绩稳健增长，毛利率继续改善 4本土游戏超预期，长青产品与新品共同驱动 4社交网络收入确认受递延影响 5广告收入增速继续提升，AI推荐与微信闭环持续提效 5金融科技保持稳健，AI需求推动云服务增长 6微信月活稳步提升，QQ月活小幅回落 7高毛利业务增长驱动，整体毛利率持续提升 8费用投入稳健，整体费用率保持可控 8盈利预测与评级 9风险提示 9图表目录图1：公司营业总收入及同比增速（亿元） 4图2：公司Non-IFRS归母净利润及同比增速（亿元） 4图3：公司网络游戏收入及同比增速（亿元） 5图4：公司社交网络收入及同比增速（亿元） 5图5：公司广告收入及同比增速（亿元） 6图6：金融科技及企业服务收入及同比增速（亿元） 7图7：微信月活及同比增速（百万） 7图8：收费增值服务注册用户及微信月活（百万） 8图9：公司整体及分业务毛利率（%） 8图10：公司销售费用率及管理费用率（%） 9核心业绩稳健增长，毛利率继续改善2Q262048202868468213%1184）AI57%58%。图1：公司营业总收入及同比增速（亿元）总收入 YoY%0

24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%图2：公司Non-IFRS归母净利润及同比增速（亿元）Non-IFRS归母净利润 YoY%800 60%50%60040%400 30%20%20010%0 0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2本土游戏超预期，长青产品与新品共同驱动2Q26473449186亿元，同比-1%，低于彭博一致预期的205亿元，主要源于《VALORANT》及《PUBGMOBILE》收入增长被Supercell旗下部份游戏收入下降所抵销。图3：公司网络游戏收入及同比增速（亿元）国际游戏 本土游戏国际游戏YoY% 本土游戏YoY%

0%024Q2

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-10%社交网络收入确认受递延影响2Q26社交网络收入325亿元，同比+0.8%，略低于彭博一致预期的329亿元。图4：公司社交网络收入及同比增速（亿元）社交网络 YoY%

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10%5%0%-5%广告收入增速继续提升，AI推荐与微信闭环持续提效2Q26436424持续优化AI（能投放产品矩阵腾讯营销（图5：公司广告收入及同比增速（亿元）广告收入 YoY%500 30%

20%

10%0 0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2金融科技保持稳健，AI需求推动云服务增长2Q26603AI图6：金融科技及企业服务收入及同比增速（亿元）

24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1

12%金融科技及企业服务YoY%金融科技及企业服务YoY%8%6%4%2%0%微信月活稳步提升，QQ月活小幅回落Cha合并U1.39（o+2QAU520（o22.9（o2图7：微信月活及同比增速（百万）微信月活 YoY%

22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%图8：收费增值服务注册用户及微信月活（百万）微信月活 收费增服务册用户022Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2高毛利业务增长驱动，整体毛利率持续提升2Q26增值服务毛利率为64%，同比+4pct2Q2657%-1pct包括AI比+pc图9：公司整体及分业务毛利率（%）总体毛率 增值服业务利率广告业毛利率 金融科与企服务利率65605550454024Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2费用投入稳健，整体费用率保持可控2Q26+26%+1pct388比+2pct。图10：公司销售费用率及管理费用率（%）销售费率 管理费率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2盈利预测与评级2Q26FY2026-FY2028290,783/330,399/365,263300,022/342,017/381,176百万2026-2028年11.48/10.07/9.04港币814日风险提示资产负债表（百万元）2025A资产负债表（百万元）2025A2026E2027E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产595,460.00685,711.16794,220.52营业总收入751,766.006现金及现金等价物141,041.00164,015.93199,161.87营业成本329,173.00应收账款及票据49,930.0054,554.1260,085.9165,944.29销售费用41,727.00存货530.00582.47625.46681.58管理费用136,127.00其他流动资产403,959.00466,558.64534,347.29研发费用85,747.00非流动资产1,443,526.00其他费用0.000.000.000.00固定资产159,575.00139,787.50133,643.75经营利润244,739.00商誉及无形资产223,366.00210,699.02215,565.43利息收入16,909.00长期投资348,712.00380,711.00420,393.00利息支出15,130.00其他长期投资636,376.00646,376.00656,376.00其他收益30,731.00其他非流动资产75,497.0086,628.6099,886.52利润总额277,249.00资产总计2,038,986.00所得税47,448.00流动负债412,751.00451,170.42461,056.66净利润229,801.00短期借款42,618.0052,618.0055,618.0058,618.00少数股东损益4,959.005,301.216,038.006,723.51应付账款及票据131,669.00140,685.40148,909.23归属母公司净利润224,842.00其他238,464.00257,867.01256,529.43EBIT275,470.00非流动负债385,170.00360,229.70324,664.03EBITDA382,202.70长期借款334,573.00304,573.00274,573.00Non-IFRS259,626.00其他50,597.0055,656.7050,091.0355,100.13负债合计797,921.00811,400.12785,720.69股本0.000.000.000.00主要财务比率2025A2026E2027E2028E少数股东权益86,913.005,301.216,038.006,723.51每股收益(元)24.7028.5432.5036.19归属母公司股东权益1,154,152.00每股净资产(元)126.55146.46167.89190.44负债和股东权益2,038,986.00发行在外股份(百万股)9,103.099,103.099,103.099,103.09ROIC(%)15.2116.0216.8716.98ROE(%)19.4819.4819.3619.00现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E毛利率(%)56.2156.5157.6057.90经营活动现金流303,052.00377,716.73370,588.48销售净利率(%)29.9131.2332.2932.76投资活动现金流(205,732.00)资产负债率(%)39.1337.7433.8731.00筹资活动现金流(87,155.00)收入增长率(%)13.8610.6510.149.75现金净增加额8,522.0022,974.9335,1