超长信用债探微跟踪：长信用能赚稳定钱吗

内容目录一、信能稳钱？ 31、量场征 32、级行况 43、级交现 6二、险示 9图表目录图表1：超信债指标览 3图表2：超信债收益多在2.43图表3：存超产行业布为中 4图表4：国电、控股中股等体主要债续体 4图表5：超信债规模于300亿近温和平 5图表6：超信新面利边上行 5图表7：周超信认购度减 6图表8：指周涨比 6图表9：指月涨比 6图表10：超信债易对手 7图表11：超信债交笔及交益化 7图表12：7以普成交数破500笔 7图表13：超信债估值离总收敛 8图表14：超信债价意也下降 8图表15：超信债差走势 9图表16：活主存券净平涨幅 9图表1：超长信用债跟踪指标一览超长信用债跟踪指标当周值（8/21）近一年最大值近一年最小值当周值所处24年来分位一级发行情况发行规模，亿城投债60.6165.10.075.5%产业债234.8743.00.085.9%超长信用债发行占比，%8.818.10.078.9%发行利率均值，%城投债2.493.462.2232.5%产业债2.213.362.0714.4%发行期限均值，年城投债9.830.07.035.7%产业债18.918.97.099.2%认购倍数均值城投债1.25.80.452.5%产业债-4.70.5-认购情绪，BP城投债40.9145.74.835.2%产业债43.375.04.660.8%二级成交表现成交笔数城投债：7-10年131199892.0%城投债：10年以上450026.9%产业债：7-10年2726442180.9%产业债：10年以上94186392.0%新债成交占比，%25.173.00.062.2%成交收益均值，%城投债：7-10年2.343.072.2020.6%城投债：10年以上2.483.032.1629.6%产业债：7-10年2.082.972.080.0%产业债：10年以上2.263.232.118.7%成交偏离估值幅度均值，BP城投债-1.16.0-4.433.3%产业债0.05.4-4.162.9%TKN成交比例，%7-10年71.088.236.861.4%10年以上67.390.325.962.9%1、存量市场特征102.4%72.3%。图表2：超长信用债估值收益率多集中在2.4以下0

超长信用债存量收益分布存续只数：8/14 存续只数：8/21存续规模：8/14，亿，轴 存续规模：8/21，亿，02380238214162504728182032

800070006000500040003000200010000数据说明：1）收益率区间左开右闭。2）超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。图表3：存量超长产业债行业分布较为集中超长债存量规模行业分布（截至8/21），亿

7-10年 10-20年 20-30年0

公城综用投合事业

非建交煤有石社房电机基银筑通炭色油会地子械础金装运金石服产设化融饰输属化务备工

钢商农铁贸林零牧售渔

环通建医汽保信筑药车材生料物图表4：国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体存量规模排名靠前的发行主体（截至8/21）2,5002,50003025201510507-10年 10-20年 20-30年2、一级发行情况300图表5：超长信用债发行规模仍处于300亿附近的温和水平0

超长信用债发行期限分布及占比，亿产业债：20-30年 城投债：20-30年产业债：10-20年 年产业债：7-10年 城投债：7-10年 207年以上超长信用债发行占比，%，右轴840-424/01/0724/04/0724/07/0724/09/3024/12/2925/03/3025/06/2225/09/1425/12/0726/03/0826/05/3126/08/23数据说明：7-10年区间段全闭合，其余区间段左开右闭。图表6：超长信用新债票面利率边际上行超长信用债平均发行期限与利率走势36超长城投债平均发行期限，年，右轴超长城投债平均发行期限，年，右轴 超长城投债平均发行利率，%超长产业债平均发行期限，年，右轴超长产业债平均发行利率，%3.2 313.0 262.8 212.6162.42.2 112.0 624/01/0724/04/0724/07/0724/09/3024/12/2925/03/3025/06/2225/09/1425/12/0726/03/0826/05/3126/08/23图表7：周内超长信用债认购热度不减超长信用债平均认购倍数与认购情绪9 160超长城投新债平均认购倍数超长城投新债认购情绪，BP超长城投新债平均认购倍数超长城投新债认购情绪，BP，右轴超长产业新债平均认购倍数超长产业新债认购情绪，BP，右轴7 1206 10058043 602 401 200 024/01/0724/04/0724/07/0724/09/3024/12/2925/03/3025/06/2225/09/1425/12/0726/03/0826/05/3126/08/233、二级成交表现7-1010年以上中债AA+0.19%0.02%。图表8：指数周度涨幅对比 图表9：指数月度涨幅对比07/31 08/07 08/14 08/21 5月 6月 7月 8月（截至8/21）7-10年国股二级资本债3-5年国股二级资本债1-3年AA信用债10年以上AA+信用债

上证指数6420-27-10年AA+信用债

万得全A10年以上国债1-3年中票3-5年中票

7-10年国股二级资本债3-5年国股二级资本债1-3年AA信用债

10年以上国债210-110年以上AA+信用债

1-3年中票3-5年中票7-10年AA+信用债30%前两周24%202510图表10：超长信用债交易对手7500图表11：超长信用债成交笔数及成交收益变化图表12：7年以上普信债成交笔数突破500笔0

新老信用长债成交活跃度t+3t+2t+1t占当周超长信用债总成交比例：tt+3t+2t+1t占当周超长信用债总成交比例：t，%，右轴024/01/0524/04/0524/06/2824/09/2024/12/2025/03/2125/06/1325/09/0525/11/2826/02/2726/05/2226/08/147t1取0天1交日期距离发行起始日期在1个月至2个月之间，“t+2”等类推。TKN图表13：超长信用债低估值偏离度总体收敛超长信用债成交偏离估值幅度，BP7-10年城投债 10-20年城投债 20-30年城投债7-10年产业债 10-20年产业债 20-30年产业债3020100(10)(20)(30)24/01/0524/04/1224/07/1224/10/1825/01/1725/04/2525/07/2525/10/2426/01/2326/05/0126/07/31图表14：超长信用债追价意愿也在下降

超长信用债TKN成交笔数及占比10年以上TKN成交笔数7-10年TKN成交笔数

7-10年7-10年TKN笔数占该期限总成交比例，%，右轴10年以上TKN笔数占该期限总成交比例，%，右轴0 2024/01/0524/04/1224/07/1224/10/1825/01/1725/04/2525/07/2525/10/2426/01/2326/05/0126/07/3110%图表15：超长信用债利差走势超长期限中票与同期限国债利差，bp10年AA+中票 20年AAA+中票 30年AAA+中票100908070605040302010024/10/08 24/12/30 25/03/31 25/06/27 25/09/19 25/12/18 26/03/19 26/06/16图表16：活跃主体存量券净价平均涨跌幅5.04.03.05.04.03.02.01.00.0(1.0)26年5月净价涨幅26年6月净价涨幅 26年7月净价涨幅 26年8月净价涨幅（截至8/21）陕天中福华天西津铁建能津延城股高集城油建