SENASIC琻捷-市场前景及投资研究报告-深耕十余年问鼎全球前三

仅供机构投资者使用证券研究报告|港股公司深度研究报告SENASIC琻捷：深耕十余年，问鼎全球前三2026年7月28日投资建议

我们的核心观点：

SENASIC琻捷（SENASIC，6675.HK），是无线传感SoC领域的全球頂尖供应商。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，公司是全球第三大汽车无线传感

SoC公司，也是中国最大的汽车无线传感SoC公司。公司主要包括智能轮胎芯片TPMS、智能电芯片芯片wBMS、智能通用传感芯片USI三大块业务。TPMS为公司的基本盘，公司与全球第一的供应商深度协同，稳步增长并实现

；wBMS

为蓝海市场，正逐步渗透，应用领域包括储能、电池、两轮车等；USI

想象空间广阔，包括机器人关节、eVTOL推进电机、新能源汽车动力系统及底盘系统等。

投资建议：SENASIC琻捷，2025年营收为4.78亿元，亏损为-3.30亿元。公司当前处于产品放量初期，wBMS市场处于0-1阶段，行业前期需要高研发投入助力技术迭代及客户拓展，因此在成长初期会影响公司利润，所以采取PS估值法更为合适。我们选取国内芯片供应商纳芯微、思瑞浦、峰岹科技作为可比公司，可比公司2026-2028年平均PS分别为12.28/9.36/7.24倍。我们预计SENASIC琻捷2026-2028年营业收入分别为6.49/9.00/12.62亿元，EPS分别为0/0.19/0.64元，7月28日收盘价为23.96港币，对应PS分别为10.63/7.67/5.47倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：车市需求不及预期的风险；市场价格战进一步加大的风险；供应链风险。资料：华西证券研究所23目录一、十余年深耕，铸就无线传感SoC全球前三二、营收持续高增，亏损逐步收窄三、市场空间快速扩容，四、盈利预测与估值五、风险提示逐步兑现4一

十余年深耕，铸就无线传感SoC全球前三深耕十余年，国产汽车无线传感SoC龙头■

琻捷电子科技（江苏）股份有限公司（SENASIC，6675.HK）成立于2015年，是无线传感SoC领域的全球领导者与先行者。公司自2018年起率先量产高性能车规级无线传感SoC，抢占先发优势；2021年起将创新成果拓展至储能、工业电子等高增长垂直领域。凭借深厚的领域专业知识及可扩展的SoC平台，公司致力于提供Physical

AI端侧无线智能芯片。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，公司是全球第三大、中国最大的汽车无线传感SoC供应商。公司现有员工230余人，拥有3大产品线，积累10年行业顶级经验，公司于2026年在中国香港交易所上市。图1：公司发展历程2015201820212022宁波琻捷电子科技有限公司成立公司开始大规模生产用于汽车OEM的首款国产

TPMS

SoC公司开始大规模生产

USI

SoC、世界首款BPS，此外公司将业务扩展至新能源行业公司已实现搭载于汽车

OEM车辆

TPMSSoC及

USISoC的大规模生产，并且汽车

OEMBPSSoC

开始出货1234202520242023576公司汽车级芯片年出货量达到

7,000

万颗，并开始大规模生产用于汽车

OEM的

BLETPMS

及超声波传感芯片公司完成了由混改基金、资深独立投资者及知名行业投资者领投的融资，融资总额逾人民币

500百万元公司推出无线

BMSSoC，并启动超声波传感芯片的大规模生产5创始人控股，与产业资本深度绑定

截至2026年6月，李梦雄和李曙光同为实际控制人，持股比例达到12.58%。图2：公司股权架构李曙光（实际控制人）李梦雄（实际控制人）其他股东其他股东4.01%95.99%44.41%55.59%上海锐之芯企业管理合伙企业（有限合伙）上海锐之英企业管理合伙企业（有限合伙）66.31%33.69%一致行动人李梦雄（实际控制人）李曙光（实际控制人）中国国有企业混合所有制改革基金有限公司上海创英锐企业管理合伙企业（有限合伙）上海锐芯创企业管理合伙企业其他股东（有限合伙）67.85%5.20%7.82%6.55%9.00%3.58%琻捷电子科技（江苏）股份有限公司6无线传感SoC领军企业

SENASIC琻捷是一家全球领先的无线传感SoC供应商（Fabless模式），主营业务聚焦于高性能端侧感算芯片的设计、研发与销售。

公司核心产品组合涵盖智能轮胎芯片（TPMS

SoC）、智能电芯芯片（BPS

SoC、wBMS

SoC）、智能通用传感芯片（USI），以及超声波传感系统（USS）等其他配置。

公司产品广泛应用于汽车电子（特别是新能源汽车的胎压监测、电池管理及底盘系统），并已成功拓展至储能、工业电子、机器人及消费电子等高增长垂直领域。图4：多元应用场景图3：公司产品7智能轮胎芯片（TPMS

SoC)

智能轮胎芯片（TPMS

SoC）是每个轮胎传感器的核心部件。

其在行驶和静止状态下持续监测轮胎压力、温度、电压及电流等关键参数，并通过射频将该等数据无线传输至车辆控制单元，最终显示在仪表盘上。当轮胎压力损失或波动超过既定安全阈值时，系统会及时触发警报，确保行驶安全。

公司的

TPMS

SoC于2018年实现量产。根据弗若斯特沙利文报告，公司是中国首个实现TPMS

芯片量产的供应商，也是中国首个实现低功耗蓝牙（BLE）TPMS

芯片量产的供应商。根据同一，BLE

TPMS解决方案凭借高度集成及平台优势，正在成为新的行业趋势。图5：公司BLETPMSSoC在车辆中的运作方式8智能电芯芯片（BMS

SoC）

智能电芯芯片（BMS

SoC）承担可充电电池包安全、高效、可靠运行的关键功能，通过AFE感测监测电池单元的电压、温度和电流，实现对荷电状态、功能状态和健康状态的实时评估。

公司的智能电芯

BMS

的核心产品之一电池压力感应器

BPSSoC于2021年实现量产。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年BPSSoC产品的收入计，排名全球第一。2025年，中国对电动汽车动力蓄电池颁布了更严格的强制性要求，规定动力蓄电池在发生热失控事件后至少两小时内不得起火或爆炸，并将于2026年7月起实施。根据弗若斯特沙利文报告，公司开发了中国首款符合该新强制性标准的BPS芯片。

公司也基于已有的经验积累，开发无线智能电芯wBMS。wBMS

SoC可显著提高电池电芯监测的可靠性及精确度，简化电池包装配，降低布线复杂性及总体成本，并推动电池系统智能化，从而带来转型优势。图6：BPSSoC与BASSoC对比智能电芯芯片传感原理连接方式触发机制应用BPS

SoCBASSoC压力传感——检测电池包内部压力异常变化集成于电池监测系统光学传感——测量散射光强度判断烟雾浓度通过线束与电池监测系统连接检测烟雾浓度，实现热失控早期检测锂电池热失控早期检测压力异常时唤醒BMS，启动高压断开及加速冷却三元锂电池、磷酸铁锂电池监测系统压力变化感知与系统激活定位烟雾浓度检测与早期预警9智能通用传感芯片（USI

Soc）

智能通用传感芯片（USI芯片）是一种通用、全集成的传感器接口芯片，能够为几乎所有类型的陶瓷电容式和电阻桥式传感器提供信号放大、校准和温度补偿。

公司产品覆盖多种细分场景，包括替代传统内燃机车辆旧有组件（如进气歧管压力传感器、变速箱油压传感器），以及拓展至新能源汽车新兴应用（如空调压力、热管理温湿度、智能底盘制动压力）。图7：智能通用传感芯片产品图8：公司主要业务产品主要应用市场陶瓷电容传感汽车空调压力传感器、热管理温湿度传感器、变速箱机油压力传感器SoC电阻桥式传感燃油蒸汽压力传感器、进气歧管压力传感器、商用空调压力传感器SoC温湿度电容传汽车防雾温湿度传感器、冰箱防凝露温湿度传感器感SoC电涡流位置传感器永磁同步电机转子位置传感器1011二

营收持续高增，亏损逐步收窄营收高速增长，产品结构持续优化

近年来，公司营收持续保持高速增长。2023年为2.23亿元，2024年同比增长55.5%至3.48亿元，2025年同比增长37.5%至4.78亿元。

分产品结构拆分，智能轮胎芯片为公司基本盘业务，占比由2023年38.55%提升至2025年60.93%；智能通用传感芯片占比由38.29%降至23.98%（2025年收入同比仍增长28.6%），智能电芯芯片占比由20.99%降至14.01%（2024年因向主要客户让利大额订单收入曾同比下降8.9%，2025年恢复增长56.7%）；其他业务占比由2.17%降至1.07%，主要包括USS

SoC及辅助提供SoC的其他产品及服务。图9：公司营收（亿元）图10：公司分产品营收占比12综合毛利率稳步提升，各产品盈利有所差异

近年来，公司的综合毛利率持续改善。由2023年的16.6%提升至2025年的28.0%，主要得益于晶圆采购成本压力逐步缓解，以及各产品线毛利率的持续修复。

进一步拆分来看，公司各产品毛利率分化明显，智能轮胎芯片毛利率由2023年的-9.6%扭正至2024年的11.2%，2025年进一步提升至20.3%，主要原因为历史高价晶圆库存消化完毕，且2025年与供应商谈判获得更优惠定价条款；智能通用传感芯片毛利率由28.2%提升至43.8%，主要是晶圆成本下降；智能电芯芯片毛利率则有所下降，是因为争取两名主要客户的大额订单而提供了价格折让。图11：公司毛利率图12：公司各产品毛利率13研发持续投入，净亏损逐步收窄

公司四费整体稳定。研发费用由2023年0.96亿元增至2025年1.02亿元；管理费用由0.41亿元增至0.65亿元；销售费用由0.11亿元增至0.20亿元，增速温和；财务费用规模较小，财务结构稳健。

公司经调整净亏损持续收窄，经营质量稳步改善。公司经调整净亏损由2023年的1.88亿元收窄至2024年的0.97亿元，并于2025年进一步降至0.32亿元。这一变化主要系2023年公司预计不再产生的商誉减值损失（因收购聚洵所致）及应对晶圆周期性涨价而提前采购的高成本晶圆等因素消除，叠加公司收入持续增长，共同带动经调整净亏损逐步收窄。图13：公司各项费用（亿元）图14：经调整净亏损（亿元）1415三

市场空间快速扩容，逐步兑现无线传感SoC概览

传感SoC

是一种小型化的电子设备，它能检测电压、电流、阻抗、温度、压力、湿度及光线等特定物理量，并将其转化为电子系统可识别及处理的电信号。无线传感SoC在传统SoC的基础上进一步集成了低功耗无线通信模块及边缘计算能力。

无线传感SoC

按产业链拆分，上游为半导体材料、设计工具与制造设备；中游聚焦SoC架构设计、系统级集成、晶圆制造与测试，；下游为应用场景，不同下游应用的技术侧重各异。图15：无线传感SoC行业的价值链16全球无线传感SoC市场高速扩张，汽车应用主导增长

根据公司招股书，2025年全球无线传感

SoC

市场规模约68亿元，其中，中国市场约25亿元。

全球无线传感SoC市场，2021-2025年复合增长率为37.1%，预计2026-2030年提速至53.4%，未来增速加快，而中国市场增速快于全球平均。

按应用领域拆分，2021-2025年，汽车复合增长率20.0%，工业及储能为88%；2026-2030年，汽车增速提升至55.3%，工业及储能为51.3%。汽车贡献未来主要增长。图16：全球无线传感SoC行业的市场规模（2021年-2030年（预测））图17：中国无线传感SoC行业的市场规模（2021年-2030年（预测））17TPMSSoC市场规模稳步提升

目前，无线TPMS

SoC是汽车无线传感SoC中最成熟的应用场景，其他汽车无线传感SoC（如wBMS

SoC）仍处于量产初期。

受益于全球主要市场TPMS强制安装法规陆续落地，全球无线TPMS

SoC市场规模稳步增长。根据公司招股书，2021-2025年复合增长率17.3%，预计2026-2030年为17.8%，全球市场规模预计从2025年31亿元增长为2030年的72亿元；中国的市场规模预计从2025年的12亿元增长为2030年的25亿元。图18：全球无线TPMSSoC行业的市场规模（2021年-2030年（预测））图19：中国无线TPMSSoC行业的市场规模（2021年-2030年（预测））18汽车有线BMS向无线BMS过渡

近年来，受益于新能源车快速普及及电池管理系统精度、安全性要求提升，汽车有线BMS传感芯片市场稳步增长；但随着wBMS技术逐步普及，我们预计其市场规模将于2028年前后见顶后温和下降，向更灵活高效的无线电池管理架构过渡。

根据公司招股书，全球汽车有线BMS传感器芯片市场规模2021至2025年复合增长率37.9%，预计2026至2030年为3.2%，2028年达峰值17亿元后回落至2030年14亿元；中国市场同期复合增长率由46.6%降至4.5%，2028年峰值12亿元后回落至9亿元。图20：全球汽车有线BMS传感芯片行业市场规模（2021年-2030年（预测））图21：中国汽车有线BMS传感芯片行业市场规模（2021年-2030年（预测））19wBMS

SoC渗透率快速提升，市场规模未来可期

得益于电动车平台高压化、电池模组化设计普及，以及车企对减少线束、提升扩展性与成本效益的需求，汽车wBMS

SoC渗透率预计将从2027年不足1%提升至2030年约30%，中国凭借动力电池与新能源车产业优势增长更为突出。

根据公司招股书，全球wBMS

SoC市场规模预计从2027年1亿元增至2030年222亿元，复合增长率达457.5%；中国市场同期从1亿元增至165亿元，复合增长率430.0%，其中汽车应用CAGR分别为607.4%（全球）及558.7%（中国）。图22：全球wBMS

SoC行业的市场规模（2027年（预测）-2030年（预测））

图23：中国wBMS

SoC行业的市场规模（2027年（预测）-2030年（预测））20USI

SoC市场稳步扩容，中国增速全球领先

随着汽车电气化及智能化程度不断提升，车规级USISoC应用场景持续拓展，产品性能要求也朝适应性更强、响应速度更快、精度更高的方向演进。

根据公司招股书，全球车规级USI

SoC市场规模由2021年的69亿元增至2025年的120亿元，复合增长率15.0%，预计2026-2030年以10.6%的复合增长率进一步扩大至203亿元；中国市场同期规模由17亿元增至37亿元，复合增长率20.6%，预计2026-2030年以11.4%复合增长，2030年达到66亿元，增速快于全球平均。图26：全球车规级USISoC行业的市场规模（2021年-2030年（预测））图27：中国车规级USISoC行业的市场规模（2021年-2030年（预测））21竞争格局集中，公司全球前三

根据公司招股书，全球汽车无线传感SoC行业集中度较高，2025年前五大供应商合计约69.9%份额，主要以国外供应商为主。2025年，SENASIC琻捷位列全球第三（汽车收入2.9亿元），市场份额8.5%，是唯一进入全球前五的中国企业。

细分至无线TPMS

SoC，全球格局趋势一致，前五大供应商合计约75.5%份额。其中，公司排名全球第三，市场份额9.4%。仅中国市场来看，SENASIC琻捷排名第一，市场份额约24%。图24：2025年全球前五大无线汽车传感SoC供应商图25：2025年全球前五大无线汽车TPMS传感SoC供应商注：公司A、B、C、D分别为英飞凌、霍尼韦尔、恩智浦、迈来芯。2223四

盈利预测与估值公司盈利预测

盈利预测及投资评级：SENASIC琻捷，2025年营收为4.78亿元，亏损为-3