电力设备行业市场前景及投资研究报告：国内外需求共振海上风电景气上行

证券研究报告电力设备行业

推荐（维持）海上风电专题：国内外需求共振，海上风电景气上行2026年6月15日投资要点INVESTMENTHIGHLIGHTS

欧洲海风市场：欧洲海风装机迎高速增长期，中国产业链切入机遇明确。•

需求侧：机制转向+能源安全+数据中心共振，驱动欧洲海风装机高速增长。欧洲海风迎需求侧三大核心驱动力：1）拍卖机制优化，主要国家正从导致项目流标的“负补贴”模式转向能提供长期稳定收益的差价合约（CfD）模式，有效修复开发商信心并降低融资成本，前期抑制需求有望集中释放；2）能源安全焦虑升级，中东地缘冲突强化了欧洲能源自主诉求，海风凭借当地资源禀赋、高发电稳定性及不断提升的经济性，成为欧洲能源结构转型的“压舱石”；3）新兴需求崛起，AI数据中心电力需求激增，已成为欧洲可再生能源购电协议（的最大需求方，“海风+数据中心”

模式有望开辟增量市场。我们预计欧洲海风新增装机将从2025年的2GW跃升至2026-2030年间的年均7GW以上，步入高速增长通道。•

供给侧：欧洲本土供应链瓶颈凸显，中国高性价比产业链切入机遇明确。欧洲旺盛装机需求与本土有限供应能力之间存在显著缺口，其本土海风产业链年产能仅能支持约10GW装机，且面临扩产不及预期、劳资纠纷等制约。相比之下，中国海风产业链在成本、交付及一体化服务能力上更具竞争力，中国产业链切入机遇明确。

国内海风市场：中短期存量项目储备充裕，“十五五”规划指引长期高景气。•

中短期：存量项目扎实，装机可见度高。国内海风市场基本盘扎实，截至2026年5月，国内处于在建状态的海风项目规模超33GW，为2026-2028年装机提供了高能见度。•

长期：“十五五”规划引领，深远海开发启航。从更长周期看，在政策支持和海洋经济推动下，“十五五”期间国内海风年均新增装机目标不低于15GW，较“十四五”实现翻倍增长，同时，行业结构正从近海迈向深远海，为行业长期发展打开更广阔空间。1投资要点INVESTMENTHIGHLIGHTS

投资建议：海上风电行业正迎来国内与海外市场的双重成长机遇。欧洲海风在政策机制转向、能源安全诉求及数据中心电力需求共振下，长期需求空间有望进一步打开，驱动装机量进入高速增长通道，叠加当地供应链产能相对有限，国内优质企业凭借产品与成本优势有望加速出海，带来业绩与估值双重提升；国内海风项目持续推进，开工加速有望推动产业链利润逐步兑现。•

基础环节：推荐海外市占率快速提升，运输/安装服务及漂浮式产品有望取得进展的大金重工，建议关注天顺风能、海力风电；•

海缆环节：推荐具备高电压等级海缆量产能力与海外项目交付经验的东方电缆；建议关注中天科技（通信组覆盖）、亨通光电（通信组覆盖）、起帆电缆。•

风机环节：推荐在海外市场布局较早、具备先发优势的明阳智能。•

零部件环节：推荐与欧洲整机厂商合作紧密、产能有序扩张的金雷股份；建议关注振江股份。

风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；海外贸易政策变动；上游原材料价格波动；行业政策变化；行业竞争加剧。2目

录CONTENTS010203欧洲海风装机迎高速增长期，中国产业链切入机遇明确国内海风存量项目储备充裕，“十五五”规划指引高景气投资建议及风险提示301欧洲海风装机迎高速增长期，中国产业链切入机遇明确401

海风仅覆盖3%欧盟电力总需求

当前海风发电仅覆盖3%的欧盟电力总需求，提升空间大。截至2025年末，欧洲风电累计装机容量达304GW，其中，陆风装机265GW，海风装机39GW。2025年欧盟27国海上风电发电量63TWh，占欧盟风电总发电量的13.55%，覆盖3%的欧盟电力总需求；欧盟+英国海上风电发电量115TWh，占其风电总发电量的20.83%，覆盖4%的欧盟+英国电力总需求。受交付延误影响，2025年欧洲海风装机2GW。2025年，欧洲新增风电装机19.1GW（欧盟27国新增风电装机15.1GW），其中，陆风新增规模超过17GW，创历史新高；海风新增装机仅约2GW，较2024年的2.6GW有所下滑，且仅英国、德国和法国实现新增，主要受项目交付延误影响。

英国：1049MW，来自DoggerBankPhaseA（834MW）、NeartnaGaoithe（216MW）两个风场；德国：503MW，来自BorkumRiffgrund3（308MW）、HeDreiht（195MW）两个风场；法国：408MW，全部来自lslesofYeu/Noirmoutier风场。图、2015-2025欧洲风电累计装机容量（单位：GW）图、2015-2025欧洲风电新增装机容量（单位：GW）350300202.02.539373.7342.92.6250200150100503015

1.53.2282.925223.718162.79.6121016.917.226524923614.522313.913.920713.2

13.212.419418211.11721635015002016

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海上风电2016

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2025陆上风电

海上风电数据：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院整理数据：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院整理501

欧洲存量已拍未装海风项目储备充裕，支撑中长期装机

欧洲海风项目施工前开发阶段周期长，项目分配（拍卖/招标）与最终投资决策（FID）是研判行业装机前景的关键前瞻指标。以英国为例，其开发流程主要包括获取场址、取得许可与完成融资三大环节：1）项目分配与海域使用权获取：由英国皇家资产管理局或苏格兰皇家资产管理局通过竞争性“租赁轮次”进行分配；2）许可办理：对于装机容量超过100MW的大型项目，需获得由能源安全与净零排放部部长批准的开发许可令，该流程由规划检查局审查，通常长达数年，近年来呈现审批加速趋势；3）最终投资决策（FID）：开发商通过参与政府主导的差价合同（CfD）招标确定项目收益机制。

2022-2025年的“项目分配”和“FID”

体量均高于实际装机，维持较高景气度。2025年，欧洲各国共授予约6.8GW海上风电容量，主要包括波兰（3.4GW）、法国（1.5GW）、爱尔兰（0.9GW）及德国（1GW）；此外，英国于2026年初公布的第七轮差价合同（AR7）招标结果中，授予容量创历史新高，达8.4GW。同年，欧洲共有6个位于英国、波兰和德国的项目达成最终投资决策，合计容量约5.4GW。存量已拍未装项目储备充裕，支撑中长期装机。2020-2025年，欧洲累计分配海风容量约46GW，同期累计完成FID的容量约24GW。相较于以往每年仅1~3GW的实际新增装机规模，当前储备项目充足，为行业未来持续放量奠定基础。图、2020-2025欧洲海风项目分配（拍卖/招标）容量（单位：GW）图、2020-2025欧洲海风FID（最终投资决策）容量（单位：GW）（GW）9.319.9108(GW)7.6201510513.55.469.54.86.842.620.759202020.10020212022202320242025202020212022202320242025数据：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院整理数据：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院整理601

展望①：拍卖机制转向CfD模式，释放前期流标需求

拍卖机制设计导致过去两年出现项目流标/暂停。2025年招标市场出现一定下滑，主要是部分欧洲国家对新风场的拍卖机制设计仍以价格为主，进一步导致下游竞争，一些国家甚至允许负价格竞标（即要求开发商为建设风电场的权利向政府付费），因此出现拍卖流标/暂停延期情况。2025年流标/取消情况包括：丹麦3GW（负向投标，无投标）、德国2.5GW（负向投标，无投标）、荷兰1GW（负向投标，无投标）、挪威1.5GW（成本与电网可行性问题）、法国1.2GW（无投标）、立陶宛0.7GW（投标数量未达最低要求）。短期制约因素边际向好：拍卖设计因素拐点渐显，荷兰、丹麦、德国等“负补贴”国家陆续推动招标机制向CfD模式转变。

英国CfD机制，提供15-20年的长期价格保障，开发商锁定未来收入基准，确保了项目稳定的收入流，增强了融资的可获得性（银行更愿意为有稳定现金流预期的项目提供贷款），降低了资本成本（稳定收益预期使项目能承受更高负债率）。除英国外，法国、波兰、罗马尼亚、意大利等国也已实施CfD或类似机制；丹麦在2024年拍卖失败后，于2025年宣布转向CfD模式；荷兰、德国等国也在积极研究引入CfD的可行性。同时，波兰、法国等国在现有差价合约模式下加入根据市场通胀水平调整的指数机制，即使出现成本波动，也保障开发商收益率维持良好水平。

图、欧洲商业海风项目和CfD海风项目的融资结构和WACC差异图、欧洲不同拍卖机制地域分布：CfD（差价合约）机制正在普及数据：沃旭能源，兴业证券经济与金融研究院整理数据：欧洲议会，兴业证券经济与金融研究院整理701

展望②：地缘冲突加速欧洲能源政策出台，海风成为压舱石

中东地缘冲突或复刻上一轮俄乌战争影响，加速欧洲能源自主可控政策出台。•中东局势的持续紧张，特别是涉及到红海航运及霍尔木兹海峡等能源咽喉的潜在冲突风险，使全球油气价格中枢面临上行压力。天然气约占欧洲能源结构的21%，且严重依赖海外供给。尽管目前欧盟直接进口自中东的天然气比重相对不高（约15%的LNG来自卡塔尔），但由于欧洲整体天然气供需处于紧平衡状态，且个别国家如意大利、比利时和波兰的LNG有超三分之一来自卡塔尔，加之卡塔尔近93%的LNG出口需经霍尔木兹海峡运输，欧洲TTF天然气价格在冲突发生后最高涨至70+欧元/MWh。•昂贵美国LNG补缺俄罗斯管道气。2022年8月至2025年1月，欧盟天然气需求减少了17%，相当于每年减少700亿立方米。欧盟从俄罗斯进口天然气的比例从2021年的45%降至2024年的19%，但填补这一缺口的是昂贵的美国LNG，其占欧盟2024年LNG总供应量的45%。表、俄乌战争爆发后欧盟/欧洲各国出台的风电政策国家时间政策核心政策“REPowerEU”能源计划。2022年5月，欧盟委员会正式发布“REPowerEU”计划，是俄乌战争后欧洲能源转型的核心战略，旨在2030年前逐步摆脱对俄能源依赖，风电相关刺激政策包括：欧盟2022.5•

提高可再生能源目标：将2030年可再生能源在最终能源消费中的占比目标从40%提升至45%；•

简化审批流程：将可再生能源项目定义为“压倒一切的公共利益”，以简化并加速项目许可程序，解决以往审批缓慢瓶颈；•

资金支持：计划在27年前动员2100亿欧元额外投资，其中860亿欧元用于建设可再生能源，资金主要于“复苏与韧性基金”（RRF）。欧盟德国2023.10

《欧洲风电行动计划》。23年10月，欧盟出台该计划，计划将欧盟风电装机容量从2022年的204GW提高至2030年的500GW以上。2023版可再生能源法（EEG）：德国2023版《可再生能源法》（EEG）修订案于2022年7月通过，提出了2030年可再生能源电力供应占比提2022.7高到80%的目标，并制定了到2030年光伏、陆风、海风、生物质装机容量分别达到215GW、115GW、30GW、8.4GW的目标。2022年5月，丹麦、德国、比利时、荷兰等北海四国签署联合声明，承诺到2050年将海上风电装机从16GW增至150GW，2030年目标为65GW。8月，波罗的海周边八国签署《马林堡宣言》，计划到2030年将该地区海上风电装机容量从2.8GW提高至19.6GW。北海及波罗的海国家2022.52022.8/其他国家葡萄牙计划提前4年，在2026年实现可再生能源发电占比80%的目标；法国计划到2050年实现100GW光伏和80GW风能装机。数据：欧盟委员会及各国政府，兴业证券经济与金融研究院整理801

展望②：地缘冲突加速欧洲能源政策出台，海风成为压舱石

海风综合优势最为凸显，成为欧洲能源转型“压舱石”。•••资源禀赋优越：欧洲北海、波罗的海海域的海风可开发潜力在1000GW以上，且不占用陆地资源，契合英国、荷兰、丹麦、德国等国狭长的海岸线以及北海、波罗的海极其广阔的海洋专属经济区空间。高发电效率+稳定性：海上风速远大于陆地且风况更为稳定，随着大兆瓦机组（单机容量15MW及以上）快速普及，海风的容量系数可达40%~50%高水平，远超光伏和陆风，使得海风能够提供类似基荷的平稳电力，为欧洲沿海的重工业基地提供直接的能源支持。项目经济性趋好：1）成本优势凸显：高油气价格环境下，海风项目相比新建天然气发电项目的成本优势进一步凸显（英国数据显示低约40%），项目投资吸引力提升；若导入中国高性价比供应链，经济性再提升潜力大；2）规模化效益显著。

3月以来，英国、法国、德国、丹麦密集出台多项利好政策，欧洲各国有望陆续效仿。表、美伊冲突爆发前后欧盟/欧洲各国出台的风电政策国家时间政策欧盟+英国2026.1英国和德国、法国、丹麦等多个欧盟成员国签署“汉堡宣言”，表示将合作推动欧洲北海地区海上风电发展，目标是建成100GW海风装机。欧盟委员会通过《清洁能源投资战略》，旨在加速区域能源转型。根据该战略，2026-2030年的五年间，欧盟每年将投入6600亿欧元，用于支欧盟英国2026.32026.3持清洁能源领域发展。自2026年4月1日起，取消33项风电设备进口关税（如叶片、电缆等核心部件税率降至零），通过“授权用途”制度降低供应链成本，旨在加速北海海上风电项目落地。德国2026.32026.3通过《2026气候保护计划》，拟投入80亿欧元重点发力风电装机、电动汽车推广等，计划新增约2000台陆风风机，贡献12GW装机增量。欧盟委员会批准了总额50亿欧元的丹麦国家援助计划，旨在为Hesselø（0.8GW）和NordsøenIMidt（1GW）两大海风项目提供支持。欧盟/丹麦法国拟将两轮海上风电招标（AO9及AO10）合并为一个单一的大型招标，装机容量10GW，是近年来欧洲最大的海风招标之一，其中固定式与漂浮式项目各5GW，中标结果拟于2026年年底或2027年初公布。法国2026.4数据：欧盟委员会及各国政府，兴业证券经济与金融研究院整理901

展望③：AIDC用电增长，海风+数据中心

有望爆发图、欧洲数据中心需求增长预计将从五大核心市场转移至北欧和南欧

欧洲用电量有望重回增长，数据中心是核心增量。欧盟委员会数据显示，欧洲数据中心的电力需求预计将从2024年的96TWh增长到2030年的168TWh，到2035年达到236TWh，未来十年增长近150%。此前欧洲数据中心主要集中在FLAP-D（法兰克福-伦敦-阿姆斯特丹-巴黎-都柏林），目前正转向北欧国家（丰富的廉价可再生能源、低温气候、稳定的政策和快速的互联互通流程），瑞典、挪威和丹麦三国的数据中心耗电量或将在2030年前翻三倍。

数据中心成为欧洲新增可再生能源购电协议(2025年大多数数据中心购电协议在意大利（568MW）、芬兰（472MW）、西班牙（314MW）和爱尔兰签署，目前已占市场份额三分之一。随着数据中心能效方案落地，后续海风+数据中心的的最大。数据：沃旭能源，兴业证券经济与金融研究院整理图、2018-2025欧盟27国+英国+挪威按技术划分的

覆盖容量签约规模将进一步爆发，释放额外海风需求，欧洲海风中长期需求量仍有较大提升空间。

欧盟有望2026Q2通过数据中心能效方案，建立数据中心统一评级体系。欧盟委员会已发布一份法规草案，旨在制定欧盟范围内数据中心的通用评级方案，该法规计划于2026Q2通过。数据：欧洲议会，兴业证券经济与金融研究院整理1001

预计2026~2030年欧洲海风年均装机大幅提升

1月汉堡北海峰会成为欧洲海风重要转折点，欧洲重新强化长期目标。1月汉堡北海峰会上，欧盟承诺北海区域规划建设100GW跨境海上风电容量；确认了到2050年在北海建设300GW海上风电装机容量的目标；商定2031-2040年欧洲海风年均新增15GW的装机计划。

经历2021-2025年平淡期后，欧洲海风装机有望在2026-2030年迎高速增长，2026年实现约6GW装机。WindEurope预测，2026-2030年欧洲海风将新增34GW装机，年均新增约6.9GW，到2030年底累计装机达73GW，其中，欧盟27国新增19GW，到2030年累计装机达40GW。英国、德国、波兰、荷兰、丹麦、法国为2026-2030年欧洲海风装机最多的六个国家，其中英国有望实现15GW以上装机。图、GWEC和Wind

Europe预测2026-2030年欧洲海风年平均装机7.5/6.9GW

图、Wind

Europe预测2026-2030欧洲各国海风装机容量（单位：GW）（GW）英国德国15.19.31098765432109.06.97.67.57.57.37.3波兰4.96.96.36.26.1荷兰3.75.4丹麦1.41.4法国立陶宛挪威0.60.40.2爱尔兰其他国家2.52026202720282029WindEurope203026-30年平均GWEC0246810121416数据：GWEC，WindEurope，兴业证券经济与金融研究院整理数据：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院整理1101

预计欧洲海风装机2026约6GW，2028年约9GW图、考虑战争影响，欧洲海风建设有望提速，适当上调装机预期表、Wind

Europe预测：2026-2030年欧洲海风年装机6.2/7.3/7.5/6.1/7.3GW2026年(MW)2027年(MW)2028年(MW)2029年(MW)2030年

26-30年累计

2030年前累计国家/地区(GW)6.2(MW)（MW）(MW)1088.98.88.88.1奥地利比利时保加利亚克罗地亚塞浦路斯捷克--------10------------------7.57.37.3--2,1706.26.1-10106------4---2丹麦60048050270-14004,010爱沙尼亚芬兰法国--------------703,27016,52002026E2027EWindEurope战前预测2028E2029E2030E4801,9306101,25090600-1801,00013606900-德国希腊2,120预计战争影响后上调至-----匈牙利爱尔兰意大利拉脱维亚立陶宛卢森堡马耳他荷兰----------------------------数据：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院测算160--420---630------160--630--36604930-----18030-630-表、考虑战争影响，欧洲海风建设有望提速，适当上调装机预期2026E6.26.20.00%0.002027E7.32028E7.52029E6.12030E7.3210--1,400470WindEurope战前预测（GW）预计战争影响后上调至（GW）-290650-----7401,3401,2301,8408,3804,93020---1019040,42045031,96032,41072,830波兰8.49.07.38.8葡萄牙罗马尼亚斯洛伐克斯洛文尼亚西班牙瑞典---------------上调规模（GW）1.11.51.21.5上调幅度15%14.922020%20.440720%36.981920%19.8439对应单桩增量（万吨）-----欧盟27国挪威英国3,950-2,2402,2406,1904,430-2,9102,9107,3405,240102,2902,3007,5403,040-3,0303,0306,0702,3903404,5904,9307,32019050350150601541034460对应海缆增量（km）单桩：按照欧洲海风单桩占比90%，单GW用量15万吨测算；海缆：按照单GW用量300km测算数据

：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院测算其他总计欧洲总计数据：WindEurope，兴业证券经济与金融研究院整理1201

英国：拍卖容量创新高，放开高性价比供应链图、英国海上风电项目在不同开发阶段的分布图

拍卖容量高位：

AR7政策全面升级，拍卖容量创历史新高，中标电价显著提高。英国AR7将CfD合同期由15年延长至20年，并引入预算弹性机制和降低市场准入门槛，允许尚未完全取得规划许可的固定式项目参与竞标。2026年1月，AR7拍卖结果正式公布，授予8.44GW的海上风电装机容量，创欧洲海风拍卖最大规模纪录，其中8.2GW分配予固定式海风（结算电价£91.2/MWh，较AR6上涨超10%)，0.24GW分配予漂浮式海风（结算电价£216.49/MWh），预计将于2028~2031年陆续建成并网。

AR8提前启动。英国将于今年7月启动AR8，或意味着英国朝“每6月一轮数据：BNEF，兴业证券经济与金融研究院整理CfD拍卖”新机制迈进。图、英国海风每年新增装机容量预测

供应链优化：取消海风产品进口关税，放开高性价比供应链。英国从今年4月1日起通过实施“授权用途系统”取消与海风领域相关的33项工业产品进口关税（企业只要证明进口组件专门用于风能制造即可享受零关税待遇）。英国政府预计，该免税政策将为海上风电制造商每年节省数百万英镑的费用。我们认为，英国取消关税等政策实质是主动开放供应链以换取项目落地速度和成本可控。

WindEurope预计英国2026~2030年将新增15GW海风装机容量，总装机容量达到约32GW；EnergyPulse预测到2030年底，英国海风装机容量可能达到39.3GW，以上仍低于英国设定的2030年50GW海风目标，存在上修可能。数据：BNEF，兴业证券经济与金融研究院整理1301

德国：向CfD模式转型，海风建设或前低后高

《可再生能源法》(EEG)推动海风优先地位。德国在EEG中确立了“海上风电开发属于超公共利益并服务于公共安全”的法律原则，将其优先级提升至与国家安全同等重要，有助于加快审批流程、协调海域规划与电网建设。2026年：拟进行CfD模式改革，未来几年海风装机或经历短期放缓+后期集中建设。2023年后，德国海风拍卖采取“负补贴机制”，即开发商竞标时报价为愿意支付给政府开发权或负的补贴金额，造成德国海风项目拍卖进展缓慢。2026年1月，德国联邦内阁正式批准经济部提案，2026年所有海上风电招标全部取消/推迟到2027年，原计划的北海N-10.1和N-10.2区块（合计约2.5GW）搁置，主要原因是政府决定彻底改革支持机制，转向双向差价合约机制以恢复投资者信心，标志着欧洲最大海风市场之一进入政策调整期。

2027年：强制要求数据中心100%可再生能源。德国已于2023年底通过了一项新的《能源效率法》，要求数据中心从2024年开始至少50%的用电来自可再生能源，从2027年开始用电100%来自可再生能源。德国计划2030年实现至少30GW、2035年达40GW、2045年达70GW的海上风电装机目标。图、德国联邦海事与水文局（BSH）最新修订的海风招标计划图、4C预测：2026-2030德国海风建设或呈现前低后高(GW)76543210（GW/年）765432106.065.54.0321.52027202820292026~20292030-303120322033~2034数据：4C全球海上风电研究，兴业证券经济与金融研究院整理数据：4C全球海上风电研究，兴业证券经济与金融研究院整理1401

欧洲其他市场：政策创新加速海风项目落地

丹麦：从零补贴模式转向CfD机制，启动3GW招标，并给予552亿丹麦克朗补贴，确保2030年12.9GW目标实现。波兰：从固定电价转向CfD机制，启动4GW招标，并通过25年长期合约和容量上限设计加速2030年11GW装机目标推进。荷兰：正在准备立法引入CfD机制，首个采用差价合约的招标或将在2027年中期进行。此外，政府启动

“海上风电临时支持计划”，从荷兰气候基金中拨款10亿欧元，用于支持2026年建成2GW的海上风电装机容量。

法国：拟将两轮海上风电招标（AO9及AO10）合并为一个单一大型招标，合并装机容量最高为10GW，有望成为近年来欧洲最大的海上风电招标之一，中标结果预计将于2026年底或2027年初公布。表、丹麦/波兰/荷兰/法国近期投标/待投标海风项目国家近期投标/待投标海风项目•

NorthSeaMid(北海中部)：容量1GW，投标截止时间2026年春季，最终完工期限2032年•

NorthSeaSouth(北海南部)：容量1GW，投标截止时间2028年秋季，最终完工期限2034年•

Hesselø(位于卡特加特海峡)：容量0.8GW，投标截止时间2026年春季，最终完工期限2032年丹麦•

Orlen公司的900MW“BalticEast”项目波兰荷兰•

波兰国家电力集团PGE的975MW“Baltica9”项目•

Polenergia与Equinor联合开发的1560MW“Baltyk1”项目•

IJmuidenVer

Gamma-A海风项目：容量1GW•

IJmuidenVer

Gamma-B海风项目：容量1GW•

原AO9招标计划包括：布列塔尼南部一座装机容量400-550MW的漂浮式风电场、地中海海域两座单座装机容量450-550MW的漂浮式风电场、南大西洋海域一座装机容量1000-1250MW的固定式底架海上风电场。法国•

原AO10招标规划包括：英吉利海峡东部海岸线两个单座规模约2GW的项目、北大西洋-英吉利海峡西部海岸线一座1.2GW或2GW的漂浮式风电项目、南大西洋海岸一座约1.2GW的漂浮式风电项目、地中海沿岸一座约2GW的漂浮式风电项目。数据：各国政府，兴业证券经济与金融研究院整理1501

欧洲本土海风供应能力和远期旺盛需求之间存在差距

据欧洲最大的海上风电开发商沃旭能源预测，欧洲本土海风产业链仅能支持每年10GW装机。各国政府设定了宏大的2030-2050年长期目标，年化建设需求远超当前10GW的年产能，若不扩大产能或引入其他地区供应链，目标恐难以实现。表、沃旭能源判断：欧洲本土海风产业链仅能支持每年10GW装机数据：沃旭能源，兴业证券经济与金融研究院整理1601

中国海风产业链具备显著优势，切入欧洲市场可期

中企在成本/交付上具备显著优势。

成本端：部件成本方面，中国制造的风电部件在成本上较欧洲本土产品低约30%-40%，具备明显的经济性优势；物流成本方面，从山东蓬莱到欧洲港口的海运费用约为150-200美元/吨，较2024年上涨20%，但仍低于欧洲本土陆运成本；安装成本方面，中国风电安装船日租金约15-20万美元，较欧洲同类型船舶低25%以上。

交付端：随欧洲项目开发进度压力加大，客户采购决策周期已由传统的3–6个月缩短至1–2个月，“保交付”成为核心竞争力。中国企业通过自建船队、布局码头、目的地交货模式，构建了从制造到运输的一体化交付能力。表、欧洲海风建设提速背景下，国内海风产业链各环节受益逻辑环节核心逻辑基础环节单桩环节是海风开工最前置的基础钢结构，欧洲本土供给严重不足，有望率先兑现业绩。（单桩、导管架等）大型铸件和零部件环节（轮毂、底座、主轴等）风机吊装是基础后的核心工序；大型铸件、锻造主轴和其他关键零部件作为风机核心部件，需求与整机出货量挂钩，有望随之放量。海缆环节海缆铺设是海风建设的最后一步，同时高压/超高压海缆技术门槛高，全球仅少数企业能生产，毛利率常年维持高位。欧洲本土风机整机厂的产能难以匹配海风装机的高增需求，国内整机企业在欧洲布局，远期有望逐步获得订单，且欧洲风机的高单价有望带来极高盈利弹性。整机环节数据：兴业证券经济与金融研究院整理1701

单桩：欧洲本土单桩供应能力不足，扩产进度不及预期

欧洲本土单桩供应能力严重不足，扩产进度不及预期。单桩占据欧洲海风基础市场的主导地位，当前欧洲本土公司可利用产能不足，虽然荷兰Sif、韩国SeAH旗下的英国SeAHWind工厂等少数企业扩建XXXL单桩产能，但实际扩产进度不及预期：••英国SeAHWind于2025年夏季逐步投产，但屡遭生产问题困扰，且与员工产生劳资纠纷引发行动；荷兰Sif原定2025年下半年产能爬坡完成，如今至少推迟到2026年上半年，较原计划推迟约6-9个月。已有单桩订单转中国公司实例。欧洲本土单桩制造商SeAHWind因生产延误和劳资问题，被沃旭能源终止了其英国Hornsea3项目的供应合同，订单缺口转向其他四家供应商，分别是：西班牙Haizea、德国SteelwindNordenham和EEWGroup及中国大金重工。大金重工在欧洲海上风电基础件市场份额从2024年的18.5%飙升至2025年上半年的29.1%。图、欧洲本土单桩公司产能：完全扩产后或达170+万吨图、荷兰Sif订单体量远大于过往实际产出体量欧洲本土单桩公司产量/产能2021-2025已签约及独家谈判订单（千吨）2021-2025实际产量（千吨）欧洲海风单桩巨头，2025年产量17.6万吨，同比增长11.4%，26年产能预计爬坡至50万吨/年，每年可生产约200根XXXL单桩。荷兰Sif德国EEW产能25万吨/年西班牙Haizea未披露具体产能韩国SeAH集团旗下英国SeAHWind一期设计产能24万吨/年，二期扩建增加至40万吨/年未披露具体产能（签订框架协议，27-28两年预留产能32万吨）未披露具体产能德国Steelwind丹麦Bladt（被CSWIND收购）西班牙WindarRenovables新工厂计划27年投产，每年可生产100-120根单桩，用于北海、波罗的海以及美国东海岸海风场扩产后名义产能估算约170+万吨/年数据：各公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理数据：荷兰sif官网，兴业证券经济与金融研究院整理1801

海缆：海风装机+电力互联驱动欧洲海缆需求高增图、BNEF预测：欧洲海缆需求旺盛，尤其是最高电压等级的电缆

海缆需求高增。BNEF预计，受益于海风装机和电力互联需求提升，2030年欧洲海底电缆需求为2024年的两倍。

各电缆厂商积极扩产，订单排至2028-2030年。欧洲电缆制造商已与TenneT、NationalGrid等欧洲公用事业公司签订数百万美元的框架协议，激励制造商扩大产能。目前，Nexans、普睿司曼和NKT三大欧洲电缆巨头已宣布扩建工厂，住友电工、LSCables等海外厂商也计划在欧洲设厂。数据：BNEF，兴业证券经济与金融研究院整理图、Analysys

Mason

&

Axiom预测：连接欧盟的海缆总容量将加速提升图、2024年连接欧盟的海缆的数量、总容量及使用年限数据：AnalysysMason&Axiom，兴业证券经济与金融研究院整理数据：AnalysysMason&Axiom，兴业证券经济与金融研究院整理1901

风机：存在欧盟本土化限制，中国高性价比风机积极探索

欧盟风机市场呈现明显的本土供给特征。欧盟部署的风电机组约85%来自本土制造商，在海上风电领域进一步提升至94%，市场高度集中于西门子歌美飒和维斯塔斯两家龙头企业。展望未来装机，欧洲海风建设预计将进入快速爬坡期，2026年新增装机达6+GW，至2030后有望进一步增长，相较2025年仅约2GW的实际新增规模，增长曲线陡峭，对供应链构成挑战。图、2025年德国新增风电装机的风机制造商统计陆上风机•

主要由Nordex、维斯塔斯、ENERCON三家制造商主导，各家占比在30%左右。中国高性价比风机vs.欧盟本土化限制：•欧盟与中国的风机产品存在显著成本差距：BNEF报告指出，中国风机在海外市场的价格通常较欧美同类产品低约20%，性价比优势突出；IRENA数据显示，2024年欧洲海上风电平均总安装成本约为3389美元/kW，为中国1520美元/kW的两倍以上。海上风机•

仅有仅有西门子歌美飒、维斯塔斯两家制造商的两种型号风力发电机组投入使用。•欧盟强化本土制造壁垒：近日，欧盟委员会发布《工业加速法案》立法提案，要求风机在可再生能源拍中需满足“欧盟原产”要求（法案生效1-3年，1个主要特定组件源自欧盟；生效3年后，2个主要特定组件源自欧盟。）。

风机中企摸索欧洲海风市场。2025年，金融机构GreenGiraffe董事表示，投资于海风项目的银行中，目前有一半比五年前更倾向于支持采用中国风机的项目。2026年初，沃旭能源表示正认真考虑采购中国海风机组，并在推进一项代号为“ProjectDragon”多探索性评估流程。2026年3月，明阳智能欧洲子公司明阳欧洲正式加入德国海上风电协会（BWO）。我们认为，考虑到本土风机供应缺口，欧洲最终或将对中国风机企业有条件地开放市场。数据：BNEF，兴业证券经济与金融研究院整理2002国内海风存量项目储备充裕，“十五五”规划指引高景气2102

国内海风累计装机47GW，占全球海风装机一半以上

2025年，全国风电新增装机120.48GW，同比增长51%，其中海风新增装机6.59GW，同比增长63%。

截至2025年底，全国风电累计并网容量达640GW，海上风电占比约7%，累计装机达47GW，占全球海上风电总装机的一半以上，连续5年位居全球第一。图、2015-2025年全国风电年度新增并网容量图、2024-2025年全国风电月度新增并网容量14012010080180%200%150%100%50%40.0900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%（GW）（GW）12035.030.025.020.015.010.05.0101%76807251%41%604822%26388%216%4%204030-100%-200%19-37%0%20-21%0.0-34%1-2月

3月

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20252024年（左轴）2025年（左轴）2026年（左轴）2026年同比（右轴）2024年同比（右轴）2025年同比（右轴）全国风电新增装机（GW、左轴）yoy（右轴）数据：能源局，兴业证券经济与金融研究院整理数据：能源局，兴业证券经济与金融研究院整理2202

国内海风存量项目储备充裕

国内海风存量项目储备充裕，预计2026年国内海风装机并网容量8GW。•据统计，2022~2025年行业风机累计招标约44GW，2022~2025年合计新增装机超22GW，受海风项目建设过程复杂等因素影响，项目储备池存在大量已招标量未安装项目。同时，2024/2025年海风招标11.3/9.1GW，由于海风项目招标到并网通常需2年甚至更长时间，因此前期招标量指引装机量，2026-2027年需求有望持续高增。•江苏、广东是当前存量项目最多且最积极的省份，当地延期项目解决一定程度代表项目流程理顺，其他海风项目进度有望加快。图、2021-2025年国内海风风机招标量和并网量（GW）16141210814.514.711.39.18.97.26.65.264.02.842020212022海风招标量2023海风装机量20242025数据：金风科技，能源局，CWEA，兴业证券经济与金融研究院整理2302

国内海风存量项目储备充裕

截至2026年5月末，国内处于在建状态的海风项目总量达33+GW，有力支撑2026-2028年装机。图、截至2026年5月末，国内处于在建状态的海风项目省份项目名称湛江徐闻东二总装机容量（MW）300省份项目名称长乐外海D、E区海上试验宁德深水A区总装机容量（MW）411汕尾红海湾三500814汕尾红海湾五500宁德霞浦海上风电场B区项目连江外海288汕尾红海湾六500700华电阳江三山岛六504莆田平海湾海上风电场DE区项目长乐外海K区400中广核阳江三山岛五500558福建华润阳江三山岛四504长乐外海J区656中广核江门川岛一408长乐外海I区（北）平潭A区314珠海高栏一500450广东珠海高栏二500莆田外海414中广核阳江帆石一海上风电场中广核阳江帆石二海上风电场三峡阳江青洲五1000100010001000700大唐风电平潭长江澳闽南海上风电基地B-2区项目温岭1号海上风电建设项目华能瑞安1号海上风电场工程苍南3号1101600504三峡阳江青洲七300汕头海门（场址一）800汕头海门（场址二、三）国家电投揭阳靖海150MW增容项目明阳巴斯夫湛江徐闻东三射阳海上南区H5#（400MW）射阳海上南区H4#30万千瓦风电项目射阳海上南区H4#30万千瓦风电项目华能江苏公司射阳南区H6项目明阳东方CZ9（1500MW）海南东方CZ8场址50万千瓦申能海南CZ2（二期）550苍南6号300400洞头2号210500浙江华能岱山1号306400华能玉环2号504306普陀2#408江苏海南301中广核嵊泗7#252550浙江平阳1号615.66001507500瑞安2号上海电气半岛北N2场址山东能源渤中海上风电B1场址工程项目续建工程山海关海上风电一期500兆瓦平价示范项目国电电力唐山乐亭月坨岛海上风电场一期项目辽宁华电丹东东港DD2（一期100万千瓦）国家电投大连市花园口I、II合计900山东河北辽宁576100.5425大唐海南儋州120万千瓦二场址（600MW）中海油海南CZ712001503.5200304万宁1000MW漂浮式海上风电试验项目（一期）万宁1000MW漂浮式海上风电试验项目（二期）中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期工程100040080020033554数据：每日风电，兴业证券经济与金融研究院整理2402

“十五五”规划指引高景气，海风蓄势待发

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