小马智行单二季度Robotaxi收入同比增长691Robotaxi商业化运营加速推进

小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业，主营业务包括RobotaxiRobotruck图1：小马智行主营业务公司公告，公司官网2026Q2Robotaxi691大自动驾驶出行服务收入增长：2026Q2691.2849.3。车队规模快速扩张：1,9753,500深化一线城市布局：150（Uber2,000），这使得国际市场上正处于4,000图2：小马智行发布2026Q2财报公司官微Robotaxi1)2026Q28001,975（2026630）3,500、广州汽车集团（“广汽集团”）及丰田车型打造的第七代自动驾驶出租车均已投入日常运营。31501公司将自动驾驶出行服务拓展至市中心，运营范围涵盖海珠区、天河区、黄埔区及番禺区。公司的运300（2026816），覆盖超7002)在深圳，公司在现有核心城区覆盖的基础上，将服务网络延伸3)面对节假日期间出行需求攀升、交通高峰时段及暴雨天气等多种实际运营挑战，公司的自动驾驶出租车车队仍持续稳定运营。1)公司在中国一线城市累积的运营经验，包括经过验证的驾驶表现、全天候稳定运营能力和单车盈利转正，进一步增强了国际合作伙伴采用共建车队模式的信心。2)公司已在海外市场锁定多个共建车队包括与Uber2,00，4,0003)在卢森堡，BoltStellantis4)在新加坡，公众可通过ComfortDelGroZig5)2026年第二季度，中国及海外共建车队模式带来的收入贡献环比增长。PonyWorld2.01)PonyWorld2.02)技术带来的自动驾驶出租车车队运营优化持续提升运营效率，使团队能够将车队运营扩展至更大规模。3)研发及运营效率的同步提升，使公司能够在新市场加快自动驾驶出租车的部署和规模化发展。图小马智行发布2026Q2财报 图小马智行发布2026Q2财报公官微 公司微，信证经济究所整推进自动驾驶卡车商业化及第四代自动驾驶卡车部署实现收入增长并推动第四代自动驾驶卡车的部署。1)公司持续深化与中国外运的合作，2026年第二季度，自动驾驶卡车服务收入同比增长40.0。2)第四代自动驾驶卡车已按期进入量产，为更大规模的商业化部署提供有利支持。在妈湾港扩大商业化部署。公司与招商港口合作，在深圳妈湾港启动第四代无人自动驾驶卡车的商业化部署，自动驾驶卡车在港口物流作业中与有人驾驶车辆混合运营。图5：小马智行发布2026Q2财报公司官微2026Q2公司实现营收3622万美元同比增长69公司实现收入为7047万美元，同比增长98.9，净利润为-1.1亿美元（2025H1为-9609万美元），调整后净利润为-8522（2025H1-7364）。拆单季度看，2026Q2，公司实现收入为3622万美元，同比增长68.8，环比增长5.8，净利润为-5984（2025Q2-5310-5041调整后净利润为-4436万美元（2025Q2-44182026Q1-4086）。2026Q2，公司收入同比增长68.8，该增加主要得益于自动驾驶出行服务和自动驾驶卡车服务收入的强劲增长。Robotaxi1207.3691.2其中乘客车费收入同比增加超过800主要得益于第七代车队投入运营及公司的自动驾驶出租车商业化运营扩张。此外，共建车队模式下车辆部署的增加亦为本季度的收入增长作出贡献。2026Q2，来自中国及海外共建车Robotruck1332.9万美元同比增长40.0该增加主要得益于货运服务的增长并得到公司与中国外运合作的支持。3）2026Q21081.8万美元，同比增加3.9，增长放缓主要归因于自动驾驶域控制器（ADC）的交付波动。图小马智行营业收入及同比增速 图小马智行净利润及同比增速图小马智行单季度营业收入及同比增速 图小马智行单季度净利润及同比增速2026Q2，公司毛利率同环比双升。2026H1，公司的毛利率/净利率分别为16.9/-140.3分别同比变动+0.6/+115.5pct拆单季度看公司的毛利率/净利率分别为17.5/-125.2分别同比变动+1.4/+123.0pct，分别环比变动+1.3/+31.0pct，2026Q2，公司毛利率同比+1.4pct，主要得益于收入结构的优化，其中自动驾驶出行服务的贡献（包括共建车队模式下产生的收入）增加，其在本季度产生相对较高的利润率。图小马智行毛利率与净利率 图小马智行单季度毛利率与净利率 2026Q2，公司费用率同比下降2026H1，公司费用率为193.0同比-154.4pct，其中研发费用率、销售一般及管理费用率分别为147.7/45.2，分别同比变动-124.6/-29.8pct拆单季度看公司费用率为199.0同比-102.7pct，环比+12.5pct，其中研发费用率、销售一般及管理费用率分别为155.3/43.8，分别同比变动-73.3/-29.4pct，分别环比变动+15.5/-3.0pct。图小马智行费用率 图小马智行单季度费用率 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。RobotaxiRobotruck2026-20281.39/2.41/5.69-2.15/-1.88/-1.14亿美元，维持优于大市评级。2027EPS2026E20252027EPS2026E20252027E2026E收入（亿元人民币）总市值（亿元人民币）2025投资 昨收（元人民币评级 20260824公司名称公司代码）TSLA.O 特斯拉 无评级 2529.6 99909.5 6874.3 7773.9 9040.5 14.53 12.85 11.05AUR.O AURORA 无评级 41.2 826.7 0.2 1.1 9.0 3801.21 735.72 91.82XPEV.N 小鹏汽车优于大市 80.8 844.9 767.2 1000.2 1300.2 1.10 0.84 0.65WRD.O 文远知行优于大市 43.3 156.3 6.9 10.0 18.7 22.81 15.63 8.382498.HK速腾聚创优于大市 16.7 80.9 19.4 30.1 45.2 4.17 2.69 1.79MBLY.O Mobileye 无评级 62.6 869.9 137.30 145.11 160.99 6.34 5.99 5.40HSAI.O 禾赛科技优于大市 131.6 209.3 30.28 43.47 60.37 6.91 4.81 3.47平均 1119.36 1286.27 1519.27 551.01 111.22 17.51PONY.O/2026.HK

小马智行优于大市 54.8 246.7 6.5 10.1 17.4 37.81 24.41 14.14及预测（注：1、特斯拉、AURORA、Mobileye取Wind一致预期数据；2、汇率：1美元≈7.2493人民币，1港币≈0.9326人民币））财务预测与估值）资产负债表（百万元202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物536296300658422营业收入7590139241569应收款项9083115198468营业成本6476112176387存货净额00000营业税金及附加00000其他流动资产023512销售费用5758585864流动资产合计83512511288861903管理费用249226224226252固定资产1760146231312财务费用5561(2)(8)无形资产及其他13151297投资收益0044300资产减值及公允价值投资性房地产27777变动00000长期股权投资184480480480480其他收产总计10511813193215891708营业利润(281)(205)(200)(173)(108)短期借款及交易性金融负债0024511营业外净收支6128366应付款项672585136306利润总额(275)(77)(197)(167)(102)其他流动负债4677385130所得税费用00000流动负债合计7191403222438少数股东损益(1)57192012长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润(274)(134)(215)(188)(114)其他长期负债1112172227长期负债合计1112172227现金流量表（百万元202420252026E2027E2028E负债合计82104420244465净利润(274)(134)(215)(188)(114)少数股东权产减值准备00634股东权益9511652143712491135折旧摊销88111418负债和股东权益总计10511813193215891708公允价值变动损失00000）财务费用 5 56 1 (2) (8)）关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动232145(15)(52)每股收益(0.63)(0.31)(0.50)(0.43)(0.26)其它(1)5713189每股红利0.000.000.000.000.00经营活动现金流(244)(47)(140)(168)(136)每股净资产2.193.803.312.882.61资本开支0(43)(100)(100)(100)ROIC-40-26-31-47-23其它投资现金流(45)(661)08700ROE-29-8-15-15-10投资活动现金流(177)(1000)(100)770(100)毛利率1516202732权益性融资00000EBITMargin-392-299-182-91-24负债净变化00000EBITDAMargin-381-290-174-85-20支付股利、利息00000收入增长4205573137其它融资现金流531807245(244)0净利润增长率----------融资活动现金流531807245(244)0资产负债率99262134现金净变动110(240)4358(236)息率0.