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文档简介

内容目录资金会是抑制债市的重要变量吗？ 4非典型牛市行为下的中小行，后续会回归吗？ 5美债利率快速抬升，是否影响中债？ 7量化与技术图形视角：时间换空间，消化偏离后等待再突破 7风险提示 9图表目录央行逆回购投放与到期（亿元） 4隔夜利率与政策利率走势（%） 4政府债发行与存单到期（亿元） 5历年债市回调阶段，中小行净买入行为梳理（%，亿元，BP） 6中小行持仓30Y国债盈亏测算（亿元，%） 6美债利率与科创50走势（%） 7TL主力合约价格走势与偏离消化（元） 8TL主力合约价格走势推演（元） 9资金会是抑制债市的重要变量吗？连续的7天零投放叠加部分消息面扰动，带动市场情绪偏弱。这也是8月以来市场快速下行之后最担心的风险点，因为无论是从基本面还是从机构行为的角度来说都很难在后续找到明显利空，唯一的担忧来自于央行的态度，尤其是10年国债利率本周持续位于1.7%以下，市场担忧是否会通过资金收紧的方式来调控债市。）7天“零投放”7天结束零投6月央行开始隔夜逆回购以来，下半年隔夜的波动范围基本在1.3%-1.45%图表2：隔夜利率与政策利率走势（%）25日迎来6000MLF+降准这两个组合的概率较高。657747958月上旬明显64895310亿元的到期，增加）非典型牛市行为下的中小行，后续会回归吗？从中小行今年的行为来看，可以说上半年是处于“非典型牛市”。因为以前的牛市中，中小行基本都扮演一个在债市下跌行情中，进行净买入逆势加仓2022年末赎回潮中小行7-10Y1300亿元，20238-1030Y回调阶段净买入，20242023-2025年初各次加仓结束60个交易日，10Y/30Y12-46bp，无一例外。83月中小行的逆势加仓，导致其持仓进入深度水下，图表4：历年债市回调阶段，中小行净买入行为梳理（%，亿元，BP），idata30Y国债仓位及盈亏情况，中小行仓位基本回到去年低点，30Y；注：假设去年年初的初始持仓为1000亿元美债利率快速抬升，是否影响中债？美债利率近期快速上升，对中债有影响吗？推升美债利率上行有几个因素：（贝森特“卖短买长”（扭曲操作（沃什对科技股融资的冲击：若美债利率持续上行，将对现金流为负、依赖高息再融资的科技股构成巨大压力。50A股的影响可能都远比美债对A债的影响更4600美元/盎司。量化与技术图形视角：时间换空间，消化偏离后等待再突破TL突破上升三角之后的上涨路径很清晰，7/22放量突破三角顶并将其转为支撑，8/10再破（位于%修复点位9摸高6元，强势行情中的消化回踩，比较健康：MA20（115.70）构成的双支撑带上；1.9σ收敛到0.31σ，前期深度超买已基本释放；元左右，这也是从震荡中走出的中枢抬升，对比现价的偏离已处于可消化区间。）经过消化后，时间换空间，TL已等到均线基本跟上价格，那么后续推演来高点）61.8%）空间。M

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