食品饮料行业大众品26H1%2626Q2总结：结构分化云开月明

内容目录一、零食：量贩扩店&店效共驱增长，生产型零食淡季降速成本分化 4二、乳制品：白奶恢复正增，伊利主动出清 6三、饮料：旺季受天气扰动，行业阶段性降速 8四、保健品：量稳利缩，格局集中 五、风险提示 图表目录图表零食板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 4图表零食板块单季度归母净利润、扣非归母净利润（亿元）及增速（%） 4图表零食板块公司营业总收入、扣非归母净利润（亿元）及增速（%） 4图表零食板块公司毛利率、扣非归母净利率（%）及同比变化（pct） 5图表零食板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct） 5图表乳制品板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 6图表乳制品板块单季度归母净利润、扣非归母净利润（亿元）及增速（%） 6图表乳制品板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%） 6图表乳制品板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct） 7图表乳制品板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct） 7图表饮料板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 8图表饮料板块单季度归母净利润、扣非归母净利润（亿元）及增速（%） 8图表饮料板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%） 8图表饮料板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct） 9图表饮料板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct） 9图表保健品板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 图表保健品板块单季度归母净利润、扣非归母净利润（亿元）及增速（%） 图表保健品板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%） 图表保健品板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct） 图表保健品板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct） 一、零食：量贩扩店&店效共驱增长，生产型零食淡季降速成本分化%图表1：零食板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 图表2：零食板块单季度归母净利润、扣非归母净利润（亿元）及增速%（）500

营业总收入（亿元） 营收yoy（右轴

5%0%-5%-10%-15%

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元归母净利润yoy（右轴） 扣非净利润yoy（右轴）30 200%20 100%10 0%0 -100%图表3：零食板块公司营业总收入、扣非归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 扣非归母净利润（亿元，%）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY洽洽食品 35.127.412.88.722.241.52.0368.40.5452.51.5156.5好想你 7.12.62.0-27.15.122.4-0.2-224.9-0.6-357.00.317.0盐津铺子 30.74.414.96.015.82.93.916.81.94.72.030.5甘源食品 10.713.24.52.56.222.50.76.80.1-50.60.629.0劲仔食品 13.823.16.421.97.424.21.010.90.3-8.30.723.0三只松鼠 52.8-3.614.4-17.638.43.01.9276.9-0.551.12.551.6有友食品 10.334.15.028.65.339.61.115.00.5-3.20.635.5良品铺子 31.411.211.00.820.417.80.1108.1-0.355.70.4210.9来伊份 18.1-6.67.8-13.010.4-1.1-1.1-93.4-0.9-41.2-0.2-512.0桃李面包 25.6-2.013.9-1.411.7-2.61.4-29.50.9-22.90.5-39.0黑芝麻 11.928.55.512.36.546.20.3824.20.040.90.332466.8青岛食品 2.95.41.4-1.81.512.90.61.20.3-4.20.37.8桂发祥 2.4-3.80.9-10.31.50.7-0.08-87.4-0.1-41.40.111.0西麦食品 14.022.05.817.28.225.61.481.50.479.91.082.3元祖股份 7.5-9.74.2-15.33.3-1.4-0.73-94.60.0-95.6-0.7-37.5零食板块合计274.47.6110.5-0.3163.913.612.252.92.438.99.856.9图表4：零食板块公司毛利率、扣非归母净利率（%）及同比变化（pct）毛利率（%，pct） 扣非归母净利率（%，pct）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY洽洽食品 25.95.627.25.825.15.65.84.24.15.46.73.0好想你 33.54.026.84.036.22.2-3.0-5.5-27.6-23.26.8-0.3盐津铺子 32.22.632.61.731.83.412.71.312.5-0.212.92.7甘源食品 32.0-1.629.5-3.333.9-0.46.3-0.41.9-2.19.60.5劲仔食品 25.3-4.223.3-5.627.0-2.97.0-0.84.8-1.68.9-0.1三只松鼠 26.71.625.03.427.30.63.62.7-3.82.66.42.1有友食品 23.1-4.521.8-6.224.3-2.810.3-1.79.5-3.111.0-0.3良品铺子 26.82.425.81.727.32.70.34.5-3.24.02.24.5来伊份 23.7-8.920.5-9.726.0-8.6-6.0-3.1-11.3-4.3-2.1-2.6桃李面包 21.6-1.322.2-1.621.0-1.05.4-2.16.4-1.84.1-2.5黑芝麻 23.31.225.21.321.61.72.63.1-0.30.35.15.4青岛食品 42.81.845.82.640.11.321.4-0.923.3-0.619.6-0.9桂发祥 45.41.343.9-0.746.32.6-3.3-1.6-16.1-5.94.70.4西麦食品 44.00.444.00.544.10.410.13.37.62.611.83.7元祖股份 61.3-0.261.60.160.9-0.6-9.7-5.20.2-3.1-22.0-6.2零食板块合计28.70.428.50.128.90.64.51.32.20.66.01.7图表5：零食板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct）销售费用率（%，pct） 管理费用率（%，pct）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY洽洽食品 11.7-0.411.8-2.311.71.15.6-0.28.91.73.7-1.0好想你 26.04.737.415.821.50.48.41.514.87.25.8-0.6盐津铺子 11.20.611.11.311.20.03.60.03.80.13.40.0甘源食品 17.6-1.018.1-1.917.3-0.14.4-0.75.70.23.5-1.3劲仔食品 10.6-3.210.6-3.710.6-2.84.50.15.30.73.7-0.3三只松鼠 17.7-2.822.4-1.715.9-2.83.30.46.00.82.20.5有友食品 6.6-1.86.4-1.66.9-2.02.6-0.52.8-0.42.5-0.6良品铺子 22.0-2.523.8-1.921.0-2.73.3-0.54.3-0.82.8-0.2来伊份 15.4-7.914.3-10.816.3-5.611.81.013.32.610.6-0.3桃李面包 8.3-0.37.98.70.12.40.42.30.22.60.6黑芝麻 10.80.412.50.89.40.44.1-2.54.9-1.33.4-3.6青岛食品 8.02.18.01.18.03.15.40.65.01.15.70.0桂发祥 35.02.143.24.030.01.311.70.214.71.09.8-0.1西麦食品 26.4-3.528.4-2.324.9-4.34.7-0.25.7-0.14.1-0.2元祖股份 63.38.755.27.473.58.95.90.84.70.17.41.5零食板块合计16.5-1.817.1-1.816.1-1.74.60.05.80.53.8-0.2二、乳制品：白奶恢复正增，伊利主动出清%图表6：乳制品板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 图表7：乳制品板块单季度归母净利润扣非归母净利（亿元及增速%（）0

营业总收入（亿元） 营收yoy（右轴

10%5%0%-5%-10%-15%

500

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母净利润yoy（右轴） 扣非净利润yoy（右轴）-100%-50 -300%图表8：乳制品板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 归母净利润（亿元，%）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY伊利股份 644.94.1296.62.6348.25.557.6-20.03.6-84.453.910.7光明乳业 118.756.6-7.262.1-2.52.515.31.8141.40.7-52.7新乳业 58.15.229.72.428.48.34.617.22.85.81.939.9三元股份 34.74.117.53.817.24.51.91.10.8-11.01.014.3天润乳业 14.53.97.81.66.76.80.5348.20.2-52.40.3140.6皇氏集团 9.32.34.95.94.4-1.4-0.4-533.9-0.4-254.80.0-28.4燕塘乳业 7.5-2.14.2-3.43.3-0.40.1-59.80.1-46.70.0-99.4庄园牧场 4.813.42.310.12.516.7-0.211.40.1506.9-0.3-21.4西部牧业 4.822.42.416.62.428.90.3170.70.3176.60.0150.5阳光乳业 2.2-8.11.2-9.01.0-7.00.5-22.50.3-27.70.2-13.5熊猫乳品 4.116.02.011.92.020.30.4-13.70.2-32.30.224.1麦趣尔 2.4-18.21.1-22.81.3-13.8-0.47-3108.7-0.33-4051.2-0.13-1976.2贝因美 12.9-4.66.31.26.6-9.70.7-3.60.33.80.4-9.0妙可蓝多 33.028.716.825.816.331.81.513.70.849.60.8-8.3一鸣食品 13.9-0.87.50.16.4-2.00.421.10.222.70.218.9品渥食品 3.95.92.05.11.96.80.0-133.30.0-136.20.0-129.7乳制品板块合计969.83.5459.11.9510.74.969.9-15.710.8-63.559.111.0图表9：乳制品板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct）毛利率（%，pct） 净利率（%，pct）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY伊利股份 36.40.434.20.038.40.78.6-3.10.3-7.715.70.6光明乳业 17.6-1.319.40.415.9-2.82.00.13.82.50.4-2.0新乳业 29.7-0.329.5-1.030.00.58.20.89.60.26.71.5三元股份 22.2-2.421.3-3.423.1-1.35.2-0.24.7-0.75.60.3天润乳业 18.31.418.1-0.618.43.83.26.12.4-3.94.118.3皇氏集团 21.9-4.520.4-4.823.6-4.0-3.6-3.1-7.7-5.20.8-0.7燕塘乳业 26.30.227.1-0.425.31.11.9-2.73.3-2.80.0-2.5庄园牧场 18.9-2.120.5-1.617.3-2.6-5.11.53.03.8-12.8-0.5西部牧业 12.23.714.04.910.32.78.617.613.726.63.58.1阳光乳业 37.4-2.539.2-4.135.2-0.421.0-3.922.6-5.919.1-1.4熊猫乳品 26.70.427.3-0.126.01.08.4-3.08.8-6.08.00.3麦趣尔 19.3-6.013.1-9.624.8-3.1-19.6-20.2-30.0-30.6-10.5-11.0贝因美 38.4-6.836.3-8.740.5-5.05.6-0.35.2-0.36.0-0.2妙可蓝多 30.1-0.730.40.329.8-1.74.6-0.64.50.74.6-2.0一鸣食品 27.1-1.827.3-1.526.8-2.12.80.53.10.62.50.4品渥食品 19.62.419.13.220.11.5-1.1-4.8-1.3-5.2-0.9-4.3乳制品板块合计32.0-0.130.5-0.233.40.17.0-1.91.8-4.711.60.5图表10：乳制品板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct）销售费用率（%，pct） 管理费用率（%，pct）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY伊利股份 17.7-0.618.9-1.016.7-0.23.80.14.00.33.7-0.1光明乳业 10.1-0.811.0-0.79.3-0.93.30.03.5-0.13.10.1新乳业 15.2-1.213.4-2.517.10.13.0-0.32.5-0.53.5-0.1三元股份 15.4-2.714.3-4.016.6-1.33.5-0.33.40.03.6-0.5天润乳业 7.41.06.00.19.02.13.7-0.13.3-0.24.20.0皇氏集团 12.10.213.4-0.410.60.76.1-1.56.1-1.86.1-1.2燕塘乳业 14.71.813.10.716.73.35.70.15.30.26.2-0.1庄园牧场 13.30.512.73.013.8-2.17.5-1.87.3-1.67.6-2.0西部牧业 4.20.64.81.73.6-0.67.7-0.18.90.76.5-0.8阳光乳业 8.00.37.60.38.50.25.2-0.15.30.25.0-0.5熊猫乳品 6.51.16.71.36.30.98.51.48.91.88.21.0麦趣尔 26.38.528.48.524.48.68.2-1.06.1-1.810.1-0.5贝因美 23.5-6.022.4-6.724.5-5.37.81.28.10.87.41.5妙可蓝多 19.31.919.71.818.92.14.1-1.54.0-2.34.2-0.7一鸣食品 16.4-2.516.7-3.016.1-1.94.20.23.70.54.7-0.1品渥食品 16.13.716.24.016.03.53.1-0.33.0-0.23.2-0.5乳制品板块合计16.3-0.616.9-1.015.7-0.23.90.04.00.13.8-0.1三、饮料：旺季受天气扰动，行业阶段性降速%图表11：饮料板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 图表12：饮料板块单季度归母净利润扣非归母净利（亿元及增速%（）806040200

营业总收入（亿元） 营收yoy（右轴）5%0%24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元归母净利润yoy（右轴） 扣非净利润yoy（右轴）30 100%2050%100%0 -50%24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2图表13：饮料板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 归母净利润（亿元，%）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY东鹏饮料 124.415.965.511.358.921.528.720.716.115.412.628.3香飘飘 12.823.34.0-12.58.851.40.1111.2-0.8-5.00.9597.4李子园 6.0-2.73.11.23.0-6.40.7-32.30.1-61.50.5-19.1欢乐家 7.3-1.73.01.34.3-3.70.225.2-0.111.30.48.5均瑶健康 8.49.44.111.74.37.30.0-39.7-0.04-21.10.1-20.6承德露露 15.411.34.04.911.413.73.015.30.515.22.515.3养元饮品 35.042.09.455.725.637.58.514.80.5-54.58.125.8维维股份 16.79.57.27.39.511.31.38.90.5-5.10.818.7百润股份 16.611.38.614.18.08.54.823.126.32.219.3泉阳泉 7.813.54.416.43.410.00.465.00.356.30.196.6佳禾食品 11.3-4.65.8-6.15.5-3.00.3130.40.126.90.18356.3A股饮料板块合计261.715.6119.011.2142.719.648.021.619.611.928.329.4图表14：饮料板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct）毛利率（%，pct） 净利率（%，pct）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY东鹏饮料 48.43.249.74.046.92.423.00.924.60.921.31.1香飘飘 35.15.722.5-4.640.89.70.810.3-20.8-3.410.613.9李子园 34.7-5.131.8-4.937.7-5.110.6-4.93.6-6.317.7-2.9欢乐家 29.90.426.2-0.632.61.23.20.7-4.60.78.61.0均瑶健康 38.45.839.37.237.54.61.00.6-0.61.32.40.0承德露露 47.91.943.73.249.31.219.30.712.31.121.80.3养元饮品 41.4-4.332.2-11.744.8-1.424.4-5.84.9-11.931.6-2.9维维股份 26.31.623.0-1.628.84.17.80.06.5-0.88.80.6百润股份 70.70.371.00.070.30.728.92.830.63.027.12.4泉阳泉 36.2-0.935.4-4.437.13.58.01.710.01.15.32.2佳禾食品 14.52.115.02.313.91.92.71.42.00.43.42.5A股饮料板块合计43.82.043.51.844.02.218.40.916.70.119.91.5图表15：饮料板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct）销售费用率（%，pct） 管理费用率（%，pct）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY东鹏饮料 17.31.617.22.417.40.72.90.53.10.72.80.3香飘飘 24.0-7.934.0-4.519.5-7.38.9-0.815.05.06.2-3.2李子园 13.3-1.714.7-4.811.81.17.80.88.41.07.20.6欢乐家 13.2-1.915.3-2.611.7-1.49.10.810.70.27.91.1均瑶健康 26.85.729.76.123.95.27.4-1.57.8-1.57.0-1.5承德露露 21.51.229.73.718.70.51.90.13.80.31.20.1养元饮品 8.8-4.515.1-11.96.5-2.41.90.14.50.90.9-0.2维维股份 9.42.68.61.49.93.56.3-0.68.00.24.9-1.3百润股份 21.51.221.52.321.40.16.7-1.06.4-1.67.1-0.3泉阳泉 12.00.59.20.315.61.16.4-1.35.5-1.57.6-1.0佳禾食品 7.00.36.90.57.10.03.40.33.40.63.3-0.1A股饮料板块合计16.00.317.30.814.90.04.00.04.70.43.4-0.3四、保健品：量稳利缩，格局集中%图表16：保健品板块单季度营业总收入（亿元）及增速（%） 图表17：保健品板块单季度归母净利润扣非归母净利（亿元及增%速（）营业总收入（亿元） 营收yoy（右轴70605040302010024Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

5%0%-5%-10%-15%

20100(10)(20)

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元归母净利润yoy（右轴） 扣非净利润yoy（右轴）-200%200%-200%0%-400%-600%图表18：保健品板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 归母净利润（亿元，%）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY汤臣倍健 36.73.918.03.618.74.36.0-18.12.0-28.64.0-11.6仙乐健康 20.50.510.5-3.510.05.11.5-5.11.011.40.5-27.3金达威 17.72.69.66.58.1-1.71.7-31.21.0-16.80.7-46.1科拓生物 1.73.80.8-1.40.89.50.3-39.10.1-51.40.1-26.5百合股份 5.019.82.518.02.521.70.6-13.60.3-9.50.3-17.9西王食品 18.8-11.28.3-22.710.50.82.21293.32.3985.1-0.1-223.6交大昂立 1.4-7.20.7-8.00.7-6.2-0.14-721.4-0.1-183.9-0.18.4嘉必优 0.6-81.20.5-69.10.1-92.9-1.0-193.2-0.6-190.6-0.4-196.8百龙创园 7.617.03.79.23.925.32.124.10.91.91.248.1技源集团 5.1-8.62.7-7.82.4-9.40.7-25.20.5-9.00.2-46.2保健品板块合计115.2-1.357.4-3.857.81.414.0-13.27.61.66.5-25.8图表19：保健品板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct）毛利率（%，pct） 净利率（%，pct）26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY 26H1 YOY 26Q2 YOY 26Q1 YOY汤臣倍健 70.31.871.63.169.10.516.6-5.011.5-5.521.6-4.5仙乐健康 34.31.236.22.932.4-0.76.90.39.62.24.2-1.7金达威 39.8-0.741.32.038.0-3.810.6-3.312.5-0.48.3-6.6科拓生物 47.1-2.148.80.545.4-4.914.8-10.412.0-12.317.6-8.6百合股份 36.90.736.0-0.237.81.513.4-3.714.1-3.112.7-4.3西王食品 20.7-1.419.8-1.021.4-2.015.116.4