利率｜政府债会“发不完”吗

固收专题报告/固收专题报告/历史上政府债“发完”的情况吗？ 3哪些省份容易现发完专项债的情况？ 3为什么今年专债发进度偏慢？ 5向后展望，怎看？ 7风险提示 8图表目录图1:近年各省市专债行限额 6图2:2026年各省市专发行进度 6图3:2026年各省市专发行进度与2025年债务率 6图4:2026年各省市专发行进度与2025年自给率 6图5:新增专项债发季性 8图6:近年全国专项逐累计发行进度 8表1:近年一般国债融与新增地方债发行度 3表2:近年各省市新专债各年底发行进度（%） 4表3:近年各省市财自率 5表4:近年各省市专债用于项目的额度占比 7固收专题报告固收专题报告/历史上政府债有“发不完”的情况吗？2021年的国债发9%202184.7%，109.2%104.7%。（20225000三是表1:近年一般国债净融资与新增地方债发行进度国债净融资新增一般债新增专项债国债净融资新增一般债新增专项债.070.8202677.669.499.896.3102.3202571.272.4102.697.0104.3202481.481.437.5103.898.199.2202396.043.397.099.8202250.77.230.98.195.5202136.96.197.0109.2202093.295.699.998.295.9201942.87.7100.298.593.3201892.999.0100.295.1201795.495.6101.298.893.920163593.5106.895.52015新增专项债新增一般债国债净融资8月末进度全年进度注：一般国债净融资进度分母为经年中上调后的（如有）中央财政赤字，地方债发行进度分母包含盘活限额空间来看进度均衡哪些省份容易出现发不完专项债的情况？从全年发行进度来看，近年专项债发不完的情况主要出现在深圳、海南等地区。固收专题报告/固收专题报告/深圳市区两级审计工作报告显示，部分专项债项目存在前期手续不完备、征地拆迁推进不及预期、不具备开工条件等情形，可能影响专项债发行。海南省审计工作报告显示，海南部分自贸港重大项目涉及林地、农转用审批，审批链条长，叠加海岛气候因素有效施工时间有限，项目成熟度与额度下达节奏存在错配。西藏自治区昌都市预算调整报告显示，部分专项债务限额下达后，因项目前期工作周期长，尚在申报阶段、影响年内专项债发行。福建省专项债用途调整公告及福州市审计工作报告显示，大量土储类项目因地块推进不及预期进行项目调整，同时部分项目因成熟度不高、未能通过省发改委审核，影响发债节奏。20223592020-2021年化债过表2:近年各省市新增专项债各年底发行进度（%）20252024202320222025202420232022安徽100100100102内蒙100100100100北京112100100100宁波109100100101大连100100100100宁夏100113100225福建10076100128青岛103100100100甘肃100100100109青海81100100290广东1049899101厦门10072100107广西10010894119山东102100100100贵州10012976110山西100100100117海南959790106陕西100100100101河北100100100121上海113100235101河南108100100114深圳96929092黑龙100100100106四川107100100121湖北109100100115天津9410012787湖南100100100102西藏27252113560吉疆93100100112江苏112100100115云南100100100142江西100100100117浙江107100100101辽宁10010075148重庆106100100107，企业预警通，各省份财政厅固收专题报告/表3:近年各省市财政自给率固收专题报告/地区财政自给率()202520242023202220212020深圳92.583.382.180.393.292.3上海市85.284.886.281.092.287.0北京市79.575.977.579.986.477.1广东省76.875.474.871.777.474.1天津市66.158.861.867.168.061.0福建省60.659.561.358.564.959.0山西省53.156.154.858.856.244.9重庆市48.146.246.043.047.342.8陕西省46.446.547.948.945.738.1安徽省45.644.945.642.846.143.0内蒙古45.345.645.148.044.838.9辽宁省44.142.441.940.446.944.2河北省42.941.644.643.747.142.4江西省41.539.840.840.541.537.6新疆40.234.432.233.030.026.7海南省38.538.840.139.746.541.4湖南省36.836.235.134.438.935.8贵州省33.933.333.532.335.231.2云南省32.032.031.929.134.330.4宁夏30.429.228.729.132.228.3广西28.528.329.228.631.027.8吉林省28.225.524.421.034.326.3黑龙江23.422.524.223.725.521.1甘肃省22.722.022.221.324.921.0青海省16.417.117.416.717.715.4西藏10.29.58.46.910.310.0为什么今年专项债发行进度偏慢？201880%201730%（，980%0204从数据出发，今年的发行进度与债务、财力等数据的规律也并不明显。无论是经济体量、还是债务率和财政自给率，与新增专项债发行进度之间都没有相关性。固收专题报告/图1:固收专题报告/图2:2026年各省市专项债发行进度图3:2026年各省市专项债发进度与2025年债务率 图4:2026年各省市专项债发进度与2025年自给率21固收专题报告/固收专题报告/2026影响。越少，逻辑上对发债进度也可能不利。2022-2026100%、93%、78%、70%、71%。表4:近年各省市专项债中用于项目的额度占比004.260227100100贵州5.897122472100100云龙04.4625755873100新疆83.3125434896100内蒙5.351 26467231100天津6.351 28618080100吉林 9.3 70302627100100青海 5.9 6237478377100广西74.41271094100辽宁64. 73495867100100湖南2.6 81 51626598100山西2.0 8052546681100江苏52667595100大连3.352674193100陕西83. 57688797100河北2.9 737471100100四川 70747488100100青岛3.175757075100湖北64.4178671271100宁夏 6.479527092100甘肃73.2281847899100江西2.4 808276100100100广东73.837677100100安徽53.877882100100福建 82 896976100100宁波3.2 908787100100山东14.3890647398100河南 100 91799887100厦门64. 64937987100100海南93. 94828392100重庆2.2 77958390100100浙江49 9780100100100深圳24. 751005519100西藏0.9 8010087100100100上海1.610089100100100北京202620252024202320222025年底债务率()年内发行进度()用于项目的专项债规模占比地区向后展望，怎么看？202482024年同期相近。固收专题报告/2030000242024固收专题报告/2024。20249970%30%。图5:新增专项债发行季性 图6:近年全国专项债逐累发行进度20222023202420252026111.712.91.54.58.4221.121.810.313.018.7331.335.716.320.926.4433.842.718.525.930.3549.049.929.835.534.0682.060.538.347.047.0783.565.745.560.454.7884.781.465.971.066.5985.390.892.379.91095.696.599.986.21196.7101.4102.196.91297.0103.8102.699.8城市更新、新型能源体系建设、新型电力系统建设、煤炭工业发展、石油天然气发展等领域的十