计算机行业深度报告：Neuralink走向“人机协同”的未来

TOC\o"1-2"\h\z\uNeuralink：全球侵入式脑机接口先锋 4Neuralink产业链：自研为主，垂直整合 6上游：核心零部件与材料 7中游：N1植入物和R1手术机器人集成 8下游：交付与服务 9Neuralink核心优势：小尺寸高通量芯片自动化手术 10N1植入体：小尺寸高通量 10R1机器人：自动化手术 10Neuralink未来展望 10技术演进 商业化规划 马斯克的长期愿景 12市场空间与融资情况 12市场空间测算 12融资历程与估值 13投资建议与相关标的 13风险提示 13图1：Neuralink目前推进试验的主要方向 5图2：NeuralinkPRIME试验的试验对象RJ（瘫痪病人手术后可用自己的大脑操控电脑与手机） 图3：Neuralink手术过程演示 6图4：N1植入物 7图5：R1机器人 7图6：NeuralinkN1植入物SoC芯片架构 8图7：NeuralinkR1手术机器人 9表1：Neuralink发展历程 4表2：Neuralink临床试验注册表 5表3：Neuralink技术演进路线图 表4：美国主要适应症患者基数与高危可及人群（单位：人） 12表5：Neuralink融资历程 13Neuralink：全球侵入式脑机接口先锋Neuralink2016Neuralink2019204年1月获批完成全球首例侵入式CI表1：Neuralink发展历程时间 核心内容2019年7月 首次开示植式片原，提了无化的计念开小鼠/猴试验2020年8月 植入片做硬状可以全入骨且头骨平无耳连接模。2021年4月 猴子控乒球演示2022年11月 升级其入片N1和手机人R1，演子通意操虚键盘打字2023年5月 获FDA准动次体临试招募2024年1月 完成球例入式BCI人体入2024年8月 完成二受者入实现念游、习CAD件计3D物体2024年9月 Blindsight获FDA突医疗械证2024年11月 启动CONVOY试验机控机臂、拿大CAN-PRIME验开启国化床局。2025年6月 展示一手机人公布未三技演计划Neuralink官网，新浪新闻Neuank1eepah2O（（LSndsgh（（V1）（DBS）DEEP图1：Neuralink目前推进试验的主要方向Neuralink官网NeuralinkNeuralink（美国BarrowUHNUCLH尔NS24年1月到206年1展约21例临床试验，未观察到严重器械相关不良事件。表2：Neuralink临床试验注册表点完成时间PRIMENCT06429735四肢瘫、颈段脊髓损伤、点完成时间PRIMENCT06429735四肢瘫、颈段脊髓损伤、ALS、瘫痪152026.06VOICENCT07224256重度言语障碍、四肢瘫、ALS、PLS、卒中62028.10CONVOYNCT06710626脑机控制辅助设备（机械臂等）32031.05CAN-PRIMENCT06700304SCIALS62027.11UAE-PRIMENCT06992596双上肢运动障碍（SCI、卒中、进展性ALS）102026.11GB-PRIMENCT07127172四肢瘫（SCI、卒中、进展性ALS、运动神经元病）72028.01Neuralink官网，ClinicalT,图2：NeuralinkPRIME试验的试验对象RJ（瘫痪病人手术后可用自己的大脑操控电脑与手机）迈阿密医学院官网Neuralink产业链：自研为主，垂直整合NeuralinkN1植入物与R1N1是一枚——PCTFEASICR1NeuralinkN1植入物与R1图3：Neuralink手术过程演示新智元图4：N1植入物 图5：R1机器人 Neuralink官网 Neuralink官网上游：核心零部件与材料N1植入体可以分为四个主要部分：（聚三氟氯乙烯）聚合物，并涂覆Parylene-C涂层以实现长期防潮密封。1（8小时BLEASIC并末端芯片统一卸载至外部系统——通道数因而可通过增加芯片数量扩展。单颗ASIC的信号链可概括为放大→数字化→片上抽取→打包回传四步。第一步是按8×8（Neuralink110VSARADC20kHz10bit第三步是压缩引擎，也是全链路的核心：1,024通道原始数据速率高达200Mbps，——200900纳秒（快于大脑自身的感知延迟1Mbps6.25μs——Neuralink已与三星（SamsungFoundry）4nm2026年52027202765nm到4nm，正是通道数推向万级、并支撑Blindsight所需大规模皮层刺激的物理基础。图6：NeuralinkN1植入物SoC芯片架构脑界漫游指南柔性电极：采用MEMS金/铂//（PMEMS中游：N1植入物和R1手术机器人集成R1手术机器人：R1是Neuralink为N1植入体配套研发的专用神经外科机器人，核心使命是解决超柔性电极丝手工植入准确度和效率低的工程瓶颈。其系统架构可拆解为六大子系统：基座与运动平台：R1的植入头安装在大行程三轴运动平台上，2026五轴机械臂，可覆盖多个颅骨入口点。光学成像与感知系统：植入头集成了多组高倍摄像头与OCT（光学相干断层扫描系统实时追踪脑组织随心跳和呼吸的微米级搏动，实现动态运动补偿。植入针：R1核心的末端执行器，由钨铼合金（W-Re）线材经电化学蚀刻接植入，无需切除硬脑膜，进一步降低手术创伤。夹钳：丝的位置，完成释放。控制系统与软件：术前规划：过视频叠加层（血管轮廓+深度标尺）确认每条路径后授权执行。每根丝植入后系统自动入间隙进行自动无菌超声波清洗。图7：NeuralinkR1手术机器人新智元下游：交付与服务下游为手术交付与服务网络：Neuralink计划在2025年起六年内运营约五家大型诊心灵感应、恢复视力的Blindsight（）Deep（Neuralink核心优势：小尺寸高通量芯片+自动化手术N1植入体：小尺寸高通量N1植入体的芯片优势体现在三个层面：小尺寸、高通量。NeuralinkN123mm×8mmN11,024（25664–1284–6有望实现双向通信Neuralink4nm无线供能。N18小时BLER1机器人：自动化手术植入过程自动化。R1OCT171.550mm。无需切除硬脑膜。硬脑膜是覆盖在大脑表面最外层的一层坚韧、致密的纤维结缔组Neuralink未来展望技术演进电极/芯片优化：扩张通道数、提升寿命。一方面提高单位面积电极密度以支撑通道数扩张；另一方面攻克在体寿命瓶颈——当前电极设计寿命约3–4年，且面临位移风险与慢性胶质包裹导致的阻抗抬升。手术自动化：全流程自动化。公司将植入手术转向更精简、全自动化的外科手术流程，取线与插入等高精度步骤不需要外科医生介入。N1N1（VOICE（Bndsgh222028表3：Neuralink技术演进路线图技术维度 2026年 2027年 2028年及以后通道数 目标约3000道 目标约10,000通，持单人多设备

单植入体25,000+通道，多设备并联放大带宽芯片 三星工，4nm第代，试已产

2027H1出H2全产 双向写力撑激适应症手术自动化 实现流自化入 探索诊（outpatient）操作 对标LASIK（激治视手术）的自动化与标准化水平植入部位 以运皮为主 延伸言皮OENeuralink官网，AASTOCKS，Moneycontrol，TheDailyStar

同一被试多脑区、多植入体并行商业化规划20258月，Neuralink900（约合62/2026N1PMA（510(k)与BlindsightFDA突BeakhoughevceDenaon——DE项下的早期可行性研究（S，主要验证安全性与初步功能。后续尚需完成：与FDAPMAMHRA及Neuralink预计其（心灵感应将于20292000例手术，并创造1亿美元的收入。到2030年，Neuralink预计将推出Bgh（盲视00005马斯克的长期愿景在马斯克看来，开发BCIAINeuralink”AI未来有望与特斯拉Optimus全身控制（lyco脊髓桥接SpaceX“—AI—”市场空间与融资情况市场空间测算美国在脊髓损伤（NCALSCC、失语（NDC（NEI）等领域均有官方登记数据，口径完整且可追溯；同时美国是Neuralink临床试验与商业化的首发市场。因此我们主要测算美国市场空间，根据我们测算，美国Neuralink主要面向的适应症患者可及人数约89万人。表4：美国主要适应症患者基数与高危可及人群（单位：人）适应症 美国病数 高危及例 高危及数 比例径据创伤性脊髓损伤311,560（截至2026年）100%311,560从轻度到四肢瘫痪患者均可使用脑机接口ALS（渐冻症）34,720（2026年预测）100%34,720ALS暂时无法治愈重度失语约2,000,000（截至2025年）15%300,000假设完全性/重度失语约占失语人群15%弱视约290,000（截至2023年）50%145,000假设Blindsight早期项目可触及约50%弱视人群帕金森约1,000,000（截至2025年）10%100,000假设需要DBS手术比例约10%，属长期扩展适应症合计——891,280各适应症患者池存在部分重叠，未作交叉扣减NSCISC2026SCIDataSheet，CDCALS登记，NIDCD/美国失语症协会，JAMAOphthalmology（Varma等）/NEI，Parkinson'sFoundationPrevalenceProject，光明网，美联医邦结合Neuralink规划，我们按照单台手术5万美元的收入来计算，2026年Neuralink446亿美元。根据Neuralink的远期愿景，融资历程与估值Neuralink12690FoundersFundSequoiaARKInvestQIAG42ThriveLightspeedCapital20265（OmanInvestmentAuthority）表5：Neuralink融资历程后）A轮 2017年 后）A轮 2017年 0.27美元未披露—B轮 2019年4 0.39美元未披露—C轮 2021年7 2.05美元月未披露GoogleVentures,DFJGrowth,ValorEquityPartners,CraftVentures,Founders