英集芯深耕数模混合芯片多元布局打开成长空间

图表索引图1：集芯发展历程 4图2：集芯股权结构 6图3：2022-2026H1司营业入 8图4：2022-2026H1司归母利润 8图5：2022-2026H1司毛利和净利率 8图6：2022-2026H1司费用率 8图7：2023-2026H1司核心务营业收入（亿元） 9图8：2023-2026H1司核心务毛利率 9图9：2022-2026H1司资产债率 9图10：2022-2026H1公司净产收益率 9图11：传移动电源方与集芯方案对比 11图12：英芯新兴领域品局持续完善 12图13：研费用率维持位左轴：亿元；右轴：%） 13图14：研团队持续扩（轴：人；右轴：%） 13图15：2025年研发员年龄构图 13表1：集芯核心产品 5表2：英集芯管理背景 6表3：英集芯快充议芯片已入多款品牌充电器 10表4：知识产权储持续完善 14表5：公司分业务入和毛利测（单位：百万元） 16表6：可比公司估表 17一、英集芯：深耕数模混合芯片，产品拓展驱动多元成长（一）发展历程与产品矩阵：深耕数模混合芯片，多品类芯片方案全面覆盖2014ICSoCICSoCADC2014IP5209SoCVOOCIP2191PD3.0VOOC认证；2019TWSIPO2023TWSQC5.0VoocSuperVoocAEC-Q1002025OPPO、vivo图1：英集芯发展历程数据来源：公司官网、广发证券发展研究中心SoCSoCACDCTWSPMICSoCSoCuWKWMPPTDC-DC产品布局。MCU、BuckboostPDSoCMCURISC-VBLEOPPO、小米、vivo10PPM以下。电源管理芯片类移动电源芯片、ACDC芯片、高效电能转换、智能功率分电源管理芯片类移动电源芯片、ACDC芯片、高效电能转换、智能功率分TWS耳机充电仓芯片、PMIC配、多重安全防护，确保各芯片、车规芯片、无线充芯类电子设备稳定供电与功能片、LED驱动芯片等实现消费类电子、汽车电子、光伏新能源、智能家居、通讯设备等产品类别 涵盖产品 产品介绍 产品图示 主要应用领域锂电池充放电芯片、锂电池保护芯片、电量计芯片等

精准管控电池充放电状态、保障电池安全、延长电池使用寿命

电动工具、便携式储能设备等依赖锂电池的产品数模混合SoC芯片类

快充协议芯片、MCU芯片、电机驱动芯片、蓝牙芯片等

协议适配、智能控制、动力驱动、无线连接，支撑智能设备高效运作与交互体验

智能手机、平板电脑、笔记本电脑、物联网、智能家居等其他芯片 音频芯片、信号链芯片

为消费电子音频体验升级、工业检测等场景信号处理提供技术支撑

消费电子音频、工业检测等数据来源：英集芯25年年报、公司官网、广发证券发展研究中心（二）股权结构与管理团队：实控人持股集中，管理团队深耕行业2026（含一致行动人）30.14%1.14%29.01%24.10%9.99%8.77%5.26%3.79%20222025202220254250，202415%2025年公司12.49202420%2024202630%图2：英集芯股权结构数据来源：wind、广发证券发展研究中心席技术官凌辉上海姓名 职位 个人履历表2：英集芯管理层背景姓名 职位 个人履历黄洪伟

理

曾任炬力集成电路设计有限公司工程师、深圳市鑫恒富科技开发有限公司工程师；创办公司至今任公司董事长、总经理。陈鑫行官

曾任炬力集成电路设计有限公司工程师和项目经理、深圳市鑫恒富科技开发有限公司产品线经理；加入公司后历任副总经理、董事；现任公司董事、首席执行官。曾令宇 董事

曾任炬力集成电路设计有限公司版图设计工程师、深圳市鑫恒富科技开发有限公司版图设计工程师；加入公司后任IC研发部副总监，后任公司董事。戴加良 副总经理

曾任炬力集成电路设计有限公司工程师、深圳市鑫恒富科技开发有限公司工程师；加入公司后历任系统研发部总监，现任副总经理、系统研发部总监。谢护东

务总监

曾任中山佳一电子有限公司财务主管，珠海保税区光联光通讯技术有限公司及珠海保税区光联通讯技术有限公司财务主管、经理，珠海保税区润宏服装服饰有限公司财务经理，珠海光库科技股份有限公司财务经理；加入公司后历任财务总监，现任公司副总经理、财务总监。LINGHUI（凌辉

曾任华润矽威科技（上海）有限公司董事、总经理，广州昂宝电子有限公司物联网事业部总经理，深圳贝特莱电子科技股份有限公司高级副总裁、CTO；加入公司后历任技术总监，现任公司首席技术官。数据来源：英集芯25年年报、广发证券发展研究中心（三）财务分析：收入规模快速增长，盈利弹性持续释放2022-20258.67亿元增16.09亿元，CAGR22.90%202512.49%20221.550.292024PMU20241.24323.00%；20251.7843.24%。2026H120268.0915.24%；1.04100.01%1.04143.58%1.01123.72%20264.320.5981.90%图3：2022-2026H1公司营收入 图4：2022-2026H1公司归净润1845%2.11640.19%40%1845%2.11640.19%40%1.81.551435%1.51.2415.24%17.66%11.09%15.24%17.66%11.09%12.49%8.67 12.16 14.31 16.09 8.0910

1.20.9

归母净利润（亿元） yoy（右轴1.78323.00%1.04

350%300%250%200%150%0.6

0.29

100.01%100%8 6

0.30.0

-2.12%

43.24%

50%0%4202022

2024 2025 2026

10%5%0%

2022 2023 2024 2025 2026-81.04%

-50%-100%-150%数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心+5.48pct37.85%；SoC29.80%1.53368%966%。整体来看，2026H1SoC提升。2026H125.11%-2.64pct，较此0.209.09%2.45%0.287.37%3.42%1.67-0.11响所致。整体来看，2026图5：2022-2026H1公司毛率净利率 图6：2022-2026H1公司费率45 404035302517.7920151050

净利率(%) 毛利率(%).5436.5133.5134.38.5436.5133.5134.3831.2965410.9312.7310.9312.738.532.40210

销售费用率（%）管理费用率(%)研发费用率（%）（右轴）

306.3925.186.3925.185.5821.1519.2619.743.963.5720.6203.42152.43 2.48 2.422.43 2.48 2.421.85502022 2023 2024 2025 2026H1 2022 2023 2024 2025 2026H1数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心图7：2023-2026H1公司核业营业收（亿） 图8：2023-2026H1公司核业毛利率电源管理类 数模混合SoC类 电源管理类 数模混合SoC类0.072.033.3746.66%38.76%38.83%34.47%37.87%电池管理类 其他业快充协议芯片0.072.033.3746.66%38.76%38.83%34.47%37.87%

3.523.390.283.523.390.280.148.5010.635.2310.620.051.531.28

电池管理类 其他业务电源管理芯片

33.40%31.17% 29.80%16.44%14.18%2023 2024 2025

2023 2024 2025 2026H1数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心2026625.372.93%23.195.74%8.49%，较20252026H1-0.962026H17.76图9：2022-2026H1公司资负率 图10：2022-2026H1公司净收益率资产负债率(%)12

净资产收益率（%）1210 108 86 64 42 202022 2023 2024 2025

02022 2023 2024 2025 2026H1数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心二、公司优势：技术研发筑牢基础，产品与客户协同拓展（一）产品&客户端：产品综合竞争力较强，客户资源丰富SoCSoC9010PPM以下。OPPO、小米、vivo（表3：英集芯快充协议芯片已导入多款品牌充电器充电器英集芯芯片芯片作用小米9原装充电器MDY-10-EHIP2163QC2.0/QC3.0、FCP、AFC等多协议快充控制魅族18配套充电器UP2018IP2163QC2.0/QC3.0等多协议快充控制RedmiK60Pro原装氮化镓充电器MDY-14-ED小米13Ultra14-ECOPPO1A1C双口氮化镓充电器OSAB3CB3AC

IP2729 USBPD、QC3.0及小米120W私有快充协议控制IP2729 USBPD、QC3.0及小米私有快充协议控制；配合热敏电阻实现过温保护IP2736U PD3.1/PPS/EPR28V、UFCS及QC/FCP/SCP/AFC等多协议控制IP2738U（两C小米2C1AMDY-16-EA

口）（A口）

PD3.128VEPR、UFCS、PD3.0/PPS等多协议控制数据来源：充电头网微信公众号、广发证券发展研究中心整机厂商代理商丁代理商 芯片公司整机厂商代理商丁代理商 芯片公司D 议芯片 芯片公司代理商丙 芯片公司C MOSFET芯片 代理商乙 芯片公司B 升压降压芯片 代理商甲MCU芯片 芯片公司A 传统移动电源方案方案商整机方案和嵌入式软件英集芯方案全集成SoC芯片+方案和嵌入式软件英集芯整机厂商整机代理商资料来源：英集芯招股说明书，广发证券发展研究中心OPPOvivo2026（1）SoCBOM精Type-CPMUPMUPMU10DC-DC28路LDO（3）在电池管理领域，高集成锂电FOCFOCSVPWM10GType-CUSB数据与DPUSB-C100nA150μV500MHzEMIRFI-40~125℃全温图12：英集芯新兴领域产品布局持续完善英集芯英集芯平台物联网IoT RISC-VBLE首颗芯片完成投片并通过基本验证光伏新能源PV 微光搜集＋MPPTDC-DC覆盖µW级至kW级功率汽车电子AUTOAEC-Q100＋USBhub开始导入Tier1头部客户牙音箱批量出货电动工具、智能家电、蓝锂电池管理MCU＋Buck-Boost＋PDBMSPMUPMUPMUSoC网络通信领域稳定供货资料来源：英集芯25年年报，广发证券发展研究中心CGMCGM15%DC-DC芯片为主，同时涵盖LDOLEDPMUPOE（二）研发端：研发团队基础扎实，系统设计能力突出2025202512315394570.46%，其中博士4149353202620266202570%SoCMCU图13：研发费用维持高位（左轴：亿元；右轴：%）3.532.521.510.5

研发费用（亿元） 研发费用

3.063.183.063.183.0325.18%21.15%20.62%19.26%19.74%1.671.6685.00%0

2023

2024

2025

2026H1

0.00%数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心图14：发团持续大（：人；轴：%） 图15：2025年研发员年结图6005004003002001000

研发人员数量(人) 研发人员数量占比53971.19%71.08%44053971.19%71.08%44049433670.46%70.17%2022 2023 2024 2025

30岁以下0.93%11.87%0.19%21.34%65.68%30-400.93%11.87%0.19%21.34%65.68%40-50岁50-60岁60岁及以上数据来源：英集芯25年年报、广发证券发研究中心 数据来源：英集芯25年年报、广发证券发研究中心3.1819.74%，15%2025243件，1657831273获得新增授权专利63项。多层次、全方位的知识产权布局形成坚实的技术壁垒，为公司持续突破核心技术、驱动新质生产力发展筑牢根基。表4：知识产权储备持续完善本年新增申请数（个）获得数（个）累计数量申请数（个）获得数（个）发明专利4539301165实用新型专利6247083外观设计专利0000软件著作权6162131其他5346346273合计110125738552数据来源：英集芯25年年报、广发证券发展研究中心2026SoCBOMPCBSoC三、盈利预测和投资建议SoC2025AC-DCTWSPMICLEDPMU产品已与多款主SoC完成适配，并在网络通信领域实现稳定供货。公司电源管理芯片2026H15.09.73%PMU2026-202812.2亿元、14.417.018.0%18.0%。2025MCUBuck-BoostPD2.0372.39%1.577.19%2026-20283.0亿元、4.45.745.0%30.0%。SoCSoCMCU2025RISC-V架构的BLEAEC-Q100USBhubTier1SoC2026H11.317.5%BLE、MCUUSBhubSoC2026-20215.0%、25.0%25.0%。以及电池管理、PMU、新能源、工业车规等多个领域出货量持续增加。未来，随着公司持续优化产品成本结2026H12026-2028年毛38.7%39.2%39.9%；（2）2026H137.9%1.0pct；2026-202837.6%38.2%38.6%；（3）SoC业务2026H129.8%3.7pctSoC2026-202829.5%、30.0%30.0%2026-202836.7%37.2%37.6%。表5：公司分业务收入和毛利预测（单位：百万元）20252026E2027E2028E营业收入1609.21921.12375.52889.3yoy19.4%23.7%21.6%营业成本1056.01216.01492.61803.2毛利553.3705.1882.91086.0毛利率34.4%36.7%37.2%37.6%电源管理类营业收入1062.01221.31441.21700.6yoy15.0%18.0%18.0%营业成本696.0748.7876.21022.1毛利366.1472.7564.9678.5毛利率34.5%38.7%39.2%39.9%数模混合SoC类营业收入337.2387.8484.7605.9yoy15.0%25.0%25.0%营业成本232.1273.4339.3424.1毛利105.1114.4145.4181.8毛利率31.2%29.5%30.0%30.0%电池管理类营业收入 202.8304.1441.0573.3yoy50.0%45.0%30.0%营业成本124.0189.8272.5352.0毛利78.7114.4168.5221.3毛利率38.8%37.6%38.2%38.6%其他业务营业收入9.5yoy10.0%10.0%10.0%营业成本5.0毛利4.4毛利率46.7%47.0%47.0%47.0%数据来源：iFind、广发证券发展研究中心考虑公司已实现稳定盈利，且未来利润增长主要由产品放量及产品结构优化驱动，我们采用市盈率（PE）相A2027EPE68.67倍、75.2451.80倍、29.70倍45.56倍。SoCPMU2026-20282.543.564.84202735PE28.73/股，估值水平处于可比公司合理区间，考虑公司未来成长性的同时亦充分考虑新品兑现及业务规模仍处于拓展阶段等因表6：可比公司估值表公司名称公司代码市值归母净利润（亿元）PE（倍）（亿元）20252026E2027E20252026E2027E圣邦股份300661.SZ782.225.478.2511.39142.9994.8368.67晶丰明源688368.SH285.900.362.253.80803.03127.0775.24南芯科技688484.SH161.622.392.043.1267.7479.2351.80艾为电子688798.SH144.383.173.754.8645.5438.5329.70芯朋微688508.SH120.221.862.112.6464.5356.9145.56数据来源：同花顺iFinD，广发证券发展研究中心，盈利预测来自同花顺iFinD一致预期（可比公司市值截至2026.08.27日收盘价）四、风险提示（一）技术升级迭代的风险SoC带来不利影响。（二）行业风险（三）宏观环境风险（四）信息披露相关风险E资产负债表 单位:资产负债表 单位:人民币百万元现金流量表 单位:人民币百万元2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E流动资产总额1,6741,9032,2032,5513,021经营活动现金流净额23427307226342货币资金6767281,1101,2581,500合并净利润122176254356484应收及预付201220254313380折旧摊销4447374452存货371597608746902营运资金变动11-242-17-192-218其他426358232234239其他002400非流动资产总额453561412397374投资活动现金流净额-575-91885-25-27长期股权投资72145808080资本性开支-70-69-29-29-29固定资产5034171811投资-515-41650-2在建工程115151261其他101984944使用权资产1517171717融资活动现金流净额-2356-113-53-73无形资产4673829199股本融资4039000其他258241165165165债权融资170-7400资产总额2,1272,4642,6152,9483,395股利分配与偿付利息-12-39-39-53-73流动负债总额122250187218253其他-51-14000短期借款070000现金净增加额-364-81,079147243应付及预收539694116140期初现金余额40339311,1101,258其他698493102113期末现金余额39311,1101,2581,500非流动负债总额1719181818长期借款00000应付债券00000其他1719181818负债总额139270205236271主要财务比率股本4294344344344342024A2025A2026E2027E2028E其他1,5581,7601,9762,2782,689成长能力归母权益合计1,9872,1932,4092,7123,123营业收入增长率17.7%12.5%19.4%23.7%21.6%少数股东权益01101营业利润增长率251.1%47.7%59.1%46.5%36.2%负债和股东权益2,1272,4642,6152,9483,395归母净利增长率323.0%43.2%42.9%40.1%35.9%获利能力利润表单位:人民币百万元毛利率33.5%34.4%36.7%37.2%37.6%2024A2025A2026E2027E2028E净利率8.5%10.9%13.2%15.0%16.8%营业收入1,4311,6091,9212,3762,889ROE6.3%8.1%10.6%13.1%15.5%营业成本9511,0561,2161,4931,803