中国海外宏洋集团结算毛利率修复销售规模逆势增长

上半年利润同比增长，毛利率延续修复趋势。2026H1141同比-3；归母净利润3.3亿元，同比+15；归母净利润占净利润整体的比重为91，同比提升17pct。2026H1，公司实现归母净利率2.3，同比提升0.4pct；销售费率同比增加0.1pct至4.0，管理费率2.0保持平稳；毛利率同比提升2.5pct至11.8保持逆势修复趋势主要受益于2022年以后获取的高毛利项目逐步进入结算期。图公司历年营业收入及同比 图公司历年归母净利润及同比公司告、Wind 公司告、Wind图公司历年归母净利率 图公司历年归母净利润占净利润整体的比重公司告、Wind 公司告、Wind图公司历年毛利率 图公司历年销管费用率公司告、Wind 191亿元同比+15行业排名第持续提升其中权益销售额165亿元占比86，行业排名第销售面积165万㎡同比+12销售均价11619元/㎡同比+3，12725/18Top3820公司在全口径40城整体市占率为9.6较2025全年7.9继续提升2026H1，公司套均交付面积为192㎡，同比+13，充分匹配所布局城市的改善客群需求。图公司历年全口径销售金额及同比 图公司历年全口径销售额行业排名公司告、Wind 公司告、普数智图公司历年销售面积及同比 图公司历年销售均价及同比公司告、Wind 公司告、Wind图公司历年销售金额排名Top3城市数量 图公司历年套均交付面积及同比公司告、Wind 公司告、Wind保持谨慎投资，土储仍充裕。2026H1，公司新增土储建面为48万㎡，同比-64；拿地总价21亿元同比-66其中权益地价占比100以拿地金额/销售额计算的投资强度为11；以当年销售均价/新增土储楼面价计算的房地比为2.7，留存合理利润空间。截至2026H1末，公司总土储建面为1143万㎡，同比-16，剔除8652.6面积占比为86，保持相对高位。图公司历年新增土储建面及同比 图公司历年公司历年新增土储总价及投资强度公司告、Wind 公司告、Wind图公司历年新增土储房地比 图公司历年新增土储权益地价及权益占比 公司告、Wind 公司告、Wind图公司历年总土储（剔除已售未结）对销售面积覆盖率 图公司历年总土储建面权益占比公司告、Wind 公司告、Wind财务状况健康融资成本降低公司实现销售回款180亿元回款率94；商业物业运营业务（含非并表项目）收入2.7亿元，同比+11，助力稳健经营；602026H131027现金短债比为剔除预收的资产负债率为60净负债率为19，均持续改善。2026H1，公司加权平均融资成本为3.3，同比下降0.2pct，保持行业低位。图公司历年货币资金及同比 图公司历年经营活动净现金流公司告、Wind 图公司历年资产负债率 图公司历年净负债率公司告、Wind 图公司历年现金短债比 图公司历年融资成本公司告、Wind 前股价的PE））财务预测与估值））资产负债表（百万元202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物2173626909359153843139582营业收入4589536874306162930429680应收款项948411644880780297318营业成本4204933674275552622726415存货净额8437371124582505543155825营业税金及附加00000其他流动资产56100000销售费用13731289107110251038流动资产合计121203109677102973101890102726管理费用763621516494500固定资产8091167113711061071财务费用(163)(163)648533496无形资产及其他327397377357337投资收益00(105)(100)0资产减值及公允价值投资性房地产59146579657965796579变动00000长期股权投资931879827774722其他收入287(63)000资产总计129183118699111893110706111436营业利润216113907229261231短期借款及交易性金融负债1252911660116601166011660营业外净收支0(24)000应付款项1413911466939189369000利润总额216113667229261231其他流动负债3509827672226802158921749所得税费用945816181231308流动负债合计6176750798437314218542409少数股东损益262245129166221长期借款及应付债券2717327247272472724727247归属于母公司净利润954305412529703其他长期负债26922607252124362350长期负债合计2986529854297682968329598现金流量表（百万元202420252026E2027E2028E负债合计9163280652734997186872007净利润954305412529703少数股东权益61556425650866146756资产减值准备00000股东权益3139631621318853222432673折旧摊销122126798284负债和股东权益总计129183118699111893110706111436公允价值变动损失00000财务费用(163)(163)648533496关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动6113584885581967454每股收益0.270.090.120.150.20其它1840(4091)83106141每股红利0.090.030.040.050.07经营活动现金流90292187913226841382每股净资产8.828.888.969.059.18资本开支(114)(484)(30)(30)(30)ROIC11222其它投资现金流00000ROE31122投资活动现金利率89101111权益性融资00000EBITMargin43556负债净变化(2836)75000EBITDAMargin44566支付股利、利息(333)(110)(148)(190)(253)收入增长-19-20-17-41其它融资现金流799(760)000净利润增长率-59-68352833融资活动现金流(7548)(2644)(148)(190)(253)资产负债率7673727171现金净变动16725173900625161151息率3.71.21.62.12.8货币资金的期初余额2006421736269093591538431P/E9.529