航运行业2026年中报业绩综述：油运散运业绩高增Q2集运业绩改善全面看好航运投资机会

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、油运：运价升历高位，招轮海能Q2业创新高 41、场顾 42、绩现 43、市望 6二、散运：景气超期行，业绩实现高增 61、场顾 62、绩现 73、市望 8三、集运：运价由转，Q2业绩改善明显 81、场顾 82、绩现 93、市望 10四、投资建议：全看航运投资机会 10五、风险提示 图表目录图表1 油日益TCE数（$/day） 4图表2 VLCC-TCE分线（$/day） 4图表3 品轮益TCE数（$/day） 4图表4 品轮TC7TC11-TCE指（$/day） 4图表5 运司2026H1及Q2业比较 5图表6 商船中海能季归净情（亿） 5图表7 商油季归母利况亿） 5图表8 商船轮块净润亿） 6图表9 远能贸运业毛（元） 6图表10 波的干指数（BDI） 6图表好角运数（BCI） 6图表12 巴马运数（BPI） 7图表13 超大便费指（BSI） 7图表14 招轮散务与通展季净润（元） 7图表15 太洋运润及速亿元，%） 7图表16 散公司2026H1及Q2营比较 7图表17 散公司2026H1及Q2盈比较 8图表18 CCFI数现 8图表19 CCFI干运价数 8图表20 CCFI洲内航运指数 9图表21 CCFI兴航线价数 9图表22 PDCI数现 9图表23 4250/2500TEU集装船租金美元天） 9图表24 集公司2026H1及Q2营比较 10图表25 集公司2026H1及Q2盈比较 10一、油运：运价升至历史高位，招轮海能Q2业绩创新高1、市场回顾今年以来，油运市场供需偏紧背景下，行业集中度提升、合规市场需求增加以及突发性2026VLCC美湾、10.6/+184%、+204%（2512月-265Q2VC12.12.6+89、198%+8%、12%。图表1 原油轮日收益TCE指数（$/day） 图表2 VLCC-TCE分航线（$/day）

原油轮日收益TCE指数（$/day）

90000080000070000060000050000040000030000020000010000002025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/07VLCC（中东-中国） 红海-韩国）VLCC（美湾-中国） 西非-中国）larkson larkson2026H1TCE12.59.44.8/+212%+184%SuezmaxAframax、16126.4/+233%225%+79%、75%、103%。26H1MRTC7TCE3.0/+63%；26Q2MRTC7TCE3.4万美元/+72.9%+32.4%（。图表3 成品油轮日收益TCE指数（$/day） 图表4 成品油轮TC7、指数（$/day）成品油轮日收益TCE成品油轮日收益TCE指数（$/day）2022/012022/032022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/07

2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/07AverageWeightedProductTankerEarningsAverageMRCleanProductsLongRunHistoricalEarnings

BCTITC7-TCE:35,000mt,Singapore-ECAustraliaBCTITC11-TCE:40,000mtCPPSouthKorea-Singaporelarkson larkson2、业绩表现2026H1归母净利：招商轮船69.6亿，同比+228%；中远海能45.4亿，同比+143%；招商8.1+42.4%61.9+379%46.737.13.9、5.6+465%+32%、+68%。2026Q242+233%+51.8%23.73.8-12%24.3+223%+8.5%37+359%，+49%。轮船、中远海能归母净利润创历史新高。招商轮船油运业务表现最为亮眼，中远海能由8艘运力拖累Q2MR东部航线运价涨幅弱于VLCC，图表5 油运公司2026H1及Q2业绩比较营业收入（亿元）2026Q2同比环比2026H1同比中远海能78.433.2%7.4%151.530.1%招商轮船111.058.7%29.7%196.556.2%招商南油17.424.5%10.9%33.119.4%归母净利润（亿元）2026Q2同比环比2026H1同比中远海能23.7104.1%9.1%45.4143.1%招商轮船42.0233.3%51.8%69.6227.6%招商南油3.833.1%-12.0%8.142.4%ind、华创证券图表6 招商轮船及中海能分季度归母净情（元）

图表7 招商南油分季归母净利情况（亿）4540454035302520151050(5)76543210中远海能

招商轮船

招商南油图表8 招商轮船油轮块净利润（亿元） 图表9 中远海能外贸运业务毛利（亿元）40 252020151050-530252015105-50-5外贸原油 外贸成品油 外贸期租司公告，Wind3、后市展望17万美元++VLCC6.7%，8行。二、散运：景气超预期上行，业绩实现高增1、市场回顾BDI2347BDI均值2751+41%月以来BDI3000点；图表10 波罗的海干散指数（BDI） 图表好望角型运费数（BCI）40003500300025002000

波罗的海干散货指数(BDI)

7000好望角型运费指数(BCI)好望角型运费指数(BCI)1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月5000400030000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

02019 2020 2022 2023 2024 2025 2026 2019 2020 2022 2023 2024 2025 2026ind ind图表12 巴拿马型运费数（BPI） 图表13 超级大灵便型费指数（BSI）4000350030002500200015001000500

巴拿马型运费指数(BPI)

350030002500200015001000500

超级大灵便型运费指数(BSI)01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2019 2020 2022 2023 2024 2025 2026

01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2019 2020 2022 2023 2024 2025 2026ind ind2、业绩表现2026H1：太平洋航运净利润1.1亿美元，同比+310%。海通发展归母净利润5.2亿元，同比+503%；招商轮船散货业务净利润11.8亿元，同比+179%。2026Q2：海通发展归母净利润3.1亿元，同比+1528%，环比+49%；招商轮船散货业务净7.5+184%+72%。图表14 招商轮船散货务与海通发展分季度净润（亿元）

图表15 太平洋航运净润及增速（亿美元，%）8.07.06.05.04.03.02.01.00.0

海通发展 招商轮船散货业务

9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0

2021 2022 2023 2024 2025 净利润 YOY

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%司公告司公告，Wind图表16 散运公司2026H1及Q2营收比较营业收入（亿元）2026Q2同比环比2026H1同比海通发展21.3113.9%58.4%34.792.8%招商轮船散货业务27.938.2%20.0%51.238.3%营业收入（亿美元）2026Q2同比环比2026H1同比太平洋航运11.18.5%ind、华创证券图表17 散运公司2026H1及Q2盈利比较归母净利润（亿元）2026Q2同比环比2026H1同比海通发展3.11528.2%48.8%5.2502.6%招商轮船散货业务7.5183.8%72.3%11.8179.4%净利润（亿美元）2026Q2同比环比2026H1同比太平洋航运1.1310.4%ind、华创证券3、后市展望7-8BDI92333126~27年3.8%2.4%2520309.4%。3）厄尔三、集运：运价由弱转强，Q2业绩改善明显1、市场回顾月2026H1CCFI1240-1.3%；Q2CCFI1350+16.2%+19%。图表18 CCFI指数表现 图表19 CCFI主干航运价指数0

CCFI:CCFI:1月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月

4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032019 2020 2023 2024 2025 2026 CCFI美西航线 CCFI美东航线 CCFI欧洲航线 CCFI地中海航线ind indCCFI+13%、+7%+21%CCFI现弱于美线。3）新兴市场，26Q2CCFI波红线、南美线同比+85%、+34%，环比+76%、+72%；波红线的地缘溢价最为显著，故其涨幅位列各航线首位，南美航线受巴西关税调整预期、货主提前出货、以及港口拥堵影响，运价涨势也较为亮眼。图表20 CCFI亚洲区内航线运价指数 图表21 CCFI新兴区航线运价指数2,0001,8001,6001,4001,2001,0002023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/03

3,0002,5002,0001,5001,0002023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/03 CCFI东南亚航线 CCFI日本航线 CCFI韩国航线 CCFI南美航线 CCFI波红航线ind ind外贸期租市场，支线船期租租金稳中有升，2026Q24250、2500TEU集装箱船6-12个月期租租金分别为6.0、3.7万美金/天，同比+10%、+7.6%。内贸集运市场运价回落，PDCI指数2026H1年均值为1126点，同比-5.8%；2026Q2均值1032点，同比-10.9%。图表22 PDCI指数表现

图表23 4250/2500TEU集装箱船期租租金美元天）1,8001,6001,4001,2001,000800

PDCI:综合指数

0

4250/2500TEU集装箱船期租租金600

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2019 2020 2023 2024 2025 2026

2018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/03 2500TEU6-12个月期租租金（美金/天）ind ind2、业绩表现2026H11347.510.8+1.05%5.8-7.6%6.8亿美元，同比+7.4%；德翔海运2.3亿美元，同比+23.3%。2026Q2归母净利：75.4+29%+28%4.2-5.63.3亿，同比+12%，环比+30%。中谷物流26H1扣非后归母净利9.8亿，同比+19%；26Q2扣非后归母净利4.9亿，同比+28%，环比-0.9%。Q2图表24 集运公司2026H1及Q2营收比较营业收入（亿元）2026Q2同比环比2026H1同比中远海控601.217.6%16.1%1,119.22.6%锦江航运19.916.2%14.9%37.210.2%中谷物流28.84.0%11.6%54.62.