A股市场2026年9月投资策略报告：市场底部震荡过程提供择时配置窗口

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u观济况 4出景延续 4经延向向优 4动环境 6沃释鹰言论 6国货政或焦协功能 7本场动环境 8中期金进流入期 8基发有回落 9融余实企融券额一回升 9一市供压小，减规低稳定 10场略 12二度全A净显改善 12工企效有落，格分特明显 14市估环境 14市判断 15指风判断 15业置 17行回顾 17中业：润价品集中 17图目录图1：7月出口延续高速长 4图2：出口端结构点 4图3：7月固定资产投资计同比延续负增长 5图4：房地产投资项况 5图5：7月社零同比保持增长 5图6：消费信心和入期情况 5图7：芝商所数据截至2026年9月3日） 6图8：市场对美储9月进行加息的预期震抬升 6图9：存间机构质式购利率日度变化 7图10：人民币持续升值 7图沪市新增机构账情况 8图12：保险公司资金运余额情况 8图13：股票型ETF基金份额和规模变动情况 8图14：股票型和混合型金发行只数 9图15：股票型和混合型金发行份额 9图16：融资规模变动情况 9图17：融券规模变动情况 9图18：一级市场IPO及定增募资情况 10图19：产业资本二级市增减持情况 10图20：沪深京市场成交额 图21：沪深京市场换手率 图22：2026Q2全A单季营收同比增速进一改善 12图23：2026Q2全A单季归母净利同比高增 12图24：2026Q2各板块季营收同比增速均改善 13图25：2026Q2科创板季归母净利同比仍现增 13图26：2026Q2大、中股单季营收同比增边改善 13图27：2026Q2大、中股单季归母净利同增更高 13图28：规模以上工业企营收和利润情况 14图29：计算机、通讯和他电子设备制造业收润情况 14图30：上证综指、沪深300、创业板指、科创50涨跌幅走势 14图31：A股主要板块估历史分位数（截至2026.8.31） 14图32：A股大势逻辑框架 15图33：沪深300与创业综、科创综指动态净比值变化 16图34：8月A股市场表现 17图35：8月申万一级行整体表现 17图36：各行业2026Q2与2026Q1的归母净利同比速情况 19宏观经济情况出口景气延续7月出口金额同比增速高位放缓。一方面，因台风天气对沿海外贸运输的影响超过去年同期；另一方面，AI相关产业链出口金额同比增速在价格贡献小幅回落影响下略微放缓。区域结构上，对美、日、韩的出口同比增速均有提升，对东盟出口也保持较高水平。整体而言，出口端延续高景气。展望来看，主要国家制造业PMI景气度水平仍向好且随着恶劣天气扰动逐步消退，出口同比增速有望出现回升，重点关注AI产业链价格以及美国库存需求的变动情况。图1：7月出口延续高速增长 图2：出口端结构亮点503010-10-30-50

贸易差额（亿美元，右轴）出口当月同比（，左轴）进口当月同比（，左轴）

2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,5002022-042022-072022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

50.02021-042021-072021-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

“新三样”出口累计同比增速集成电路出口累计同比增速经济延续向新向优1-76.7%1-61.01-73.6%1-61.2到高温多雨天气的扰动，也与地方专项债发行节奏偏慢、资金用途偏向化债有关；展望来看，考虑到730政治局会议对“加快财政支出和债券资金使用进1-7月制造业投资同比下降1.7%，较1-6月回落0.5个百分点，高于整体固投水平，主要受高技术领域投资的拉动；展望而言，730政治局会议继续强调推动经济向新向优发展背景下，制造业投资结构分化态势预计将延续。1-719.2%1-61.2图3：7月固定资产投资累计同比延续负增长 图4：房地产投资分项情况固定资产投资（不含农户）累计同比% 基建累计同比

房屋施工面积：累计同比% 房屋竣工面积：累计同比20 100-10-202022-052022-082022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05

503010-10-30-50

商品房销售面积：累计同比2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05图5：7月社零同比保持正增长 图6：消费信心和收入预期情况% 社零当月同比 售总额：累计同比76543210-1

%130125120115110105100

消费者信心指数:消费意愿消费者预期指数:收入综合而言，7月国内经济数据尽管整体有所走弱，但结构向新向优趋势延续。展望来看，考虑到政策层面仍在持续推动经济结构优化，预计新动能领域景气将继续占优；与此同时，稳内需领域，在“六张网”以及“两新”、“两重”的推进下，有望迎来触底修复过程。流动性环境强调“美联储目前的主要关注点应当放在价格上”，并表示“对加息持开放态989沃什释放鹰派言论8月2875-6另一方面，则是强调PCE和CPI指标高于2%993962.32%如何，9图7：芝商所数据（截至2026年9月3日） 图8：市场对美联储9月进行加息的预期震荡抬升M

2026年9月3日 2026年9月2日2026年8月27日 30日350-375 375-400国内货币政策或将聚焦协同功能8MLF8DR00171BP1.38%展望而言，对于下一阶段的货币政策，央行第二季度货币政策执行报告明确指730看，扩内需、优供给、新动能等领域仍是增量政策的重要着力点。政策工具方9图9：存间机构质押式回购利率日度变化 图10：人民币持续升值%2.22.01.81.61.41.22025-08-252025-09-102025-08-252025-09-102025-09-262025-10-122025-10-282025-11-132025-11-292025-12-152025-12-312026-01-162026-02-012026-02-172026-03-052026-03-212026-04-062026-04-222026-05-082026-05-242026-06-092026-06-252026-07-112026-07-272026-08-122026-08-28

DR001 DR007

7.47.37.27.17.06.96.86.76.6

2024-01-012024-03-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01资本市场流动性环境中长期资金存进一步流入预期67A权益市场的配置力度，这也有效控制了A图沪市新增机构账户情况 图12：保险公司资金运用余额情况16,00014,00012,00010,0000

沪市新增机构账户数（户）

人身险公司：股票财产险公司：股票亿元 财产、人身险公司投资股票占资金运用余额比例（右轴）0家金融监督管理总

12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%2019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-06图13：股票型ETF基金份额和规模变动情况0

ETF总份额（亿份） ETF总规模（亿元，右轴）

45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002024-12-012024-12-252024-12-012024-12-252025-01-182025-02-112025-03-072025-03-312025-04-242025-05-182025-06-112025-07-052025-07-292025-08-222025-09-152025-10-092025-11-022025-11-262025-12-202026-01-132026-02-062026-03-022026-03-262026-04-192026-05-132026-06-062026-06-302026-07-242026-08-17ETF7ETF资金借道AETF基金发行有所回落从基金发行情况来看，市场虽呈现底部企稳的迹象，但交投总体回落明显，这在一定程度上抑制了公募基金的发行，8月的公募基金新增发行份额所回落。图14：股票型和混合型基金发行只数 图15：股票型和混合型基金发行份额80400

股票基金只数（只） 混合型基金只数（只）

0

股票基金发行份额（亿份） 混合型基金发行份额（亿份） 融资余额实现企稳，融券余额进一步回升8月沪深两市融资规模企稳回升，A股市场的底部回升，带来了融资资金的触底。8461.5826271.2亿元上证综合指数（右轴）亿元 沪深两市融券余额35,000亿元上证综合指数（右轴）亿元 沪深两市融券余额35,0004,500350 30,0004,000300 25,0003,00025020,0002,500200 15,0002,00015010,0001,5001001,0005,000500500003,500融券方面，8月融券规模进一步增长，单月回升70.5亿元，达到292.6亿元。一级市场供给压力较小，净减持规模低位稳定IPO8IPO78IPO88月787图18：一级市场IPO及定增募资情况 图19：产业资本二级市场增减持情况6,000

IPO募集资金（亿元） 定增募集资金（亿元）

亿元600

增持减持04,0003,0002,0001,00008A底回升。股票型ETFIPO图20：沪深京市场成交金额 图21：沪深京市场换手率45,00040,00035,00030,00025,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0000

沪深京市场换手率市场策略二季度全A净利显著改善2026Q2全A2026Q2全A/）9.7%7.2%2026Q14.40.5AIPPI累计5.0%6.5%2062全A全（94%26.2%2026Q120.19.6A净图22：2026Q2全A单季营收同比增速进一步改善 图23：2026Q2全A单季归母净利同比高增-10.0-20.0

全A 全A（非金融两油）

2018033120180930201903312019093020180331201809302019033120190930202003312020093020210331202109302022033120220930202303312023093020240331202409302025033120250930202603312018033120180930201903312019093020200331202009302021033120210930202203312022093020230331202309302024033120240930202503312025093020260331

全A 全A（非金融两油）板/创业板/科创板/北证2026Q2单季营收同比增速分别为8.0%、22.8%、41.9%16.7%2026Q14.3、1.1、7.43.5净利方面，主板/创业板/科创板/北证2026Q2单季归母净利同比增速分别为23.7%41.8%、369.7%、34.7%2026Q1分别回升17.9、19.2、37.7个百分点，改善幅度明显；而科创板尽管出现边际回落，其绝对增速水平仍明显高于其他板块。仅就绝对水平而言，各板块营收与净利同比增速的差异本质上是AI产业链暴露度的差异。图24：2026Q2各板块单季营收同比增速均现改善 图25：2026Q2科创板单季归母净利同比仍呈现高增80.060.040.020.02018033120180930201903312019093020180331201809302019033120190930202003312020093020210331202109302022033120220930202303312023093020240331202409302025033120250930202603312018033120180930201903312019093020200331202009302021033120210930202203312022093020230331202309302024033120240930202503312025093020260331

主板 创业板 科创板 北证

主板 创业板 科创板 北证2026Q2沪深300、中证500、中证100010.1%、8.5%、7.1%3005006.2、1.9个10000.5同时，各市值板块二季度归母净利同比增速均边际走高。2026Q2沪深300、中证500、中证1000的单季归母净利同比增速分别为23.9%、34.5%、17.5%。其中，中、小盘股净利同比增速的改善除了细分领域涨价所带来的支撑外，基数走低也是重要影响因素；而大盘股净利同比增速的改善则主要受益于涨价驱动下的净利率修复。沪深300中证500中证1000图26：2026Q2大、中盘股单季营收同比增速边际改善 图27：2026Q2大、中盘股单季归母净利同比增速更高沪深300中证500中证100050.040.030.020.010.0

250.0200.0150.0100.0-50.02018033120180930201903312018033120180930201903312019093020200331202009302021033120210930202203312022093020230331202309302024033120240930202503312025093020260331

沪深300 中证500 中证100020180331201809302018033120180930201903312019093020200331202009302021033120210930202203312022093020230331202309302024033120240930202503312025093020260331工业企业效益有所回落，但格局分化特征明显不仅中报业绩呈现AI7AI图28：规模以上工业企业营收和利润情况 图29：计算机、通讯和其他电子设备制造业营收利润情况%20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

规模以上工业企业营业收入累计同比 规模以上工业企业利润总额累计同比2026-03 2026-04 2026-05 2026-06 2026-07

%0

2026-05 2026-06 2026-07市场估值环境8APE50图上证综指沪深创业板指科创50涨跌幅走势 图31：A股主要板块估值历史分位数（截至2026.8.31）70%60%50%40%

上证综指 沪深300指数 创业板指 科创50

120.0%100.0%80.0%

70%67%

PE历史分位数 PB历史分位83%67%69%71%70%

9396%0%

60.0%40.0%20.0%0.0%

56%56%55%38%

61%

51%

70%

62% 58%55%29% 市场判断提升”韧性”图32：A股大势逻辑框架海证券研究所指数风格判断对于指数风格而言，基本面延续向新向优的发展特征，而情绪端一旦出现底部修复，将有利于成长风格的行情发展，可逐步加大对成长风格的配置力度。投资策略图33：沪深300与创业板综、科创综指动态市净率比值变化16of22投资策略图33：沪深300与创业板综、科创综指动态市净率比值变化16of22PB6543210PB6543210创业板综/创业板综/沪深300科创综指/科创综指/沪深300行业配置行业回顾8月，A股市场整体呈现止跌筑底过程。具体而言，7月末海外市场初步止跌，国内类维稳资金纷纷入场，叠加730政治局会议所带来的“提升资本市场韧性和信心”预期，前期主线-算力板块初步止跌，并经历了一轮快速修复，而后进入筑底阶段。不过，相关板块快速下跌所带来的套牢压力以及中报业绩披露窗口所带来的观望情绪，导致市场缺乏阶段性主线，行业层面处于快速轮动过程。在这一过程中，申万一级行业涨多跌少。其中，因前期急跌所带来的修复需求，算力板块涨幅居前；与此同时，因市场缺乏绝对主线，叠加海外市场波动以及业绩披露期所带来的避险需求，具备红利属性的煤炭行业涨幅居前；此外，受机器人量产预期阶段性升温催化，机械设备行业涨幅也相对居前。图34：8月A股市场表现 图35：8月申万一级行业整体表现沪深两市成交金额（右轴，万亿元） 上证指

4,5004,0004,5004,0003,5003,0002,5004.03.53.02.5

%2,0002.02,0002.06.001,5001.54.001,0001.02.005000.50.0000.0-2.00-4.00-6.00

区间涨跌幅20260801-20260831中报业绩：利润向涨价品种集中2026Q2AIPPI有色金属行业归母净利同比增速仍处于较高水平；与此同时，煤炭和石油石化行业归母净利同比增速显著改善。中游材料大类中，行业分化较为明显。其中，钢铁行业归母净利同比降幅显著收窄，主要源自成本端铁矿石价格的大幅回落。基础化工行业归母净利同比增速进一步回升，主要受益于价格端的修复。而建筑材料行业归母净利同比降幅出现走阔，主要受房地产和基建投资需求偏弱的拖累。中游制造大类中，基数效应占据主导。其中，建筑装饰行业因地产基建需求偏弱，其归母净利同比降幅进一步扩大。电力设备和国防军工行业归母净利同比增速因低基数效应消退而边际回落，不过绝对增速仍处于较高水平。机械设备行业受益于涨价与出口景气，其归母净利同比增速实现转正。消费方面，整体仍旧承压。可选消费中，仅美容护理行业实现归母净利同比的正增长，主要源自基数的走低。社会服务行业归母净利同比增速在营收同比增速微增背景下由正转负、显著回落，显示居民消费降级压制仍在。汽车行业以价换量特征明显，其归母净利同比增速也在营收同比增速微增背景下显著负增长。必选消费中，医药生物行业继续受益于创新药出海交易与CXO景气回升，其归母净利同比增速进一步改善。而食品饮料行业因白酒去库存以及终端需求疲软，其归母净利同比增速由正转负、大幅回落。农林牧渔行业因二季度猪价的大幅下行，其归母净利同比降幅进一步扩大，行业处于深度亏损之中。TMT板块中，电子行业归母净利同比增速进一步抬升，绝对增速水平为申万一级行业之首，主要受益于全球AI景气所带来的量价齐升；与此同时，传媒行业也实现归母净利同比增速的转正，主要受益于AI应用的逐步落地以及游戏影视细分领域的回暖。而通信行业归母净利同比增速在运营商拖累下仅小幅改善，不过光模块细分领域实现高速增长。整体而言，AI产业链延续高景气。大金融板块中，非银金融行业受益于资本市场的持续活跃，自营、经纪、投行业务纷纷改善，其归母净利同比增速由负转正、大幅走高，绝对增速水平仅次于电子行业。银行行业虽面临息差收窄侵蚀利润率的压力，但资产规模扩张支撑其归母净利同比实现稳定增长。房地产行业归母净利同比增速呈现边际回升，主要源自基数的走低，行业尚处于减亏状态。服务板块中，交通运输行业归母净利同比增速转负，主要受到成本端走高的影响；公用事业行业的归母净利同比降幅出现走阔，主要因煤价上涨推升发电成本；而环保行业归母净利同比实现稳定增长。整体而言，二季度价