福莱新材首次覆盖报告：功能性涂布复合材料主业不断夯实柔性传感器打开成长空间

索引索引内容目录投资要点 4关键假设 4区别于市场的观点 5股价上涨催化剂 5估值与目标价 5福莱新材核心指标概览 6一、深耕复合材料领域，电子皮肤打开新成长空间 7构建功能材料全产业链布局，从传统制造向智能感知升级 7深耕材料领域二十载，从单一业务迈向多元科技生态 8股权结构稳定集中，核心股东持股相对稳定 9推进定增募投项目落地，释放产能潜力 9二、公司营收规模持续增长，定增后整体规模有望进一步扩大 10营收规模稳步扩张，多元业务协同发力 10近年来公司毛利率相对稳定 12三、电子皮肤为机器人后续发展重点，公司已获取批量订单 12赋能拟人感知能力，推动人形机器人发展 12三阶产能布局，从本土试产向全球交付演进 13订单规模持续提升，头部客户导入取得突破 14福莱新材灵心巧手订单阶梯式落地 14福莱新材切入优必选U1电子皮肤供应链 16四、盈利预测与估值 17关键假设 17投资建议 19五、风险提示 20市场竞争加剧的风险 20原材料价格波动的风险 20行业周期波动的风险 20柔性触觉传感器发展不及预期的风险 20图表目录图1：福莱新材核心指标概览图 6图2：福莱新材主要股权结构 9图3：福莱新材营收持续增长 10图4：公司标签标识印刷材料业务占比持续提升 图5：福莱新材归母净利润图 图6：福莱新材毛利润、净利润图 12图7：柔性传感器应用于机器人指尖 13图8：柔性传感器应用于机器人手掌 13图9：福莱新材触觉智能TPU三大技术突破 14图10：LinkerHand系列灵巧手 15图福莱新材&灵心巧手签约仪式 15图12：福莱新材、中科硅纪战略合作签约仪式 16图13：优必选超仿生机器人U1系列 17表1：公司主营产品包括广告喷墨打印材料等 7表2：福莱新材发展历程 8表3：募投项目具体情况 9表4：福莱新材2026年股票期权激励计划业绩考核目标 表5：柔性传感器在机器人中的应用 12表6：福莱新材电子皮肤传感器相关产品关键进展 14表7：公司业绩拆分 18表8：此可比公司估值 20投资要点关键假设6.691.84公司市场份额稳步提升，预计2026—2028年该业务收入同比增速分别为+5.00%/+5.00%/+5.00%，毛利率分别为15.50%/15.80%/16.00%。5.7318.16%得了快速增长，产能集中度逐步提高。本轮定增中的标签标识印刷材料扩产项目总投资2.892.432026—2028+25.00%/+26.00%/+27.00%15.50%/15.80%/16.00%。功能基膜材料业务：2026年上半年，该板块实现主营业务收入2.19亿元，同比增长6.49%PETGPETGBOPP2026—2028+50.00%/+30.00%/+20.00%10.00%/11.00%/12.00%。电子级功能材料业务：20260.494.90UVOLED2.782.212026—202810.00%/11.00%/12.00%。其他及柔性传感业务：公司重点面向机器人灵巧手及人形机器人本体布局柔性触觉传感器。202512LinkerHandO6；2026年210202671820.640.36OLED2026—20283.60/5.09/7.589.83%/13.87%/19.23%。区别于市场的观点市场主要担心柔性传感器业务当前收入规模较小、订单向业绩转化仍存在不确定性，以及传统功能性涂布复合材料成长空间和盈利能力相对有限。1OLED股价上涨催化剂估值与目标价考虑到（1）公司传统主业基础扎实，标签标识印刷材料、电子级功能材料及功能基膜等持续改善。预计公司2026-2028归母净利润分别为1.23/1.78/2.59亿元，同比+59.7%/+44.4%/+45.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。|福莱新材 2026年09月03日福莱新材核心指标概览图1：福莱新材核心指标概览图福莱新材2022-2025年年报，2026年半年报一、深耕复合材料领域，电子皮肤打开新成长空间1.1构建功能材料全产业链布局，从传统制造向智能感知升级2009医疗等方面。表1：公司主营产品包括广告喷墨打印材料等主营产品产品应用领域产品示例广告喷墨打印材料/PP适配商场、展会、公共交通枢纽等户内外广告宣传场景；在国内多地设立销售办事处，产品畅销东南亚、欧美等多个海外区域水性背胶PP类标签标识印刷材料基础膜、金属化、HpIndigo、UV应用于日化、食品、饮料、物流、数码等标签领域；产品远销亚洲、欧洲、美洲等全球多个国家和地区哑面合成纸电子级功能材料PETPE泡PU应用于消费电子、电力电工、通信等领域超薄胶带系列主营产品产品应用领域产品示例柔性传感器应用于机器人触觉与电子皮肤、工业检测、智能穿戴、智慧医疗等，推动智能感知技术应用电子皮肤福莱新材官网20052009210214年，2017IPO202120222023年份 关键发展节点表2：福莱新材发展历程年份 关键发展节点2005 贸转工转型2008 2009 2010 2013 2014 2015 （3C）2016 2017 IPO2018 2021 2022 2023 4.29亿元福新转债”福莱新材官网股权结构稳定集中，核心股东持股相对稳定截至2026年641.75%。图2：福莱新材主要股权结构推进定增募投项目落地，释放产能潜力2021年IPO募投，2025年定增20216.1320257.07OLEDA773006.515107.323700OLED膜、折叠保护膜等高附加值产品量产，本项目建设达产后，预计实现年均营业收入4161.37OLED202662.34%、0.00%6.07%，20292表3：募投项目具体情况序号项目名称项目投资总额（亿元）拟使用募集资金投入金额（亿元）1标签标识印刷材料扩产项目2.89 2.43序号项目名称项目投资总额（亿元）拟使用募集资金投入金额（亿元）2电子级功能材料扩产升级项目2.782.213研发中心升级项目0.640.364补充流动资金2.072.07合计8.387.07A（05年1月，二、公司营收规模持续增长，定增后整体规模有望进一步扩大福莱新材营收规模持续扩张，增长中枢保持稳健上行态势。公司营业收入由2021年的17.152025年的28.56亿元，2021–202560%2261715285，2025年9月3日，根据《浙江福莱新材料股份有限公司向特定对象发行A股股票募集资05年177图3：福莱新材营收持续增长营业收（亿） 同比增（右30

30%25 25%20 20%15 15%10 10%5 5%02022

2023

2024

2025

0%2026H1福莱新材2022-2025年年报，2026年半年报, 研发中心福莱新材营收结构呈双轮驱动格局，核心业务盈利分化显著，新兴业务贡献初显。202617.15202639.02%、33.40%、12.75%2.85%，收7.48%36.58%、136.01%7.32%公司后续标签标识印刷材料、电子级功能材料业务将保持高增速。图4：公司标签标识印刷材料业务占比持续提升福莱新材2022-2025年年报，2026年半年报, 研发中心20250.7744.48%20260.522.04%24年公图5：福莱新材归母净利润图10

归母净润（元） 同比增（右）2022 2023 2024 2025

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%福莱新材2022-2025年年报，2026年半年报, 研发中心20262026—20272026/20270.8/1.02026/20270.3/0.8表4：福莱新材2026年股票期权激励计划业绩考核目标激励对象 激励对象 2026年考核目标 2027年考核目标董事、级管人员 扣非归净利润≥0.8亿元 扣非归净利润≥1.0亿元扣非归母净利润≥1.0亿元，或柔性传感器项目销中层管理人员及核心团队扣非归母净利润≥0.8亿元，或柔性传感器项目销售额≥0.3亿元福莱新材2026年股票期权激励计划（草案2.2近年来公司毛利率相对稳定

售额≥0.8亿元202212%-14%，202513.89%/3.20%。毛利率 净利率16%14%12%10%8%6%4%2%0%2022 2023 2024 2025 2026H1福莱新材2022-2025年年报，2026年半年报, 研发中心三、电子皮肤为机器人后续发展重点，公司已获取批量订单赋能拟人感知能力，推动人形机器人发展MEMS表5：柔性传感器在机器人中的应用应用领域 具体应用场景应用领域 具体应用场景指尖和腹区域 高灵敏触觉馈，别适于密任务用于细抓、微物操作和摸反手掌区域 应用重搬运力控务，态学感知实时馈抓力度物重量如手臂、腿部等区域，帮助机器人广域接触感知,提升人形机器人动态环境自适应，检测全身电子皮肤与环境的接触力度和温度变化福莱新材官网图7：柔性传感器应用于机器人指尖 图8：柔性传感器应用于机器人手掌福莱新材官网 福莱新材官网三阶产能布局，从本土试产向全球交付演进福莱新材在电子皮肤领域已形成从技术研发到规模化生产的路径，构建“中试投产-量产筹备-全球布局”的体系。2025年一季度，公司首条柔性传感器中试产线正式建成并投产，同步完成多代产品技术迭代升级，具备小批量交付能力。2025202550与此同时，推进全球供应链布局，2025年9月公司在美国加州设立全资子公司ApexSensingLLC，组建本地化商务和技术团队，已实现北美市场小批量供货，成为少数在该区域达成批量交付的电子皮肤企业，进一步完善了全球产能响应网络。20264时间 关键进展表6：福莱新材电子皮肤传感器相关产品关键进展时间 关键进展2025年Q1 首条柔传感中试线建投产2025年9月 美国加设立资子司ApexSensingLLC，实现北市场批供货2025年Q4 第三代子皮完成术突，产线进搭建段，现千柔传感器付2026年Q1 正式量线建，年能突万级，满大规订单付需求2026年4月 设立深技术心，快柔传产品验与客导入上证报中证、福新公号福材2025年半报、 研中心福莱新材的柔性传感器业务专注于研发与生产柔性传感器及系统，触觉智能TPU是福莱新材第三代柔性传感器的核心技术突破。ProcessingUnit）AITPUCPU、GPU构+炼高级认知反馈至SS<0.1mm图9：福莱新材触觉智能TPU三大技术突破福莱新材公众号、 研发中心2025年12月24日，福莱新材向灵心巧手科技有限公司批量交付千套柔性传感器。该批TPU”LinkerHandO62026年2月510万套触觉传感器，双方建立长期全面战略伙伴关系。案。灵心巧手作为全球高自由度灵巧手领军企业，占据该领域80%以上市场份额，拥有LinkerHand2026年8月31日310LinkerHandO6“TPU202628330%图10：LinkerHand系列灵巧手 图福莱新材灵心巧手签约仪式上海证券报 福莱新材官网202681220传感器，可满足4万台行业级灵巧手的规模化生产需求。图12：福莱新材、中科硅纪战略合作签约仪式福莱新材公众号福莱新材切入优必选U1电子皮肤供应链2026年7月1U1局部触觉感知，进一步延伸至全尺寸人形机器人仿生皮肤及人机交互场景。U1202663013,361台，20269图13：优必选超仿生机器人U1系列优必选2026年度全球发布会、澎湃新闻、 研发中心四、盈利预测与估值4.1关键假设6.691.84公司市场份额稳步提升，预计2026—2028年该业务收入同比增速分别为+5.00%/+5.00%/+5.00%，毛利率分别为15.50%/15.80%/16.00%。5.7318.16%得了快速增长，产能集中度逐步提高。本轮定增中的标签标识印刷材料扩产项目总投资2.892.432026—2028+25.00%/+26.00%/+27.00%15.50%/15.80%/16.00%。功能基膜材料业务：2026年上半年，该板块实现主营业务收入2.19亿元，同比增长6.49%PETGPETGBOPP2026—2028+50.00%/+30.00%/+20.00%为10.00%/11.00%/12.00%。电子级功能材料业务：20260.494.90UVOLED2.782.21设备、完善洁净生产环境并提升产品良率。预计2026—2028年该业务收入同比增速分别为+20.00%/+30.00%/+30.00%，毛利率分别为10.00%/11.00%/12.00%。其他及柔性传感业务：公司重点面向机器人灵巧手及人形机器人本体布局柔性触觉传感器。单规模由千套级跃升至十万套级。截至2026年7月初，公司柔性传感器项目累计确认收1820.640.36OLED2026—20283.60/5.09/7.589.83%/13.87%/19.23%。表7：公司业绩拆分20252026E2027E2028E广告喷墨打印材料收入（亿元）13.7114.4015.1215.87YoY2.84%5.00%5.00%5.00%毛利率14.19%15.50%15.80%16.00%毛利润（亿元）1.942.232.392.54YoY9.58%15.02%7.03%6.33%标签标识印刷材料收入（亿元）8.5010.6313.3917.00YoY20.15%25.00%26.00%27.00%毛利率16.77%15.50%15.80%16.00%毛利润（亿元）1.431.652.122.72YoY7.54%15.17%28.44%28.61%功能基膜收入（亿元）2.714.075.286.34YoY27.54%50.00%30.00%20.00%毛利率3.49%10.00%11.00%12.00%毛利润（亿元）0.090.410.580.76YoY-203.02%351.67%43.00%30.91%电子级功能材料收入（亿元）1.101.321.722.23YoY17.79%20.00%30.00%30.00%毛利率14.55%10.00%11.00%12.00%20252026E2027E2028E毛利润（亿元）0.160.130.190.27YoY其他及柔性传感业务8.21%-17.50%43.00%41.82%收入（亿元）2.543.605.097.58YoY30.45%41.81%41.38%48.85%毛利率6.69%9.83%13.87%19.23%毛利润（亿元）0.170.350.711.46合计-29.08%108.33%99.44%106.42%总收入（亿元）28.5633.7139.8047.03毛利润（亿元）3.794.775.987.75YoY11.46%25.88%25.34%29.54%福莱新材2025年年报4.2投资建议我们预计公司2026-20281.23/1.78/2.59+59.7%/+44.4%/+45.1%PE68.9/47.7/32.9202693PE81.9考虑到（1）公司传统主业基础扎实，标签标识印刷材料、电子级功能材料及功能基膜等持续改善。预计公司2026-2028归母净利润分别为1.23/1.78/2.59亿元，同比+59.7%/+44.4%/+45.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。表8：此可比公司估值总市值（亿简称 股票代码收盘价（元） 归母净利润（亿元） PE（倍）元）2026E2027E2028E2026-2028年CAGR2026E2027E2028E兆威机电00302175.78191.583.324.415.4728.42%61.1345.9737.07安培龙30141358.4180.251.181.652.0531.89%68.0148.5039.10五洲新春60366751.19196.141.681.732.3016.89%116.52113.1685.28均值81.8969.2153.81福莱新材60548828.3384.991.231.782.5944.77%68.8547.6832.85注：可比公司来自Ifind一致预期，收盘价及PE估值截至2026年9月3日五、风险提示市场竞争加剧的风险原材料价格波动的风险PPPETCPP70%行业周期波动的风险柔性触觉传感器发展不及预期的风险财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物335358409368378营业收入2,5412,8563,3703,9794,702应收款项589553674801900营业成本2,2012,4762,8933,3813,928存货净额256327344414489营业税金及附加1010131518其他流动资产281198241240227销售费用6169677294流动资产合计1,4611,4371,6681,8231,994管理费用202232253302357固定资产及在建工程1,8782,0082,3992,7232,971财务费用1622698390长期股权投资1011101010其他费用/（-收入）(99)(28)(46)(52)(38)无形资产124120130130131营业利润14975121177253其他非流动资产3153855359营业外净收支0(1)(0)(0)(0)短期借款4624998001,0151,055净利润12278118168251应付款项9031,0451,1801,3151,508少数股东损益(17)1(6)(10)(8)其他流动负债1212101111归属于母公司净利润13977123178259流动负债合计1,3761,5561,9912,3412,574长期借款及应付债券615419501474465财务指标202420252026E2027E2028E其他长期负债1091099盈利能力长期负债合计62542