宏观：沃什偏鹰表述推动联储公信力反弹

宏观研究宏观研究正文目录全球经济动能高频指标一览 4经济动能总览 4就业 5消费 6地产 7商品 8制造业和出口 9海外央行跟踪 10海外金融市场和金融条件 图表目录图表1：GDPNow预测美国三季度GDP增速为4.6% 4图表2：最新一周ADS商业景气指数小幅上升 4图表3：最新一周德国WAI指数有所下降 4图表4：最新一周G10经济意外指数上行，新兴市场意外指数下行 4图表5：最新一周中国、日本经济意外指数均有所下行，欧洲、美国意外指数上行 4图表6：美国最新一周硬数据上行，软数据下行 4图表7：分行业看，零售批发、劳工、住房部门走弱，家庭、工业部门基本持平 5图表8：最新一周利差衰退概率模型显示美国衰退概率小幅上升 5图表9：最新一周美国初次申请失业金人数下降 5图表10：最新一周美国持续领取失业金人数小幅下降 5图表最新一周美国联邦雇员首申下降 5图表12：最新一周美国华盛顿首申人数较前一周下降 5图表13：近期Lightcast数据指示岗位空缺有所下降 6图表14：WARNNotice数据指示裁员人数基本持平 6图表15：最新ADP新增就业人数周度初步估计有所上升 6图表16：Redbook零售指数小幅下降至8.0% 6图表17：亚特兰大联储对三季度实际个人消费Nowcast为3.1% 6图表18：近期全球航班总数小幅回落，整体仍高于季节性水平 7图表19：上周美国TSA安检人数延续回落 7图表20：上周美国酒店入住率有所回落，符合季节性趋势 7图表21：上周美国和全球餐饮预订有所上升 7图表22：截至8月27日，美国30年期固定利率房贷利率上升至6.66% 7图表23：最新一周，Redfin房屋销售量有所回落 7图表24：房地产待售时长有所上升，显示房屋流通速度下降 8图表25：最新一周，美国中位数房价同比增速回落 8图表26：最新一周美国汽油需求量基本持平 8宏观研究宏观研究图表27：最新一周美国汽油可供应天数较上一周小幅下降 8图表28：截至8月21日，美国EIA商业原油库存增加 8图表29：截至8月21日，美国原油产量较前一周下行 8图表30：截至8月27日，巴西出口同比增速均较前月同期下行，韩国上行 9图表31：截至8月27日，波罗的海干散货指数上升至3107 9图表32：全球央行基准利率变化一览 10图表33：上周联储2026年加息预期上升12bp至38bp 10图表34：上周主要发达国家长债涨跌不一 图表35：过去一周美元升值，欧元、日元贬值 图表36：上周美元指数上升至99.7 12图表37：上周主要发达国家股票指数多数上涨 12图表38：最新一周AAII看涨情绪下降至13图表39：Market股市看涨情绪下降至78% 13图表40：上周原油、贵金属普遍下跌，工业金属和农产品涨跌不一 13图表41：上周布伦特原油下降5.4%至89.3美元/桶 13图表42：上周COMEX黄金期货下跌3.2%至4529.90美元盎司 13图表43：最新一周美债收益率曲线较走平 14图表44：德国国债收益率曲线较前一周有所上行 14图表45：上周彭博美国金融条件指数小幅上行，金融条件小幅放宽 14图表46：上周高盛美国金融条件小幅放宽，欧元区持平 14图表47：债券波动率MOVE指数较上一周有所下降 14图表48：美国股票市场波动率VIX指数较上一周下降 14图表49：上周美债流动性放宽，德债流动性收紧 15图表50：日元互换基差上升，英镑欧元下降 15图表51：北美CDX指数下降，反映美国信用风险下降 15图表52：美银美林企业高收益债券利差较前一周小幅下降 15全球经济动能高频指标一览经济动能总览图表1：GDPNow预测美国三季度GDP增速为4.6% 图表2：最新一周商业景气指数小上升%) FRBAtlantaGDPNow%) FRBAtlantaGDPNowSt.LouisEconomicNewsIndexNewyorkFed:GDPNowcast6420-2

0.6点)点) Aruoba-Diebold-ScottiBusinessConditionsIndexCFNAI0.20.0-0.2-0.4-0.623/0723/1124/0324/0724/1125/0325/0725/1126/0326/0723/0924/0124/0524/0925/0125/0525/0926/0126/0526/09-4 -0.823/0723/1124/0324/0724/1125/0325/0725/1126/0326/0723/0924/0124/0524/0925/0125/0525/0926/0126/0526/09Haver Haver图表3：最新一周德国WAI指数有所下降 图表4：最新一周G10经济意外指数上行，新兴市场意外指数下行（点） WAI 实际GDP环比（右轴）0-0.1-0.3-0.4-0.5-0.6

（%）-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5

70(点)正：实际经济情况好于彭博预期花旗(点)正：实际经济情况好于彭博预期花旗G10经济意外指数负：实际经济情况不及彭博预期3010-10-30-5024-07 24-1125-0325-07 25-1126-0326-07BloombergHaverBloomberg图表5：最新一周中国、日本经济意外指数均有所下行，欧洲、美国意外指数上行 图表6：美国最新一周硬数据上行，软数下行（点） 花旗经济意外指数正：实际经济情况好于彭博预期美国 正：实际经济情况好于彭博预期美国 日本欧洲 中国10080604020

(点)硬数据软数据硬数据软数据1.00.50.0

彭博经济惊喜指数0-40-60-8024-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-0426-07

-0.5-1.0-1.524-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-09宏观研究宏观研究注：硬数据与软数据分别为Harddata、Softdata，前者主要是各类消费、就业、住房等经济统计数据，后者主要是景气度、消费者信心等调查数据。Bloomberg图表7：分行业看，零售批发、劳工、住房部门走弱，家庭、工业部门基本持平 图表8：最新一周利差衰退概率模型显示国衰退概率小幅上升(点)

彭博经济惊喜指数

80（%） 美国国债利差预测的未来12个月美国衰退概率

零售批发 家庭部门 劳工市工业 住房

7060504040-0.6-1.2-1.8-2.4-3.024-09 25-01 25-05 25-09 26-01 26-05 26-09

302010020-07 21-07

23-07

25-07 26-07BloombergHaverBloomberg就业图表9：最新一周美国初次申请失业金人数下降 图表10：最新一周美国持续领取失业金人小幅下降 20222025 20222025 202320262024

250

（万人） 美国持续申领失业金人数(NSA）40200301502010147101316192225283134374043464952

100

2026202520242023 2022(周)注：为体现出季节性情况，使用非季调数据，与正文使用的季调数据不同Haver

注：为体现出季节性情况，使用非季调数据，与正文使用的季调数据不同Haver图表11：最新一周美国联邦雇员首申下降 图表12：最新一周美国华盛顿首申人数较一周下降 20252023(周)2,0001,500

(千人) 2026 20252023(周)30002500

华盛顿特区当周初次申请失业金人数(NSA)1,000

20001500500

100050001 5 91317212529333741454953

0147101316192225283134374043464952宏观研究宏观研究HaverHaverHaver图表13：近期Lightcast数据指示岗位空有所下降 图表14：WARNNotice数据指示裁员人数基本持平 Lightcast LightcastjobpostingZ-score(4WMA)，右轴Indeedjobposting(z-scorerhs13.012.011.010.09.08.07.06.05.04.0

岗位空缺

（点）-1.0-2.0

2.3(%) WARNnotices3mma,RHSWARNnoticesSA3mma,LayoffRate0.7

(‱)3.02.52.01.51.00.50.02020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

18 19 20 21 22 23 24 25 26Haver注：WARNnotice是美国企业向州政府报告的裁员人数除以就业人数（50060天通知州政府），WARNnotice估算的裁员率可以指示裁员情况。HaverHaver图表15（千人）ADP（千人）ADP新增私人部门非农就业周度 周度初步估计-每周更新40200-20-402025/022025/042025/062025/082025/102025/122026/022026/042026/062026/08-602025/022025/042025/062025/082025/102025/122026/022026/042026/062026/08Haver消费图表16：Redbook零售指数小幅下降至8.0% 图表17：亚特兰大联储对三季度实际个人费Nowcast为3.1%20%

(%) Redbook美国零售指数同

(%) Nowcast6比美国零售消费同比15% 比美国零售消费同比10% 45% 318/0919/0118/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/0124/0524/0925/0125/0525/0926/0126/0526/09

21022/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/0126/07宏观研究宏观研究HaverHaverHaverHaver图表18：近期全球航班总数小幅回落，整仍高于季节性水平 图表19：上周美国TSA安检人数延续回落

全球航班数量定基指数(7天移动平均）(2020年1月1日=100) 20232025202420261371月2月3月4月5月6(2020年1月1日=100) 2023202520242026137

(百万人) 美国TSA安检人数(7天移动平均)20262024202520231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月122026202420252023，Bloomberg，BloombergHaver图表20：上周美国酒店入住率有所回落，合季节性趋势 图表21：上周美国和全球餐饮预订有所上升(

2026 2025 2024

(%) 全球 美国住率，%) 80 2023 202275706560555045401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

806040200-20-40-60-8026/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/08，Bloomberg ，Bloomberg，Bloomberg地产图表22：截至8月27日美国30年期固定利率房贷利率上升至6.66% 图表23：最新一周，Redfin房屋销售量所回落40035030025020015022/0923/0122/0923/0123/0523/0924/0124/05

房贷申请量30年期固定利率房贷（右轴逆序

(%)5.05.56.06.57.07.526/098.026/09

（20191231=100）Redfin房屋销售指数（4WMA）202620252026202520242023120110100908070605040宏观研究24/0925/0125/0525/0926/0126/051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月宏观研究24/0925/0125/0525/0926/0126/05Haver，Redfin Redfin图表24：房地产待售时长有所上升，显示屋流通速度下降 图表25：最新一周，美国中位数房价同比速回落20/0921/0120/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/01

美国房屋待售时长较疫情前（4WMA)

30%25%20%15%10%20/0820/1220/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1225/0425/0825/1226/04

Redfin中位数房价同比增速(4WMA)1.85%HaverHaver23/0523/0924/0124/0524/0925/011.85%HaverHaver23/0523/0924/0124/0524/0925/0125/0525/0926/0126/05图表26：最新一周美国汽油需求量基本持平 图表27：最新一周美国汽油可供应天数较一周小幅下降（万桶/日）202620252026202520242023（周）1,0501,000

美国隐含汽油需求量

32（天） 202620252024 2023 2022（周）28

美国汽油量供应天数950 26900 24850 22800

147101316192225283134374043464952

20147101316192225283134374043464952生计算得到，能在一定程度上反映市场对石油的需求。Haver

Haver图表28：截至8月21日，美国EIA商业原油库存增加 图表29：截至8月21日，美国原油产量前一周下行(亿桶)2322212019181716151418/0818/1218/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1225/0425/0825/1226/0426/08

(百万桶)0-10-20-3022/0822/1122/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/0525/0825/1126/0226/0526/08

(万桶)

美国周度原油产量宏观研究宏观研究HaverHaverHaver制造业和出口图表30827国上行 韩国日本 巴西60%40%20%0%-20%21/0421/0821/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1225/0425/0825/1226/0426/08

图表318270)波罗的海干散货指数全球出口额同比（右轴）6,0000)波罗的海干散货指数全球出口额同比（右轴）5,0004,0003,0002,0001,000020192020202120222023202420252026

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%宏观研究宏观研究Haver Haver海外央行跟踪图表32：全球央行基准利率变化一览图表33：上周联储2026年加息预期上升12bp至38bp（%）6.0

联储利率路径预期与点阵图指引宏观研究宏观研究 3.63联邦基金有效利率 联储利率路径预期 2026年6月FOMC点阵图 联储利率路径预期4.03.02.01.00.021/12 22/6 22/12 23/6 23/12 24/6 24/12 25/6 25/12 26/6 26/12Bloomberg宏观研究海外金融市场和金融条件宏观研究图表34：上周主要发达国家长债涨跌不一Haver图表35：过去一周美元升值，欧元、日元贬值币种8月28日汇率(本币/美元）上周变动(%)本月变动(%)年初以来变动(%)美元指数99.70.8-0.11.4G10货币欧元0.860.8-0.51.4挪威克朗9.330.4-2.1-7.5瑞典克朗9.50.7-0.43.5瑞士法郎0.800.6-0.31.4英镑0.740.3-0.9-1.0澳元1.39-0.7-2.3-7.0加元1.390.9-1.01.3日元2.2新元1.680.1-1.6-2.9EM货币在岸人民币6.720.0-0.4-3.9离岸人民币6.720.0-0.5-3.7韩元1380-0.9-4.2-3.8印尼卢比17762.0-0.1-1.75.8马来西亚林吉特4.0-0.4-1.5-0.7泰铢32.90.3-1.54.2越南盾260650.1-0.8-0.6阿根廷比索15巴西雷亚尔-5.5墨西哥比索17.00.8-1.7-5.3俄罗斯卢布9.4土耳其里拉12.2南非兰特16.0-12.2-3.3-3.7注：汇率变动代表美元相对该货币的升值和贬值幅度，正值表示美元相对该货币升值，负值表示美元相对该货币贬值。Haver图表36：上周美元指数上升至99.7（元/美元）即期汇率:即期汇率:美元兑人民币美元指数（右轴）7.02024/08 2024/11 2025/02 2025/05 2025/08 2025/11 2026/02 2026/05

（点）111109107105103101999795宏观研究宏观研究Haver图表37：上周主要发达国家股票指数多数上涨Haver(%)AAII情绪调查：看涨（%）图表38：最新一周看涨情绪下降至-11.52% 图表39：MarketVane(%)AAII情绪调查：看涨（%）0

(%) MarketVane股市看涨情绪8580757065605550452024/072024/112025/032025/072025/112026/072024/072024/112025/032025/072025/112026/032026/07402024/072024/112025/032025/072025/112026/072024/072024/112025/032025/072025/112026/032026/072026/03Bloomberg Bloomberg2026/03图表40：上周原油、贵金属普遍下跌，工业金属和农产品涨跌不一图表41：上周布伦特原油下降至89.3美元桶 图表42：上周COMEX黄金期货下跌至4529.90美元/盎司元/元/桶） 布伦特原油期货价格 WTI原油期货价格1252024/072024/102025/012025/042025/072024/072024/102025/012025/042025/07

(美元/盎司) Comex黄金期货5,9005,4004,9004,4003,9003,4002,9002,4002026/012026/042026/072024/082024/112025/022025/052025/082025/112026/022026/052026/081,9002026/012026/042026/072024/082024/112025/022025/052025/082025/112026/022026/052026/08宏观研究2025/10宏观研究2025/10图表43：最新一周美债收益率曲线较走平 图表44：德国国债收益率曲线较前一周有所上行(美债，%)债券期限（年）5.4债券期限（年）

2026-08-28 2026-08-212026-08-14

(德债，%)4.0

2026-08-28 2026-08-21债券期限（年）2026-08-14债券期限（年）5.0

3.03.8

2.53.4

0 5 10 15 20 25

2.00

5 10 15 20 25 30Haver图表45：上周彭博美国金融条件指数小幅行，金融条件小幅放宽 图表46：上周高盛美国金融条件小幅放宽欧元区持平（点） 彭博美国金融条件指数

（点） S美国金融条件 S欧元区金融条件（右轴（点）向上表示金融条件放宽2.0向上表示金融条件放宽1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.524/0724/1025/0125/0425/0725/1026/0126/0426/07

101.5101.0100.5100.099.599.098.598.0

2022 2023 2024 2025

102.0向下表示金融条件放宽101.5向下表示金融条件放宽101.0100.5100.0BloombergBloombergBloombergBloomberg图表47：债券波动率MOVE指数较上一周有所下降 图表48：美国股票市场波动率VIX指数较上一周下降（点） 债券波动率MOVE指数向下表示债券波动减弱200向下表示债券波动减弱160

（点） 美国股票市场波动率VIX指数向下表示股票市场波动率下降60向下表示股票市场波动率下降5040宏观研究宏观研究30120 3020801021/0821