小鹏汽车-W机器人业务首轮投后估值超63亿美元物理AI相关产品线加速推进

2026Q2小鹏汽车实现收入197.4亿元，同比增长8。2026H1，小鹏汽车的销量为16.6万辆同比减少15.8总收入为327.8亿元同比减少3.8净利润为-31.2（2025H1-11.4）。拆单季度看，2026Q2，小鹏汽车的销量为10.3万辆，同比增长0.1，环比增长64.8 ；总收入为197.4亿元，同比增8.0，环比增长51.5；净利润为-13.4亿元，去年同期为-4.8亿元，2026Q1为-17.8亿元。拆分来看，1）2026Q2汽车销售收入为170.5亿元，同比+1.0，环比+55.0，环比增加主要由于汽车交付量增加所致。2）2026Q2服务及其他收入为人民币27.0亿元，同比+93.9，环比+32.6，同环比增加主要由于(i)向汽车制造商提供的技术研发服务收入增长，根据与制造商订立的协议，本季度已成功达成若干重要里程碑；及(ii)零件及配件销售收入增长。图小鹏汽车营业收入及同比 图小鹏汽车净利润及同比 公司告、Wind、 图小鹏汽车单季度营业收入及同比 图小鹏汽车单季度净利润及同比 公司告、Wind、 公司告、Wind、2026Q23pct。2026H1，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为20.6/-9.5，分别同比变动+4.1/-6.2pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为17.8，分别同比变动+5.5/+1.3pct。拆单季度看，2026Q2，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为20.7/-6.8分别同比变动+3.4/-4.2pct，分别环比变动+0.1/+6.9pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为14.8/12.6分别同比变动分别环比变动-7.5/-1.8pct2026Q2，公司毛利率同环比双升，拆分来看，1）2026Q2汽车业务毛利率12.1，同比-2.2pct2）2026Q2服务及其他利润率为75.1同比+21.5pct，环比+8.6pct，同环比增加由于上述技术研发服务以及零件及配件销售的收入所致。2026Q2，公司研发费用率同比有所增长，同比增加AI图小鹏汽车毛利率与净利率 图小鹏汽车研发费用率与销售管理费用率 公司告、Wind、 公司告、Wind、图小鹏汽车单季度毛利率与净利率 图小鹏汽车单季度研发费用率与销售管理费用率公司告、Wind、 公司告、Wind、2026Q2销量同比增长0.1。2026Q2，小鹏汽车的销量为10.3万辆，同比+0.1，环比+64.82026年7月小鹏汽车交付量为3.8万辆同比+4公司2026年第三季度指引，2026Q3的汽车交付量预计11.5-12.1万辆按年变动约-0.87至+4.30，按季增加约11.33至17.14。图9：小鹏汽车分季度销量（辆）和同比增速公司官微分车型来看，marklines2026Q2，G6/G7/G9/P7/X9/M03/P7+的销量分别为30102/5163/7543/5871/8866/42056/12879辆。2026年7月，G6/G7/G9/P7/X9/M03/P7+/L03 的 销 量 分 别 9550/1428/3240/1744/3156/10357/3745/2884辆。图10：小鹏汽车分车型销量（辆）MarklinesMONAL032026716SUVMONAL0365MONAL03AIMONAL03UltraSE625UltraSE15.68525UltraSE14.68625Max14.48525Max13.48650Plus13.38550Plus12.381330UltraSE14.681330Max13.481380Plus12.38图11：小鹏MONAL03发布公司官微MONAL03推出XOS6，带来更贴合全球用户使用逻辑的智能交互体验。XOS6MONAL03将座舱的舒适性也提升到新的高度。26.8W-HUD、20AI点按摩+副驾零重力座椅天鹅绒顶棚以及超过72的软包覆盖率共同打造出40102L23图12：小鹏MONAL03智能座舱公司官微1500TOPS15SUV新车MaxUltraSEMAX750TOPS，将于VLAVLASEAI1500TOPS，MONAL03AI50SUV。针对城市小路、园区窄道、恶劣天气等复杂场景均可稳定丝滑通行，对新手司机十分友好。图13：小鹏MONAL03智能驾驶公司官微G9L811G9L625.98小G9L5800VCLTCCLTCVLAAI公司官微外观方面，G9LGXGXAIADBVLA5内饰方面，G9LGX17.38.888AR-HUD4G9LVLA3AI（2250TOPS）、1112730图小鹏G9L外观图 图小鹏G9L内饰图公官微 公司微小鹏机器人业务首轮融资超9亿美元，引领物理AI规模量产和应用2026824权融资协议。本轮为小鹏机器人业务首轮融资，融资金额超963。本轮融资由全IDGAI领域的领先地位、技术路线、规模量产能力和长期商业价值的高度认可，也为机器人业务的生态建设和应用场景拓展带来更多战略资源。AIIRONAI，目标是成为下一代通用人形机器人平台，支持广泛的场景应用和在真实世界自我强化。为此，小鹏机器人业务构建了软硬件深度耦合的全栈自研技术体系，完整覆盖机器人的本体、大脑、小脑、数据和Infra。在本体方面，小鹏IRON76个自由度，单手21个自由度，均处于行业领先水平。小鹏机器人业务围绕具身智能自主设计开发了AI原生硬件平台和全部的核心零部件，包括芯片、控制器、运动模组及灵巧手，并基于完善的智能电动车研发和制造体系，打造车规级品质和大规模量产交付能力。在智能方IRON3AI2250TOPS，依托行业最大的算力，小鹏物理AI大模型在端侧部署成功，无需遥操即可自主完成复杂工作任务，并且保证推理低时延和数据安全。高度拟人的机器人硬件平台天然具备更强的数据规模化优势，既能最大程度复用人类日常生活产生的行为数据，又能快速适配为人而设计的广泛应用场景。随着小鹏IRON率先量产应用，我们会获得海量真实场景数据和人类示教数据，加速AI模型训练迭代；持续提升的模型能力又将支持机器人进入更多场景、产生更多高质量数据，从而形成“数据—模IRONAIAIAIInfra本轮募集资金主要用于小鹏机器人业务的软硬件研发、物理AI模型训练迭代、高质量数据采集、全链条量产基地建设及全球商业化拓展。IRON2027年面向中国及海外市场正式上市和交付。图17：小鹏机器人业务首轮融资超9亿美元公司官微投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。MonaM03L03P7G7GX20小鹏鲲鹏超级电动系统基于全域800V5CAI2026RobotaxiAI26/27/28850/1100/1400（26/27/28年1000/1300/1500）AI26/27/28（26/27/28-10/20/36表1：公司盈利预测（亿元）20252026E2027E2028E汽车销售业务收入683.8712.4941.31219.5增速90.94.232.129.5成本596.0615.7796.31031.4毛利87.896.7145.0188.0毛利率()12.813.615.415.4服务及其他业务收入83.4137.8158.7180.6增速65.665.215.213.8成本26.543.850.557.4毛利56.994.0108.2123.2毛利率()68.268.268.268.2 汇总 营业总收入767.2850.21,100.01,400.1增速87.710.829.427.3营业总成本622.5659.5846.81,088.8总毛利144.7190.6253.2311.2毛利率18.822.423.022.2研发费用率12.314.112.411.3销售、行政及一般费用率12.411.39.18.6净利润-11.7-30.27.124.1Wind，国信证券经济研究所预测表2：可比公司估值表股价（20260825）总市值 销售收入（亿元） PS代码 公司简称 投资评级元人民币 亿元人民币 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027ETSLA.O特斯拉(TESLA)2,366.8993,5136,6657,2768,462141311 无评级平均6,6657,2768,4621413119868.HK小鹏集团-W37.467187678501,100111 优于大市注：无评级公司的盈利预测均采用wind一致性预测）财务预测与估值）资产负债表（百万元202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1858617330220843228046561营业收入408667672085017110003140009应收款项818710949116461506919179营业成本35021622476595384682108886存货净额556310381105911366317636营业税金及附加00000其他流动资产37169989170022002800销售、行政及一般费用6457949096001005012000流动资产合计49736632546062777818100783研发费用74089936125321412316312固定资产1152213527130031195010860财务费用24051946511475416无形资产及其他58727984745269206387投资收益00000资产减值及公允价值投资性房地产912411611116111161111611变动005001010长期股权投资64526787708773877687其他收入43595860000资产总计8270610316399780115685137327营业利润(6065)(1039)(3080)6832404短期借款及交易性金融负债65106176599162256131营业外净收支234(117)303030应付款项2309537644353044554458787利润总额(5831)(1157)(3050)7132434其他流动负债1026014294154561918024266所得税费用(70)14(31)724流动负债合计3986558113567507095089183少数股东损益00000长期借款及应付债券64427329732973297329归属于母公司净利润(5761)(1170)(3020)7052409其他长期负债512473518351935110351长期负债合计1156614681156811668117681现金流量表（百万元202420252026E2027E2028E负债合计51431727947243187631106864净利润(5761)(1170)(3020)7052409少数股东权益00000资产减值准备00000股东权益3127530369273492805430464折旧摊销21102110205620962132负债和股东权益总计8270610316399780115685137327公允价值变动损失00(500)(10)(10)）财务费用 2405 1946 511 475 416）关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动578844717202797010645每股收益(3.01)(0.61)(1.58)0.371.26其它00000每股红利0.000.000.000.000.00经营活动现金流2136541057391076215176每股净资产16.3215.8514.2714.6415.90资本开支0(3577)(500)(500)(500)ROIC-26-19-1523-87其它投资现金流(3145)(923)000ROE-18-4-1138投资活动现金流(4477)(4835)(800)(800)(800)毛利率1419222322权益性融资00000EBITMargin-20-6-412负债净变化14887000EBITDAMargin-14-4-134支付股利、利息00000收入增长3388112927其它融资现金流(228)(3607)(185)235(95)净利润增长率--------242融资活动现金流(201)(1832)(185)235(95)资产负债率627