转债月报：新券关注提升但交易难度不低

目 录一、新券关注提升但易难度不低 5二、9月推荐重点关注券 8三、策略展望：转估较脆弱，审慎控制位 9四、市场回顾：转小回调，估值抬升 12（一）行表：基数普，盘格优，TMT块现势 12（二资表：债交降，融额升 13（三）转估：块值普压，期值对稳定 14五、供需情况：多新上市，预案节奏环加速 15（一）发边回，市数处年高点 151、8月份8转发，16转新上市 152、发模约862.57元，6家发案资 153、4只债告回，8只转公提下修 17（二）8沪两持者扩，募体积极 18六、风险提示 19图表目录图表1 市年的新券量规模 5图表2 2025年半来次券额显 5图表3 2017-2025H1新券格值 5图表4 2017-2025H1新券格位数 5图表5 2017-2025H1新券股价均值 6图表6 2017-2025H1新券股价中数 6图表7 2025H2-2026新券格值 6图表8 2025H2-2026新券格位数 6图表9 2025H2-2026新券股价均值 6图表10 2025H2-2026新券股价中数 6图表2025H2-2026前90易涨前10个券 7图表12 新流份上市5日计跌幅 7图表13 新流份上市20累涨幅 7图表14 新流份开后1涨幅 8图表15 新流份开后15日计跌幅 8图表16 剩期分元溢率（%） 8图表17 新券组溢价（%） 8图表18 重关转合历回报 9图表19 个区回情况 9图表20 9推重注个券 9图表21 各业股债涨幅 10图表22 热概指度涨幅（%） 10图表23 转市平格（） 图表24 百平拟股溢率（%） 图表25 剩期分元溢率（%） 图表26 平分平合溢率（%） 图表27 次券均溢价（%） 12图表28 超价债转股价（%） 12图表29 主指累跌幅（%） 12图表30 8份要涨跌情（%） 12图表31 权市整暖，TMT仍对极（%） 13图表32 转及益成交量亿） 13图表33 8两余所回（亿） 14图表34 8融净电子前亿） 14图表35 各块合率压（%） 14图表36 交、饮转股价抬（%） 14图表37 高级债溢价抬较（%） 15图表38 各模债月度缩（%） 15图表39 8转发模缩（元） 15图表40 8新发节性量只） 15图表41 14上公公开行A股转债监会准 16图表42 上公发转债案模布亿） 16图表43 上公发转债案数分布 16图表44 2026年9月退市债览 16图表45 下中债至2026年8月3117图表46 8下触量减，修率增 17图表47 赎中具计天的债至2026年8月31日） 18图表48 上所构者持转面变（元，%） 18图表49 深所构者持转面变（元，%） 18图表50 沪两公金持总值加亿） 19图表51 沪两企金持总值少亿） 19图表52 上所商可转规微（元） 19图表53 深所商可转规回（元） 19一、新券关注提升，但交易难度不低720200556202025420pcts880pcts4.66%4.17%小图表1 上市半年内的新券数量及规模 图表2 2025年下半年来次新券超额明显in in注：次新券为上市半年以为的转债，后同20257120172025上半703为33后前3月比适配置交趋，债绝对格/股价也中。图表3 2017-2025H1次新券价格均值 图表4 2017-2025H1次新券价格中位数in in图表5 2017-2025H1次新券转股溢价率均值 图表6 2017-2025H1次新券转股溢价率中数in in今年新券投资节奏加速且更依赖择券。51071%558%202510-15图表7 2025H2-2026次新券价格均值 图表8 2025H2-2026次新券价格中位数in in图表9 2025H2-2026次新券转股溢价率均值 图表10 2025H2-2026次新券转股溢价率中数in in图表2025H2-2026前90交易日涨幅前10个券转债代码转债简称90交易日涨跌幅涨幅贡献118064.SH联瑞转债273%26%118058.SH微导转债139%13%113697.SH应流转债(退市)87%8%118062.SH天准转债64%6%118056.SH路维转债46%4%118061.SH茂莱转债40%4%123259.SZ锦浪转0235%3%113698.SH凯众转债23%2%118057.SH甬矽转债(退市)23%2%123257.SZ安克转债22%2%in注：涨跌幅及涨幅贡献统计剔除了上市首日涨幅低流通份额体现为更强的炒作概率和上限。5%图表12 新券流通份额上市5日累计涨跌幅 图表13 新券流通份额上市20日累计涨跌幅in in进一步考虑封板的影响后，流通性份额对收益的影响反过来了。015日后涨多跌少且反而下跌多数为低流通份额的转债。图表14 新券流通份额开板后1日涨跌幅 图表15 新券流通份额开板后15日累计涨跌幅in in2025图表16 剩余期限分组元溢价率（%） 图表17 新老券分组百溢价率（%）in in二、9月推荐重点关注个券20267312026918-0.59%，跑0.0pc8（8.（3023（3.53（3.55（8.59）图表18 重点关注转债合历史回报 图表19 个券区间回报情况in in注：横坐标为组合总金额为1000万元时个券的区间绝对收益923、韦尔、重银、常银。图表20 9月推荐重点注个券转债代码转债名称转债价格（元）平价（元）转股溢价率（%）YTM转债余额（亿元）近20交易日均成交额（亿元）评级申万行业仓位118013.SH道通转债176.26121.4645.12%-20.06%12.801.27AA计算机20%127078.SZ优彩转债157.00136.1715.30%-11.53%4.160.88A+基础化工10%118059.SH颀中转债201.19131.2453.30%-10.76%8.506.51AA+电子15%127095.SZ广泰转债147.17111.5531.93%-6.60%6.930.27AA-国防军工10%110099.SH福能转债146.07116.0225.90%-5.40%38.020.99AA+公用事业10%118031.SH天23转债121.9875.4461.70%-1.26%58.510.87AA电力设备10%127025.SZ冀东转债105.7127.71281.50%1.52%17.760.33AAA建筑材料5%128135.SZ洽洽转债114.7534.07236.82%1.62%13.400.21AA食品饮料5%113616.SH韦尔转债109.5652.36109.23%1.22%24.320.63AA+电子5%113056.SH重银转债127.33121.374.91%-7.74%115.631.64AAA银行5%113062.SH常银转债128.55117.909.03%-7.74%59.991.04AA+银行5%in注：数据截至2026-08-31三、策略展望：转债估值较脆弱，审慎控制仓位8月A8IPO8AI86-7CPOPCB8月MLCC（beta图表21 各行业正股和债涨跌幅 图表22 热门概念指数度涨跌幅（%）20.00%

40.0015.00%10.00%

30.005.00%

20.000.00%-5.00%

10.00-10.00% --15.00%

-10.00房地产建房地产建in 注：8月涨跌幅 in 注：8月涨跌幅8向大特征：7（724基准300的大盘转债溢价率全月大幅走阔7.69pcts至45.55%，AAA/AA+高评级转债溢价率上行2.06pcts40.75%3-1082.27pcts7.243.95pcts48.67%。8（70901.6pcs至66.10%（90-10.6pc行业板块：71.72pcts3.08pcts；0.96pcts40.74%图表23 转债市场平均格（元） 图表24 百元平价拟合股溢价率（%）in in展望后市，整体而言当前其偏高的估值水平在权益市场主线未明朗、行情切换较快75图表25 剩余期限分组元溢价率（%） 图表26 平价分组平价合溢价率（%）in in图表27 次新券平均转溢价率（%） 图表28 超高价转债平转股溢价率（%）50.000.002022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 2025-01-04 2026-01-04平均转股溢价率（%）in in注：以转债价格大于170元者为样本计算四、市场回顾：转债小幅回调，估值抬升（一）行情表现：宽基指数普涨，小盘风格占优，TMT板块表现强势2026812026831A5.38%0.96%1.38pct3005001000200013.20%12.42%、10.79%、2.63%0.75%。图表29 主要指数累计跌幅（%） 图表30 8月份主要指涨跌幅情况（%）

13.209.8213.209.826.115.380.80-0.9612.00-

8.006.004.002.00上证综指 深证成指 创业板指 上证50中证1000 中证转债 万得全A

沪深300 中证500 中证1000 中证2000 万得全A 中证转债in 注：基期为2026年7月31日 in87TMT8PCBCPO等AIAI20.0015.0010.005.00-(5.00)图表31权益市场整体回暖，20.0015.0010.005.00-(5.00)周期 先进制造 消费 医药医疗 科技(TMT) 金融地产in 2026731日（二）资金表现：转债成交降温，两融余额回升2026年8月1日至2026年8月31593.572026714.53%A2026713.05%。图表32 转债及权益市成交缩量（亿元）1,200.001,000.000.00中证转债 万得全A（右）

45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00in杠杆资金增量。2026年8月1日至2026年8月31日，两融余额整体小幅增长，截20268312.667531.99亿2026812026831融资净买入103.70、94.28、71.18、57.77、55.91亿元。图表33 8月两融余额所回升（万亿元） 图表34 8月融资净卖电子居前（亿元）2.7002.6802.6602.6402.620

120.00100.0080.0060.002.600 40.002.5802.5602.540

20.00房地产环保煤炭轻工制造-20.00沪深：融资融券余额（万亿元）

-40.00

2026-08-032026-08-042026-08-052026-08-062026-08-072026-08-082026-08-032026-08-042026-08-052026-08-062026-08-072026-08-082026-08-092026-08-102026-08-112026-08-122026-08-132026-08-142026-08-152026-08-162026-08-172026-08-182026-08-192026-08-202026-08-212026-08-222026-08-232026-08-242026-08-252026-08-262026-08-272026-08-282026-08-292026-08-302026-08-31in in（三）转债估值：板块估值普遍压缩，周期估值相对稳定202683179.6257.8431.0021.1820.0419.59pct年8120268314.17、2.30、3.64、2.63、0.85pct。图表35 各板块拟合溢率压缩（%） 图表36 交运、食饮行转股溢价率抬升（%）80.0080.00132.00130.0075.00128.0070.00126.00124.0065.00122.0060.00120.00118.0055.00116.0050.00114.00交通运输 食品饮料（右）in in20268120268312.21pctAA/AA-A+/A4.51pct（-3.49pct，3-1010（2050亿）估值-0.91pct，50-0.43pct。图表37 高评级转债拟溢价率抬升较多（%） 图表38 各规模转债估月度压缩（%）in in五、供需情况：多只新券上市，预案节奏环比加速（一）发行边际回落，上市数量处于年内高点1、8月份8只转债发行，16只转债新券上市880277.52022626228.57图表39 8月转债发行模缩容（亿元） 图表40 8月新券发行节性缩量（只）-

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

3530252015105-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026

2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026in in2、待发规模约862.57亿元，6家新发预案融资待发规模合计约862.57亿元。202683114163.8684.288678.08待发可转债共计72只，合计规模862.57亿元。图表41 14家上市公司公开发行A股可转债获监会核准公告日期公司代码公司名称同意注册日发行规模(亿元)发行期限(年)申万行业2026/8/27300727.SZ润禾材料2026/8/273.706基础化工2026/8/20002997.SZ瑞鹄模具2026/8/206.866汽车2026/8/14600368.SH五洲交通2026/8/1430.006交通运输2026/8/7300909.SZ汇创达2026/8/76.506电子2026/7/31688230.SH芯导科技2026/7/312.766电子2026/7/27000887.SZ中鼎股份2026/7/2719.206汽车2026/7/27301132.SZ满坤科技2026/7/277.606电子2026/7/27603163.SH圣晖集成2026/7/275.506建筑装饰2026/7/21920826.BJ盖世食品2026/7/211.506食品饮料2026/7/16002550.SZ千红制药2026/7/1610.006医药生物2026/5/18603339.SH四方科技2026/5/1810.236机械设备2026/5/14600048.SH保利发展2026/5/1450.006房地产2026/4/1002913.SZ奥士康2026/4/110.006电子in预案规模相对不大，环比增加。8月份6家公司新增董事会预案，合计规模78.08亿元，环比2026年7月增加140.55%，同比-67.00%。图表42 上市公司发布转债预案规模分布亿） 图表43 上市公司发布转债预案的数量分布900.00 40800.00 35700.00 30600.0025500.0020400.0015300.00200.00 10100.00 5-1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月

-1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026

2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026in in2026年9月退市转债中到期与强赎各占一半。9月份将退市转债数量较少，截至8月31日合计余额为13.75亿元，4只转债将摘牌，其中2只为到期退出，2只强赎。图表44 2026年9月将退市转债概览转债代码转债简称摘牌日期评级行业余额（亿元）货币资金（亿元）赎回触发情况下修触发情况正股代码123112.SZ万讯转债2026-09-24AA-机械设备1.931.67强赎0/15|30300112.SZ127067.SZ恒逸转22026-09-16AA+石油石化3.69107.29强赎0/15|30000703.SZ123065.SZ宝莱转债2026-09-04AA-医药生物2.165.82到期14/15|30300246.SZ123064.SZ万孚转债2026-09-01AA医药生物5.963.02到期——300482.SZin3、4只转债公告赎回，8只转债公告提议下修82026812026831、（（（（到底（2（（2（图表45 下修中转债（至2026年8月31日）转债代码转债名称时间区间计算天数董事会提议公告时间股东大会决议时间修正前转股价修正后转股价理论下修底价113610.SH灵康转债30152026-08-312026-09-166.505.87111004.SH明新转债30152026-08-272026-09-1424.3719.76123175.SZ百畅转债30152026-08-252026-09-1520.4010.80123165.SZ回天转债30152026-08-242026-09-1115.0510.96118034.SH晶能转债30152026-08-182026-09-036.354.42in此外，2026812026831有29只转债公告不下修2623290205、2302图表468月下修触发数量减少，下修概率微增1009080706050403020100下修（只） 不下修（只） 下修概率（%，右）

30%25%20%15%10%5%0%in2026812026831转公告不提前赎回2。图表47 赎回中及具有计天数的转债（截至2026年8月31日）代码转债简称债项评级时间区间计算天数赎回登记日最后交易日赎回公告日123112.SZ万讯转债AA-30152026-09-162026-09-112026-08-26127067.SZ恒逸转2AA+30152026-09-082026-09-032026-08-17代码转债简称债项评级时间区间计算天数不赎回公告日承诺何日之前不行使赎回累计触发天数127078.SZ优彩转债A+30152026-02-242026-05-2412123261.SZ普联转债A+301512123258.SZ胜蓝转02AA-30152026-05-192026-08-198118013.SH道通转债AA30152026-01-232026-07-237113066.SH平煤转债AAA30152024-06-282024-09-285127109.SZ电化转债AA30152026-05-072026-08-075113046.SH金田转债AA+30154123118.SZ惠城转债A+30152026-05-262026-08-263123243.SZ严牌转债A+30152026-05-262026-08-263113699.SH金25转债AA30152113673.SH岱美转债AA30152026-05-272026-08-272118016.SH京源转债A30152026-05-292026-08-291127080.SZ声迅转债A30152026-05-292026-08-291in（二）8月沪深两所持有者扩容，公募整体仍积极下文中已将深交所披露的市值数据进行调整，与上交所均为面值数据。84885.44亿792.371.93%上交所3128.867139.394.66%；深交所8747.022.61%。图表48 上交所机构投者持有转债面值变（元，%）

图表49 深交所机构投者持有转债面值变（元，%）16001400120010008006004002000

2026年7月 2026年8月 面值变动(亿元)-

40.0030.0020.0010.000.00自然人投资者自然人投资者证券公司自营保险机构证券公司资管社会保障基金QFII、RQFII其他金融机构

900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

2026年7月 2026年8月 面值变动(亿元)-

15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00证券公司自营社会保障基金RQFIIQFII其他专业机构证债券信息 交所固定收益平82255.250.67pct1437.57+2.58%45.95%，环比-0.93pct；深交所817.68-3.05%46.55%-0.21pct。企业年金持沪深两所转债规模缩量。8月份沪深两所企业年金持有可转债面值合计617.81-0.57pct上交所423.337+1.76%13.53%，环比-0.39pct；深交所194.487月底-10.55%-0.98pct。图表50 沪深两所公募金持有总面值增加亿） 图表51 沪深两所企业金持有总面值减少亿）3,000.002,500.002,000.001,000.00500.00-

50.00%45.00%40.00%30.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2019年2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月2020年5月2020年8月2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月2024年8月2024年11月2025年2月月2025年8月2025年11月月2026年5月2026年8月

1,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00-

5.00%2019年2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月2020年5月2020年8月2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月2024年8月2024年11月2025年2月2025年5月2025年8月2025年11月2026年2月2026年5月2026年8月上交所公募基金 深交所公募基金 上交所占比 深交所占比 上交所企业年金 深交所企业年金 上交所占比 深交所占比证债券信息网，深交所固定收益平 证债券信息网，深交所固定收益平券商持沪深两所转债规模表现分化。上交所方面，证券公司自营持有可转债面值154.077-0.06pct114.167+0.00.17c3.077月底-9.04%-0.21pct38.367月底-10.50%-0.19pct。图表52 上交所券商持可转债规模微增（元） 图表53 深交所券商持可转债规模回落（元）600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

12.00% 2.00%2019年2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月2020年5月2020年8月2020年11月2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月202