2026年财务管理练习题及答案计算题

2026年财务管理练习题及答案计算题甲公司是一家制造企业，2026年拟投产一条新的生产线，相关资料如下：（1）该项目建设期1年，运营期10年，预计建设期初（即第0年）投入厂房设备等固定资产投资1200万元，预计项目终结时残值净收入为50万元，按照税法规定，该类固定资产折旧年限为10年，残值率为5%，采用直线法计提折旧。（2）项目投产时（即第1年末）需要垫支营运资本150万元，项目终结时一次性收回。（3）该项目投产后，预计每年销售收入为900万元，每年付现变动成本为450万元，每年付现固定成本（不含折旧）为80万元。（4）甲公司适用的所得税税率为25%，该项目要求的最低投资收益率为10%。要求：（1）计算项目各年的现金净流量；（2）计算项目的净现值，并判断项目是否可行；（3）若该项目要求的最低投资收益率变为15%，计算项目净现值，并用内插法计算项目的内含收益率。解答：（1）首先计算税法规定的年折旧额，固定资产原值为1200万元，税法残值=1200×5%=60（万元），年折旧额=（1200-60）/10=114（万元）。接下来计算各年现金净流量：第0年（建设期初）仅发生固定资产投资，因此NCF₀=-1200（万元）；第1年为建设期，仅发生营运资本垫支，因此NCF₁=-150（万元）；运营期第2年至第10年，每年的营业现金净流量=（销售收入-付现成本）×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率=（900-450-80）×（1-25%）+114×25%=370×0.75+28.5=277.5+28.5=306（万元），即NCF₂~NCF₁₀=306（万元）；第11年末为项目终结期，除当年营业现金净流量外，还需要计算残值变现损益的税盾影响和营运资本回收额，项目终结时固定资产的账面价值=1200-114×10=60（万元），实际残值净收入为50万元，产生变现损失10万元，可以抵税10×25%=2.5（万元），因此终结期回收总额=残值净收入+变现损失抵税+营运资本回收=50+2.5+150=202.5（万元），因此第11年现金净流量NCF₁₁=306+202.5=508.5（万元）。（2）计算项目净现值，净现值为各年现金净流量按最低投资收益率折现后的现值合计，公式为：NPV=NCF₀+NCF₁×(P/F,10%,1)+306×(P/A,10%,9)×(P/F,10%,1)+508.5×(P/F,10%,11)，查复利现值系数和年金现值系数可得：(P/F,10%,1)=0.9091，(P/A,10%,9)=5.7590，(P/F,10%,11)=0.3505，代入计算可得：NPV=-1200-150×0.9091+306×5.7590×0.9091+508.5×0.3505≈-1200-136.37+306×5.236+178.23≈-1336.37+1602.22+178.23≈444.08（万元）。由于项目净现值大于0，说明项目的预期收益率大于要求的最低投资收益率，因此项目可行。（3）当最低投资收益率变为15%时，重新计算净现值，对应的系数为：(P/F,15%,1)=0.8696，(P/A,15%,9)=4.7716，(P/F,15%,11)=0.2176，代入可得：NPV=-1200-150×0.8696+306×4.7716×0.8696+508.5×0.2176≈-1200-130.44+306×4.150+110.65≈-1330.44+1269.9+110.65≈50.11（万元）。当折现率为16%时，对应的系数为：(P/F,16%,1)=0.8621，(P/A,16%,9)=4.5487，(P/F,16%,11)=0.1954，代入计算NPV≈-1200-150×0.8621+306×4.5487×0.8621+508.5×0.1954≈-1200-129.32+306×3.921+99.36≈-1329.32+1199.83+99.36≈-30.13（万元）。根据内插法，内含收益率IRR=15%+(0-50.11)/(-30.13-50.11)×(16%-15%)≈15%+0.625%≈15.63%，项目内含收益率大于最低投资收益率10%，项目具备财务可行性。乙公司只生产销售A产品，2025年销售量为18万件，单价1000元/件，变动成本率为65%，固定成本总额为1800万元，公司无优先股，2026年的经营目标是利润总额比上年增长20%。要求：（1）计算2025年的边际贡献、利润总额和经营杠杆系数；（2）计算为实现2026年利润目标需要实现的销售量增长率，计算2026年的保本销售量和保本作业率；（3）若2026年原材料价格上涨导致变动成本率上升到70%，公司计划将产品单价提高8%，同时投入新的自动化生产线增加年固定成本150万元，若销售量保持2025年水平不变，计算新的经营杠杆系数，并计算保证2026年目标利润实现的最低销售量。解答：（1）2025年边际贡献=销售量×单价×（1-变动成本率）=18×1000×(1-65%)=18000×0.35=6300（万元），利润总额=边际贡献-固定成本=6300-1800=4500（万元），经营杠杆系数=边际贡献/利润总额=6300/4500=1.4。（2）2026年目标利润总额=4500×(1+20%)=5400（万元），利润增长率=20%，根据经营杠杆系数的定义，经营杠杆系数=利润变动率/销售量变动率，因此销售量增长率=利润增长率/经营杠杆系数=20%/1.4≈14.29%，即销售量需要较上年增长14.29%才能实现目标利润。单位边际贡献=单价×（1-变动成本率）=1000×(1-65%)=350（元），保本销售量=固定成本/单位边际贡献=1800/350≈5.14（万件），保本作业率=保本销售量/预计正常销售量=5.14/18≈28.56%。（3）变动成本率上升到70%后，新的产品单价=1000×(1+8%)=1080（元），新的单位变动成本=1080×70%=756（元），新的单位边际贡献=1080-756=324（元），新的固定成本总额=1800+150=1950（万元），若销售量保持18万件不变，新的边际贡献总额=18×324=5832（万元），新的利润总额=5832-1950=3882（万元），新的经营杠杆系数=新边际贡献/新利润总额=5832/3882≈1.50。若要实现5400万元的目标利润总额，最低销售量=（目标利润总额+固定成本总额）/单位边际贡献=(5400+1950)/324=7350/324≈22.69（万件），即销售量至少需要达到22.69万件才能实现目标利润。丙公司2025年末长期资本总额为8000万元，其中长期债券3000万元，普通股股本4000万元，留存收益1000万元，各类资本的相关资料如下：（1）长期债券按面值发行，票面年利率为6%，每年付息一次，到期还本，发行费用率为2%，丙公司适用的所得税税率为25%；（2）普通股目前每股市价为32元，预计下一年每股股利为2.5元，股利年增长率为4%，不考虑现有股权资本的发行费用。2026年丙公司计划筹集新的资金2000万元用于新项目投资，有两个筹资方案备选：方案一：增发长期债券2000万元，新债券票面年利率提高到7%，每年付息一次，发行费用率为2%，筹资后普通股股价和股利增长率保持不变；方案二：增发普通股2000万元，发行费用率为3%，筹资后普通股的每股股利、股价和增长率保持原有水平不变。要求：（1）计算公司原有个别资本成本和加权平均资本成本；（2）分别计算两个筹资方案追加筹资后的加权平均资本成本；（3）计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润，若公司新项目投产后预计总息税前利润达到2100万元，判断应该选择哪个筹资方案。解答：（1）原有长期债券的税后资本成本=票面年利率×(1-所得税税率)/(1-发行费用率)=6%×(1-25%)/(1-2%)=4.5%/0.98≈4.59%；原有普通股和留存收益的资本成本按照股利增长模型计算，公式为r=D₁/P₀+g，代入数据可得r=2.5/32+4%≈7.81%+4%=11.81%，因此原有普通股和留存收益资本成本均为11.81%。原有加权平均资本成本按照各类资本的权重加权计算，权重分别为：长期债券3000/8000=0.375，普通股和留存收益合计5000/8000=0.625，因此原有加权平均资本成本=4.59%×0.375+11.81%×0.625≈1.72%+7.38%=9.10%。（2）方案一：增发2000万元长期债券后，公司总资本变为10000万元，原有长期债券3000万元，新增长期债券2000万元，股权资本合计5000万元。新增长期债券的税后资本成本=7%×(1-25%)/(1-2%)=5.25%/0.98≈5.36%，因此追加筹资后的加权平均资本成本=(3000×4.59%+2000×5.36%+5000×11.81%)/10000=(13.77+10.72+59.05)/100=83.54/100=8.35%。方案二：增发2000万元普通股后，公司总资本变为10000万元，原有长期债券3000万元，股权资本合计7000万元，新增普通股的资本成本=2.5/(32×(1-3%))+4%≈2.5/31.04+4%≈8.05%+4%=12.05%，因此追加筹资后的加权平均资本成本=(3000×4.59%+5000×11.81%+2000×12.05%)/10000=(13.77+59.05+24.1)/100=96.92/100=9.69%，对比两个方案，方案一的加权平均资本成本更低。（3）设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，原长期债券年利息=3000×6%=180（万元），方案一新增债券年利息=2000×7%=140（万元），因此方案一的总利息I₁=180+140=320（万元），丙公司原普通股股数为4000万股（每股面值1元），方案一不增发普通股，因此股数N₁=4000万股；方案二不新增债务，总利息I₂=180万元，增发普通股2000万元，每股面值1元，因此股数N₂=4000+2000=6000万股。每股收益EPS=(EBIT-I)×(1-T)/N，令两个方案EPS相等，可得：(EBIT-320)×(1-25%)/4000=(EBIT-180)×(1-25%)/6000，两边约去(1-25%)后交叉相乘可得：6000×(EBIT-320)=4000×(EBIT-180)，整理得6EBIT-1920=4EBIT-720，2EBIT=1200，解得EBIT=600（万元）。由于公司预计总息税前利润为2100万元，远大于每股收益无差别点的600万元，债务筹资方案的每股收益更高，因此应该选择方案一。丁公司生产销售B产品，目前采用的信用政策是“n/30”，预计全年销售额为3600万元，变动成本率为70%，固定成本总额为200万元，平均收现期为40天，坏账损失率为1%，年收账费用为20万元。公司为了扩大市场份额，拟将信用政策调整为“2/10，1/20，n/50”，预计销售额将增加10%，预计会有30%的客户享受2%的现金折扣，40%的客户享受1%的现金折扣，剩余30%的客户在信用期内付款，调整后平均收现期变为30天，坏账损失率降低为0.8%，年收账费用降低为15万元，公司的年资本成本率为8%，一年按360天计算。要求：计算改变信用政策后的净收益，判断是否应该改变信用政策。解答：首先计算改变信用政策后的收益增加额，由于固定成本总额不变，收益增加额等于销售额增加带来的边际贡献增加额，即收益增加=Δ销售额×(1-变动成本率)=3600×10%×(1-70%)=360×0.3=108（万元）。接下来计算各项成本费用的增加额：第一，应收账款机会成本增加。应收账款机会成本=应收账款平均占用资金×资本成本率=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本率。原信用政策的机会成本=(3600/360)×40×70%×8%=10×40×0.056=22.4（万元）。新信用政策的销售额=3600×(1+10%)=3960（万元），新信用政策的机会成本=(3960/360)×30×70%×8%=11×30×0.056=18.48（万元）。因此机会成本增加额=18.48-22.4=-3.92（万元），即机会成本减少3.92万元。第二，现金折扣成本增加。原信用政策没有现金折扣，因此原现金折扣成本为0，新信用政策的现金折扣成本=新销售额×(现金折扣率×享受折扣客户占比合计)=3960×(2%×30%+1%×40%)=3960×(0.6%+0.4%)=3960×1%=39.6（万元），因此现金折扣成本增加额=39.6-0=39.6（万元）。第三，坏账损失增加。原坏账损失=原销售额×原坏账损失率=3600×1%=36（万元），新坏账损失=新销售额×新坏账损失率=3960×0.8%=31.68（万元），因此坏账损失增加额=31.68-36=-4.32（万元），即坏账损失减少4.32万元。第四，收账费用增加。原收账费用20万元，新收账费用15万元，因此收账费用增加额=15-20=-5（万元），即收账费用减少5万元。因此，总成本费用增加额=-3.92+39.6-4.32-5=26.36（万元），改变信用政策的净收益=收益增加-总成本费用增加=108-26.36=81.64（万元）。由于改变信用政策后的净收益大于0，因此公司应该调整信用政策。戊公司2025年实现净利润5000万元，2025年末流通在外普通股股数为2000万股，每股面值1元，公司2026年有一个大型投资项目，预计需要总投资额6000万元，公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%，公司董事会提出三种股利分配方案：方案一：执行剩余股利政策；方案二：执行固定股利支付