A股上市公司控制权收购律师实务指南 2026

律师同行，提供一份兼具实务性与前瞻性的操我们期望，本指南的发表能够为相关领域的法律实践提供有益参考，助力市场参与者在复 1 1 1 1 2 3 3 3 4 4 5 5 5 6 6 6 7 8 8 9 11 16第三章协议收购上市公司控制权交易中主要条款的设置及关注事项 18 19 28 29 第四章证券交易所对于上市公司收购项目的常见问询 1价格为人民币15.00元/股，标的股份转让总价款为人民币3682协议收购被认为是目前A股市场较为主流、效率较高的收购方式。协议收购通常适用于收购方的资金支付能力良好且标的股份不存在限制的情形，上文中的苏州步步高收购大千生态控制权案是一起典型的采用单一协议收购模式的案例，从该案中我们不难看出，协议收购上市公然这和该项目不存在限售股、股权质押和国资监管等限制因素有关，但考虑到股权转让款的分期支付和交易所的审核，二十日仍然是非常短暂的期限，可见协议收购上市公司股权在交易效3但可以根据买卖双方各自的需求和交易的情况作出灵活的上下调整，相比之下，二级市场收购收购人向目标上市公司的全体股东发出公开的、购买其所持全全部要约收购系收购方向被收购公司所有股东发出收购其所持有的全部股部分要约收购系收购方向被收购公司所有股东发出收购其所持有的部分45味着只有在协议转让标的股份达到30%的情况下（3）收购人通过间接收购方式使其拥有权益的股份超过该公司已发行股份的30%的，应括已作为控股股东的收购人希望进一步提升持股比例巩固地位、应对敌意收购人通过证券交易所的证券交易系统，以集中竞价、大宗交易等方式对上市公司在二级份达到5%时，必须在该事实发生之日起3日内编制权益6目标上市公司达成收购合意的情况下，目标上市公司的管理层可能会实施一系列反收购措施，上市公司向作为特定对象的收购人非公开发行股份，收购人一次性认购新增股份，从而成购上市公司现有的流通股达到获得上市公司控制权的情况下；此外，倘若上市公司希望引入在实践中，单纯通过定向增发方式获得上市公司控制权的案例较为罕见，定向增发通常7岳阳观盛投资发展有限公司收购正虹科技（证券代码：000708要对正虹科技的股东发出强制要约收购，但收购方在本案中作出承诺：其认购公司本次非公开公司上市主体资格发生变化的，必须报中国证监会按新股发行程序重新审批。未经中国证监会9股全体股东持有的作价433亿元的顺丰控股100%股权（作为拟购买资产）的等值部分进行置为433亿元。拟置出资产与拟购买资产定价的差额部分425.04亿元由鼎泰新材向顺丰控股全借壳上市适用于作为非上市公司的借壳方取得作为上市公司的壳公司的控制权，同时借壳方需将其资产及业务注入壳公司，并且在剥离壳公司原有业务后，通过壳公司继续经营借壳方收购方在拟收购上市公司初期，其前期筹备工作可以主要从两方面入手，一收购方通常会选择与拟聘请的中介机构就相关事项进行讨论，在中介机构的辅助及建议下，确税务等各个方面。收购方应当配合中介机构，对公司的股权结构、财务状况等事项进行细致核判的情况修改、完善交易方案，法律服务中介机构在此过程中开始起草与交易方案相关的文件为防止股价异常波动，在交易进入实质性阶段后，通常需要申请上市公司股《上海证券交易所上市公司自律监管指引第4号在完成尽职调查工作以及交易文件、相关报告的起草工作后，收购交易进入协议签署与信义务、交易对价、交割条件、违约责任等所有变动报告书或收购报告书等文件，并在法律规定的特定情形下由财务顾问出具核查意见。上市在信息披露阶段，上市公司必须做好内幕信息知情人的登记和报备工作，将相关档案及重大事项进程备忘录报送证券交易所备案。目前，上市公司需要进行内幕报备工作的主要依据为上市公司应当按照《指引5号》以及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第2号——相关规定，填写上市公司内幕信息知情人档案以及制作重大事项进程备忘录，知情人员及相关人员应当对知情人档案及备忘录进行确认。上市公司应当在内幕信息依法公开披露后五个交易日内将内幕信息知情人档案及重大事项进程备忘录报送证方能实现上市公司控制权变动的事实。此处的审批包括来自交易所的问询、交易各方的内部决收购过程中，交易双方均需履行各自的内部决策审批程序，包括收购方及目标上市公司的东所持上市公司股份转让、国有股东受让上市公司股份导致控股权转移、国有股东间接收购上在交易方完成上述所有手续及审批、决策文件的提交后，证券交易所将出具同意本次股份股份交割完成后，理论上收购方已经正式成为上市公司的新主人。但若收购方希望实现对并提名收购方自身的人员作为上市公司新的高级管理人员，以实现对上市公司的实际控制和管最后需要注意的是，收购方需要严格履行在收购过程中作出的各项承诺，并作为上市公司对于任何有意进行上市公司收购的参与者而言，深刻理解并遵循这一系列流程，确保每一均受同一控制人所控制及法律法规、本所业务规则另有规转让双方存在实控关系或者为同一控制人所控，否则证券交易所通常要求转让的股份数量不低一旦继续增持将触发强制要约收购义务，即收购方需要向被收购公司所有股东发出全部或部分要约，鉴于强制要约收购义务导致的资金成本压力及收购不确定性增加等因素，多数收购方希望避免触发强制要约收购义务。因此，协议收购交易中转让股份数量的理想区间往往被控制在数量等任一情形的，股份转让价格不低于补充协议签署日（当日为非交易日的顺延至次一交易上海证券交易所官网“上市公司股份协议转让业务办理常见问答”延至次一交易日）公司股份大宗交易价格范围的下限，法律法规、本所业务规则另有规定的除因此，通常情况下，主板上市公司股份协议转让价一交易日公司股票收盘价的95%科创板上市公司股份协议转让价格应不得低于转让协议签转让双方就股份转让协议签订补充协议，涉及变更转让主体、转让价格或者转让股份数量第三十二条国有股东非公开协议转让上市公司股份的价格不得低于下列两者之中的较高部回购上市公司主业资产的，股份转让价格由国有股东根据中介机构出具的该上市公司股票价（二）为实施国有资源整合或资产重组，在国有股东之间转让且上市公司中的国有权益并根据上述规范文件及上交所相关答问内容可知，上市公司股份转让价格规定大致可分为三一般情形下，上市公司股份协议转让价格的核心定价原则是不低于转让协议签署日（如就科创板上市公司，定价弹性适度放宽，转让价格不得低于转让协议签署日前一交易日公司股票国有股东转让情形下，国有股东采取非公开协议转让方式转让上市公理办法》第三十三条针对国有股东协议转让下的两类特殊情形进一步规定了不同的定价规则：一是国有股东为实施资源整合或重组上市公司，并在其所持上市公司股份转让完成后全部回购上市公司主业资产的情况，此类转让的核心目的是优化上市公司资产结构、实现资源集约化配置，而非单纯的股权变现，因此转让价格可由国有股东根据中介机构出具的该上市公司股票价格的合理估值结果确定；二是为实施国有资源整合或资产重组，在国有股东之间转让且上市公司中的国有权益并不因此减少的情况，此类转让属于国有股东内部的股权调整，不涉及国有权股票质押回购违约处置情形下，鉴于此类股份转让属于特殊的违约处置场景，核心目的是上交所的问答，办理股票质押回购违约处置协议转让的，转让价格不得低于转让协议签署日前第二十六条国有股东应在股份转让协议签订后5个工作日内收取不低于转让价款30%的保证金，其余价款应在股份过户前全部结清。在全部转让价款支付完毕或交由转让双方共同认目前的规范文件对于国有股份转让事项中的支付安排规定得更为详细，对于非国有股权的转让支付安排并未作出强制性规定。就国有股份转让事项，法律规范强制要求在受让方在协议上市公司控制权收购案件中的交易金额普遍较大，加之实践中部分上市公司的股权可能存在质押或冻结等权利受限等情况，为保障交易安全，股份转让双方通常会针对股转款项设立共管账涂瀚通过协议收购的方式分两期收购陈洪民及其一致行动人持有的科华控股31,454,679股股议中约定双方需在在收购方指定的银行设立共管账户，共管账户需预留双方的印鉴，共管账户法冻结解除后，双方解除对于共管账户的共管，并将冻结解除之日及股权过户登记之日分别作从交易安全的角度来说，上市公司的股份交割通常以满足一系列先决条件为前提，具体的先决条件可能根据案件的实际情况而有所不同，相关条件可能包括取得必要的国资监管批复、在股转协议中将股权不存在质押及冻结情形、上市公司本年度财务报表被出具无保留意见审计报告、上市公司完成交易所问询函回复及相关股东出具放弃表决权承诺等作为股权交割的前置被收购公司不得为收购人及其关联方提供担保；被收购公司不得公开发行股份募集资金，不得进行重大购买、出售资产及重大投资行为或者与收购人及其关联方进行其他关联交易，但收购人为挽救陷入危机或者面临严重财务困难的上市公司的情转让双方应当按照本所出具的协议转让确认表中载明的转让股份数量一次性办理上市公司股份转让中的过渡期为自签订收购协议起至相关股份完成过户的期间。关于过渡期的实际期限，相关规范文件虽未明确上限，但通过明确程序性要求而对过渡期期限形成了间过渡期是一个相对特殊的时期，其特殊主要体现在股权出让方虽仍为法律上的股东并负责公司的日常经营管理，但其处分权实际已受到股转协议限制；而收购方虽已支付对价或作出承上市公司不得为收购人及其关联方提供担保3）上市公司不得公开发行股份募集资金，不得进行重大购买、出售资产及重大投资行为（除非经股东大会批准且收购人承诺在上述交易完成除上述法律明确规定的限制情形外，上市公司收购实践中过渡期条款的其他具体内容很大害收购方基于股权协议所享有的任何权利或利益的A股上市公司控制权收购涉及金额巨大、流程复杂，且标的公司股权价值与经营状况紧密相关，收购方往往难以全面掌握标的公司及标的股份的全部细节，转让方也需确认收购方具备履约能力，而陈述与保证条款通过双方的事实陈述与真实性承诺，将交易赖以成立的关键事实予以固定，既能够减少收购方因信息不充分而面临的股权权属瑕疵、标的公司隐藏风险等潜在及标的公司经营合规、信息披露真实完整，这是转让方履行合同的基础前提。在藏格矿业补充了业绩承诺、核心团队稳定保证及长期竞业禁止承诺，同时保证已取得其他股东放弃优先购买权的书面同意，确保标的股份过户无法律障碍，这与实务中转让方需对标的公司历史遗留相较于转让方，收购方的陈述与保证更侧重于证明自身具备收购资格与履约能力，确保收协议不违反任何法律法规及自身合同义务；同时，收购方需重点保证用于支付股份转让价款的行要约收购义务、36个月内不向上市公司注入自身资产，维持公司经营独立性；藏格矿业承诺既契合监管要求，也体现了收购方对标的公司后续发展的责任义务，进一步降低了转让方实践中对于具体违约责任的约定根据具体案例双方合意的不同而存在一定的差异，部分收购案例对于违约责任的约定较为原则性，即说明违约方需赔偿守约方因违约行为而产生的一切之经营者集中审查、证券交易所等主管部门的审核流程本身存在不确定性，此时明确非因双方原因导致审核无法通过、交易最终无法完成时的免责约定，就显得尤为必要。例如浙江仙通交易所、中国证券登记结算有限公司及其他相关政府部门对本次股份转让提出异议或以其实际行为导致双方无法按照本协议的约定执行，任一方有权选择解除股转协议且不承担任何违约赔部分上市公司股份转让协议中会存在对赌条款。对赌条款通常以业绩补偿形式出现，且一般不得以市值为对赌目标，也不宜由上市公司作为补偿义务主体，通常由转让方作为补偿义务差额部分全部补偿2）设置补偿上限，如约定补偿总额不超过交易对价的一定比例3）按对赌义务人应实际参与公司经营管理，故在业绩对赌期间，可考虑保留原实际控制人或其管理还会要求转让方（或其关联方）将其持有的上市公司剩余全部或部分股份的表决权委托予收购方行使。但因表决权需合并计算，若收购方通过表决权委托形成的受让股份比例与受托表决权所作为监管机构，在上市公司披露筹划控制权变更或发布相关权益变动报告书后，通常会第一海南伯程汇能科技中心（有限合伙）收购华第六条任何人不得利用上市公司的收购损害被收购公司及其股东的合法权益。第五十三条上市公司控股股东向收购人协议转让其所持有的上市公司股份的，应当对收源：海南伯程汇能科技中心（有限合伙）收购华资产管理部门或者股东之间达成某种协议或安排的其他万元。请海南伯程及林木顺等合伙人核实并说明收购所需资金的具体来源、筹备情况及资金保第三十六条第二款：收购人聘请的财务顾问应当对收购人支付收购价款的能力和资金来源第六十六条收购人聘请的财务顾问就本次收购出具的财务顾问报告，应当对以下事项进（六）收购人的收购资金来源及其合法性，是否存在利用本次收购的股份向银行等金融机请你公司核实说明郭松森、齐广田所持股份质押冻结等受限情况，是否存在股权纠纷和其信控创新创业科技发展有限公司收购森远股（三）拟转让股份的性质为无限售条件流通股，法律法规以及本所业务规则另有规定的除第七条转让双方办理协议转让业务存在以下情本次控制权变更的背景及主要考虑，股权转让的定价依据及合理性；控制权变更相关的信数量等任一情形的，股份转让价格不低于补充协议签署日（当日为非交易日的顺延至次一交易上海证券交易所官网“上市公司股份协议转让业务办理常见问答”延至次一交易日）公司股份大宗交易价格范围的下限，法律法规、本所业务规则另有规定的除因此，通常情况下，主板上市公司股份协议转让价一交易日公司股票收盘价的95%科创板上市公司股份协议转让价格应不得低于转让协议签转让双方就股份转让协议签订补充协议，涉及变更转让主体、转让价格或者转让股份数量第十四条通过协议转让方式，投资者及其一致行动人在一个上市公司中拥有权益的股份拟达到或者超过一个上市公司已发行股份的5%时，应当在该事实发生之日起3日内编制权益前两款规定的投资者及其一致行动人在作出报告、公告前，不得再行买卖该上市公司的股票。相关股份转让及过户登记手续按照本办法第四章及证券交易所、证券登记结算机构的规定第十七条投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份存在同业竞争或者潜在的同业竞争，是否存在持续关联交易；存在同业竞争或者持续关联交易前述投资者及其一致行动人为上市公司第一大股东或者实际控制人的，还应当聘请财务顾问对上述权益变动报告书所披露的内容出具核查意见，但国有股行政划转或者变更、股份转让在同一实际控制人控制的不同主体之间进行、因继承取得股份的除外。投资者及其一致行动人承诺至少3年放弃行使相关股份表决权的，可免于聘请财务顾问和提供前款第（七）项规转让方或者受让方为国有出资的有限合伙企业，若不作国有股东认定的，需提交其不作国有股东认定的法律意见书、不需要履行批准或者备案手续的说明以及自行承担所有法律责任的第二款中所述企业直接或间接持股的各级境内独资或全资企丁闵与原控股股东持有股份的差距、原控股股东股份表决权恢复的影响等，说明公司控制权是第五十二条以协议方式进行上市公司收购的，自签订收购协议起至相关股份完成过户的被收购公司不得为收购人及其关联方提供担保；被收购公司不得公开发行股份募集资金，不得进行重大购买、出售资产及重大投资行为或者与收购人及其关联方进行其他关联交易，但收购人为挽救陷入危机或者面临严重财务困难的上市公司的情收购人在被收购公司中拥有权益的股份在同一实际控制人控制的不同主体之间进行转让不（四）投资者依其可实际支配的上市公司股份表决权足以对公司股东会的决议产生重大影第十六条收购人成为上市公司新的实际控制人时，如原实际控制人承诺的相关事项未履行完毕，相关承诺义务应予以履行或由收购人予以承接，相关事项应在收购报告书或权益变动请公司说明1）最新发布的产品与智元机器人产品在实际应用领域是否交叉重合，是否域不同、产品的档次不同等认定不构成同业竞争。竞争方的同类收入或者毛利占发行人主营业务收入或者毛利的比例达百分之三十以上的，如无充分相反证据，原则上应当认定为构成重大第十七条投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份存在同业竞争或者潜在的同业竞争，是否存在持续关联交易；存在同业竞争或者持续关联交易收购方未于上市公司控制权变更公告发布之日起3日内将《详实变动权益变动报告书之财第十三条第一款通过证券交易所的证券交易，投资者及其一致行动人拥有权益的股份达第十七条投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份前述投资者及其一致行动人为上市公司第一大股东或者实际控制人的，还应当聘请财务顾问对上述权益变动报告书所披露的内容出具核查意见，但国有股行政划转或者变更、股份转让在同一实际控制人控制的不同主体之间进行、因继承取得股份的除外。投资者及其一致行动人承诺至少3年放弃行使相关股份表决权的，可免于聘请财务顾问和提供前款第（七）项规第九条信息披露义务人在报送权益变动报告书的同时，应当提交按照本准则附表一或附表二的要求所编制的简式或详式权益变动报告书附表及有关备查文件。有关备查文件应当为原第十一条信息披露义务人应当在《收购办法》规定的期限内将权益变动报告书及附表刊登于证券交易所的网站和符合中国证监会规定条件的媒体；在其他媒体上进行披露的，披露内信息披露义务人应当将权益变动报告书、附表和备查文件备置于上市公司住所和证券交易第四十条信息披露义务人应当将备查文件的原件或有法律效力的复印件报送证券交易所式权益变动报告书中所披露的内容出具核查意见的，核查意见须作为详式权益变动报告书的备的表决权。映业文化的原股东陈春来、蒋富于2019年9月2日分别与谷墨海签订了《股权转项。谷墨海于2019年12月24日才披露详式权益变动报告书与财务顾问核查意见，陈春来于2024年3月2日，新疆百花村医药集团股份有限公司（以下简称百花医药或公司）披露齐、米恩华、杨小玲。经核实，米恩华、杨小玲与华凌控股于2024年2月4日签订《增资扩上述实际控制人变更事项发生在上海证券交易所（以下简称本所）对公司向特定对象发行股票未按规则要求及时聘请财务顾问，导致公司实际控制人变更事项披露不及时，也未按规定及时向本所报告并申请中止相应发行上市审核程序或者发行注册程序。相关责任人直至2024年3年3月6日才将上述事项作为本次发行会后事项报送至发行上市审核系君盛投资管理有限公司予以通报批评的决定（2022.0经查明，2021年6月22日，海南椰岛（集团实际控制人冯彪未及时披露详式权益变动报告书并聘请财务顾问出具核查意见，直至2021年7月24日才披露详式权益变动报告书，并于2021年7月28日披露有关权益变动财务顾问核发实业有限公司予以通报批评的决定（2022.06直至2021年12月16日才披露详式权益变动报告书和相关财务顾问核查意见。下简称中俄发展）通过接受表决权委托的方式，可以实际支配公司表决权股份合计收回股权分置改革中的垫付股份、国有股东转让所持上市公司股份、业绩承诺未达标导致（一）拟转让股票为股票质押式回购交易初始交易或者合并管理的补充质押股票，且拟转拟转让股份已设定质押的，应提供质权人出具的书面同意转让文件原件和身份证明文件3）转让协议文本：依法生效的转让协议