26H1银行中报综述从利润表改善到资产负债表修复

国投证券2026年09月02日2026年09月02日四行业专题增长弹性，所得税拖累加深。截至26H1,营收、拨备前利润、归母净利润累计同比增速分别为7.4%/9.8%/3.0%,增速环比-目资负扩张：信贷走弱+同业收缩+流动性改善。贷款降速，主因财政发力克制及零售信贷政策退坡，国有行和城商行降速更快。同业业务收缩明显，主要受同业自律以及资金面收敛的影响。目净息差：韧性超预期，存贷降息周期错位是底层逻辑，同业自商行净息差表现强于股份行和农商行。预期下半年银行净息差小幅向下。化解思路的变化，驱动银行进行更为积极的风险一是严格税收背景下，银行避税行为较为克制，二是部分银行不良核销力度显著加大，被动抬升所得税费用，三户实现从浮亏到浮盈的扭转，亦推升了所得税费用。目分红比例：多家银行提高中期分红比例。国有行集体提高分红比例1pct,板块红利属性进一步强化。目投资建议：当前银行利润表改善正在向资产负债表修复传导。保险资负新规落地，带来确定性红利资产配置需求，大行26年中期分红比例突破性提升，进一步强化了板块的红利属性，叠加海外流动性收缩以及国内实际增长率边际收敛，看好后续板块的绝对和超额收益。目建议关注：1)隐含回报率最高的城商行板块，如宁波银行、江苏银行和杭州银行；2)兼具业绩增长优势和防御属性的国有行，如中国银行、建设银行；3)其他高股息品种，如沪农商行、招商银行、平安银行。目风险提示：财政政策不及预期；货币政策幅度超预期；地产政策短期冲击银行资产质量。首选股票首选股票目标价(元)评级2828%-2025-092026-01分析师相关报告相关报告本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。行业专题/银行1.盈利驱动：利息净收入延续强势表现，减值计提继续影响利润增长弹性 32.资负扩张：信贷走弱+同业收缩+流动性改善 63.净息差：韧性超预期，存贷降息周期错位是底层逻辑，同业自律从严增添助力 84.其他非息收入：板块间的极致分化 95.资产质量：多重因素下的主动风险暴露 6.有效税率上行背后的银行经营线索 7.国有行集体提高分红比例1pct,板块红利属性进一步强化 8.投资建议 9.风险提示 图1.上市银行累计营收同比增速(下同) 3图2.上市银行业绩增速 3图3.上市银行总体利润驱动拆分 3图4.上市银行业绩增速(按机构) 4图5.国有行利润驱动拆分 4图6.股份行利润驱动拆分 5图7.城商行利润驱动拆分 5图8.农商行利润驱动拆分 6图9.细分品种的贷款增量(百万元) 6图10.从银行资负两端看内生流动性的改善 7图11.上市银行生息资产增长情况 7图12.上市银行计息负债增长情况 7图13.上市银行净息差及两端拆解 8图14.生息资产收益率变动趋势 8图15.计息负债成本率变动趋势 8图16.上市银行净息差、生息资产收益率及计息负债成本率变动情况 9图17.上市银行其他非息收入增速 10图18.AC账户兑现情况(按机构) 图19.上市银行资产质量指标变动趋势 图20.上市银行不良率及不良前瞻指标变动情况 图21.上市银行信用成本-不良生成率 图22.上市银行信用成本率、拨贷比及拨备覆盖率变动情况 图23.截至26H1上市银行对公贷款不良率变动情况 图24.截至26H1上市银行零售贷款不良率变动情况 图25.截至26H1上市银行有效税率变动情况(%) 图26.上市银行中期分红情况 国投证券利息净收入延续强势表现，支撑业绩增长的韧性。截至26H1,42家A股上市银行营收、拨备前利润、归母净利润累计同比增速(后同，如不特殊说明，均指累计同比增速)分别为7.4%/9.8%/3.0%,增速环比-0.18pct/持平/-0.04pct。营收拆分看，净息差环比改善驱动利息净收入增长继续向好，增速环比+1.2pct,手续费收入和其他非息收入增速分别环比-4.7pct和-2.9pct。银行持续进行主动的风险暴露，积极的减值计提继续压制利润增长，此外，所得税对利润增长的拖累有所加深。—净手续费收入——净其他非息收入右轴)40%2021-122022-092023-062024-032024-122025-09图2.上市银行业绩增速拨备前利润拨备前利润2021-122022-092023-062024-032024-122025-09手续费净收入其他非息收入资产减值损失别为9.4%/2.9%/8.1%/2.0%,增速环比+0.3pct/-0.9pct/-1.6pct/-0.5pct;归母净利润增速分别为4.4%/-2.6%/7.3%/3.8%,增速环比+0.8pct/-2.3pct/-0.1pct/+0.1pct。具体来看：图4.上市银行业绩增速(按机构)1、大行业绩比较优势主要来自利息净收入和其他非息收入，前者主要是息差支撑，后者主要是高强度AC户资产兑现带来的投资收益增长优势，营收高增的同时，伴随较大力度的减值计提.最终形成了最为显著的营收利润“剪刀差”。个股上.农行、建行和中行业绩增长相对■规模■息差■手续费净收入■其他非息收入■资产减值损失2、股份行业绩增长仍偏弱，且利润走势弱于营收。26Q2股份行“以量补价”特征相对突出，其他非息收入的拖累相对明显，主因26Q2AC户兑现力度的减弱。我们观察到股份行是唯一归母净利润增长趋势弱于营收的银行类型，或主要是资产质量基础偏弱叠加行业性主动风险暴露，进而显著增提减值的结果。个股上，招行和浦发银行业绩增长趋势相对更优。行业专题/银行■规模■息差■手续费净收入资产减值损失□所得税3、城商行营收增速回落相对明显，其他非息收入是核心拖累。26Q2城商行资产降速较为明显，但净息差表现实现较好对冲。与股份行类似，AC户兑现力度的明显减弱，导致城商行其他非息收入增速环比大幅下降8.1pct。个股上，江浙、山东及重庆地区银行仍保持高增特征，特别是山东两家城商行利润增速已然断层。■规模■息差■手续费净收入■其他非息收入■资产减值损失■所得税4、农商行营收增速再度转负，拨备持续反哺利润。农商行核心营收表现四个板块间最弱，其中利息净收入增速环比下降，是实体需求不足的映射，资产扩张持续依赖非信贷资产，净息差持续承压；受理财牌照约束的影响，手续费收入增速亦回落。此外，26年以来银行子板块中，仅农商行仍呈现拨备反哺利润的特征段。国投证券SDICSECURITIES行业专题/银行本报告版权属于国投证券股份有限公司，各图8.农商行利润驱动拆分■规模息差■手续费净收入其他非息收入■资产减值损失■所得税资产扩张继续降速，贷款和同业资产成为核心拖累。截至26H1,上市银行生息资产、贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为7.6%/6.5%/14.1%/-12.0%,增速较26Q1分别一1.5pct/-0.5pct/-0.1pct/-22.8pct。具体来看：1、贷款持续降速，中短期的驱动因素是财政发力的克制以及零售信贷政策的退坡，其中国有行和城商行信贷降速更为明显。从细分品种看，对公房地产和个人贷款仍是主要的收缩方向，但我们观察到各类银行间的分化：大行信用卡收缩提速，消费贷、经营贷有不俗增长，股份行和城商行则在各零售信贷品种中全面收缩，农商行相对变化不大。往下半年看，考虑到国内很少出现金融条件的显著收敛(如社融增速与名义GDP增速目标深度倒挂、信贷增速与名义GDP增速深度倒挂),我们倾向于认为伴随财政和准财政政策发力的提速，26H2银行贷款增速降幅明显收敛。D股份行农商行合计股份行农商行合计25A-25H126H1-25A25A-25H126H1-25A25A-25H126H1-25A25A-25H1r~ r~ -2、同业业务收缩特征明显，或主要受同业自律以及资金面收敛的影响。26Q2上市银行同业资产和同业负债均大幅降速，一方面是26年上半年同业自律持续从严的结果，另一方面26Q2资金面从极度宽松转向收敛，或挤出了部分空转资金。结合资负两端看，银行内生性的流动性冗余持续显现。截至26H1,上市银行计息负债增长快于生息资产的特征继续强化，国股行国投证券国有行股份行%%%%图11.上市银行生息资产增长情况1变动Z19%26.1%-10%工商银行建设银行中国银行邮储银行8.8%-0.7 -0.6%-0.4%-1.4-0.48-24%-52%-34%4-112%-06%6二1-8.1%20.3%0.9%-3.7%-83.1%9.1%11.2-8.1%122%39.9%19.0%-1.1%9.1%9.1%71.4-5.10.4%-7.1%-5.1%20.90.4%-15.1%59.0%8.2%国有行股份行城商行农商行-0.5%0.52.0%应付债较26Q1变变%222.0%23.7%4.2%-0.7%-12.3%3.8%-42.70.7%3.7%239419.9-14.8-3.9%1.4%0.4%9.7%10.1%中信银行9.2W-16.7%44.1%-0.1%-30.1%2 40.1%-20%-5.4%-21%4.4%-0.9W11.0%z0.7%6.1%417.9%13.3%-26.7%-1.1%7.9%-4.1%-1.7%1.0%-5.1%-2.0%-13.7%-27.1%资料来源：Wind、国投证券证券研究所-13.2%54.6%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各本报告版权属于国投证券股份有限公司，各国投证券26H1上市银行净息差现拐点，2602实现从利润拖累项到利润拉动项的扭转。26H1测算上市银行净息差1.33%,基本与25年持平，较2601回升1BP,其中生息资产收益率、计息负债成本率分别较25年-20.3BP/-23.3BP。超预期的净息差表现本质上来自于存贷两端降息的错位，包括过去几年的存贷降息幅度以及重定价周期的天然差别，此外，26H1银行量价再平衡特征明显，新发贷款利率降幅亦有限，进一步支撑了息差表现。与此同时，26年上半年同业自律2.0和3.0接连推动，带动同业负债付息率显著下行，国有行26H1同业存放付息率降幅基本图13.上市银行净息差及两端拆解净息差(测算，右轴)——生息资产收益率(测算)—计息负债成本率(测算)2.00%净息差(测算，右轴)——行/农商行净息差分别较25年+0.3BP/-1.5BP/+1.1BP/+0.5BP,生息资产收益率分别较25年-19.2BP/-23.OBP/-21.3BP/-22.7BP,计息负债成本率分别较25年-22.8BP/-23.8BP/-25.2BP/-26.6BP。这表明：1)对公贷款韧性好于零售；2)决定净息差表现的胜负手从负债逐渐转向资产端。个股上，大行中建行、交行，股份行中民生、华夏，城商行中成都、重庆、苏州银行，农商行中渝农商行、无锡银行表现相对突出。图15.计息负债成本率变动趋势图14.生息资产收益率变动趋势图15.计息负债成本率变动趋势2022-122022-122023-122024-122025-122021-122022-122021-122022-122023-122024-122025-12国投证券证券研究所国投证券证券研究所本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8国投证券往下半年看，我们认为银行净息差或小幅向下。一是26年存款重定价相较往年更集中在上半年，二是同业自律从严的效果在上半年释放相对充分，三是财政有松动。但我们认为中期维度看，银行利息净收入已进入稳定同比26H1较25A(BP)26Q2较26Q1(BP)生息资产收益率较25A变动(BP)计息负债成本率较25A变动(BP)中国银行邮储银行1.42%143%1.40%142%严01210严012100001200T22B232342244434333B939794363o3444311中信银行民生银行成都银行贵阳银行1.73%3国有行(测算)城商行(测算)农商行(测算)926H1其他非息收入增速环比回落，但大行高增态势不变。截至26H1,上市银行/国有行/股份行/城商行/农商行其他非息收入同比增速分别为8.9%/22.0%/-2.2%/-11.4%/-16.6%,增速较26Q1分别-2.9pct/-0.4pct/-6.6pct/-8.1pct/-0.1pct。进一步拆分看，公允价值变动损益对利润的拉动效果环比减弱，投资收益对利润的拖累环比减弱。在核心营收强势复苏的背景下，中小行逐渐摆脱其他非息收入高基数影响，体现在AC户兑现力度的减弱，但26年以来国有行AC户兑现力度持续增强，核心是银行账簿利率风险 叠加此前在长鑫存储Pre-IPO阶段的积极参与(尽管不会完全按照市价与成本价的差额计入公允价值变动损益),我们预期年内国有行其他非息收入将持续高增。99图17.上市银行其他非息收入增速图18.AC账户兑现情况(按机构)处置AC占投资收益比重(累计)%%国有行%%%%%%%%如何理解26H1稳定的不良、关注率与承压的不良净生成率与逾期率的组合?截至26H1,上+10BP/+0BP/+6BP。从细分品种看，对公贷款不良率延续改善，其中对公房地产不良率亦较年初下降，个人贷款不良率继续上行，其中信用卡和消费贷相对更为明显。我们理解，核心营收的强势表现，叠加监管引导风险化解思路的变化，驱动银行进行更为积极的风险暴露和处置，如此前的信用卡个性化分期、压降高息个人消费贷的间接影响、“金融十六条”走近尾声背景下的审慎展期等等，由此带来了不良生成率和逾期率指标的波动。国投证券公司简称不良贷款率较26Q1变动(BP)关注率较25A变动(BP)测算不良净生成率较25A变动(BP)逾期率较25A变动(BP)中国银行邮储银行0010002010002028358801[[0609460396-9896-29716706-09158[805中信银行民生银行000001000010086374070126 661分板块看：1)国有大行资产质量仍显稳健，26H1不良率较26Q1-0.5BP,不良生成率、关注率、逾期率较年初+13BP/+1BP/+6BP,信用卡不良暴露明显，特别是工行和交行；2)股份行资产质量仍偏弱，26H1不良率较26Q1+1.4BP,不良生成率、关注率、逾期率较年初国投证券+6BP/+2BP/+13BP,其中对公房地产不良率多有回落，或是大力核销的结果，消费贷和信用卡不良压力相对突出；3)城商行内部资产质量显著分化，26H1不良率较26Q1+2BP,不良生成率、关注率、逾期率较年初-3BP/-6BP/-5BP,我们观察到城商行对公贷款不良暴露有所提速，主要是对公房地产，而消费贷不良率展现出超预期的稳定性，预计处置力度不低；4)农商行资产质量表现相对优异，但一定程度上受数据披露完整性的影响。26H1银行积极进行风险暴露的同时，拨备计提力度也有所增加。截至26H1,上市银行拨备覆盖率、拨贷比基本持平于26Q1,计提减值损失同比增长17.8%,信用成本基本追平了不良生成率，其中营收增长能力更强的国有行和城商行信用成本已回到不良生成率之上。公司简称测算信用成本率较25变动(BP)拨贷比较2601变动(BP)钹备疆盖率132911714032220031033290.1%-7.0%中信银行民生银行平安银行203.1%54紫金银行无锡银行0026国投证券由此，26H1上市银行主要形成了三种业绩组合：1)更早进行了风险出清的银行，营收和利润双强，如宁波、苏州，具有稀缺性；2)更多是借力营收高增长加速处置不良，如国有大行和部分头部城商行，利润增长逊色于营收；3)缺乏成长性而资产质量基础又单薄，就可能面临无法兼顾资产质量指标和利润增速的压力。中国银行743179担LL42Bp68o74267282399上上βp92349141225341226b5民生银行华夏银行杭州银行长沙银行重庆银行青岛银行k22E4E42725B5B7o相4轻443d9回事9事93215言5p75⑩5毡L商7势商7势54583083oE□国有行城商行农商行EE4吉5Pddd1b1534o547中国银行邮储银行2568197087669499320651621792949中信银行民生银行平安银行长沙银行苏州银行兰州银行国有行72267o4国投证券6.有效税率上行背后的银行经营线索多重因素驱动下，26H1上市银行有效税率普遍上行。一是今年严格税收的背景下，银行避税行为或较为克制，二是部分银行不良核销力度显著加大，被动抬升所得税费用，三是个别银行FVTPL户实现从浮亏到浮盈的扭转，亦推升了所得税费用。国有行中国银行邮储银行中信银行民生银行宁波银行瑞丰银行多家银行提高了中期分红比例。其中国有大行集体将分红比例提升1pct至31%,股份行中中信银行，城商行中上海、杭州、成都，以及农商行中江阴银行亦有不同幅度分红比例的抬升。成都、江阴和瑞丰银行首次进行中期分红。大行分红率的提升，信号意义突出，进一步强化了银行板块的红利属性；部分中小行在业绩增速放缓的过程中提升分红比例，可以理解成对投资者的补偿。值得关注的是，A股上市银行中能够稳定的依赖内源资本补充的银行还较为稀缺，特别是在风险暴露周期，叠加地方化债的深化，我们理解银行分红比例的提升仍面临一定约束。国投证券中国银行邮储银行中信银行民生银行宁波银行厦门银行当前上市银行利润表的改善正在向资产负债表修复传导。26年以来银行基本面的拐点持续得到验证，核心支撑是存贷款降息周期深度错位下的净息差企稳甚至回升，我们认为中期维度看银行利息净收入已进入稳定正增区间，进而强化了内生性的风险出清能力。保险资负新规落地，带来确定性红利资产配置需求，国有大行26年中期分红比例实现突破性提升，进一步强化了板块的红利属性，叠加海外流动性收缩以及国内实际增长率边际收敛，我们看好后续板块的绝对和超额收益。建议关注：1)隐含回报率最高的城商行板块，如宁波银行、江苏银行和杭州银行；2)兼具业绩增长优势和防御属性的国有行，如中国银行、建设银行；3)其他高股息品种，如沪农商行、招商银行、平安银行。9.风险提示财政政策不及预期；货币政策幅度超预期；地产政策短期冲击银行资产质量。目行业评级体系收益评级：领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%;落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；目分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。国投证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基